Belakangan ini, pasar crypto terus lesu, semangat pasar secara keseluruhan rendah, meskipun pasar cryptocurrency telah mencapai kemajuan signifikan dalam dua tahun terakhir, termasuk partisipasi institusi yang meningkat melalui produk yang diatur, lingkungan regulasi yang semakin baik, dan dukungan politik untuk aset digital, tetapi pergerakan Bitcoin baru-baru ini mengkhawatirkan. Dari puncak sejarah sekitar $126.000 yang tercapai pada bulan Oktober, harganya turun tajam dan saat ini berkisar di sekitar $86.000, penurunan ini dalam lingkungan yang kurang memiliki pemicu negatif yang jelas, jauh lebih sulit untuk diinterpretasikan dibandingkan keruntuhan tajam pada pasar bearish sebelumnya—pasar tampaknya tidak lagi sensitif terhadap sinyal positif, bahkan jika sinyal positif muncul, itu adalah pergerakan jangka pendek yang tidak dapat bertahan.

Kurangnya pembelian berikutnya, permintaan lemah menjadi penyebab utama

Awal tahun ini, ETF Bitcoin spot menarik aliran dana miliaran dolar, perusahaan seperti MicroStrategy (sekarang dikenal sebagai Strategy) terus menambah kepemilikan, yang seharusnya memberikan dukungan kuat terhadap harga. Namun, kenyataannya justru sebaliknya: volume perdagangan lesu, aliran dana ETF beralih menjadi arus keluar bersih, dan keinginan untuk membangun kembali leverage di pasar derivatif terbatas. Meskipun perusahaan yang dipimpin oleh Michael Saylor terus membeli, itu tidak mampu membalikkan tren penurunan, yang menyoroti bahwa permintaan baru di harga saat ini sangat langka. Meskipun industri telah mencapai banyak sasaran regulasi dan institusi, banyak investor awalnya mengharapkan dukungan yang kuat, tetapi kurangnya pembelian berikutnya mengejutkan pasar. Saat ini, penurunan lebih disebabkan oleh berkurangnya partisipasi, bukan oleh penjualan panik. Berbeda dari sebelumnya, kali ini bukan didominasi oleh pemaksa likuidasi leverage (meskipun pada awal bulan Oktober telah menghapus sekitar $19 miliar posisi terbuka), suku bunga pembiayaan lesu, dan posisi opsi yang berhati-hati, menyebabkan harga turun perlahan, membentuk 'vakum permintaan'.

Terputus dari aset tradisional, memperburuk ketidakpastian pasar

Bitcoin biasanya bergerak seiring dengan saham teknologi yang tumbuh cepat, tetapi saat ini pasar saham AS kuat (S&P 500 mencetak rekor tertinggi), Bitcoin tidak dapat mengikuti. Perbedaan ini menunjukkan bahwa faktor-faktor khusus crypto sedang mendominasi harga, dan ketertarikan risiko keseluruhan tidak cukup untuk mendorong kenaikan.

Bagi pasar, ini menimbulkan pertanyaan: Apa sebenarnya peran Bitcoin dalam portofolio yang terdiversifikasi selama periode stabilitas ekonomi?

Penjualan oleh pemegang jangka panjang (whale) memperburuk tekanan, banyak pemegang yang membeli di harga rendah mengambil keuntungan di posisi tinggi, yang sangat berdampak ketika pembeli baru jarang, ketidakseimbangan penawaran dan permintaan ini membuat Bitcoin rentan terhadap guncangan selama periode tekanan; aliran masuk institusi pada awalnya kuat, tetapi setelah distribusi selesai, permintaan berkelanjutan cenderung stabil.

Saat ini, Bitcoin perlu menarik kelompok pembeli baru, atau mencari keseimbangan melalui penyesuaian harga—tetapi dari yang terlihat saat ini, pasar tidak 'runtuh', tetapi sedang mereset secara alami.

Kritikus Bitcoin Peter Schiff baru-baru ini mengulangi peringatannya, saat harga emas melampaui $4.300 dan perak melampaui $60 dan memecahkan rekor, investor beralih dari aset berisiko ke aset tradisional yang lebih aman. Dia berpendapat bahwa narasi Bitcoin sebagai 'hedge terhadap kelemahan dolar' semakin kehilangan daya tarik; selama periode ketidakpastian, logam mulia lebih dipercaya, saya pribadi tidak terlalu menyukai orang ini, tetapi melihat kenaikan harga emas dan perak, tampaknya ada beberapa kebenaran di sana.

Bagaimanapun, jika ketakutan pasar meningkat, Bitcoin mungkin menghadapi penjualan yang lebih parah. Pergerakan bullish kali ini terkait erat dengan faktor makro, saat ini, ekonomi negara yang indah menghadapi risiko inflasi, pengangguran, dan penurunan kepercayaan institusi, Bitcoin sulit untuk mendapatkan manfaat dalam lingkungan ini, 10x Research juga menyebutkan penarikan hedge fund menjelang akhir tahun ($10-20 miliar) kemungkinan akan memperburuk situasi.

Komunitas Bitcoin membalas: sejarah membuktikan ketahanan

Meskipun peringatan sering muncul, pendukung Bitcoin tetap optimis. Pemegang jangka panjang menekankan bahwa Bitcoin telah beberapa kali menanggung penurunan lebih dari 80% namun tetap mencetak titik tertinggi; Schiff sejak era Bitcoin seharga seratus dolar telah memprediksi keruntuhan, tetapi sering kali gagal.

Penulis berpendapat bahwa risiko penurunan yang potensial bukanlah hasil dari prediksi yang didorong oleh emosi, tetapi merupakan hasil yang tak terhindarkan dari ketidakseimbangan penawaran dan permintaan. Dari pengalaman sejarah, pasar menyelesaikan ketidakseimbangan ini melalui harga dan bukan kesabaran. Inilah sebabnya mengapa level yang dulunya dianggap tidak terjangkau dapat kembali menjadi topik diskusi—bukan sebagai target, tetapi sebagai area di mana modal mungkin sekali lagi bersedia terlibat, mungkin Bitcoin dapat tampil baik dalam krisis kepercayaan yang mendalam, memberikan likuiditas dan mekanisme keluar, bukan hanya mengandalkan volatilitas jangka pendek.

Indikator on-chain menunjukkan tekanan belum mereda, pemegang jangka pendek mengalami kerugian besar

Data on-chain terus melepaskan sinyal waspada. Harga spot Bitcoin secara signifikan di bawah biaya realisasi pemegang jangka pendek (sekitar $101.800), yang berarti investor yang masuk baru-baru ini umumnya berada dalam keadaan merugi. Sementara itu, harga juga sedikit di bawah biaya rata-rata investor aktif (sekitar $87.900). Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa ketika harga berlama-lama di zona ini, emosi pasar sangat mudah berubah dengan cepat. Jika tekanan penjualan kembali meningkat, level dukungan struktural kunci berikutnya akan jatuh di sekitar nilai pasar nyata di $81.300. Level ini sering memainkan peran penting selama fase bearish.

Proyeksi jangka pendek: stabil tetapi rapuh, menunggu pemicu yang jelas

Secara keseluruhan, pasar cryptocurrency berada dalam keadaan 'keseimbangan yang mengamati'—secara permukaan stabil, tetapi sebenarnya rapuh. Kurangnya likuiditas yang memadai dan dukungan pembelian baru membuat harga sangat sensitif terhadap setiap perubahan kecil. Sebelum terjadi perubahan besar dalam likuiditas makro (seperti sinyal pelonggaran yang lebih jelas dari Federal Reserve), atau sebelum struktur posisi disusun kembali, Bitcoin dan aset utama kemungkinan akan terus berfluktuasi dalam kisaran sempit saat ini.

Dalam jangka pendek, kisaran $86.000-$88.000 akan menjadi fokus perebutan antara bullish dan bearish. Tembus ke atas perlu disertai dengan lonjakan volume perdagangan, sedangkan tembus ke bawah dapat dengan cepat menguji dukungan di $84.000 bahkan lebih rendah.

Penulis berpendapat bahwa penarikan saat ini adalah penyesuaian siklikal dan bukan keruntuhan struktural. Dalam jangka panjang, institusi yang menggunakan kelangkaan masih mendukung potensi kenaikan, tetapi dalam jangka pendek perlu waspada terhadap risiko makro dan perputaran modal. Semua orang memperhatikan aliran harian ETF, pernyataan selanjutnya dari Federal Reserve, dan sinyal terobosan teknis, diversifikasi portofolio, dan disiplin stop-loss.