Sektor teknologi global mengalami kepanikan yang sudah lama tak terjadi.
KOSPI Korea sempat anjlok lebih dari 8%, memicu penghentian perdagangan (circuit breaker).
SK Hynix turun lebih dari 12% dalam sehari, Samsung Electronics turun lebih dari 10%.
Dalam perdagangan pra-buka AS, Micron, SanDisk, Intel, dan Micron Technology? (Maaf)迈威尔集体 anjlok, futures Nasdaq sempat jatuh hampir 800 poin.
Banyak orang mulai bertanya:
Apakah logika HBM sudah selesai?
Apakah siklus penyimpanan sudah mencapai puncaknya?
Saya sudah menelusuri ulang semua informasi tentang sentimen pasar, kondisi dana, dan data rantai industri.
Kesimpulan saya hanya satu:
Pasar turun karena emosi dan leverage, bukan karena fundamental.
1. Pertama, lihat pemicunya: kali ini penurunan tajam, dasarnya bukan dimulai dari sektor penyimpanan (storage)
Yang benar-benar memicu sentimen teknologi global hari ini sebenarnya ada dua.
① SpaceX jatuh tajam
Dalam tiga hari terakhir, SpaceX turun dari 225 dolar AS menjadi 154,6 dolar AS.
Perkiraan pasar, dalam tiga hari nilai pasar menguap lebih dari 600 miliar dolar AS.
Pada saat yang sama, perusahaan mengumumkan penerbitan obligasi senilai 20 miliar dolar AS.
Pasar mulai khawatir:
Baru IPO langsung mengumpulkan dana?
Apakah valuasinya terlalu tinggi?
Ditambah lagi dengan peluncuran instrumen opsi, para short akhirnya punya jalur untuk melakukan short-selling.
Akhirnya, sentimen pertumbuhan saham teknologi dengan valuasi tinggi runtuh lebih dulu.
② ETF leverage Korea ditumbuk/tumbang (tergerus)
Regulator Korea secara terbuka menyatakan:
Menyesali persetujuan terhadap ETF leverage Samsung Electronics dan SK Hynix.
Awalnya ingin menstabilkan pasar.
Namun hasilnya memicu kepanikan.
Pemegang mulai buru-buru kabur (kabur lebih dulu).
ETF dipaksa mengurangi posisi (cut).
pengurangan posisi menyebabkan saham induk ikut turun.
Saham induk yang turun semakin memicu forced liquidation.
terbentuknya umpan balik negatif.
Pada akhirnya:
SK Hynix jatuh tajam.
Samsung Electronics jatuh tajam.
KOSPI circuit breaker (pemutus batas).
Intinya ini adalah pembersihan leverage.
Tidak ada hubungannya dengan apakah HBM bisa dijual atau tidak.
II. Di akhir kuartal, muncul bersamaan: tulisan kecil (artikel/komentar) dan penjualan riil yang sesungguhnya
Hari ini masih ada satu variabel yang diabaikan banyak orang.
Itulah akhir kuartal.
Beberapa hari terakhir:
Bank of America Hartnett mengingatkan tentang gelembung teknologi.
Morgan Stanley Wilson mengingatkan tentang risiko pasar.
Berbagai “artikel kecil” bertebaran di mana-mana.
Namun yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah pandangannya.
Namun yang bergerak itu adalah uang.
menurut perhitungan JPMorgan,
Rebalancing di akhir kuartal dapat memunculkan arus jual saham senilai 165 miliar dolar AS.
Di antaranya:
GPIF Jepang sekitar 60 miliar dolar AS;
Pensiun AS sekitar 55 miliar dolar AS;
Selebihnya berasal dari dana berbagai institusi.
Terlalu naik, perlu melakukan penataan ulang portofolio.
Akhir kuartal, harus mengumpulkan tugas.
Jadi:
Sentimen + penataan ulang + aksi jegal leverage (leverage liquidation).
Tiga hal terjadi secara bersamaan.
Terlihat seperti logika runtuh.
Pada dasarnya hanya terjadi pembersihan dana (cash clearing).
III. Masalah yang sesungguhnya muncul sekarang:
Apakah fundamental penyimpanan berubah?
Jawaban saya:
Tidak ada.
Selain itu, tiga data inti—tidak ada satu pun yang berubah.
① SK Hynix
Kapasitas produksi HBM sudah terjual hingga tahun 2026.
Kesenjangan pasokan-permintaan di industri tetap di 50%-60%.
HBM kelas atas terus mengalami kekurangan pasokan (supply tidak mencukupi permintaan).
Logika kenaikan harga tidak berubah.
② Micron
Ekspektasi pasar:
Pendapatan naik year-on-year sekitar 270%.
EPS pertumbuhan year-on-year melebihi 900%.
Yang benar-benar ditunggu pasar adalah validasi laporan keuangan.
bukan harga saham hari ini.
③ seluruh industri
Ekspansi server AI terus berlanjut.
Permintaan HBM terus bertumbuh.
Pasokan masih kurang.
Tidak terjadi penumpukan persediaan.
Tidak ada lenyapnya permintaan.
Tidak terjadi kehancuran harga.
Minggu lalu memang seperti itu.
Hari ini masih seperti itu.
IV. Banyak orang membuat satu kesalahan
mengubah “pijak-tumpas struktural”
Dianggap sebagai
“kehancuran fundamental.”
Ini benar-benar dua hal yang sama sekali berbeda.
Yang turun adalah:
Sentimen SpaceX;
ETF leverage Korea;
Menata ulang portofolio di akhir kuartal;
Penjualan panik (panic selling).
Yang tidak turun adalah:
Permintaan HBM;
Belanja modal (capex) AI;
Kesenjangan pasokan-permintaan;
profitabilitas perusahaan pemimpin (pemegang utama industri).
Jadi:
Hari ini yang turun adalah harga.
Bukan permintaan.
Yang turun adalah leverage.
Bukan HBM.
V. Mengapa justru saya merasa tidak perlu panik?
Karena kesalahan yang paling mudah dilakukan pasar adalah menganggap fluktuasi jangka pendek sebagai perubahan logika pertumbuhan.
Pada 2018 pun demikian.
Pada 2020 pun demikian.
Tahun 2022 pun demikian.
Kesempatan besar yang sesungguhnya, sering kali muncul dari:
Pasar membunuh valuasi karena sentimen,
Sementara fundamental sama sekali tidak berubah.
Jika permintaan tidak berubah,
Pesanan tidak berubah,
Laba tidak berubah,
Maka, volatilitas harga yang besar itu,
Sering kali ini hanya redistribusi kepemilikan (chip).
VI. Untuk saya sendiri
Dari 500.000 hingga 1.000.000.
Tidak perlu menebak indeks setiap hari.
Dan tidak perlu mempertanyakan hidup setiap kali terjadi penurunan tajam.
Saya lebih peduli pada:
Siapa yang menghasilkan uang?
Siapa yang punya kendali penetapan harga?
Siapa kesenjangan pasokan-permintaan yang masih melebar?
Siapa yang profitnya masih akan terus tumbuh?
Yang dilihat orang lain adalah penurunan tajam.
Yang saya lihat adalah:
Leverage sedang melakukan pembersihan.
Sentimen sedang dilepaskan.
Sedangkan logika penyimpanannya,
Masih belum berubah.
Jadi.
Yang turun hari ini adalah pasar.
Bukan HBM.
Yang turun adalah harga.
Bukan permintaan.
Yang turun adalah leverage.
Bukan masa depan.
Buy the moat, ride the bull — beli parit keunggulan, tumpangi bull market jangka panjang.
