Salah satu kabar regulasi paling penting pada 12 Juni 2026. SEC AS secara resmi mengusulkan pencabutan dua aturan inti dalam (National Market System) (Reg NMS)—Pasal 611 (aturan trade-through) dan Pasal 610(e) (batasan lock/cross-market)
Hambatan struktural terbesar yang dianggap menahan perdagangan saham AS tokenisasi di ranah DeFi kini sedang dibongkar secara sistematis.
1. Mengapa dua aturan ini menjadi “hambatan terbesar”?
Untuk memahami makna perubahan ini, kita perlu terlebih dahulu memahami bagaimana dua aturan tersebut menghambat perkembangan saham tokenisasi:
Pasal 611 (Aturan Penyeberangan Transaksi):
Mewajibkan seluruh pusat perdagangan untuk saat mengeksekusi transaksi merujuk dan mengikuti “National Best Bid and Offer” (NBBO), serta tidak boleh melakukan transaksi pada harga kuotasi yang dilindungi yang lebih buruk daripada kuotasi yang ditampilkan oleh bursa lain.
Namun, di DeFi, automated market maker (AMM) mengeksekusi transaksi berdasarkan harga pada pool dana dan mekanisme slippage; ia tidak dapat merutekan order lintas pasar, dan juga tidak bisa menghentikan transaksi hanya karena bursa lain menawarkan kuotasi yang lebih baik. Setiap pool likuiditas untuk saham AS yang ditokenisasi akan terus melanggar aturan ini.
Pasal 610(e) (Batasan penguncian/perlintasan pasar):
Mewajibkan platform perdagangan dan asosiasi sekuritas nasional untuk menyusun aturan guna mencegah anggota menampilkan kuotasi yang terkunci atau lintas pasar secara tidak semestinya, sehingga menjaga ketertiban pasar dan perlindungan harga.
Sederhananya,
Kedua aturan ini lahir pada 2005, dirancang untuk sistem “kuotasi statis” pada bursa tradisional yang terpusat. Sementara DeFi AMM menggunakan mekanisme “pricing dinamis”, sehingga secara logika dasar keduanya memiliki konflik yang mendasar.
Sebagaimana ditunjukkan dalam kesaksian tertulis yang diajukan Kimmey Labs dan Plume ke SEC pada bulan Maret 2026: Pasal 611 “melindungi kuotasi statis tetap yang tidak kompatibel dengan likuiditas dealer market maker otomatis yang dinamis.”
II. Mengapa SEC bergerak sekarang?
Proposal ini bukan tindakan yang berdiri sendiri, melainkan bagian kunci dari serangkaian reformasi regulasi SEC pada tahun 2026:
Pembangunan mekanisme koordinasi regulasi:
Pada 11 Maret 2026, SEC dan CFTC menandatangani Memorandum of Understanding (MOU) tentang koordinasi di bidang kepentingan pengawasan bersama, secara resmi meluncurkan “Joint Project Crypto” untuk mengakhiri “pertempuran wilayah” antara dua institusi besar yang berlangsung puluhan tahun.
Pada 17 Maret, SEC menerbitkan dokumen bersejarah yang untuk pertama kalinya secara sistematis menjelaskan kerangka klasifikasi aset kripto dalam lima kategori.
Dari “menggantikan regulasi dengan penegakan” menjadi “aturan lebih dulu”:
Ketua SEC, Atkins, secara tegas menyatakan bahwa aturan yang berlaku selama dua puluh tahun terakhir gagal meningkatkan efisiensi pasar secara berkelanjutan; sebaliknya, aturan tersebut menaikkan biaya perdagangan dan membatasi evolusi struktur pasar.
Proposal ini bertujuan untuk menyederhanakan struktur pasar, menurunkan biaya, sekaligus membiarkan kekuatan persaingan dan inovasi membentuk masa depan pasar saham AS.
Pendorongan sistematis reformasi yang menyeluruh:
Hanya beberapa hari sebelumnya (9 Juni 2026), SEC juga mengajukan proposal reformasi besar “shelf registration” dengan rencana menurunkan secara signifikan ambang penerbitan dan melonggarkan syarat kelayakan Form S-3.
Hal ini membentuk rangkaian kebijakan lengkap “penerbitan–perdagangan” yang konsisten dengan pencabutan aturan saham tokenisasi.
III. Setelah dicabut, apa yang akan terjadi?—Peluang dan tantangan berjalan beriringan
Dari sisi peluang:
DeFi AMM mendapat tiket masuk
Jika aturan tersebut dicabut, yang akan menggantikannya adalah prinsip “best execution obligation”—kerangka kerja berorientasi prinsip di tingkat broker yang dapat mengakomodasi model otomatis market maker.
Artinya, platform DeFi seperti Uniswap berpotensi dapat langsung memperdagangkan saham AS yang ditokenisasi.
Peningkatan struktural pasar tradisional
Nasdaq dan NYSE sudah melangkah lebih dulu.
Pada bulan Maret 2026, SEC menyetujui perubahan aturan Nasdaq yang memungkinkan sekuritas diperdagangkan dalam bentuk tokenisasi di bursa; awal bulan ini, usulan serupa dari NYSE juga telah disetujui.
Aset tokenisasi dan saham tradisional akan berbagi CUSIP yang sama, diperdagangkan pada order book yang sama, menikmati tingkat prioritas eksekusi yang sama, serta melakukan penyelesaian T+1 melalui DTC.
Saluran masuk dana institusional terbuka
Data dari State Street menunjukkan bahwa aset dunia nyata yang ditokenisasi saat ini sudah sekitar 2% dari rata-rata portofolio investasi institusi keuangan, dan diperkirakan akan mencapai 5% dalam tiga tahun.
Tantangan yang masih harus dihadapi:
Saham tokenisasi tetap merupakan sekuritas
Dalam (pernyataan tentang sekuritas tokenisasi) yang diterbitkan SEC pada Januari 2026, SEC dengan jelas menekankan bahwa tokenisasi tidak mengubah kategori hukum aset. Semua persyaratan berdasarkan Undang-Undang Sekuritas—termasuk pendaftaran, pengungkapan, dan anti-penipuan—tetap berlaku.
Batasan operasional seperti kliring, setelmen, dan pendaftaran tempat perdagangan masih ada
Kepala Riset menunjukkan bahwa ini hanyalah langkah pertama dalam agenda tindakan SEC untuk “proyek kripto”—pertama, menghapus hambatan paling sulit pada struktur pasar melalui pencabutan aturan; selanjutnya masih diperlukan bantuan “innovation exemption” untuk menangani isu seperti pendaftaran tempat perdagangan.
Timeline
Periode konsultasi publik untuk proposal ini berlangsung selama 60 hari, dan diperkirakan SEC akan menyelesaikan penetapan aturan final pada kuartal pertama 2027. Masih ada kemungkinan aturan final diubah.
IV. Prospek
Ini adalah restrukturisasi sistematis yang mengubah fokus dari “apakah tokenisasi diperbolehkan” menjadi “bagaimana mendefinisikan tatanan pasar on-chain”. Sinyal inti yang disampaikan SEC lewat langkah ini adalah:
Jalur kepatuhan sedang digambarkan dengan jelas: bukan lagi “menggambar garis” lewat tindakan penegakan, melainkan secara proaktif mengubah aturan lama yang tidak lagi sesuai dengan perkembangan teknologi.
Penggabungan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi memasuki tahap pelaksanaan: bukan lagi “pengganti” atau “membalikkan”, melainkan “pertemuan dua arah”. Penyelesaian on-chain bursa tradisional, serta integrasi kepatuhan DeFi, sedang didorong secara bersamaan.
Pasar berukuran triliunan untuk aset tokenisasi sedang terbuka: Boston Consulting Group memperkirakan, pada tahun 2030-an nilai pasar global sekuritas tokenisasi setidaknya akan mencapai 160.000 miliar dolar AS.
Bagi para pelaku industri: ketidakpastian kebijakan terbesar sedang mereda, tetapi biaya kepatuhan dan kemampuan penerapan teknologi akan menjadi penentu baru. Dalam 12–18 bulan ke depan, akan menjadi jendela kunci untuk melihat proyek mana yang benar-benar dapat mengubah keuntungan regulasi menjadi produk dan likuiditas nyata.
Pernyataan tegas:
Sumber materi: media resmi/berita daring, disusun berdasarkan data publik, hanya untuk referensi. Konten ini hanya untuk pembelajaran dan pertukaran, dan tidak merupakan saran investasi apa pun. Para pembaca diharapkan mematuhi ketat peraturan perundang-undangan di wilayah masing-masing; artikel ini tidak mewakili saran investasi apa pun. Semua informasi yang diberikan hanya untuk tujuan referensi. Tidak ada jaminan atas keakuratan, efektivitas, ketepatan waktu, dan kelengkapan informasi. Segala tindakan yang mengandalkan informasi yang disediakan di sini sepenuhnya menjadi risiko pengguna sendiri.
#日本企业年金拟配1%加密资产 #MSCI给SpaceX最低ESG评级CCC #SOL通胀衰减率拟翻倍至30% #FILCOIN