Intinya dilihat sekaligus

Harga Ethereum rebound dari titik terendah $1,385 menjadi $2,700, dengan kenaikan mencapai 97,7%, namun pasar menunjukkan fenomena pemisahan antara kehati-hatian dana institusi dan semangat kontrak derivatif.

• Pasar ETF tidak merata: kepemilikan ETF ETH di AS menyumbang 2,89% dari total nilai pasar Ethereum, jauh lebih rendah dibandingkan ETF Bitcoin yang mencapai 5,95%, dan sebelum April, dana terus keluar, sementara arus masuk di bulan Mei terbatas.

• Data on-chain yang kontradiktif: setelah harga rebound, jumlah alamat yang memiliki lebih dari 1 ETH menurun, menunjukkan sebagian investor mengambil keuntungan, namun posisi kontrak justru mencetak rekor baru sebesar $32,2 miliar, mencerminkan taruhan berleverase tinggi di pasar.

• TVL dan dinamika staking: TVL bernilai dolar AS naik menjadi 646 juta dolar AS, tetapi jumlah ETH yang dipertaruhkan menurun 20%, mungkin karena kenaikan harga yang memicu pengambilan keuntungan; biaya Gas turun 51,76% tahun ini, tetapi tidak merangsang pertumbuhan volume perdagangan.

• Perubahan struktur perdagangan DEX: aktivitas di blockchain didominasi oleh stablecoin, yang menyumbang hampir setengah dari volume perdagangan, di mana USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta dolar AS dalam sebulan, menyoroti bahwa Ethereum secara bertahap bertransformasi menjadi 'blockchain eksklusif untuk pemodal besar' dan pusat penyimpanan aset.

• Posisi ekosistem yang direkonstruksi: pembaruan teknologi (seperti Pectra) tidak berhasil secara signifikan meningkatkan aktivitas aplikasi, pasar perlu meninjau kembali nilai inti Ethereum di era multichain - dari narasi pertumbuhan beralih ke peran jangka panjang yang 'stabil dan matang'.

Secara keseluruhan, Ethereum sedang mengalami rekonstruksi nilai, dengan lonjakan harga yang mendasari adalah rasa sakit dari optimalisasi teknologi dan penentuan posisi pasar, indikator 'baik dan buruk' tradisional sulit untuk mendefinisikan keadaan kompleksnya.

Pasar dan dana: kehati-hatian ETF dan antusiasme kontrak

Hingga 18 Mei, total nilai aset bersih yang dimiliki oleh ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar dolar AS. Mewakili 2,89% dari total kapitalisasi pasar Ethereum. Dibandingkan dengan Bitcoin ETF yang mewakili 5,95%, proporsi ini masih lebih rendah. Secara keseluruhan, terlihat bahwa di pasar ETF, Bitcoin tampaknya masih lebih populer.

Selain itu, dari Februari hingga akhir April, status dana Ethereum ETF sebagian besar berada dalam kondisi keluar. Baru pada 21 April mulai kembali masuk, tetapi data aliran keseluruhan tidak signifikan. Pada bulan April, net inflow Ethereum ETF sekitar 66,25 juta dolar AS, dan hingga saat ini pada bulan Mei, net inflow sekitar 30 juta dolar AS.

Menurut data Glassnode, juga mulai akhir April, 'keuntungan/kerugian yang belum direalisasi bersih' Ethereum (Net Unrealized Profit/Loss, disingkat NUPL) baru kembali berbalik menjadi positif, sebelum itu, dari 1 hingga 22 April, nilai NUPL selalu negatif. Selama periode ini, harga Ethereum jatuh di bawah 1.800 dolar AS, mencapai titik terendah 1.385 dolar AS, yang berarti ketika harga Ethereum jatuh di bawah 1.800 dolar AS, hampir semua alamat yang memegang posisi menderita kerugian. Namun, data negatif ini kadang juga menunjukkan sinyal dasar pasar, karena tekanan jual mendekati titik jenuh pada tahap ini. Namun, hingga 17 Mei, nilai NUPL mencapai puncak 0,328, dari rentang nilai, masih berada pada tahap awal bullish atau pemulihan, belum mencapai tahap optimisme yang ekstrem.

Data yang menarik lainnya adalah jumlah alamat di blockchain Ethereum yang memiliki saldo lebih dari 1 justru mengalami penurunan seiring dengan lonjakan harga, sedangkan sebelumnya selama penurunan harga, data ini terus meningkat, menunjukkan bahwa banyak investor masih memilih untuk membeli di tahap penurunan. Namun, ketika harga naik di atas 1.800 dolar AS, beberapa alamat memilih untuk merealisasikan keuntungan. Namun, penurunan tersebut tidak terlalu tinggi, hanya sekitar seribu satu persen. Seiring dengan pemulihan harga, saat ini persentase alamat yang menguntungkan di Ethereum telah mencapai 60%.

Meskipun lonjakan harga baru-baru ini masih jauh dari titik tertinggi historis, namun dalam hal posisi kontrak, baru-baru ini mencapai level tertinggi historis. Pada 14 Mei, posisi kontrak Ethereum mencapai 32,249 miliar dolar AS, hampir setinggi yang pernah ada. Terakhir kali volume kontrak mencapai angka ini juga terjadi antara Januari hingga Februari 2025, saat itu harga Ethereum berfluktuasi antara 3.000 hingga 3.800 dolar AS. Dari sini juga terlihat bahwa pasar sangat antusias untuk bertaruh di Ethereum.
Secara keseluruhan, melihat data pasar dan dana, harga Ether mulai menerima aliran dana positif sejak titik terendah akhir April, yang diikuti dengan lonjakan harga yang signifikan, dengan kenaikan tertinggi mencapai 97,7%, mendekati dua kali lipat. Namun, dari segi aliran dana, terutama aliran dana ETF, saat ini proporsi peningkatan dana dari lembaga tradisional masih rendah.

TVL kembali naik, tetapi Gas rendah tidak dapat memicu volume perdagangan

Dari segi aktivitas di blockchain, perubahan alamat aktif Ethereum tidak terlalu signifikan, saat ini nilainya masih berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000 per hari. Pola fluktuasi ini telah bertahan lebih dari 1 tahun, meskipun dalam kurva fluktuasi baru-baru ini ada tren yang melampaui 600.000.

Data penting lainnya, TVL, menunjukkan tren perubahan yang lebih jelas, di mana TVL yang dihitung dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 450 juta dolar AS meningkat menjadi sekitar 646 juta dolar AS. Namun, mengingat lonjakan harga Ethereum selama fase ini, perubahan ini mungkin tidak mencerminkan situasi nyata di blockchain. Setelah beralih ke jumlah ETH, terlihat bahwa sejak 9 April, jumlah ETH yang dipertaruhkan di blockchain Ethereum mengalami penurunan yang signifikan, dari puncak 30,26 juta menjadi serendah 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%.
Penyebab fenomena ini mungkin disebabkan oleh proses kenaikan cepat harga Ethereum, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa biaya yang mengakibatkan pengurangan jumlah token.

Dan dalam hal perubahan biaya Gas, hingga 16 Mei 2025, harga Gas rata-rata Ethereum adalah 3,572 Gwei, turun drastis 21,57% dibandingkan hari sebelumnya, dan dibandingkan tahun lalu turun tajam 51,76%. Dalam 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, pada 8 Mei sempat melonjak hingga 10,61 Gwei, tetapi baru-baru ini lebih banyak dipertahankan di bawah 8 Gwei, dengan penurunan hingga 1,6 Gwei pada 3 Mei. Perubahan ini terkait dengan EIP-7691 dalam pembaruan Pectra yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dengan memperluas ruang blob.

Namun, biaya Gas yang sangat rendah tampaknya juga tidak mampu memicu lonjakan perdagangan di blockchain. Dalam hal jumlah transaksi harian, tidak terlihat perubahan yang signifikan.

DEX perdagangan dan pola aset: dominasi stablecoin dan transformasi ekosistem

Dari data staking di blockchain, antara 15 April hingga 5 Mei, jumlah staking Ethereum tetap dalam kondisi keluaran bersih. Khususnya, staking Coinbase selama 6 bulan terakhir telah keluar sebesar 30%. Saat ini, validator dengan jumlah staking terbanyak masih Lido, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta.

Dalam hal volume perdagangan DEX di blockchain, jaringan utama Ethereum jelas memasuki periode aktif setelah tahun 2025. Aktivitas selama periode ini jelas lebih tinggi daripada kinerja tahun 2024, mendekati puncak antara tahun 2021 hingga 2022. Namun, dari data pendapatan, lonjakan aktivitas perdagangan baru-baru ini sebagian besar berasal dari perdagangan yang terkait dengan stablecoin, di mana USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta dolar AS di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan blockchain publik dengan volume penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, total volume penerbitan mencapai 127,3 miliar dolar AS, dua kali lipat dari TVL DeFi Ethereum.

Melalui analisis kategori dana di blockchain Ethereum, terlihat bahwa hampir setengah dari transaksi di blockchain Ethereum dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Dan proporsi transaksi stablecoin jelas meningkat, sedangkan proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 sebenarnya masih menurun. Ini juga menunjukkan bahwa Ethereum masih dalam proses bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset di blockchain, sedangkan pengembangan MEME dan aplikasi tampaknya terbatas. Dari sini terlihat bahwa strategi Ethereum yang selalu berusaha untuk meningkatkan aktivitas dengan mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan kecepatan mungkin sulit untuk berhasil.

Selain itu, meskipun jumlah rata-rata transaksi di blockchain Ethereum baru-baru ini juga menurun, tetap berada di kisaran ribuan hingga sepuluh ribu dolar. Data ini jauh di depan dari semua blockchain publik lainnya, di mana data Solana umumnya hanya puluhan dolar. Hal ini menunjukkan bahwa Ethereum adalah blockchain yang jelas untuk para pemodal besar.

Secara umum, di balik lonjakan harga Ethereum baru-baru ini, lebih mirip dengan hasil dari rasa sakit transisi. Di satu sisi, ekosistem Ethereum terus berupaya mengoptimalkan kinerja melalui pembaruan dan peningkatan teknologi yang berkelanjutan, tetapi upaya ini tampaknya tidak berhasil. Di sisi lain, ada konsentrasi besar dana dan perdagangan stablecoin, di mana para pemodal besar tampaknya cukup puas dengan keadaan dingin di blockchain Ethereum saat ini.

Oleh karena itu, fluktuasi indikator tunggal sulit untuk secara sederhana mendefinisikan 'baik' atau 'buruk' dari Ethereum. Pasar mungkin perlu melampaui narasi pertumbuhan masa lalu, untuk meninjau kembali dan memahami peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum di bawah pola multichain. Daripada terfokus pada penilaian apakah itu 'bangkit' atau 'merosot', lebih baik menyadari bahwa setelah melalui berbagai hiruk-pikuk dan iterasi, Ethereum yang lebih matang dan 'stabil' mungkin adalah arah evolusi yang tak terhindarkan dan penampilan akhirnya.

Artikel ini disadur dari: (PANews)

Lebih banyak laporan
Setelah Pectra, Fusaka juga akan melakukan pembaruan! Bagaimana mengintegrasikan dalam peta jalan perkembangan jangka panjang Ethereum?
Konferensi pengembang Ethereum di Argentina dimulai! Skala, keamanan, privasi... jalur kunci untuk dekade mendatang terungkap
Pengembang Ethereum 'menghasilkan energi dengan cinta', gaji mereka 50% lebih rendah dibandingkan industri! Mengapa tidak tergoyahkan oleh tawaran gaji tinggi?