Bitmine Immersion Technologies, perusahaan treasury terbesar yang fokus pada Ethereum, terus melanjutkan strategi akumulasi minggu ini, mengakuisisi 76.881 ETH senilai sekitar $136 juta dengan harga saat ini. Pembelian ini meningkatkan total treasury Ethereum Bitmine menjadi 5,62 juta token — dan didanai oleh mekanisme pembiayaan yang secara langsung meminjam dari, dan secara eksplisit berusaha untuk meningkatkan, model yang dipelopori oleh Strategi Michael Saylor.

Angka: $10,4 miliar dalam total kepemilikan

Di luar posisi 5,62 juta ETH-nya, Bitmine juga memiliki 204 Bitcoin, $502 juta dalam bentuk kas dan sekuritas yang dapat dipasarkan, serta kepemilikan ekuitas di Beast Industries dan Eightco Holdings — sehingga total kepemilikan crypto, kas, dan investasi mencapai $10,4 miliar.

Pembelian minggu ini lebih kecil dibanding akuisisi ETH 126.971 sebelumnya — yang merupakan perolehan mingguan terbesar Bitmine sepanjang 2026, dilakukan saat ETH turun ke $1.500, level terlemah sejak April 2025. Ukuran yang lebih kecil minggu ini sejalan dengan komentar Lee bulan lalu tentang kemungkinan memperlambat pembelian saat Bitmine mendekati target memiliki 5% dari total pasokan Ethereum. Namun, pembelian yang terus berlanjut pada tingkat apa pun menandakan komitmen yang berkelanjutan terhadap strategi akumulasi tersebut.

"Kami mempertahankan laju pembelian yang agak tinggi karena kami percaya penurunan harga ETH ini tidak mencerminkan penguatan fundamental Ethereum," kata Ketua Thomas Lee — kalimat yang sangat mirip dengan komentarnya pada pembelian yang lebih besar di pekan sebelumnya, yang dilakukan saat Bitmine mengalami perkiraan kerugian kertas sebesar $9,6 miliar pada posisi ETH pada saat itu.

Pendanaan: saham preferen senilai $274 juta dengan tingkat 9,5%

Pembelian dibiayai dari hasil penawaran saham ekuitas preferen baru — dana sebesar $274 juta yang dihimpun melalui Saham Preferen Perpetual Seri A 9,50% yang mulai diperdagangkan di NYSE dengan kode BMNP pada hari Selasa dan membayar dividen tunai mingguan.

Struktur pendanaan ini secara langsung meniru pendekatan yang telah dipelopori Strategy dan yang semakin banyak diandalkan — termasuk saham preferen perpetual milik Strategy sendiri, STRC, yang baru saja disetujui pemegang saham untuk pembayaran dividen dua bulanan (bukan bulanan) mulai dari tanggal pencatatan 30 Juni. Kesamaannya ditegaskan: kedua perusahaan menggunakan ekuitas preferen dengan tarif dividen tetap yang tinggi untuk menghimpun modal bagi akumulasi kripto tanpa mengencerkan pemegang saham biasa secara langsung seperti halnya menerbitkan saham biasa baru, dan tanpa menjual kepemilikan kripto yang sudah ada.

Pernyataan Tom Lee: staking menyelesaikan masalah yang menekan Strategy

Elemen paling signifikan dari pengumuman ini adalah penempatan model Bitmine secara eksplisit oleh Lee sebagai perbaikan atas model Strategy — secara langsung menanggapi ketegangan struktural yang beberapa hari lalu digambarkan Marex, Ilan Solot, sebagai masalah "capital waterfall" Strategy, di mana "setiap langkah melindungi satu pemangku kepentingan dengan membakar yang lain."

Model ekuitas preferen Strategy telah mendapat sorotan karena investor mempertanyakan bagaimana perusahaan akan mendanai komitmen dividen yang terus bertambah — kekhawatiran ini menjadi akut ketika penjualan Strategy atas 32 BTC untuk mendanai dividen STRC memicu aksi jual di pasar secara luas, meskipun penjualan tersebut tidak material dibanding perbendaharaan BTC Strategy yang mencapai 845.000+.

Lee berpendapat struktur Bitmine menghindari masalah ini dari akarnya. "Imbalan staking tahunan yang diproyeksikan perusahaan saat ini sekitar $219 juta menyediakan arus kas berulang untuk mendukung dividen yang terkait dengan saham Preferen Seri A," kata Lee, seraya menggambarkan saham preferen tersebut sebagai menawarkan "diversifikasi neraca yang seimbang."

Mengapa staking mengubah perhitungan

Perbedaan yang ditarik Lee menyasar perbedaan struktural mendasar antara Bitcoin dan Ethereum sebagai aset perbendaharaan. Bitcoin tidak menghasilkan imbal hasil — satu-satunya sumber kas bagi perusahaan perbendaharaan Bitcoin untuk memenuhi kewajiban dividen adalah menjual Bitcoin, menjual ekuitas baru atau utang, atau menjalankan operasi bisnis lain. Inilah dinamika yang memaksa Strategy pada penjualan 32 BTC-nya dan yang digambarkan Solot sebagai "capital waterfall" yang tak terhindarkan, di mana setiap opsi pendanaan merusak sebagian kelompok pemangku kepentingan.

Sebaliknya, Ethereum adalah aset proof-of-stake yang menghasilkan imbal hasil melalui staking. Posisi Bitmine sebesar 5,62 juta ETH, jika dipertaruhkan, akan menghasilkan sekitar $219 juta per tahun dalam imbalan staking menurut proyeksi perusahaan — memberikan arus kas berulang yang ada terlepas dari harga ETH dan terlepas dari kebutuhan untuk menjual aset yang mendasarinya atau menerbitkan sekuritas tambahan yang bersifat mengencerkan.

Jika $219 juta imbalan staking tahunan yang diproyeksikan Bitmine dengan nyaman menutupi kewajiban dividen atas penawaran preferen senilai $274 juta dengan tarif 9,5% (yang akan memerlukan sekitar $26 juta per tahun), maka perusahaan akan memiliki bantalan yang cukup — sebuah keunggulan struktural yang tidak bisa ditiru Strategy untuk model berbasis Bitcoin tanpa penghimpunan modal dari pihak eksternal.

Pola yang lebih luas: perusahaan perbendaharaan Ethereum mengadopsi alat pendanaan perbendaharaan Bitcoin, dengan modifikasi kunci

Langkah Bitmine menandai evolusi penting di lanskap perbendaharaan kripto korporat. Instrumen pendanaan ekuitas preferen yang dipelopori Strategy sedang diadopsi oleh mitra terbesarnya yang berfokus pada Ethereum — namun dengan modifikasi struktural yang jelas (arus kas yang berasal dari staking) yang dirancang untuk mengatasi kerentanan spesifik yang telah membuat model ekuitas preferen Strategy mendapat sorotan dari investor.

Perkembangan ini juga memperkuat tesis yang lebih luas, yang diajukan Geoffrey Kendrick dari Standard Chartered dan lainnya, bahwa kemampuan staking Ethereum memberi perusahaan perbendaharaan ETH keunggulan struktural dibanding perusahaan perbendaharaan Bitcoin dalam kondisi saat ini — sebuah tesis yang mendapat dukungan konkret tambahan dari kerangka eksplisit Bitmine mengenai cakupan dividen saham preferennya dalam hal imbalan staking secara spesifik.

Dengan Ethereum diperdagangkan di dekat $1.723 setelah reli kripto luas pada kesepakatan AS-Iran yang telah dikonfirmasi — dan CoinDesk 20 mencatat sesi serba hijau yang dipimpin token-token yang berdekatan dengan AI — akumulasi Bitmine yang terus berlanjut, bahkan dengan laju yang lebih rendah, menandakan bahwa wadah perbendaharaan ETH terbesar yang khusus dibangun tetap berkomitmen pada strateginya melalui penurunan ETH baru-baru ini hingga $1.500 dan tahap awal yang kini disebut Standard Chartered sebagai "crypto Spring."