揭露香港RWA與穩定幣政策急轉彎內幕

China daratan pada 29 November mengeluarkan pengumuman "Pengelolaan Bersama Tiga Belas Departemen", yang dengan jelas menyatakan bahwa transaksi terkait stablecoin adalah aktivitas keuangan ilegal, memberikan guncangan pada peta Web3 yang berkembang pesat di Hong Kong. Untuk itu, Guokel (penulis) mewawancarai jurnalis garis depan yang telah lama berkecimpung di bidang Web3 Hong Kong, yang saat ini menjabat sebagai editor utama Blockwind News, Joe Pan, untuk membawa kita pengamatan langsung dan analisis mendalam.

果殼律師

政策轉向早有預兆，十月已現監管風聲

Joe Pan指出，此次政策收緊並非突如其來。早在今年9月22日，路透社便已報導「傳中證監叫停券商開展香港RWA業務」，憂心資產代幣化發展過快。這則消息當時已是山雨欲來風滿樓的明確信號，預示著監管機構對於RWA（真實世界資產）及穩定幣的態度趨於謹慎。當時，香港已同步暫緩了相關的申請審批，為後續的聯合治理公告埋下了伏筆。

Rawa/gelombang RWA itu semu? Ini kebenaran di balik membanjirnya perusahaan Tiongkok

Joe Pan mengamati bahwa sebelumnya muncul gelombang panas RWA di pasar. Banyak perusahaan Tiongkok daratan berbondong-bondong ke Hong Kong, mengklaim akan menerbitkan RWA. Namun, banyak di antaranya bukan berfokus pada inovasi keuangan yang benar-benar nyata, melainkan lebih mirip operasi pemasaran “pembangunan reputasi (reputation building)”. Mereka berharap dengan mengaitkan blockchain dan konsep-konsep populer seperti RWA, bisa mengangkat citra mereka di pasar domestik dan mendongkrak harga saham. Intinya bukan bisnis keuangan, melainkan pemasaran pasar. Fenomena “kepanasan” ini menyebabkan kekacauan di pasar dan juga menarik perhatian regulator.

Sandbox penerbit stablecoin HKMA (Stablecoin Issuer Sandbox) sejak mulai berjalan pada Maret 2024 telah memiliki total 3 peserta yang lulus proses peninjauan. Daftarnya sebagai berikut:
1. JD Coinlink Technology Hong Kong Limited
2. RD InnoTech Limited
3. Aliansi yang terdiri dari Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Animoca Brands Limited, dan Hong Kong Telecommunications (HKT)

Di antaranya, langkah raksasa e-commerce JD.com (JD．com) sangat menentukan. JD.com pernah menjadi salah satu pemohon paling mendapat sorotan di sandbox regulasi stablecoin Hong Kong, dan bahkan sudah mulai menyiapkan rencana. Namun Joe Pan mengungkapkan bahwa sekitar bulan Juli–Agustus, pihak internal JD.com sudah menyadari adanya risiko, lalu pada awal September menunda rencana stablecoinnya. Mundurnya sementara perusahaan papan atas itu tentu menjadi pukulan telak bagi gelombang panas RWA ini, sekaligus mencerminkan perubahan arah pasar.

Pengawasan regulasi stablecoin diperketat, langsung menargetkan AML dan kontrol arus modal

Dibanding kebijakan-kebijakan sebelumnya, pengumuman dari tiga belas departemen kali ini untuk pertama kalinya secara tegas menyatakan bahwa “perjudian (spekulasi) dan transaksi stablecoin” adalah aktivitas ilegal. Bahkan, cakupan penindakannya secara langsung menargetkan stablecoin yang dikaitkan dengan dolar AS. Analisis Joe Pan menyebutkan, tujuan inti di balik langkah ini adalah untuk memberantas pencucian uang (AML) serta mencegah risiko potensi arus modal keluar. Karena stablecoin dianggap berpotensi menjadi jalur untuk menghindari kontrol devisa berkat anonimitas dan kemudahannya dalam mobilitas lintas batas, inilah yang paling diwaspadai regulator.

Begitu kebijakan ini keluar, tak ayal membuat rencana penerbitan stablecoin Hong Kong sebelumnya menjadi jauh lebih kompleks. Meskipun undang-undang stablecoin HKMA (FRC) masih dalam proses, pelaku industri saat ini menilai penerbit stablecoin resmi batch pertama di Hong Kong kemungkinan besar adalah aliansi yang terdiri dari Standard Chartered Bank, dan lain-lain. Namun sikap tegas dari Tiongkok daratan membuat skenario penerapan dan jalur kepatuhan stablecoin dolar Hong Kong di masa depan penuh variasi.

Krisis atau peluang? Pemain internasional justru mempercepat penataan di Hong Kong

Per 1 Desember 2025, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) telah menerima total 36 permohonan resmi untuk lisensi penerbit stablecoin. Namun Joe Pan juga mengajukan pandangan lain: kebijakan Tiongkok daratan yang ketat, mungkin justru menjadi “peluang” bagi pelaku internasional. Ia berpendapat banyak platform dan lembaga Web3 kelas internasional (seperti Galaxy Digital) tidak mundur karenanya, bahkan berpotensi mempercepat penataan di Hong Kong.

Sebabnya adalah kerangka regulasi yang jelas dan ketat—meski membatasi sebagian bisnis—juga memberikan kepastian. Lisensi kepatuhan Hong Kong (“nilai reputasi”) akan menjadi lebih tinggi, sehingga membantu perusahaan-perusahaan ini menjadikannya batu loncatan untuk terhubung dengan pasar global.

Pandangan Guokr: prospek stablecoin dolar Hong Kong yang bertahan di sela-sela kesempitan

Menurut penulis, kebijakan terbaru Tiongkok daratan membayangi stablecoin dolar Hong Kong yang direncanakan hadir pada kuartal pertama tahun depan. Di pasar global, regulasi MiCA Uni Eropa dan rancangan undang-undang stablecoin AS telah menjadi dua standar regulasi arus utama. Keduanya menetapkan persyaratan ketat untuk “qualified stablecoin asing (合格境外穩定幣)”, dan sebagian besar dibangun dengan dasar “saling menguntungkan”.

Artinya, agar stablecoin dolar Hong Kong dapat beredar di pasar utama global di masa depan, hampir pasti perlu mendapatkan pengakuan dari otoritas regulasi Eropa dan Amerika. Namun, dalam konteks tata kelola bersama kali ini, jika Hong Kong tidak bisa mengakui status kepatuhan stablecoin dolar AS karena kebijakan dari Tiongkok daratan, maka sulit untuk memperoleh pengakuan setara dari lembaga regulator AS. Dengan demikian, ruang lingkup peredaran stablecoin dolar Hong Kong akan dibatasi pada wilayah non-Amerika dan non-Eropa, sehingga potensi internasionalnya akan sangat terpangkas.

Lebih jauh lagi, stablecoin dolar Hong Kong juga menghadapi persaingan internal dengan digital renminbi (e-RMB). Penetapan peran kedua aset dalam skenario seperti pembayaran lintas batas menjadi semakin kabur. Keputusan sulit yang harus dihadapi Hong Kong saat mendorong aset digital adalah: siapa yang diprioritaskan, siapa yang menjadi pendukung. Di tengah tekanan ganda dari dalam dan luar, ke mana stablecoin dolar Hong Kong akan berlabuh di masa depan, prospeknya dipenuhi ketidakpastian.

lebih banyak laporan
Otoritas Tiongkok bergerak! Rencana penerbitan stablecoin sempat dihentikan untuk Ant dan JD.com, klaim hak untuk mencetak koin memicu saraf sensitif
Persamaan dan perbedaan regulasi global: empat garis batas dan tiga perbedaan utama untuk menafsirkan dunia kripto secara lengkap dalam sepuluh ribu kata