Di bulan Mei, stablecoin diam-diam mencetak rekor baru. Total kapitalisasi pasar naik menjadi $320 miliar, meskipun harga crypto utama berfluktuasi dan selera risiko terasa ragu-ragu.
Pada saat yang sama, aktivitas stablecoin di bursa terpusat utama turun ke level terendahnya sejak akhir 2023. Lebih banyak dolar di onchain; lebih sedikit dolar yang berputar melalui buku pesanan.
Kontradiksi yang tampak ini adalah sinyalnya. Float sedang membengkak dan terkonsentrasi, tetapi venue dan kasus penggunaan yang menyerapnya sedang bergeser.
Pajak yang Lebih Besar, Potongan yang Lebih Sedikit, Kas yang Lebih Tenang
Catatan editor: USDC mendominasi arus operasional di beberapa L2, sementara USDT masih menentukan nuansa kedalaman (depth) di AMM dan bursa besar. Beberapa meja perdagangan juga mengatakan aktivitas perps mereka berpindah ke lebih sedikit venue dengan manajemen risiko yang lebih ketat, yang mengurangi churn stablecoin. Koran terlihat lebih sunyi, tetapi saldo terus naik. Saya akan memantau net mint, gesekan penebusan, dan peluncuran kebijakan regional berikutnya. — Maya Collins
Stablecoin mencapai rekor tertinggi baru mendekati $320 miliar pada Mei 2026, menandai ekspansi bulan keempat berturut-turut, menurut CoinDesk Research. Namun, volume trading stablecoin di bursa terpusat (CEX) turun 4,13% pada Mei menjadi $883 miliar — yang paling lemah sejak November 2023, menurut laporan yang sama.
Suplai naik sementara turnover di venue terpusat mendingin — bukti bahwa stablecoin disimpan sebagai jaminan, kas treasury, dan rails penyelesaian, bukan semata-mata sebagai bahan bakar trading.
Perbedaan ini sejalan dengan perlambatan yang lebih luas dalam churn derivatif. Rata-rata volume perdagangan bulanan 11 bursa perpetual terpusat terbesar turun dari $7,11 triliun pada 2025 menjadi $4,69 triliun selama empat bulan pertama 2026 — penurunan 34%, menurut CoinGecko.
Siapa yang terdampak? Market maker dan venue yang bergantung pada throughput; protokol yang menjadikan likuiditas stablecoin sebagai jaminan; serta treasury yang mencari rails yang dapat diprediksi. Semua pihak harus menghadapi pasar di mana float lebih besar, tetapi pergerakannya berbeda.
Dari Ekspansi ke Konsentrasi: Mengapa USDT dan USDC Mendominasi
Bahkan di tengah pertumbuhan, likuiditas mengelompok pada penerbit terbesar. Snapshot langsung dari DeFiLlama (diakses 12 Juni 2026) menunjukkan kapitalisasi stablecoin total sekitar $315,75 miliar, dengan USDT sekitar $186,606 miliar dan USDC mendekati $74,901 miliar. Snapshot itu mengindikasikan dominasi USDT sekitar 59,10%, dan USDC di kisaran pertengahan-20% menurut pangsa pasar — semacam gravitasi pusat di dua penerbit.
Gaya gravitasi regulasi dan distribusi
Rezim kepatuhan seperti MiCA Eropa dan pengawasan yang makin intens di pasar besar mendorong bursa, fintech, dan mitra pembayaran untuk memilih penerbit dengan kontrol yang dipahami baik, audit, serta relasi dengan bank dan jaringan pembayaran. Gravitasi regulasi ini cenderung menguntungkan penerbit yang sudah memiliki jejak rekam dan perjanjian distribusi yang mapan.
Liquidity loops di rantai utama
Likuiditas dan integrasi melahirkan lebih banyak likuiditas. Di mana stablecoin memiliki pool terdalam dan integrasi terbanyak lintas L2, bridge, dan prosesor pembayaran, mereka menarik lebih banyak routing oleh market maker, protokol pinjaman, dan pedagang — yang memperkuat pangsa.
Preferensi treasury
Treasury korporat dan DAO sering memprioritaskan fiat on/off-ramp instan, kepatuhan yang dapat diprediksi, dan penerimaan bursa yang luas. Konsentrasi di bagian atas mungkin terasa kurang murni secara ideologis, tetapi mengurangi gesekan untuk tagihan (payables), penggajian, dan penyelesaian.
Kapitalisasi Pasar Stablecoin (perkiraan) Pangsa/Catatan Sumber (per) USDT $186,606B ~dominasi 59,10% DeFiLlama (12 Jun 2026) USDC $74,901B ~pangsa pertengahan-20% (perkiraan) DeFiLlama (12 Jun 2026) Semua lainnya Saldo dari ~$315,75B ekor panjang yang terfragmentasi DeFiLlama (12 Jun 2026)
Bagi para pembangun dan treasurer, peta ini penting. Roadmap integrasi, swap lintas-chain, dan mitra pembayaran semakin mengoptimalkan untuk dua teratas, yang bisa mengurangi kompleksitas operasional — tetapi juga memperdalam risiko ketergantungan.
Volume Stablecoin CEX Melorot: Ke Mana Pergi Aktivitas Trading?
Perputaran stablecoin CEX bulan Mei turun menjadi $883 miliar — penurunan bulanan 4,13% dan yang terendah sejak November 2023 — menyoroti perubahan struktural, menurut CoinDesk Research. Bukan berarti stablecoin tidak digunakan; melainkan bagian aktivitas yang lebih besar terjadi di luar pasangan spot/derivatif konvensional pada venue terpusat.
Lima pendorong di balik perbedaan tersebut
Churn derivatif turun: penurunan 34% pada volume bulanan rata-rata di venue perpetual terpusat teratas pada awal 2026 mengindikasikan lebih sedikit rebalancing paksa dan lebih sedikit likuidasi yang seharusnya menciptakan turnover stablecoin di CEX (CoinGecko).
Penyelesaian onchain: Lebih banyak penyedia likuiditas, dana, dan treasury menyelesaikan P&L onchain menggunakan stablecoin, dan semakin sering memakai internal netting, escrow, atau rails OTC/RFQ yang tidak muncul sebagai volume bursa.
Permintaan native protokol: pasar pinjaman, AMM, DEX perps, dan program poin menyerap stablecoin sebagai jaminan dan likuiditas, meningkatkan saldo tanpa turnover venue terpusat yang sepadan.
Pembayaran dan penggajian: Pedagang, kreator, dan ekonomi game mengadopsi stablecoin untuk pembayaran yang lebih cepat. Aliran ini cenderung searah dan periodik, bukan loop perdagangan berfrekuensi tinggi.
Gesekan kepatuhan: Saat standar KYC/AML makin ketat, sebagian market maker lintas batas mengurangi perpindahan venue, dan saldo besar berada di lebih sedikit tempat — membantu konsentrasi tetapi meredam volume yang terukur.
Efek bersih: lebih banyak stablecoin berada di dompet, treasury, dan cadangan protokol; lebih sedikit didaur ulang dari menit ke menit melalui buku terpusat.
Mekanisme Onchain di Balik Permintaan yang Lengket
Ekonomi stablecoin modern yang mapan tidak hanya soal pasangan perdagangan. Ini juga tentang infrastruktur (rails), jaminan (collateral), dan manajemen kas korporat. Tiga mekanisme membantu menjelaskan mengapa kapitalisasi pasar bisa mencetak rekor sementara volume stablecoin di CEX melemah.
Siklus jaminan bertahan lebih lama daripada siklus perdagangan
Stablecoin yang dijadikan jaminan di pasar pinjaman, vault, dan protokol derivatif cenderung bertahan lebih lama dibanding saldo dompet panas (hot wallet) di bursa. Ketika suku bunga atau insentif menarik, modal ditempatkan selama berminggu-minggu atau berbulan-bulan. Itu menurunkan turnover yang terlihat tanpa berarti permintaan melemah.
Likuiditas RWA dan alternatif pass-through
Meski sebagian besar stablecoin yang didukung fiat tidak menyalurkan imbal hasil cadangan ke pemegangnya, produk tokenized T-bill dan wrapper berbasis yield telah berkembang. Sebagian treasury menaruh kelebihan kas di instrumen-instrumen tersebut, lalu memakai stablecoin inti untuk penyelesaian operasional. Bifurkasi ini bisa meningkatkan suplai stablecoin untuk pembayaran sementara “kas pencari yield” dipindahkan ke tempat lain — sekali lagi, kebutuhan untuk churn pertukaran menjadi lebih kecil.
Penyelesaian lintas batas dan rails B2B
Saat semakin banyak bisnis menormalkan penagihan stablecoin dan penggajian, saldo terkumpul di dompet korporat dan penyedia layanan. Aliran ini terselesaikan secara terprediksi (mingguan/bulanan), bukan intraday. Itu meningkatkan total float namun menunjukkan jejak minimal pada dasbor volume bursa.
Apa Artinya Konsolidasi bagi Trader, Pembangun, dan Treasury
Konsentrasi memotong dua arah: mempermudah integrasi tetapi meningkatkan eksposur pada satu penerbit dan satu rail. Berikut cara berbagai pemangku kepentingan dapat menyesuaikan.
Untuk trader aktif dan market maker
Kedalaman (depth) terkonsentrasi pada dua stablecoin teratas di L1 dan L2 utama. Mengandalkan kumpulan (pools) tersebut dapat mengurangi slippage dan gesekan penyelesaian. Namun, ketergantungan pada sejumlah kecil penerbit dan rantai meningkatkan risiko tail dari perubahan kebijakan atau gangguan. Mempertahankan akses ke setidaknya satu aset penyelesaian alternatif dan pengaturan kustodi yang terdiversifikasi adalah langkah yang bijak.
Untuk tim protokol
Pencantuman stablecoin tetap penting untuk onboarding pengguna. Utamakan penerbit dan rantai tempat pengguna target Anda sudah menyimpan dana, lalu rancang parameter risiko dengan memperhitungkan konsentrasi penerbit. Pertimbangkan circuit breaker dan batas mint untuk koin yang kurang dikenal agar tidak terjadi pengenceran likuiditas.
Untuk treasurer dan operator
Petakan kas operasional (pembayaran, gaji, hibah) ke rails yang paling diterima, sambil mengisolasi kelebihan cadangan di kustodi yang terdiversifikasi dan, jika kebijakan mengizinkan, pada padanan kas tokenized yang teregulasi. Dokumentasikan jalur penebusan dan SLA penyelesaian dengan penerbit utama Anda dan mitra fiat agar Anda tidak sepenuhnya bergantung pada satu venue.
Sinyal yang Perlu Dipantau Menuju H2 2026
Untuk memisahkan narasi dari kebisingan, fokuslah pada metrik yang bisa diverifikasi dan perkembangan kebijakan yang langsung memengaruhi likuiditas dan kegunaan.
Indikator operasional
Mint bersih dan penebusan oleh penerbit di seluruh rantai utama.
Rasio nilai transfer stablecoin onchain terhadap volume stablecoin CEX.
Tingkat pendanaan dan biaya pinjam untuk stablecoin di venue pinjaman utama.
Waktu hingga penyelesaian fiat dengan mitra off-ramp utama di wilayah Anda.
Insentif venue perps dan pergeseran porsi antara pasar derivatif terpusat dan terdesentralisasi.
Kebijakan dan rails perbankan
Pantau detail peluncuran dan ritme penegakan aturan khusus stablecoin di yurisdiksi kunci. Akses perbankan dan kejelasan cadangan dapat berubah dengan cepat; yang terlihat seperti “stickiness” hari ini bisa berubah menjadi opsi di masa depan jika penerbit menyesuaikan pengungkapan, ritme attestation, atau kebijakan penebusan.
Risiko & Apa yang Bisa Berjalan Salah
Konsentrasi penerbit: Gangguan operasional atau kebijakan pada penerbit dominan bisa memicu celah likuiditas dan tekanan yang berkorelasi lintas bursa dan protokol.
Guncangan regulasi: Batas baru atau persyaratan perizinan dapat membatasi distribusi di wilayah kunci, memecah likuiditas dan menaikkan gesekan untuk penyelesaian fiat.
Gesekan penebusan: Jika mitra bank, kustodian, atau jaringan pembayaran memperlambat penebusan, spread dapat melebar dan tekanan depeg bisa menjalar melalui venue yang dimanfaatkan dengan leverage.
Risiko smart contract dan bridge: Protokol yang membungkus (wrap), meng-overjamin (re-collateralize), atau menjembatani stablecoin menghadirkan permukaan serangan tambahan di luar solvabilitas penerbit.
Market-structure slippage: Kedalaman CEX yang berkurang saat lonjakan volatilitas dapat melebih-lebihkan dislokasi harga dan mengganggu lindung nilai (hedging).
Depeg ekor panjang: stablecoin yang lebih kecil tetap bisa mengalami kekosongan likuiditas yang mendadak, yang kemudian bergema ke aset gabungan dan posisi LP.
Konsentrasi mengurangi gesekan harian, tetapi meningkatkan biaya peristiwa ekstrem (tail event); perencanaan kontinjensi yang kuat adalah penawarnya.
Untuk analisis berkelanjutan dan konteks saat data berkembang, ruang redaksi Crypto Daily memantau struktur pasar, aktivitas onchain, dan langkah kebijakan lintas wilayah. Anda bisa mengikuti laporan terbaru kami di cryptodaily.co.uk.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Mengapa kapitalisasi pasar stablecoin naik sementara volume stablecoin CEX turun?
Karena lebih banyak stablecoin disimpan sebagai jaminan, kas treasury, dan rails penyelesaian di luar order book terpusat. Data Mei menunjukkan kapitalisasi pasar rekor ~$320B tetapi volume CEX turun 4,13% menjadi $883B, menurut CoinDesk Research. Ini menunjukkan saldo yang “sticky” ketimbang permintaan yang lemah.
Penerbit mana yang menyumbang sebagian besar pertumbuhan?
Dua teratas. Snapshot DeFiLlama pada 12 Juni 2026 menempatkan USDT mendekati $186,606B dan USDC sekitar $74,901B dari total kira-kira $315,75B, yang mengindikasikan dominasi USDT sekitar 59% dan porsi USDC di kisaran pertengahan-20% (DeFiLlama).
Apakah volume CEX yang lebih rendah berarti likuiditas lebih buruk?
Belum tentu. Artinya lebih sedikit turnover yang tercatat di pembukuan terpusat. Likuiditas mungkin tersedia onchain, melalui jaringan OTC/RFQ, atau dalam pool yang lebih dalam untuk stablecoin-stablecoin teratas. Namun, saat terjadi lonjakan volatilitas, depth CEX yang lebih tipis dapat memperbesar slippage.
Bagaimana tren perps terkait dengan penggunaan stablecoin?
Aktivitas derivatif memengaruhi seberapa sering trader mendaur ulang stablecoin melalui bursa. Volume bulanan rata-rata di venue terpusat perps papan atas turun 34% pada awal 2026 dibanding 2025, menurut CoinGecko. Lebih sedikit churn dapat menurunkan volume stablecoin yang terukur tanpa mengurangi suplai.
Apa yang sebaiknya dipertimbangkan treasury ketika memilih di antara stablecoin terkemuka?
Utamakan kebutuhan operasional: cakupan fiat on/off-ramp di wilayah Anda, kedalaman integrasi pada rantai yang Anda gunakan, kebijakan mitra lawan (counterparty) dan daftar hitam, ritme pelaporan, serta SLA penebusan. Diversifikasi kustodi dan dokumentasikan skenario failover untuk penebusan dan pembayaran.
Bisakah stablecoin terdesentralisasi atau yang overcollateralized merebut pangsa dari sini?
Mereka bisa, terutama jika iklim kebijakan mendukung transparansi dan jika mereka memberikan ketahanan peg yang konsisten dengan integrasi yang luas. Namun, mengatasi keunggulan distribusi dan likuiditas dari penerbit fiat yang teratas tetap menjadi target yang tinggi.
Dasbor mana yang paling berguna untuk memantau tren ini?
Untuk angka-angka utama, gunakan CoinDesk Research untuk pembaruan struktur pasar bulanan, DeFiLlama untuk snapshot suplai secara langsung, dan CoinGecko untuk tren venue derivatif. Lakukan triangulasi untuk melihat di mana suplai, turnover, dan venue saling menyimpang.
Disclaimer: Artikel ini disediakan hanya untuk tujuan informasi. Artikel ini tidak ditawarkan atau dimaksudkan untuk digunakan sebagai nasihat hukum, pajak, investasi, keuangan, atau nasihat lainnya.