Saya tidak setuju dengan pandangan bahwa siklus pasar hanya berlangsung selama empat tahun; saya percaya siklus ini bisa diperpanjang hingga empat setengah tahun atau bahkan lima tahun, dan mungkin akan terus hingga 2026.
Pengorganisasian & Kompilasi: Shen
Tamu: Murad
Sumber Podcast: MustStopMurad
Judul Asli: 116 Alasan Mengapa PASAR BULL CRYPTO BELUM SELESAI
Tanggal Siaran: 27 November 2025
Ringkasan Poin
Masih ingat raja sinyal dari siklus sebelumnya, Murad? Dia adalah yang mengusulkan teori super siklus Meme.
Sekarang dia kembali.
Dalam podcast ini, Murad membagikan 116 alasan bullish, analisis data, dan sinyal on-chain, yang semuanya menunjukkan bahwa pasar cryptocurrency bull mungkin akan berlanjut hingga 2026.
Murad yakin siklus pasar ini mungkin akan mematahkan pola sebelumnya yang terjadi setiap empat tahun sekali dan berlangsung lebih lama.
Ringkasan sudut pandang utama
Bitcoin mungkin akan mengalami kenaikan parabolik di masa depan, mencapai level tertinggi $150.000 hingga $200.000.
Para pemegang ETF memiliki kepercayaan jangka panjang yang sangat kuat terhadap Bitcoin.
Tren kenaikan harga Bitcoin belum berakhir dan akan berlanjut hingga tahun 2026.
Pasar stablecoin sedang berada dalam siklus super.
Sebagian besar aksi jual baru-baru ini berasal dari para trader dan pemegang aset jangka pendek.
Saya tidak setuju dengan pandangan bahwa siklus pasar hanya berlangsung empat tahun; siklus ini dapat diperpanjang hingga empat setengah atau bahkan lima tahun, dan dapat berlanjut hingga tahun 2026.
Volume likuidasi pada sisi atas (arah penjualan pendek) jauh lebih besar daripada volume likuidasi pada sisi bawah (arah penjualan panjang), dan jumlah posisi pendek melebihi jumlah posisi panjang.
Tak satu pun dari 30 sinyal yang menunjukkan siklus Bitcoin tradisional telah mencapai puncaknya telah terpicu, artinya pasar belum mencapai puncaknya.
Tren pasar di tahun 2025, termasuk fluktuasi harga saat ini, mungkin hanya berupa periode perdagangan dalam kisaran tertentu, yang meletakkan dasar bagi putaran pertumbuhan berikutnya.
Titik kritis terbesar untuk opsi Bitcoin pada akhir November dan Desember masing-masing adalah $102.000 dan $99.000, jauh di atas harga pasar saat ini.
Harga Bitcoin mencapai titik terendah di dekat kisaran harga pokok ETF (sekitar $79.000 hingga $82.000), kisaran yang juga sesuai dengan harga realisasi ETF.
Selain itu, $80.200 (sedikit di bawah titik terendah baru-baru ini) dianggap sebagai harga rata-rata pasar sebenarnya untuk Bitcoin. Beberapa indikator harga tumpang tindih dalam kisaran $79.000 hingga $83.000, termasuk basis biaya ETF, harga realisasi, dan harga rata-rata pasar. Tumpang tindih harga ini sering dilihat sebagai area support.
Analisis lebih lanjut terhadap distribusi harga Bitcoin yang terealisasi mengungkapkan bahwa kisaran $83.000 hingga $85.000 juga merupakan area konversi support dan resistance kunci.
Konten podcast
Analisis penyebab anjloknya harga BTC baru-baru ini.
Pertanyaan pertama yang perlu dijawab adalah: Mengapa Bitcoin (BTC) anjlok dari $125.000 menjadi $80.000?
Pertama, beberapa investor yang menganut teori siklus empat tahun melakukan penjualan besar-besaran, memperburuk tekanan penurunan di pasar. Bersamaan dengan itu, penutupan pemerintah AS yang berkepanjangan melebihi ekspektasi pasar, semakin memperintensifkan ketidakpastian ekonomi makro. Penutupan pemerintah menciptakan tekanan pembiayaan di pasar pembelian kembali saham, dan sedikit penurunan di pasar saham juga berdampak negatif pada harga BTC.
Selain itu, beberapa perusahaan cadangan digital yang lebih kecil dan pemegang Bitcoin awal juga melakukan aksi jual karena efek penularan pasar. Dalam skala yang lebih kecil, beberapa yang disebut paus BTC menyatakan ketidakpuasan dengan pembaruan BTC Core terbaru dan melakukan "penjualan protes". Faktor-faktor ini bergabung untuk menyebabkan penurunan harga Bitcoin yang sangat cepat dan tidak biasa selama enam minggu terakhir, dari $125.000 menjadi $80.000.
Meskipun demikian, saya akan menggunakan 116 alasan dan grafik untuk membuktikan bahwa pasar bullish Bitcoin belum berakhir dan diperkirakan akan berlanjut hingga tahun 2026.
116 Alasan untuk Mendukung Pasar Bullish BTC Hingga 2026
Analisis Teknikal dan Struktur Harga (TA)
Penurunan 36% yang baru-baru ini kita lihat bukanlah hal yang belum pernah terjadi sebelumnya. Jika Anda melihat semua koreksi harga dalam siklus ini, ini adalah yang tercepat, paling mendadak, dan terbesar. Namun, kita pernah melihat koreksi harga sebelumnya, seperti 32% pada awal tahun 2025 dan 33% pada pertengahan tahun 2024. Koreksi harga tersebut kurang lebih setara dengan 36% yang kita lihat sekarang. Oleh karena itu, relatif terhadap situasi saat ini dalam siklus ini, hal itu bukanlah sesuatu yang tidak biasa.
Rata-rata pergerakan 3 hari membentuk pola candlestick bullish hammer, yang biasanya merupakan pola pembalikan tren. Kita perlu menunggu dan mengamati selama dua hingga tiga minggu ke depan untuk melihat apakah titik terendah dapat terbentuk di sini, tetapi pola candlestick 3 hari ini menunjukkan tren bullish.
Kita masih berada dalam pola penurunan yang semakin tinggi secara beruntun. Dari perspektif jangka waktu yang lebih panjang, dengan asumsi titik terendah 80.005 ini adalah titik terendah lokal, secara teknis BTC masih membentuk titik terendah yang lebih tinggi.
BTC baru saja menguji zona permintaan setelah dua minggu, dan pada dasarnya kita berada di level support.
Pada timeframe bulanan, kita berada dalam saluran paralel naik jangka panjang. Saluran ini dimulai pada tahun 2023, dan kita masih berada di level support diagonal, yang pada dasarnya merupakan struktur bullish. Ini adalah siklus pasar bullish yang lambat dan stabil, tetapi struktur ini belum ditembus.
Dalam jangka waktu yang lebih panjang, terdapat juga saluran paralel menaik pada skala logaritmik, dengan dukungan diagonal yang berasal dari tahun 2013. Struktur tersebut secara teknis tetap utuh; kami hanya menguji tepi bawahnya.
Terdapat juga garis diagonal yang bertindak sebagai resistensi pada awal tahun 2021, akhir tahun 2021, dan awal tahun 2024. Kita berhasil menembusnya pada akhir tahun 2024, mengujinya sebagai support pada awal tahun 2025, dan sekarang mengujinya lagi sebagai support, yang bisa jadi hanya konfirmasi lain bahwa resistensi berubah menjadi support.
Indikator momentum dan oversold
RSI mingguan belum pernah serendah ini sejak jatuhnya FDX. Satu-satunya saat RSI mingguan serendah ini adalah pada titik terendah pasar bearish 2018, titik terendah COVID, dan jatuhnya 3AC/Luna pada pertengahan 2022. Saat ini kita berada kurang lebih pada level era COVID, tetapi ini pada dasarnya adalah RSI mingguan terendah sejak 2023. Jika Anda mencocokkan level RSI mingguan ini dengan grafik, Anda akan menemukan bahwa ini biasanya bertepatan dengan titik terendah pasar bearish atau penurunan tajam seperti jatuhnya COVID.
RSI harian berada pada titik terendah dalam dua setengah tahun terakhir, terakhir terlihat pada musim panas 2023. Statistik menunjukkan bahwa ketika RSI harian BTC turun di bawah 21, pengembalian yang diharapkan di masa depan tampak menguntungkan.
Indikator lainnya adalah jarak dari hukum pangkat, yang saat ini berada di "zona beli".
Jika Anda menghubungkan semua titik terendah retracement dari siklus ini, Anda akan menemukan bahwa itu adalah support diagonal yang sempurna. Seseorang memprediksi titik terendah mungkin berada di sekitar 84.000 ketika berada di 95.000, dan pada akhirnya kita menemukan support di sekitar 80.500.
Indikator MACD pada grafik 1 hari, 2 hari, dan 3 hari untuk BTC berada pada titik terendah sepanjang masa.
Secara historis, tiga kali rata-rata pergerakan 50 hari turun di bawah rata-rata pergerakan 200 hari telah menjadi peluang pembelian yang sangat baik dalam siklus saat ini. Lebih dari 60% dari waktu tersebut, hal ini menghasilkan keuntungan positif.
Menariknya, jika Anda melihat semua kejadian di masa lalu di mana Bitcoin diperdagangkan 3,5 standar deviasi di bawah rata-rata pergerakan 200 hari, satu-satunya kejadian sebelumnya adalah selama titik terendah pasar bearish pada November 2018 dan kehancuran akibat COVID pada Maret 2020.
Jika kita melihat kasus dengan penurunan 4 standar deviasi atau kurang, ini hanya pernah terjadi sekali sebelumnya, yaitu selama krisis COVID. Kita mencapai level serupa pada tanggal 21 November, dan probabilitas terjadinya hal ini kurang dari 1%, menjadikannya penurunan yang sangat tidak biasa dan tajam yang mengindikasikan ketakutan pasar yang meluas.
Indikator LeaC telah mengeluarkan sinyal beli pertamanya pada grafik 3 hari sejak jatuhnya FTX, yang biasanya hanya terjadi selama pasar bearish atau di titik terendah.
Kapitalisasi pasar total mata uang kripto saat ini berada di EMA 200 (rata-rata pergerakan eksponensial).
Kapitalisasi pasar total mata uang kripto saat ini berada pada level support horizontal dan diagonal.
Analisis on-chain dan tanda-tanda penyerahan diri
Sebagian besar aksi jual baru-baru ini bukan berasal dari pemegang jangka panjang dan/atau penambang, melainkan dari para pedagang dan pemegang jangka pendek.
Persentase pemegang jangka pendek yang berada dalam posisi menguntungkan berada pada level terendah dalam lima tahun terakhir, dan belum pernah serendah ini sejak tahun 2019.
Pasokan dari pemegang jangka pendek berada pada titik terendah sepanjang sejarah.
Rasio laba rugi yang terealisasi bagi pemegang jangka pendek juga berada pada level terendah dalam lima tahun terakhir, yang berarti bahwa pasar sedang mengalami kapitulasi total, terutama dari perspektif pemegang dan pedagang jangka pendek.
Rasio biaya terhadap keuntungan (SOPR) para pemegang jangka pendek mulai memasuki zona sinyal beli.
Kerugian yang terealisasi berada pada level tertinggi sejak runtuhnya Silicon Valley Bank pada tahun 2023, yang merupakan tanda lain dari kapitulasi pasar.
Rasio Puell pada tingkat diskon (rasio Puell adalah rasio pendapatan penambang saat ini terhadap rata-rata 365 hari terakhir) biasanya dikaitkan dengan titik terendah jangka menengah.
Data on-chain terbaru menunjukkan bahwa kita telah mengalami arus keluar dana terbesar dari bursa dalam sejarah. Jika melihat kembali empat peristiwa serupa di masa lalu, arus dana seperti itu biasanya menandai awal pasar bullish atau akhir pasar bearish. Pasar sering kali mengalami reli bullish yang signifikan dalam beberapa minggu atau bahkan bulan berikutnya.
Selain itu, metrik Laba dan Rugi Bersih yang Terealisasi (Realized Net Profit and Loss) di blockchain telah turun ke level terendah sejak jatuhnya FDX, menunjukkan bahwa sentimen pasar mungkin telah mencapai titik terendah, menciptakan kondisi untuk potensi pemulihan.
SOPR siap untuk mengalami terobosan. Sejauh ini dalam siklus ini, belum mencapai level yang terkait dengan puncak global.
SOPR tetap berada dalam struktur siklus pasar bullish. Sejak tahun 2023, indikator ini tidak pernah memasuki wilayah pasar bearish yang umum, tetapi secara konsisten memantul kembali di sekitar level 1.
Pasar Stablecoin dan Derivatif
Pasar stablecoin sedang berada dalam supercycle, dengan ukurannya yang terus berkembang selama tiga tahun terakhir. Tren ini merupakan sinyal bullish bagi pasar karena peningkatan stablecoin berarti investor juga memiliki lebih banyak dana yang tersedia untuk membeli Bitcoin dan ETH saat harganya turun.
Rasio pasokan stablecoin (SSR) saat ini berada pada kesenjangan terbesar sejak tahun 2022, yang semakin menunjukkan potensi daya beli pasar.
Indikator osilasi rasio SSR stablecoin telah mencapai level terendah sejak tahun 2017.
Dengan mengamati posisi Bitcoin, posisi long BTCUSD Bitfinex saat ini berada di zona beli, situasi yang konsisten dengan kondisi yang terlihat selama beberapa titik terendah jangka menengah dalam siklus ini. Para investor besar (whale) di Bitfinex umumnya dianggap sebagai "uang pintar," dan data historis menunjukkan bahwa mereka cenderung memprediksi pergerakan pasar dengan akurat.
Dominasi pasar stablecoin saat ini berada pada level yang konsisten dengan titik terendah Bitcoin dalam siklus ini. Lonjakan pangsa pasar USDT dan USDC biasanya mencerminkan ketakutan investor. Secara historis, tiga kali USDT dan USDC mencapai tingkat dominasi ini, pasar berada pada titik terendah jangka menengah yang terlokalisasi.
Dalam beberapa minggu terakhir, pasar telah mengalami likuidasi posisi beli terbesar sejak jatuhnya FTX. Fenomena ini sering dianggap sebagai "sinyal kapitulasi," yang menunjukkan bahwa posisi leverage di pasar telah dibersihkan secara signifikan.
Dari segi distribusi likuidasi, volume likuidasi di bagian atas (arah penjualan pendek) saat ini jauh lebih besar daripada di bagian bawah (arah penjualan panjang).
Menurut data CoinGlass, saat ini terdapat lebih banyak posisi short daripada posisi long di pasar.
Indikator bullish/bearish menunjukkan angka 0,93, yang mengindikasikan bahwa sentimen pasar berada dalam kondisi panik yang tinggi.
Dinamika Paus dan Perilaku Kelembagaan
Rumor menyebutkan bahwa seorang "whale" (pemain besar) yang telah menjual BTC senilai $1,2 miliar dalam beberapa minggu terakhir, akhirnya telah menjual seluruh asetnya.
Baru-baru ini juga beredar rumor bahwa Tether mengirimkan $1 miliar langsung dari kas negara ke alamat Bitfinex, kemungkinan untuk tujuan membeli BTC.
Beberapa dana mengalami kerugian signifikan pada tanggal 10 Oktober. Jika mereka sekarang terpaksa menjual Bitcoin atau Ethereum, penjualan ini lebih merupakan tindakan paksaan daripada tindakan sukarela.
Indeks Permintaan Bgeometrics berada di wilayah beli (Indeks Permintaan Bgeometrics adalah alat analisis yang terutama digunakan untuk mengukur tingkat permintaan Bitcoin). Terakhir kali situasi serupa terjadi adalah pada September 2024, ketika pasar juga berada di titik terendah jangka menengah.
Selain itu, metrik on-chain NVT (Network Value to Transactions) dan NVTS (NVT Signal) saat ini menunjukkan kondisi oversold yang parah, suatu situasi yang secara historis dikaitkan dengan titik terendah jangka menengah.
Indikator sentimen Bitcoin, "Indeks Ketakutan & Keserakahan," kini telah mencapai 10/100, nilai terendah dalam siklus ini, yang menunjukkan bahwa pasar berada dalam kondisi ketakutan yang ekstrem.
Sentimen di media sosial juga menunjukkan kecenderungan yang sangat pesimistis, dengan banyak KOL (Key Opinion Leaders) membagikan sejumlah besar grafik harga Bitcoin yang sangat pesimistis di CT (CryptoTwitter).
Terdapat juga banyak video di YouTube yang bernada pesimistis terhadap pasar.
Sejumlah besar tweet, artikel, dan postingan blog yang bernada pesimistis bermunculan.
Jika dilihat dari sinyal puncak siklus tradisional Bitcoin, belum satu pun dari 30 sinyal tersebut yang terpicu, yang berarti pasar belum mencapai area puncaknya.
Pola harga dan aliran ETF
Minggu lalu, selisih harga sebesar $91.000 pada kontrak berjangka Bitcoin di CME berhasil ditutup.
Selisih harga sebesar $2.800 pada kontrak berjangka Ethereum di CME juga telah terisi.
Dari perspektif analisis teknis, terdapat pola yang dikenal sebagai "Domed House and Three Peaks," yang sering dianggap sebagai pola korektif yang kemudian diikuti oleh gelombang bullish baru.
Beberapa pihak berpendapat bahwa tren pasar pada tahun 2025, termasuk fluktuasi harga saat ini, mungkin hanyalah periode perdagangan dalam kisaran tertentu, yang meletakkan dasar untuk pergerakan naik berikutnya. Pola lain yang patut diperhatikan adalah pola "empat basis dan parabola", dengan pasar saat ini kemungkinan berada di tengah fase basis keempat. Jika pola ini benar, Bitcoin berpotensi mengalami kenaikan parabola di masa depan, mencapai harga tertinggi $150.000 hingga $200.000.
Rasio cadangan Bitcoin terhadap stablecoin Binance saat ini berada pada titik terendah sepanjang masa, yang dianggap sebagai sinyal bullish yang kuat.
Jika melihat data historis, Bitcoin mencapai titik terendahnya dalam waktu empat hari setelah penutupan pemerintahan AS tahun 2019 berakhir. Penutupan pemerintahan tahun ini berakhir pada pertengahan November, dan jika level $80.500 pada tanggal 21 November adalah titik terendahnya, waktu mencapai titik terendah ini sangat mirip dengan situasi sembilan hari setelah pemerintah kembali beroperasi.
Di pasar opsi Bitcoin, pembelian opsi put mendominasi.
Sementara itu, indikator Put Skew terus meningkat, mencerminkan ketakutan ekstrem di pasar. Pada saat yang sama, volatilitas tersirat opsi put (Put IV) jauh lebih tinggi daripada volatilitas tersirat opsi call (Call IV).
Perlu dicatat bahwa minggu ini juga terjadi volume perdagangan rekor untuk opsi put IBIT (ETF Bitcoin terbesar di dunia).
Titik kritis terbesar untuk opsi Bitcoin pada akhir November dan Desember masing-masing adalah $102.000 dan $99.000, jauh di atas harga pasar saat ini.
Titik kritis terbesar untuk opsi ETH adalah di angka $4.300 pada Juni mendatang.
Tanggal 21 November menandai hari dengan volume perdagangan tertinggi dalam sejarah IBIT, yang semakin memperkuat pandangan bahwa pasar telah menyerah. Data historis menunjukkan bahwa penyerahan pasar biasanya disertai dengan volume perdagangan yang sangat tinggi, yang mewakili proses penyeimbangan kembali kekuatan antara pembeli dan penjual.
Faktanya, volume perdagangan IBIT tidak hanya mencapai titik tertinggi sepanjang masa, tetapi jika kita mempertimbangkan total volume perdagangan semua ETF BTC, hari ini juga mencatat volume tertinggi yang pernah ada.
Harga Bitcoin mencapai titik terendah di dekat kisaran harga pokok ETF (sekitar $79.000 hingga $82.000), kisaran yang juga sesuai dengan harga realisasi ETF.
Selain itu, $80.200 (sedikit di bawah titik terendah baru-baru ini) dianggap sebagai harga rata-rata pasar sebenarnya untuk Bitcoin. Beberapa indikator harga tumpang tindih dalam kisaran $79.000 hingga $83.000, termasuk basis biaya ETF, harga realisasi, dan harga rata-rata pasar. Tumpang tindih harga ini sering dilihat sebagai area support.
Analisis lebih lanjut terhadap distribusi harga Bitcoin yang terealisasi menunjukkan bahwa kisaran $83.000 hingga $85.000 juga merupakan area konversi support dan resistance kunci. Oleh karena itu, Bitcoin kemungkinan besar akan menemukan titik terendah jangka menengah dalam kisaran harga ini.
Tanggal 21 November juga menandai rekor tertinggi dalam volume perdagangan untuk kontrak perpetual BTC Hyperliquid. Fenomena ini, yang mencerminkan lonjakan volume perdagangan ETF, menunjukkan bahwa pasar mungkin telah memasuki fase kapitulasi jangka menengah. Kapitulasi biasanya melibatkan habisnya tekanan jual dan juga dapat menandakan rebound pertama dalam permintaan pasar.
Saat ini, 98% dari aset yang dikelola (AUM) dalam ETF dipegang oleh para pemegang berlian. Dana-dana ini dirancang terutama untuk kepemilikan jangka panjang, bukan untuk perdagangan atau spekulasi jangka pendek. Bahkan setelah penurunan pasar sebesar 36% baru-baru ini, 98% dari AUM ETF tetap tidak terjual, menunjukkan kepercayaan jangka panjang yang kuat terhadap Bitcoin di kalangan pemegang ETF.
Proporsi pasokan Bitcoin yang dipegang oleh ETF terus meningkat. Melihat data dari dua tahun terakhir, proporsi ini telah tumbuh dari 3% menjadi 7,1%, dan mungkin akan terus meningkat menjadi 15%, 20%, atau bahkan 25% di masa mendatang. Tren ini menunjukkan bahwa pasar Bitcoin sedang mengalami apa yang disebut "momen IPO." Selama fase ini, investor awal (OG) secara bertahap keluar, sementara arus masuk pasif ke ETF terus mendorong akumulasi pasar. Sistem mata uang fiat memegang pasokan uang yang jauh lebih besar daripada jumlah Bitcoin yang dipegang oleh investor awal Bitcoin. Secara definisi, pasokan Bitcoin terbatas, sementara dana yang tersedia untuk membeli Bitcoin melalui mata uang fiat dan sistem ETF hampir tidak terbatas.
Situasinya serupa untuk Ethereum (ETH). Selama beberapa tahun terakhir, proporsi ETH yang dipegang oleh ETF juga terus meningkat, terlepas dari fluktuasi harga pasar. Tren ini mencerminkan pandangan bullish jangka panjang investor institusional terhadap aset kripto.
Analisis Indikator Pasar
Pada tanggal 21 November, volume perdagangan di Binance dan Coinbase bahkan melampaui volume perdagangan pada tanggal 10 Oktober, yang sudah merupakan hari perdagangan yang sangat aktif. Hal ini menunjukkan bahwa pasar mungkin telah mengalami fase kapitulasi total.
Di Binance dan Coinbase, buku pesanan Bitcoin menunjukkan bias bullish untuk pertama kalinya dalam beberapa minggu, setidaknya dalam jangka pendek, situasi pasar yang mirip dengan yang terjadi ketika Bitcoin mencapai titik terendah pada April 2025.
Melihat tingkat pendanaan, kita melihat nilai negatif pertama dalam beberapa minggu, yang mengindikasikan bahwa sentimen pasar tetap diliputi rasa takut. Banyak investor memilih untuk melakukan short selling, karena percaya harga akan turun lebih jauh.
Selama beberapa minggu terakhir, Bitcoin diperdagangkan dengan harga diskon di Coinbase, yang memberikan tekanan penurunan berkelanjutan pada harganya. Namun, sejak 21 November, sentimen pasar mulai mereda, dan harga secara bertahap kembali normal. Saat ini, diskon di Coinbase tampaknya telah mencapai titik terendah dan kembali ke level netral. Ini bisa menjadi sinyal lain bahwa harga Bitcoin mendekati titik terendah jangka menengah.
Selain itu, RSI Bitcoin relatif terhadap emas telah jatuh ke level terendah pasar bearish. Data historis menunjukkan bahwa situasi serupa dengan emas telah terjadi selama pandemi COVID-19 tahun 2020, titik terendah pasar global tahun 2018 dan 2015, serta jatuhnya harga saham 3AC, Luna, dan FTX. Jika Anda percaya bahwa kesenjangan antara Bitcoin dan emas pada akhirnya akan tertutup, maka kondisi pasar saat ini dapat memberikan dukungan bullish.
Jika dilihat dari data open interest (OI), kita baru saja mengalami pembersihan terbesar dalam siklus ini, dengan OI turun dari $37 miliar menjadi $29 miliar, penyesuaian tercepat sejak jatuhnya FTX.
Dilihat dari open interest (OI) altcoin, tanggal 10 Oktober merupakan peristiwa besar di pasar altcoin, dan gelembung di sebagian besar aset telah pecah.
Nilai aset bersih (mNav) DAT telah turun kembali ke bawah 1 atau sedikit di atas 1. Saya percaya ini adalah sinyal bullish karena apa yang sebelumnya dianggap sebagai gelembung di pasar telah terkikis.
Beberapa aset yang sebelumnya dinilai terlalu tinggi, seperti mNav pada MSTR, kini telah kembali ke level yang terlihat selama krisis FTX. Secara historis, level-level ini sering berkorelasi dengan titik terendah pasar jangka menengah.
Demikian pula, mNav MetaPlanet, yang pernah mencapai 23, kini telah turun menjadi 0,95. Penyesuaian ini menunjukkan bahwa pasar kembali ke rasionalitas. Meskipun demikian, MetaPlanet masih meminjam dana melalui posisi Bitcoin-nya untuk membeli lebih banyak Bitcoin, yang mengindikasikan bahwa masih ada permintaan beli di pasar.
Demikian pula, mNav Ethereum juga mengalami penurunan signifikan, yang semakin menunjukkan bahwa gelembung pasar telah mengempis. Saat ini, mNav di bawah 1 bukanlah alasan untuk bersikap bearish terhadap pasar. Meskipun beberapa orang percaya ini akan mendorong beberapa DAT untuk menjual Bitcoin atau Ethereum untuk membeli kembali saham, dari perspektif teori permainan, DAT yang bercita-cita untuk menduduki posisi terdepan di industri ini jelas memahami bahwa perdagangan jangka pendek akan merusak reputasi jangka panjang mereka. Mereka lebih memilih untuk mendapatkan pengakuan pasar melalui kepemilikan jangka panjang.
Meskipun industri pinjaman Bitcoin masih dalam tahap awal, industri ini secara bertahap berkembang berkat MSTR. Saya percaya tren ini pada akhirnya akan menunjukkan pertumbuhan parabolik, memungkinkan MSTR untuk mengakumulasi Bitcoin dengan cara yang lebih berkelanjutan.
Indikator risiko sosial Bitcoin adalah nol, menunjukkan bahwa investor ritel belum memasuki pasar dalam skala besar. Meskipun beberapa orang mungkin berpendapat bahwa ini disebabkan oleh kurangnya dana di kalangan investor ritel, saya percaya justru inilah alasan mengapa Bitcoin dan pasar mata uang kripto belum mengalami lonjakan parabolik. Secara historis, fenomena ini biasanya dipicu oleh masuknya investor ritel dalam jumlah besar, sebuah tren yang belum kita saksikan dalam siklus ini, menunjukkan bahwa siklus saat ini terutama didorong oleh DAT dan institusi. Saya percaya investor ritel akan kembali ke pasar dalam jumlah yang lebih besar di masa depan, jadi mempertahankan aset saat ini adalah pilihan yang bijak.
Faktor makroekonomi dan politik
Dari perspektif makroekonomi, Federal Reserve telah mulai memangkas suku bunga, meskipun tingkat inflasi saat ini tetap di atas target 2%. Kita perlu menyadari bahwa volatilitas rendah dan laju lambat siklus ini sebagian besar disebabkan oleh lingkungan makroekonomi yang sangat ketat, salah satu latar belakang makroekonomi paling menantang dalam sejarah Bitcoin dan alasan utama kinerja pasar yang sulit. Pada awal siklus ini, suku bunga berada di 5,5% dan tetap di atas 4%, menunjukkan bahwa kondisi makroekonomi saat ini tetap relatif ketat. Dalam siklus cryptocurrency sebelumnya, suku bunga biasanya berkisar antara 0% dan 2,5%, dengan kondisi yang relatif lebih longgar. Bahkan dalam lingkungan yang ketat seperti itu, kenaikan Bitcoin dari $15.000 menjadi $125.000 merupakan pencapaian yang luar biasa.
Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Desember telah meningkat tajam dari 30% minggu lalu menjadi 81%, yang biasanya merupakan kabar baik bagi aset berisiko, termasuk Bitcoin.
Volume perdagangan harian di S&P 500 mencapai level tertinggi sejak April pekan lalu. Data historis menunjukkan bahwa lonjakan volume perdagangan serupa sering dikaitkan dengan titik terendah pasar lokal atau jangka menengah. Alasan perhatian ini adalah, idealnya, pasar saham juga perlu mempertahankan momentum kenaikannya agar harga Bitcoin dapat terus meningkat.
Demikian pula, volume perdagangan harian di Nasdaq 100 juga mencapai level tertinggi sejak April. Beberapa pertemuan pada 21 November membahas kemungkinan titik waktu ini sebagai potensi titik terendah pasar jangka menengah, dan lonjakan volume perdagangan seperti itu sering dikaitkan dengan titik terendah pasar.
Volume perdagangan mingguan untuk S&P 500 berada pada level tertinggi ketiga sejak tahun 2022.
Hal yang sama juga berlaku untuk indeks Nasdaq 100, yang volume perdagangan mingguannya mencapai level tertinggi ketiga sejak tahun 2022.
Indeks Nasdaq 100 menemukan dukungan pada rata-rata pergerakan 100 hari dan menunjukkan sinyal persilangan bullish dengan indikator MACD.
Volume perdagangan opsi put S&P 500 telah mencapai level tertinggi kedua dalam sejarah. Secara historis, situasi ini menghasilkan kinerja harga positif 100% satu bulan kemudian.
Minggu lalu, S&P 500 dibuka lebih tinggi lebih dari 1%, tetapi ditutup di wilayah negatif. Data historis menunjukkan bahwa skenario ini menyebabkan kenaikan harga tiga minggu hingga satu bulan kemudian dalam 86% kasus.
Pasar saat ini berada dalam lingkungan yang unik. Indeks VIX telah naik selama empat minggu terakhir, tetapi S&P 500 tetap berada dalam kisaran 5% dari titik tertinggi historisnya. Data historis menunjukkan bahwa ketika situasi ini terjadi, ada probabilitas 80% harga akan naik enam bulan kemudian dan probabilitas 93% akan naik setahun kemudian.
Indikator RSI SPX telah turun di bawah 35 untuk pertama kalinya dalam tujuh bulan. Data historis menunjukkan bahwa dalam kondisi serupa, probabilitas kenaikan harga adalah 93% setelah tiga bulan, 85% setelah enam bulan, dan 78% setelah satu tahun.
Secara historis, ketika SPX pertama kali jatuh di bawah rata-rata pergerakan 50 hari, ada probabilitas 71% bahwa harga akan naik setelah tiga bulan, enam bulan, dan sembilan bulan.
Untuk Nasdaq, data historis menunjukkan bahwa ketika McClellan Oscillator turun di bawah 62 (McClellan Oscillator adalah indikator teknis yang digunakan untuk menganalisis luas pasar; indikator ini mencerminkan momentum pasar secara keseluruhan dengan menghitung dan menghaluskan perbedaan antara jumlah saham yang naik dan turun setiap hari), harga biasanya naik seminggu hingga sebulan kemudian.
Indeks Bull/Bear AAI saat ini berada di bawah -12, dan data historis menunjukkan bahwa dalam tiga kejadian sebelumnya di mana hal ini terjadi, harga naik 100% setelah dua bulan, tiga bulan, enam bulan, sembilan bulan, dan satu tahun.
Pada tanggal 21 November, volume perdagangan SPXU (ETF S&P 500 short 3x) melebihi $1 miliar. Data historis menunjukkan bahwa setiap kali hal ini terjadi, harga pasar akan naik sebulan kemudian.
Minggu lalu, proporsi saham yang mengalami oversold mengalami peningkatan signifikan, yang biasanya dikaitkan dengan titik terendah pasar lokal atau jangka menengah.
Rasio call/put S&P 500 telah melampaui 0,7 selama dua hari berturut-turut. Data historis menunjukkan bahwa dalam kondisi seperti itu, harga pasar meningkat 100% dua bulan kemudian.
Harga Bitcoin sangat berkorelasi dengan pertumbuhan pasokan uang M2 global. Secara historis, kenaikan pesat Bitcoin pada tahun 2017 dan 2021 bertepatan dengan peningkatan parabolik M2. Namun, dalam siklus saat ini, kenaikan harga Bitcoin yang lambat selaras dengan tren pertumbuhan M2 yang moderat. Jika pertumbuhan M2 meningkat di masa depan, harga Bitcoin mungkin akan mengalami lonjakan pesat lainnya. Dari perspektif historis yang lebih luas, apa yang disebut "gelembung pasar" seringkali berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan. Membandingkan pasar saat ini dengan booming tahun 1920-an, demam emas akhir tahun 1970-an, gelembung harga aset Jepang, dan gelembung dot-com, sambil juga mempertimbangkan kinerja indeks Nasdaq 100 sejak Oktober 2022, menunjukkan ruang yang signifikan untuk pertumbuhan pasar lebih lanjut.
Indeks S&P 500 tidak pernah mencapai puncaknya secara global ketika PMI Manufaktur ISM berada di bawah 50. Saat ini, PMI ISM berada di sekitar 48, yang membuat banyak orang berspekulasi bahwa siklus bisnis mungkin memasuki fase ekspansi, yang berpotensi mendorong harga saham dan aset berisiko seperti Bitcoin lebih lanjut.
Mengenai indikator Mega 7, kinerja pasar saat ini menunjukkan bahwa level resistensi berubah menjadi level support. Jika kita menganggap Mega 7 sebagai barometer pasar, saat ini tidak menunjukkan sinyal abnormal. Bahkan, sejak tahun 2015, telah terjadi beberapa kejadian di mana penembusan level tertinggi sebelumnya diikuti oleh penarikan kembali ke support dalam waktu empat bulan, dan pasar saat ini mengalami pola serupa. Oleh karena itu, pasar tidak dalam keadaan abnormal atau bearish; setidaknya untuk saat ini, pasar mempertahankan tren naik yang sehat.
Terdapat korelasi antara harga Bitcoin dan pertumbuhan tahunan pasokan uang M2 global. Secara historis, kenaikan pesat Bitcoin pada tahun 2017 dan 2021 terkait erat dengan tingkat pertumbuhan parabolik M2. Namun, dalam siklus saat ini, kenaikan harga Bitcoin yang lambat selaras dengan tren pertumbuhan M2 yang stabil. Jika pertumbuhan M2 meningkat di masa mendatang, Bitcoin dan seluruh pasar mata uang kripto mungkin akan mengalami gelombang pertumbuhan pesat yang baru. Sudah ada beberapa tanda bahwa pertumbuhan M2 sedang mengumpulkan momentum, tetapi percepatan pertumbuhan M2 adalah kunci untuk mencapai pertumbuhan harga parabolik.
Jika jumlah uang yang beredar terus bertambah, harga Bitcoin mungkin secara bertahap akan mengejar tren ini dan naik lebih tinggi lagi.
Indeks Dolar AS (DXY) merupakan faktor penting yang memengaruhi harga mata uang kripto. Saat ini, DXY berada di level resistensi kunci, area yang telah bertindak sebagai resistensi dan support berkali-kali sejak tahun 2015. Antara tahun 2015 dan 2020, area ini terutama bertindak sebagai resistensi; sementara antara tahun 2022 dan 2024, area ini berulang kali berfungsi sebagai support. Pada awal tahun 2025, DXY menembus di bawah area ini dan sekarang sedang menguji ulang level resistensi ini dari bawah. Secara umum, ketika DXY berada di level resistensi, ini merupakan peluang ideal untuk membeli aset berisiko seperti mata uang kripto.
Federal Reserve berencana mengakhiri program pelonggaran kuantitatif (QT) pada Desember 2025, sebuah perubahan kebijakan yang secara luas dianggap positif bagi aset berisiko, termasuk Bitcoin. Meskipun kebijakan tersebut tidak akan langsung berlaku, secara umum, pelonggaran kuantitatif (QE) cenderung meningkatkan harga mata uang kripto, sementara pengetatan kuantitatif dapat menyebabkan pasar bearish. Data historis menunjukkan bahwa pasar mata uang kripto berkinerja kuat ketika Fed memperluas neracanya pada tahun 2013, dan mengalami penurunan signifikan ketika mengurangi neracanya pada tahun 2018. Ekspansi neraca Fed yang cepat pada tahun 2020 dan 2021 bertepatan dengan pasar bullish Bitcoin. Pada tahun 2022, Fed mulai mengurangi neracanya, bertepatan dengan pasar bearish di pasar saham dan mata uang kripto.
Banyak analis pasar memprediksi bahwa beberapa bentuk pelonggaran kuantitatif (QE) atau QE implisit mungkin akan kembali pada tahun 2026, dengan Federal Reserve berpotensi memperluas neraca keuangannya lagi. Meskipun ekspansi ini mungkin tidak sebesar setelah pandemi, kebijakan ini masih dianggap memiliki efek positif pada pasar. Secara historis, terakhir kali Fed mengumumkan pengetatan kuantitatif, pasar mengalami apa yang disebut "pembersihan pembalikan QT-QE". Pada saat itu, harga Bitcoin awalnya turun tetapi kemudian menemukan dukungan di sekitar $6.000 (mengabaikan penurunan yang disebabkan pandemi). Ketika laju QT melambat dan QE dimulai, harga Bitcoin kemudian melonjak.
Salah satu teori menyatakan bahwa pengumuman Federal Reserve tentang penghentian pengetatan kuantitatif dapat memicu "pembersihan transisi QT-QE" yang serupa. Selama periode ini, pasar mungkin mengalami volatilitas, tetapi begitu beberapa bentuk pelonggaran kuantitatif (QE) diterapkan, harga Bitcoin dapat pulih dengan kuat. Skenario ini berpotensi terulang kembali.
Dari perspektif politik dan administratif tingkat tinggi, pemerintah AS saat ini sepenuhnya mendukung pengembangan Bitcoin, mata uang kripto, ETF, dan stablecoin. Hal ini menjadikannya salah satu pemerintah yang paling mendukung dalam sejarah mata uang kripto, dan lingkungan kebijakan ini diperkirakan akan berlanjut, memberikan dukungan positif jangka panjang bagi pasar mata uang kripto.
Pemerintahan Trump bertujuan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, mengadvokasi pengurangan utang melalui pertumbuhan ekonomi dan mengkritik kebijakan moneter Federal Reserve yang dianggap terlalu ketat. Secara keseluruhan, pemerintahan Trump cenderung menerapkan kebijakan ekonomi yang lebih longgar.
Selain itu, pemerintahan Trump secara aktif mendukung pengembangan industri kecerdasan buatan (AI), memandangnya sebagai prioritas strategis nasional. Misalnya, Amerika Serikat meluncurkan program Genesis, sebuah inisiatif yang dirancang untuk lebih memajukan industri AI, yang pentingnya dan urgensinya sebanding dengan Proyek Manhattan (pengembangan senjata nuklir).
Menteri Keuangan AS Bessent telah mengisyaratkan dalam beberapa wawancara bahwa ia mungkin akan melonggarkan peraturan perbankan untuk meningkatkan pinjaman ke sektor-sektor kunci. Hal ini tidak hanya dapat mempersiapkan diri untuk penurunan suku bunga di masa depan, tetapi juga meningkatkan jumlah uang beredar. Ia menekankan pentingnya melonggarkan peraturan perbankan dan menurunkan aturan permodalan, argumen serupa juga telah disampaikan oleh ketua Kantor Pengawas Mata Uang (OCC).
Pemerintahan Trump berkomitmen untuk mengurangi biaya perumahan guna melepaskan triliunan dolar ekuitas rumah ke dalam perekonomian dan pasar. Ini adalah salah satu tujuan utama Gedung Putih saat ini, yang bertujuan untuk menerjemahkan kekayaan yang sangat besar ini menjadi dinamisme ekonomi.
Kepentingan keluarga Trump sangat selaras dengan tujuan kebijakan ini. Mereka memiliki investasi signifikan di bidang mata uang kripto, termasuk koin meme Trump dan proyek keuangan terdesentralisasi (DeFi).
Pemerintahan Trump juga sedang membahas pemberian cek stimulus sebesar $2.000 kepada semua orang, terutama individu berpenghasilan rendah dan menengah ke bawah. Melihat kembali tahun 2020, dampak positif dari cek $500 atau $600 terhadap harga aset sangat jelas. Jika kebijakan ini diterapkan, cek stimulus $2.000 akan sangat bermanfaat bagi harga aset, khususnya pasar mata uang kripto. Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyatakan bahwa ini dapat berupa pengembalian pajak, tetapi terlepas dari bentuknya, hal itu akan sangat bermanfaat bagi pasar.
Saat ini, Tiongkok sedang mengambil langkah-langkah untuk mengakhiri tekanan deflasi yang telah melanda perekonomiannya selama bertahun-tahun. Secara historis, ketika indeks tekanan ekonomi Tiongkok mencapai tingkat tinggi, biasanya disertai dengan beberapa bentuk pelonggaran moneter.
Jepang telah mengumumkan paket stimulus ekonomi senilai 135 miliar dolar AS, yang dapat semakin meningkatkan likuiditas dan harga aset di pasar global.
Kesimpulan dan Risiko
Terlepas dari banyaknya sinyal positif di pasar, kita juga perlu memperhatikan potensi risiko. Saat ini, pasar menghadapi empat risiko utama:
Gelembung AI Mega 7 di pasar saham mungkin akan pecah secara tiba-tiba.
Para paus Bitcoin mungkin akan semakin meningkatkan tekanan jual mereka.
Penguatan dolar dapat memberikan tekanan pada aset berisiko.
Siklus bisnis dapat berbalik arah, dan likuiditas dapat semakin memburuk.
Saya tidak setuju dengan pandangan bahwa siklus pasar hanya berlangsung empat tahun. Saya pikir siklus ini mungkin akan berlangsung hingga empat setengah atau bahkan lima tahun, dan mungkin berlanjut hingga tahun 2026.