Seorang analis strategi makro terkenal, Andreas Steno Larsen, baru-baru ini mengeluarkan peringatan tegas di platform media sosial X (sebelumnya Twitter). Ia menyerukan agar para investor global harus terus memantau satu indikator kunci—“Indeks Pengeluaran Token LLM Silicon Data”. Setelah mengalami pertumbuhan kuat selama berbulan-bulan, indeks tersebut untuk pertama kalinya menunjukkan titik belok penurunan yang signifikan pada akhir Mei hingga awal Juni 2026.

Ini adalah grafik yang harus diperhatikan semua orang. Jika harga Token berbalik turun, maka semua yang terkait—mulai dari perdagangan memori hingga perdagangan perangkat keras yang lebih luas dan pusat data—akan berakhir untuk siklus ini, menurut saya. Seluruh skenarionya bergantung pada ini.. pic.twitter.com/qB0mRj0xJr

— Andreas Steno Larsen (@AndreasSteno) 8 Juni 2026

Larsen mengatakannya dengan terus terang: “Ini adalah grafik yang semua orang perlu awasi sekarang. Jika harga Token (Token Pricing) mulai melorot (Rolls over), menurut saya, dalam siklus ini—dari perdagangan memori hingga perdagangan perangkat keras dan pusat data yang lebih luas—kemungkinan besar akan segera berakhir.”

Tanda peringatan bahwa indeks menurun

“Token” adalah satuan harga dasar untuk memproses teks dan daya komputasi oleh model bahasa besar (LLM). “Indeks Pengeluaran Token” yang dikutip Larsen pada dasarnya mencerminkan “total pengeluaran aktual” global dari perusahaan dan pengembang untuk aplikasi perangkat lunak AI (yakni jumlah konsumsi Token × harga Token).

Ketika kurva indeks tersebut menunjukkan tren penurunan yang jelas di sisi paling kanan, penyebabnya tidak lain berasal dari “perlambatan permintaan” dan “penurunan harga di sisi perangkat lunak”. Perlambatan permintaan sebagai kabar buruk bagi industri tidak perlu dijelaskan terlalu panjang; sedangkan “penyesuaian penurunan harga Token di sisi perangkat lunak” secara teori memang bisa mendorong lebih banyak permintaan. Namun dalam kondisi saat ini, rangsangan penurunan harga biasanya justru menghasilkan permintaan tingkat rendah dengan manfaat marjinal yang semakin menurun (misalnya kebutuhan yang bersifat hiburan generatif dan crawling yang berulang). Kemampuan monetisasi pengguna seperti ini rendah dan kontribusinya terhadap profit perusahaan model nyaris tidak berarti. Karena itu, jika kurva tersebut terus menurun, itu tidak diragukan lagi merupakan sinyal peringatan bagi seluruh industri.

Permintaan untuk perangkat keras berpotensi melambat

Poin lain yang perlu diperhatikan adalah bahwa biaya marjinal perangkat lunak (Token) sangat rendah; produsen bisa mengeluarkan “darah” demi merebut pangsa pasar. Namun, fondasi perangkat keras (memori bandwidth tinggi, chip proses manufaktur yang lebih maju, sistem pendingin, pembangunan jaringan listrik dan pusat data) adalah benda fisik yang nyata, dengan penurunan biaya produksi dan operasional yang sangat terbatas. Ketika indeks pengeluaran Token di sisi perangkat lunak mulai turun, itu bisa berarti pertumbuhan permintaan peralatan untuk perusahaan model AI juga akan mulai melambat.

Saat ini, valuasi yang sangat tinggi pada raksasa perangkat keras seperti Micron, Samsung, dan NVIDIA, serta ekspansi kapasitas, sepenuhnya dibangun di atas asumsi bahwa “pihak aplikasi perangkat lunak di masa depan mampu meraih keuntungan besar dan terus membayar perangkat keras”. Begitu perusahaan model menyadari bahwa “pendapatan baru yang dipicu penurunan harga ternyata tidak cukup untuk menutup biaya listrik pusat data baru dan cicilan chip”, lapisan perangkat lunak akan dipaksa menghentikan ekspansi dan mengurangi belanja modal. Dampaknya, pertumbuhan produsen semikonduktor dan chip akan melambat.

Siap menyambut fase pendinginan yang bersifat siklikal?

Peringatan Larsen bukan berarti menolak masa depan panjang AI, melainkan menunjukkan bahwa “gelembung siklikal jangka pendek sudah mencapai puncaknya.” Ketika pasar menganggap pendapatan perangkat keras (indikator yang tertinggal) sebagai kabar baik, pengeluaran aktual untuk komputasi perangkat lunak di hulu (indikator yang memimpin) justru sudah menginjak rem.

Begitu harga Token terus melorot dan lapisan perangkat lunak tidak bisa membentuk siklus bisnis yang berkelanjutan, musim dingin ini akan dengan sangat cepat menular ke perdagangan memori dan rantai pasok pusat data. Sederhananya, cuitan Larsen bertujuan memperingatkan investor global agar mewaspadai “fase pendinginan”—pesta AI yang digerakkan oleh perangkat keras—yang mungkin segera memasuki koreksi valuasi dan penurunan permintaan.

Sumber