Saya selalu punya pandangan:
Selama Bitcoin belum keluar dari kerangka siklus empat tahun, ia akan tetap tidak bisa benar-benar lepas dari label aset spekulatif.
Karena harga aset yang sudah matang seharusnya lebih banyak digerakkan oleh permintaan, arus kas, produktivitas, atau imbal hasil aset. Sedangkan Bitcoin sampai hari ini masih terus digerakkan oleh siklus.
Halving, ekspansi likuiditas, dana mengalir masuk, euforia yang memuncak, lalu puncak, deleveraging, kontraksi likuiditas, pasar menemukan titik kejernihan (market clearing).
Rangkaian naskah ini sudah berulang berkali-kali. Dari sudut pandang institusi, ini tidak terlalu sempurna, karena dana besar yang sesungguhnya biasanya tidak mengejar keuntungan sepuluh kali lipat, melainkan stabilitas dan prediktabilitas. Bagi dana pensiun, dana asuransi, dan dana investasi pemerintah, nilai terbesar suatu aset bukanlah lonjakan besar, melainkan bisa bertahan dalam jangka panjang di neraca aset-liabilitas.
Jadi dari sudut pandang ini, jika Bitcoin selamanya tak bisa lepas dari siklus empat tahun, maka selama itu pula ia akan selalu memiliki sifat spekulatif yang kuat.
Tapi bagian yang menarik justru ada di sini: bagi orang biasa, keberadaan siklus empat tahun malah berarti bahwa kesempatan masih ada.
Karena saat perpindahan kekayaan paling hebat, biasanya bukan pada fase yang stabil, melainkan pada fase fluktuasi siklus.
Jika sebuah aset muncul dengan valuasi terlalu tinggi dan terlalu rendah pada level besar setiap beberapa tahun, serta setiap beberapa tahun mengalami ekstrem emosi dan ekstrem likuiditas, maka ruang tindakan yang tersedia bagi orang biasa akan jauh lebih besar dibandingkan di pasar yang sudah matang.
Banyak orang iri pada kestabilan emas.
Namun dalam puluhan tahun terakhir, berapa banyak orang biasa yang bisa melakukan lompatan kelas hanya dengan mengandalkan emas? Logika yang sama berlaku: jika di masa depan Bitcoin benar-benar tumbuh menjadi aset inti global, volatilitasnya terus turun, siklus bull-bear perlahan menghilang, maka ia akan menjadi semakin aman dan semakin membosankan.
Sampai saat itu, institusi akan lebih menyukainya.
Namun bagi orang biasa, justru akan semakin sulit untuk mendapatkan angka yang dulu mereka harapkan.
Karena semua excess return pada dasarnya berasal dari ketidakpastian.
Semua peluang besar juga berasal dari volatilitas.
Jadi menurut saya, ini adalah bagian paling kontradiktif dari Bitcoin.
Bagi seluruh industri, mungkin melepaskan diri dari siklus empat tahun berarti sudah matang.
Namun bagi banyak peserta biasa, keberadaan siklus empat tahun itu sendiri adalah sebuah kesempatan. Karena selama siklusnya masih berjalan, ceritanya masih ada, likuiditasnya masih ada, dan efek kekayaannya juga masih ada.
Dan ketika siklus itu benar-benar lenyap, Bitcoin mungkin benar-benar sukses.
Namun mungkin era bagi orang biasa justru berakhir.$BTC
