Perusahaan BB ini, banyak orang langsung berpikir 'itu yang bikin ponsel, bukan sudah mati?' Ponsel memang sudah mati, tapi perusahaan ini masih bertahan, cara bertahannya benar-benar berubah.
Apa yang dia lakukan sekarang sama sekali tidak ada hubungannya dengan ponsel, produk inti yang disebut QNX, sebuah sistem operasi waktu nyata ter嵌入式, yang berjalan di dasbor mobil, layar tengah, dan dasar ADAS, ada 275 juta mobil di seluruh dunia yang memasangnya, semua 10 perusahaan mobil terbesar adalah klien, dari 25 merek mobil listrik, 24 di antaranya menggunakannya.
Setiap hari saat kamu mengemudi dan melihat dasbor dan layar tengah, kemungkinan besar QNX sedang berjalan di belakang, kamu hanya tidak menyadarinya.
Satu lagi bisnis adalah komunikasi kripto tingkat pemerintah, SecuSUITE, yang telah mendapatkan sertifikasi NATO, semua pemimpin negara G7 menggunakannya, platform komunikasi darurat AtHoc baru saja mendapatkan sertifikasi FedRAMP Class D, yang merupakan salah satu tingkat keamanan tertinggi pemerintah AS.
Seberapa dalam moat-nya? QNX adalah arsitektur mikrokernel, telah mendapatkan sertifikasi keamanan tertinggi untuk kendaraan ISO 26262 ASIL D, produsen mobil mengembangkan seluruh tumpukan perangkat lunak di atasnya, mengganti sistem berarti harus melakukan sertifikasi ulang, pengembangan ulang, dan pengujian ulang, tidak ada produsen mobil yang berani mengambil risiko ini, seperti merenovasi rumah yang sudah jadi, lalu meminta untuk mengganti fondasi dan mulai dari awal, secara teori mungkin, tetapi siapa yang mau melakukannya?
Bagaimana dengan pesaing? Automotive Grade Linux gratis tapi tidak memiliki sertifikasi keamanan, NVIDIA DRIVE OS memiliki sistem sendiri tetapi tidak terbuka, Green Hills tidak terdaftar, Wind River telah diakuisisi, satu-satunya pemimpin RTOS tingkat kendaraan yang dapat diinvestasikan secara langsung di dunia adalah BB.
Akhirnya, tahun fiskal terakhir kembali tumbuh, pendapatan 5,49 miliar dolar naik 2,7% dibandingkan tahun lalu, QNX mencetak rekor tertinggi dalam satu kuartal sebesar 78,7 juta dolar, naik 20% dibandingkan tahun lalu, order royalti di tangan sebesar 9,5 miliar dolar, laba bersih GAAP sepanjang tahun 53,2 juta dolar, perbaikan laba selama 8 kuartal berturut-turut, margin laba kotor 76%, transformasi hampir selesai.
Kas 4,3 miliar, utang berbunga tidak banyak, baru saja memperpanjang rencana buyback 100 juta dolar, neraca keuangan sehat.
Tapi masalah sekarang adalah apa? Kenaikannya terlalu cepat.
Dua minggu yang lalu harga saham masih di 6,2 dolar, sekarang 10,3 dolar, dalam dua minggu naik 66%, rata-rata target harga 8 analis hanya 5,16 dolar, yang paling optimis, CIBC, memberikan 8,5 dolar, sekarang harga ini 21% lebih tinggi daripada yang paling optimis.
P/E 115 kali, P/S 10,9 kali, P/CF 120 kali, semua jauh melampaui pusat industri perangkat lunak, arus kas bebas hanya 5,4 juta dolar, valuasi 60 miliar terhadap 5,4 juta FCF, P/FCF di atas 1100 kali, angka ini bahkan membuat saya merasa tidak masuk akal.
Yang lebih membuat saya waspada adalah BB pernah menjadi meme stock selama peristiwa GME di 2021, sekarang ritme lonjakan ini sudah mulai terasa seperti itu, kenaikan yang didorong oleh FOMO retail datang dengan cepat dan pergi juga dengan cepat.
Laporan keuangan pada 25 Juni, tiga minggu lagi, jika datanya tidak memenuhi ekspektasi, penyesuaian 20% hingga 30% dari level valuasi saat ini tidak akan mengejutkan.
Mari kita bicarakan beberapa risiko: pertumbuhan pendapatan hanya 2,7% tidak bisa mendukung 10 kali P/S, royalti QNX terkait dengan produksi mobil, tarif dan resesi adalah ancaman, Automotive Grade Linux sedang memperluas secara gratis ke pasar bawah, perusahaan seperti Tesla dan Xiaopeng sedang mengembangkan OS sendiri, Beta 2.27 sangat fluktuatif.
Moat 8 poin, elastisitas 7 poin, kepastian 6 poin, probabilitas 10 kali 4,5 poin.
Logika jangka panjang QNX tidak ada masalah, barrier tinggi, margin tinggi, dan daya tarik tinggi, 275 juta kendaraan terpasang, 9,5 miliar di tangan adalah jaminan pendapatan masa depan yang nyata, ini adalah aset yang baik.
Tapi aset yang baik tidak selalu berarti harga yang baik, jika kamu beli di kisaran 3 hingga 5 dolar, sekarang kamu harus berpikir apakah mau mengurangi posisi untuk mengunci profit, jika kamu baru mau masuk sekarang, 10,3 dolar bukanlah harga masuk yang bagus, sebelum laporan keuangan pada 25 Juni, fluktuasi akan sangat besar.
Urutan jalur konektivitas tidak ada hubungannya dengan itu, ini termasuk dalam jalur perangkat lunak otomotif, jika dilihat secara terpisah: kualitas QNX sangat tinggi, tetapi valuasi jangka pendek sudah mencerminkan pertumbuhan dua hingga tiga tahun ke depan, cocok untuk orang yang menunggu penurunan harga ke 6 hingga 7 dolar sebelum mempertimbangkan untuk masuk.