Sebuah analisis baru dari analis X Bull Theory mendapatkan perhatian serius di komunitas Bitcoin, terutama karena urutan peristiwa yang ia jelaskan menimbulkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban. Penelitiannya menunjukkan bahwa tekanan yang diberikan pada MicroStrategy (MSTR) selama beberapa bulan terakhir mungkin bukan perilaku pasar yang acak, tetapi bagian dari pergeseran institusional yang jauh lebih besar menuju produk Bitcoin yang dikendalikan bank.
Garis waktu dimulai pada Mei 2025, ketika penjual pendek legendaris Jim Chanos membuat pernyataan yang tidak biasa: ia optimis terhadap Bitcoin tetapi pesimis terhadap MSTR. Datang dari seseorang yang membangun karir menyerang perusahaan yang ia anggap terlalu bernilai, ini membantu membentuk narasi baru; Anda bisa bullish terhadap Bitcoin, tetapi tetap menargetkan MicroStrategy secara terpisah. Ini menciptakan pemisahan psikologis pertama antara BTC dan korporasi yang memegang kas korporasi terbesar.
Titik balik terjadi pada bulan Juli, ketika JPMorgan tiba-tiba menaikkan persyaratan margin pada MSTR dari 50% menjadi 95%. Penyesuaian tunggal itu memaksa banyak trader untuk mengurangi eksposur, memicu panggilan margin, dan memotong volume perdagangan. Ini adalah pemerasan struktural pertama pada saham MSTR, dan banyak yang sekarang melihatnya sebagai domino pertama.
Hanya satu bulan kemudian, pada bulan Agustus, JPMorgan secara diam-diam merilis dokumentasi untuk produk terstruktur yang terkait dengan IBIT BlackRock. Menurut Teori Bull, bank-bank sudah mempersiapkan instrumen terkait Bitcoin mereka sendiri; diam-diam, dan berbulan-bulan sebelum kelayakan indeks MicroStrategy menjadi berita utama.
Kemudian datanglah 10 Oktober. MSCI menerbitkan catatan konsultasi yang memperingatkan bahwa perusahaan yang memegang lebih dari 50% aset mereka dalam Bitcoin atau aset digital dapat dikeluarkan dari indeks mereka jika operasi mereka menyerupai kas digital-aset. Ini adalah serangan langsung pada MicroStrategy. Dan di sini hubungan menjadi lebih sulit untuk diabaikan: MSCI adalah singkatan dari Morgan Stanley Capital International, yang awalnya dibuat oleh Morgan Stanley. Empat hari setelah catatan konsultasi itu, Morgan Stanley sendiri mengajukan permohonan ke SEC untuk produk terstruktur yang terkait dengan IBIT. Jadi ekosistem yang sama yang mengangkat kekhawatiran tentang perusahaan berbasis Bitcoin juga kebetulan meluncurkan produk eksposur Bitcoin pada waktu yang sama.
JP MORGAN MANIPULASI MSTR JAUH LEBIH DARI YANG KAMU PIKIR. Berikut adalah bagaimana semuanya direncanakan. Mari kita mulai dengan nama yang penting: Jim Chanos. Dia adalah salah satu penjual pendek paling terkenal di Wall Street. Dia telah membangun karirnya dengan menjual pendek perusahaan yang dia anggap overvalued.… pic.twitter.com/tNluhjxyC4
— Teori Bull (@BullTheoryio) 27 November 2025
Pola Terlalu Bersih untuk Diabaikan
Dua minggu yang lalu, JPMorgan mengikuti dengan catatan terstruktur yang terkait dengan IBIT-nya sendiri, mendorong pola itu lebih jauh. Namun momen yang benar-benar menaikkan bendera terjadi pada 20 November, ketika JPMorgan menerbitkan dokumen untuk mulai menjual produk itu, dan, pada hari yang sama, menghidupkan kembali risiko penghapusan MSCI untuk MSTR. Catatan MSCI sudah berusia 42 hari, tetapi JPMorgan membawanya kembali ke sorotan tepat ketika catatan baru mereka siap untuk pasar.
Ini adalah tumpang tindih yang meyakinkan banyak trader bahwa garis waktu ini bukanlah kebetulan. Pola yang sekarang mereka lihat terlihat seperti ini: menanam keraguan sekitar perusahaan berbasis Bitcoin, memperkuat ketakutan indeks, meluncurkan produk eksposur Bitcoin yang diterbitkan bank baru, dan kemudian membiarkan modal berpindah dari MSTR ke instrumen terkait IBIT ini.
Teori Bull menunjukkan bahwa jenis playbook ini memiliki preseden. Pada tahun 2017, CEO JPMorgan Jamie Dimon secara terkenal menyebut Bitcoin "sebuah penipuan," yang membuat harga turun tajam. Beberapa bulan kemudian, laporan menunjukkan bahwa klien kaya JPMorgan diam-diam mengakumulasi BTC. Narasi publik dan posisi pribadi sering bergerak dalam arah yang berlawanan, sesuatu yang telah dipelajari pasar kripto berkali-kali.
Semua ini mendapatkan lebih banyak bobot karena pengumuman MSCI datang pada saat Bitcoin dan MSTR sudah berada di bawah tekanan. Likuiditas tipis, sentimen lemah, dan volatilitas meningkat. Ketika JPMorgan memperkenalkan kembali cerita penghapusan indeks, waktu itu memperkuat kelemahan itu. Michael Saylor akhirnya turun tangan untuk memperjelas situasi, yang membantu menstabilkan pasar, tetapi urutan peristiwa sudah terpatri dalam benak para trader.
Kesimpulan Teori Bull bukanlah bahwa ada bukti definitif manipulasi. Ini adalah bahwa waktu tindakan institusi, peluncuran produk, perubahan persyaratan margin, dan peringatan indeks terlalu rapi untuk kenyamanan. Dan ketika institusi yang sama merilis produk eksposur Bitcoin juga membentuk narasi tentang perusahaan seperti MicroStrategy, trader secara alami mulai bertanya apakah aliran modal dipandu daripada berpindah secara organik.
Setidaknya, garis waktu ini menunjukkan bagaimana institusi dapat mempengaruhi pasar jauh sebelum peserta ritel menyadari apa yang sedang terjadi. Dan saat lebih banyak catatan terstruktur yang terkait dengan IBIT diluncurkan, MSTR mungkin tetap berada di pusat tarik-menarik yang tenang tetapi sangat nyata antara pemegang Bitcoin korporat dan raksasa keuangan tradisional yang sekarang ingin mendapatkan bagian sendiri dari keuntungan Bitcoin.
Berlangganan saluran YouTube kami untuk pembaruan kripto harian, wawasan pasar, dan analisis ahli.
Postingan The Bitcoin Play Behind JPMorgan’s Pressure on MicroStrategy: A Timeline of Red Flags muncul pertama kali di CaptainAltcoin.