POET ini, saya akan mulai dengan angka yang paling menyakitkan: pendapatan kuartal pertama 500 ribu dolar, kapitalisasi pasar 2,2 miliar dolar, P/S lebih dari 1000 kali, ini mungkin angka paling tidak masuk akal yang pernah saya analisis.
Tapi mengapa masih ada yang membeli? Karena mereka menceritakan sebuah cerita yang sangat seksi.
Bagaimana modul optik tradisional dibuat? Menyelaraskan satu per satu beberapa perangkat optoelektronik, menyolder satu per satu, presisi harus sampai tingkat sub-mikron, seperti Anda memasukkan benang ke dalam lubang jarum, satu per satu, sangat lambat dan mahal.
Apa yang dilakukan POET adalah mengintegrasikan semua ini ke dalam satu chip, tidak perlu menyelaraskan satu per satu, perangkat ditempatkan dan otomatis terpasang, dari menjahit manual menjadi papan sirkuit cetak, dari dikerjakan tangan menjadi jalur produksi.
Jika teknologi ini benar-benar berjalan, biaya bisa turun lebih dari setengah, kapasitas bisa meningkat sepuluh kali lipat, ini adalah alasan mengapa Lumilens bersedia mengeluarkan 50 juta dolar untuk pesanan awal, kerangka waktu lima tahun bisa mencapai 500 juta, juga logika inti mengapa POET dari 7 dolar naik ke 20 dolar hampir 3 kali lipat.
Tapi sekarang mereka tidak memiliki apa-apa, pendapatan 500 ribu dolar, bahkan untuk gaji seorang insinyur Silicon Valley tidak cukup, semua penilaian bergantung pada narasi, pabrik produksi masih dibangun di Malaysia, sampel rekayasa diperkirakan akan keluar akhir tahun ini, produksi massal yang sebenarnya baru akan dimulai pada tahun 2027.
Singkatnya, perusahaan ini berdiri di tepi jurang bersiap melompat ke seberang, di seberang ada tambang emas, tetapi di tengah ada jurang dalam, melompat ke sana adalah pahlawan, gagal melompat adalah martir.
April lalu terjadi sesuatu yang besar, Marvell mengakuisisi Celestial AI dan langsung membatalkan semua pesanan pembelian dengan POET, dan menuduh POET membocorkan informasi rahasia tentang pesanan dan pengiriman, harga saham anjlok 47% dalam sehari, hampir setengahnya.
Masalah ini bukan hanya kehilangan satu klien, tetapi reputasi yang terkena pukulan, klien potensial lainnya akan berpikir bagaimana tentang berita ini? Beberapa firma hukum telah mengajukan gugatan kolektif terhadap POET, awan hukum masih menggantung di atas.
Baru saja selesai melakukan pendanaan 400 juta dolar pada bulan Mei, ditambah dengan uang tunai sebelumnya sekitar 495 juta dolar, tanpa utang, jika dihitung dengan pengeluaran 8,8 juta per kuartal, secara teori bisa bertahan 14 tahun, tetapi pendanaan 400 juta ini tidak gratis, menerbitkan 19 juta saham baru ditambah 19 juta waran, pemegang saham yang ada terdilusi 12% hingga 24%, seperti Anda yang tadinya mendapatkan sepotong kue, sekarang ada meja lain yang datang, potongan Anda tiba-tiba menjadi kecil.
Dibandingkan dengan pesaing, di mana posisi POET? TSEM memiliki kontrak senilai 1,3 miliar dolar, AIXA memiliki pangsa pasar optoelektronik 90% dan pendapatan 560 juta euro, AAOI menghasilkan 150 juta dolar dalam satu kuartal, Lumentum 800 juta dolar dalam satu kuartal, POET hanya 500 ribu dolar dalam satu kuartal, ini bukan perbandingan di level yang sama, tetapi pasar memberinya kapitalisasi 2,2 miliar.
Risiko yang harus saya katakan agak keras: pendapatan hampir nol, dampak dari insiden Marvell belum sepenuhnya terserap, produksi massal belum pernah terverifikasi, jendela kompetisi semakin menyempit, Marvell, Broadcom, dan Intel semua beralih ke arah integrasi fotonik, selama 52 minggu dari 2.84 naik ke 20.95, pernah naik 30% dalam sehari dan turun 47% dalam sehari, ini adalah yang paling liar di semua saham yang saya analisis.
Mou 6 poin, elastisitas 10 poin penuh, kepastian 1.5 poin, probabilitas 10 kali 5 poin.
Urutan jalur koneksi optik: TSEM lebih besar dari AIXA lebih besar dari GFS lebih besar dari AAOI lebih besar dari POET, urutan terakhir bukan karena teknologinya buruk, tapi karena apa pun belum terbukti.
Yang mereka pertaruhkan adalah satu hal: apakah integrasi fotonik tingkat wafer yang diselaraskan secara pasif bisa menggantikan kemasan terpisah manual tradisional, jika jawabannya ya, ini akan menjadi momen iPhone di bidang komunikasi optik, 2,2 miliar hanya permulaan, jika jawabannya tidak, 2,2 miliar bisa menguap menjadi 300 juta hingga 500 juta.
Cocok untuk orang yang memiliki keyakinan kuat terhadap integrasi fotonik dan mengendalikan posisi di bawah 1% dari total aset, jika Anda tidak bisa tahan dengan penurunan 47% dalam sehari, lebih baik jangan sentuh.