Altseason—ketika cryptocurrency alternatif (altcoin) secara signifikan mengungguli Bitcoin (BTC) dalam reli yang luas—telah menjadi topik hangat di kalangan crypto, tetapi 2025 telah melihatnya berulang kali dijanjikan dan kemudian ditunda. Pada 20 November 2025, Bitcoin tetap dominan, melayang di atas $100,000 dengan pangsa pasar sekitar 60-64%, sementara sebagian besar altcoin turun 80-90% dari puncak sepanjang masa mereka.

Indeks Musim Altcoin (yang melacak kinerja 50 altcoin teratas terhadap BTC selama 90 hari) berada di bawah 50, jauh dari ambang batas 75+ yang menandakan musim altcoin yang sebenarnya. Para ahli dan data on-chain menunjukkan faktor struktural, makroekonomi, dan perilaku yang menghambatnya. Di bawah ini, saya akan merinci alasan utama berdasarkan analisis terbaru.

1. Dominasi Persisten Bitcoin dan Kunci Modal Institusi

Dominasi pasar Bitcoin (BTC.D) tidak mengalami penurunan yang berarti—ia terjebak di dekat puncak siklus, menyerap sebagian besar likuiditas baru. Institusi, melalui ETF dan produk yang sesuai, mengalirkan miliaran ke BTC dan Ethereum (ETH) tetapi menghindari alt yang lebih berisiko karena mandat yang lebih menyukai likuiditas dan keamanan regulasi. Aliran "BTC-pertama" ini menunda rotasi ke alt, seperti yang terlihat di siklus sebelumnya di mana musim alt hanya menyala setelah BTC.D turun di bawah 50-60%. Misalnya, ETH/BTC belum mencapai titik terendah, dan sampai itu terjadi (potensial setelah efek upgrade Pectra), rotasi alt yang lebih luas tetap teredam.

2. Pencairan Pasar dari Proliferasi Token

Ekosistem crypto meledak dari ~300.000-3 juta token pada 2021 menjadi lebih dari 50 juta pada 2025, diproyeksikan mencapai 100 juta segera. Banjir ini—didorong oleh peluncuran yang mudah di platform seperti Solana dan hype koin meme—menyebarkan likuiditas tipis. Bursa memprioritaskan meme dengan volume tinggi untuk pertumbuhan pengguna, tetapi ini sering kali menjatuhkan 80% dalam hitungan hari, mengikis kepercayaan ritel dan membiarkan proyek berkualitas kekurangan. Tanpa aliran terkonsentrasi, tidak ada reli yang meluas muncul; hanya narasi selektif (misalnya, AI, RWAs, DeFi 2.0) yang mendapatkan daya tarik.

3. Likuiditas Baru yang Tidak Cukup dan Angin Makro yang Menghadang

Pasokan uang M2 global berkorelasi dengan reli BTC (dengan keterlambatan 76 hari), tetapi alt perlu "spillover" setelah BTC jenuh. Pengetatan kuantitatif terus berlanjut, menunda pemotongan suku bunga Fed dan menjaga uang tetap "mahal." Ketidakpastian politik (misalnya, tarif AS di bawah Trump, FUD regulasi) dan peristiwa "Black Swan" setelah 11 Oktober (yang menghancurkan $510B) telah menghancurkan volume perdagangan sebesar 20-40%, memberikan dampak keras pada pembuat pasar. Rotasi ritel lemah tanpa QE atau ledakan stablecoin, dan alt belum mencapai "rendah rentang" (misalnya, TOTAL3/BTC di ~25% dari kapitalisasi BTC) untuk memicu dasar.

4. Frustrasi Ritel dan Permainan Uang Pintar yang Selektif

Sentimen ritel hancur—breakout palsu, PTSD gaya 2021, dan FUD media telah menyisihkan pembeli, menciptakan setup "max pain" yang ironisnya siap untuk pembalikan. Paus mengumpulkan secara diam-diam di zona nilai, tetapi aliran yang terfragmentasi (misalnya, ke ZEC, UNI) tidak dapat mengangkat pasar. VC telah menghentikan pendanaan Web3 tahap awal, lebih memilih infrastruktur seperti stablecoin daripada alt yang berat token. Ini menciptakan lingkungan alt yang "dipimpin narasi" tetapi sempit, bukan euforia luas dari siklus sebelumnya.

Kapan Itu Mungkin Terjadi?

Analis terbelah: Beberapa memprediksi pemicu yang tertunda tetapi tak terhindarkan di Q4 2025 atau Q1 2026 jika BTC.D turun dan likuiditas melonggar (misalnya, setelah pivot Fed). Yang lain memperingatkan bahwa itu "dibatalkan" di siklus ini karena pematangan—lebih sedikit keuntungan yang meledak, lebih banyak pompa yang selektif. Pola historis (misalnya, 320 hari setelah halving) menunjukkan Maret 2025, tetapi keterlambatan mencerminkan penundaan 2017. Perhatikan BTC.D di bawah 60%, ETH/BTC >0.065, dan Indeks Alt >75 untuk sinyal.

Singkatnya, musim alt belum mati—ia terhambat oleh pasar yang lebih matang dan didominasi institusi. Kesabaran dan selektivitas (fokus pada narasi yang kuat) bisa membuahkan hasil, tetapi #DYOR dan kelola risiko di tengah frustrasi. Crypto berkembang di atas ketidakpercayaan; fase keraguan ini sering mendahului ledakan.