Volume perdagangan stablecoin Euro meningkat 12 kali lipat dalam 15 bulan, tetapi harga EURI tidak bergerak sedikit pun—ini bukan kegagalan pasar, melainkan dislokasi logika penetapan harga. Pada tahun 2021, USDC melonjak seiring dengan dorongan regulasi, di mana kapitalisasi pasar dan harga melonjak seiring, karena saat itu pasar melihatnya sebagai leverage spekulatif; sedangkan pertumbuhan eksplosif stablecoin Euro saat ini dipahami pasar sebagai perluasan infrastruktur pembayaran, bukan alat spekulatif. Data on-chain menunjukkan bahwa volume perdagangan stablecoin Euro melonjak dari 2 miliar Euro di Q1 2023 menjadi 25 miliar Euro di Q2 2024, tetapi EURI terjebak di sekitar 105 dolar selama lebih dari 3 bulan. Pemisahan ini pada dasarnya mencerminkan bahwa permintaan dasar (pembayaran lintas batas, penyelesaian DeFi) belum ditemukan harganya.
1️⃣ Data on-chain: Volume perdagangan melonjak tetapi jumlah alamat tidak tumbuh seiring
Volume perdagangan stablecoin Euro meningkat 12 kali lipat, tetapi jumlah alamat aktif on-chain hanya tumbuh sekitar 2 kali lipat. Ini berarti ukuran transaksi per perdagangan semakin besar, bukan meningkatnya partisipasi ritel. Ini berbeda dengan jalur USDC di tahun 2021—saat itu, jumlah alamat USDC tumbuh seiring dengan volume perdagangan, mendorong umpan balik positif antara harga dan kapitalisasi pasar. EURI yang terjebak saat ini mencerminkan bahwa institusi memanfaatkan stablecoin Euro untuk penyelesaian frekuensi tinggi, bukan untuk pegangan spekulatif.
2️⃣ Biaya pendanaan dan posisi: Sinyal tanpa leverage
Dari tampilan kontrak, biaya pendanaan untuk kontrak perpetual EURI lama kelamaan mendekati 0%, dengan volume posisi tetap di level rendah 3 juta dolar, dan tidak menunjukkan volatilitas yang signifikan. Ini mengisyaratkan bahwa minat spekulatif pasar terhadap EURI sangat rendah, dan dana tidak mempertaruhkan pergerakan arah. Sebagai perbandingan, USDT/USDC selama bull market 2021, biaya pendanaan terus positif, dengan volume posisi yang melonjak. Ketenangan EURI saat ini justru menunjukkan sifatnya sebagai alat pembayaran, bukan pasangan perdagangan.
3️⃣ Narasi makro: Premium kepatuhan stablecoin Euro belum terlepas
Setelah regulasi MiCA Eropa diterapkan, stablecoin Euro menjadi aset langka di jalur kepatuhan. Namun, pasar belum menghargaikan ini—premium EURI (terhadap nilai tukar Euro) hampir nol. Dibandingkan dengan premium likuiditas dolar yang diperoleh USDC di bawah kerangka kepatuhan pada tahun 2021 (pernah mencapai 1,05 dolar), premium kepatuhan stablecoin Euro saat ini sama sekali tidak tercermin. Jika di masa depan DeFi zona Euro atau skenario pembayaran lintas batas meledak, penetapan harga EURI mungkin akan beralih dari alat pembayaran ke aset cadangan.
4️⃣ Titik risiko: Perangkap likuiditas dan risiko pemisahan
Volume perdagangan harian EURI hanya 500 ribu dolar, jauh di bawah miliaran dolar USDC. Dalam lingkungan likuiditas yang rendah ini, setiap pembelian atau penjualan besar dapat memicu volatilitas yang ekstrem. Yang lebih berbahaya, jika pertumbuhan volume perdagangan stablecoin Euro sebagian besar berasal dari aplikasi tunggal (seperti Euro Coin dari Circle), bukan dari permintaan multi-skenario dalam ekosistem, maka jika aplikasi tersebut menyusut, EURI bisa menghadapi kehabisan likuiditas. Selain itu, fluktuasi nilai tukar Euro terhadap dolar juga dapat menggerogoti stabilitas penetapan harga stablecoin.
Ringkasan dalam satu kalimat: EURI yang terjebak bukanlah kesalahan pasar, melainkan refleksi dari pergeseran logika penetapan harga dari spekulasi ke infrastruktur. Namun, jika permintaan dasar stablecoin Euro (seperti pembayaran lintas batas, penyelesaian DeFi) diakui oleh institusi mainstream sebagai wadah nilai, harga saat ini mungkin meremehkan atribut cadangannya. Risikonya adalah, dalam likuiditas rendah, setiap perubahan narasi dapat dibesar-besarkan, bukan transisi yang halus.
#EURI #Stablecoin #Crypto
1️⃣ Data on-chain: Volume perdagangan melonjak tetapi jumlah alamat tidak tumbuh seiring
Volume perdagangan stablecoin Euro meningkat 12 kali lipat, tetapi jumlah alamat aktif on-chain hanya tumbuh sekitar 2 kali lipat. Ini berarti ukuran transaksi per perdagangan semakin besar, bukan meningkatnya partisipasi ritel. Ini berbeda dengan jalur USDC di tahun 2021—saat itu, jumlah alamat USDC tumbuh seiring dengan volume perdagangan, mendorong umpan balik positif antara harga dan kapitalisasi pasar. EURI yang terjebak saat ini mencerminkan bahwa institusi memanfaatkan stablecoin Euro untuk penyelesaian frekuensi tinggi, bukan untuk pegangan spekulatif.
2️⃣ Biaya pendanaan dan posisi: Sinyal tanpa leverage
Dari tampilan kontrak, biaya pendanaan untuk kontrak perpetual EURI lama kelamaan mendekati 0%, dengan volume posisi tetap di level rendah 3 juta dolar, dan tidak menunjukkan volatilitas yang signifikan. Ini mengisyaratkan bahwa minat spekulatif pasar terhadap EURI sangat rendah, dan dana tidak mempertaruhkan pergerakan arah. Sebagai perbandingan, USDT/USDC selama bull market 2021, biaya pendanaan terus positif, dengan volume posisi yang melonjak. Ketenangan EURI saat ini justru menunjukkan sifatnya sebagai alat pembayaran, bukan pasangan perdagangan.
3️⃣ Narasi makro: Premium kepatuhan stablecoin Euro belum terlepas
Setelah regulasi MiCA Eropa diterapkan, stablecoin Euro menjadi aset langka di jalur kepatuhan. Namun, pasar belum menghargaikan ini—premium EURI (terhadap nilai tukar Euro) hampir nol. Dibandingkan dengan premium likuiditas dolar yang diperoleh USDC di bawah kerangka kepatuhan pada tahun 2021 (pernah mencapai 1,05 dolar), premium kepatuhan stablecoin Euro saat ini sama sekali tidak tercermin. Jika di masa depan DeFi zona Euro atau skenario pembayaran lintas batas meledak, penetapan harga EURI mungkin akan beralih dari alat pembayaran ke aset cadangan.
4️⃣ Titik risiko: Perangkap likuiditas dan risiko pemisahan
Volume perdagangan harian EURI hanya 500 ribu dolar, jauh di bawah miliaran dolar USDC. Dalam lingkungan likuiditas yang rendah ini, setiap pembelian atau penjualan besar dapat memicu volatilitas yang ekstrem. Yang lebih berbahaya, jika pertumbuhan volume perdagangan stablecoin Euro sebagian besar berasal dari aplikasi tunggal (seperti Euro Coin dari Circle), bukan dari permintaan multi-skenario dalam ekosistem, maka jika aplikasi tersebut menyusut, EURI bisa menghadapi kehabisan likuiditas. Selain itu, fluktuasi nilai tukar Euro terhadap dolar juga dapat menggerogoti stabilitas penetapan harga stablecoin.
Ringkasan dalam satu kalimat: EURI yang terjebak bukanlah kesalahan pasar, melainkan refleksi dari pergeseran logika penetapan harga dari spekulasi ke infrastruktur. Namun, jika permintaan dasar stablecoin Euro (seperti pembayaran lintas batas, penyelesaian DeFi) diakui oleh institusi mainstream sebagai wadah nilai, harga saat ini mungkin meremehkan atribut cadangannya. Risikonya adalah, dalam likuiditas rendah, setiap perubahan narasi dapat dibesar-besarkan, bukan transisi yang halus.
#EURI #Stablecoin #Crypto