Duan Yongping masuk ke Circle (CRCL) itu, dari sudut pandang filosofi investasi, adalah langkah klasik dari "investasi nilai ala Duan". Tapi yang benar-benar patut dicermati, adalah bagaimana dia lewat transaksi ini membangun jembatan antara dunia crypto dan non-crypto—ketika industri crypto menganggap BTC sebagai satu-satunya kebenaran, seorang investor nilai top dari China memilih untuk bertaruh pada "layer penyelesaian dolar" dari seluruh ekonomi crypto. Artikel ini mencoba membuktikan: Circle bukanlah "saham crypto", melainkan platform fintech yang sedang menggantikan infrastruktur bank tradisional; perbedaan mendasar antara USDC dan USDT bukan pada teknologinya, tetapi pada kepastian hukum; dari ekosistem Solana hingga saluran institusi Coinbase, pasar incremental yang berfokus pada "dolar yang patuh" sedang muncul; dan apa yang dilakukan Duan Yongping, sebenarnya bukan "tidak berinvestasi di Bitcoin", tetapi menemukan jalur yang lebih pasti untuk berpartisipasi dalam pertumbuhan ekonomi crypto—yaitu membeli infrastruktur finansial yang tak terpisahkan dan sedang membentuk monopoli.

Kerangka artikel ini

1. Model bisnis Circle: yang dijualnya bukan koin, melainkan “tingkat suku bunga tanpa risiko”

2. Yang dilihat Zhang Yungping: logika “servitisasi layanan dasar” dalam value investing

3. USDC vs USDT: kepastian hukum adalah parit pertahanan utama

4. Kutub pertumbuhan baru: Solana, Coinbase, dan ekosistem “dolar patuh”

5. Pembongkaran risiko: tiga bahaya besar yang mungkin diabaikan Zhang Yungping

6. Analisis valuasi: CRCL nilainya berapa sebenarnya?

7. Kesimpulan: ke mana masa depan stablecoin akan menuju?

1. Bedah model bisnis Circle: yang dijualnya bukan “koin”, melainkan “tingkat suku bunga tanpa risiko”

Kebanyakan orang memahami Circle sekadar sebagai “penerbit USDC”—pemahaman itu sepenuhnya keliru. Secara mendasar, Circle adalah perusahaan manajemen cadangan; model bisnisnya bukan bergantung pada “menerbitkan koin”, melainkan pada memegang aset cadangan untuk memperoleh bunga tanpa risiko.

Membongkar neraca Circle, ini terlihat jelas.

Inti struktur pendapatan: total pendapatan Circle sepanjang FY2025 adalah $2,747 miliar yang terdiri dari pendapatan dari cadangan dan pendapatan cadangan, dengan pendapatan cadangan menyumbang $2,637 miliar; pendapatan lainnya hanya $110 juta, atau mencapai 96%. Artinya, hampir semua pendapatan Circle berasal dari satu hal—menempatkan dolar yang disetor pengguna USDC ke aset aman jangka pendek seperti Treasury AS jangka pendek dan reverse repo overnight, lalu menghasilkan bunga. Pada Q3 2025, pendapatan cadangan mencapai $711 juta, naik 60% YoY, dan menyumbang 96,1% dari total pendapatan.

Model profit pada dasarnya adalah bisnis spread suku bunga: Circle memperoleh spread dari kebijakan suku bunga The Fed. Pada 2024, imbal hasil cadangan 5,0%, turun menjadi 4,1% pada 2025, dan pada 2026 semakin turun menjadi 3,8%. Namun karena ukuran sirkulasi terus bertumbuh, meski spread menyempit, totalnya tetap meningkat. Pada akhir Q1 2026, pasokan USDC yang beredar mencapai $77 miliar, naik 28% YoY.

Namun ada jebakan besar di sini—Circle bukanlah penerima manfaat terbesar dari pendapatan ini. Berdasarkan struktur pembagian yang diungkapkan dalam prospektus: USDC yang dimiliki pengguna di platform Coinbase, bunga cadangannya 100% menjadi milik Coinbase; USDC yang beredar di luar platform, bunga cadangannya 50% menjadi milik Coinbase. Sepanjang tahun 2025, biaya distribusi Circle mencapai $1,662 miliar—sebagian besar uang itu mengalir ke mitra seperti Coinbase. Pada 2025, pendapatan terkait stablecoin Coinbase sekitar $1,35 miliar, naik 48% YoY, dan menyumbang 19% dari total pendapatan perusahaan. Analis Wall Street pun menyimpulkan: “Coinbase-lah pemenang terbesar di balik USDC.”

Itulah sebabnya, meskipun pendapatan tahunan Circle mencapai $2,7 miliar, pada 2025 masih tampak rugi di pembukuan. Model bisnisnya pada dasarnya adalah “mengorbankan margin rendah untuk pertumbuhan tinggi”—membagi sebagian besar bunga cadangan kepada mitra distribusi untuk menukar ekspansi cepat USDC di kanal-kanal seperti Coinbase dan Circle Payment Network. Ini bukan perusahaan “superprofit”, melainkan platform tahap pertumbuhan yang membakar uang demi merebut pangsa pasar.

Namun strategi ini sedang membuahkan hasil. Setelah penyesuaian di rantai, volume transfer USDC untuk pertama kalinya melampaui USDT—pada 2025, USDC memproses transfer sebesar $18,3 triliun, sedangkan USDT sebesar $13,2 triliun, selisihnya mencapai 39%. Frekuensi penggunaan juga mulai melampaui pemimpin dari sisi skala.

Memahami model bisnis Circle dalam tiga lapisan:

· Permukaan: penerbit USDC, menghasilkan uang dari menerbitkan koin

· Lapisan tengah: perusahaan pengelola cadangan yang menghasilkan uang dari spread (bagi hasil dengan Coinbase)

· Lapisan terdalam: lapisan protokol jaringan pembayaran dolar global sedang memindahkan logika dasar SWIFT ke dalam rantai (on-chain)

Laporan keuangan triwulan terbaru mengungkap kerapuhan dari model ini. Pada Q1 2026, pendapatan Circle sekitar $694 juta, lebih rendah dari ekspektasi $715 juta; pendapatan per saham yang disesuaikan sebesar $0,15–0,19, turun tajam dibanding $0,43 pada Q4. Meski demikian, setelah laporan dirilis, harga saham justru melonjak 15,91% menjadi $131,76—ini menunjukkan pasar mengaitkan penurunan profit kali ini ke faktor jangka pendek, dan bertaruh pada nilai ekosistem jangka panjangnya.

2. Yang dilihat Zhang Yungping: logika “layanan dasar yang berubah menjadi value”

Pada 20 Mei 2026, dokumen 13F Q1 2026 yang diungkapkan oleh H&H International Investment yang dikendalikan Zhang Yungping menunjukkan bahwa ia membeli 200.000 saham Circle (CRCL) dengan harga rata-rata sekitar $95,41 per saham; nilai kepemilikannya sekitar $19,08 juta.

Dengan ukuran total posisi sekitar $20 miliar, porsi investasi ini kurang dari 0,1%—ini adalah “small bet” yang khas. Gaya Zhang Yungping konsisten: mula-mula coba dengan posisi kecil; bila logika terbukti, baru menambah porsi secara bertahap.

Apa yang dilihat Zhang Yungping?

Jika meninjau logika investasinya di masa lalu: ia mengalokasikan porsi besar pada Apple, Berkshire Hathaway, Nvidia, PDD (Pinduoduo), dan Tesla—lima kepemilikan teratas tersebut totalnya sekitar 86% dari portofolio. Apa karakteristik yang sama dari perusahaan-perusahaan ini? Keberadaan yang tak tergantikan (undeniable indispensability).

· Apple: pintu masuk ekosistem smartphone cerdas global

· Nvidia: monopolis infrastruktur komputasi AI

· Berkshire: cerminan skala kecil dari ekonomi AS

· PDD (Pinduoduo): infrastruktur e-commerce untuk pasar level bawah di Tiongkok

· Tesla: pemimpin transformasi kendaraan listrik dan energi

Dalam daftar ini, Circle merepresentasikan lapisan “layanan dasar” dari ekonomi kripto—bukan bertaruh pada naik turunnya satu koin, melainkan bertaruh bahwa seluruh ekonomi kripto membutuhkan “dolar yang patuh” sebagai lapisan penyelesaian.

Logika Zhang Yungping bisa dianalogikan dari beberapa kasus investasinya yang terkenal:

· Investasi pada NetEase (2000-an): setelah meletusnya gelembung internet, semua orang melarikan diri. Yang dilihat Zhang Yungping adalah: NetEase adalah infrastruktur internet Tiongkok (email + portal + game). Nilainya tidak terletak pada “tren panas internet”, melainkan pada layanan dasar yang diberikannya—selama orang Tiongkok masih menggunakan internet, NetEase tetap dibutuhkan.

· Investasi pada Apple (era 2010-an): ketika pasar menganggap Apple sebagai “perusahaan ponsel”, Zhang Yungping melihat ketak-tergantikan Apple sebagai “pintu masuk ekosistem elektronik konsumen global”.

Analogi Circle: ketika pasar menganggap Circle sebagai “perusahaan kripto”, mungkin yang dilihat Zhang Yungping adalah ketak-tergantikan Circle sebagai “monopoli jaringan pembayaran dolar yang patuh”. Selama ekonomi kripto masih ada, perlu mengonversi mata uang fiat secara patuh menjadi aset on-chain—dan Circle adalah satu-satunya perusahaan stablecoin yang terdaftar di Nasdaq di jalur tersebut, serta satu-satunya penerbit stablecoin yang memegang persetujuan bersyarat OCC untuk membangun bank trust nasional.

Namun kontroversi terbesar dari investasi ini terletak pada satu hal—model profit Circle sangat bergantung pada kondisi lingkungan suku bunga. Jika The Fed terus menurunkan suku bunga, pendapatan bunga cadangan akan langsung terdampak. Ini memunculkan pertanyaan inti yang harus dihadapi investor value: Zhang Yungping menilai lebih tinggi yang mana—bunga cadangan jangka pendek, atau posisi dominan jaringan pembayaran jangka panjang? Jawabannya jelas yang kedua. Jaringan pembayaran lintas negara (CPN) yang sedang diperluas Circle telah menambah jalur pembayaran mata uang lokal di Asia, Eropa, Timur Tengah, dan AS. Penyedia layanan keuangan berlisensi Korea, Hecto Financial, telah mengakses CPN. Tata kelola jaringan pembayaran—itulah strategi “menghidupi jaringan lewat selisih suku bunga (interest spread)” menurut pandangan investor value: pendapatan dari spread hanyalah bahan bakar, sedangkan jaringan pembayaran adalah sumber laba masa depan.

3. Perbedaan USDC dan USDT: kepastian hukum adalah parit pertahanan utama (ultimateg moat)

Secara tampak, USDC dan USDT sama-sama stablecoin 1 dolar. Tapi jika hanya melihat lapisan ini, Anda akan sepenuhnya melewatkan logika mendalam yang dipertaruhkan Zhang Yungping pada Circle.

Perbandingan USDC (Circle) vs USDT (Tether)

posisi pengawasan Bank Trust nasional AS dengan persetujuan bersyarat dari OCC; pelopor kepatuhan GENIUS—dalam sejarah pernah diselidiki oleh Jaksa Agung New York; mulai pada 2026 untuk menggelar audit komprehensif pertama KPMG

Transparansi cadangan Laporan cadangan bulanan Grant Thornton + pengungkapan ganda dari laporan keuangan perusahaan yang tercatat sebelumnya hanya pembuktian per kuartal (attestation); pada Maret 2026 dimulai audit komprehensif pertama KPMG

Kepastian hukum Perusahaan trust terdaftar di Delaware; induk perusahaan akhirnya berada di bawah pengawasan SEC AS, terdaftar di Kepulauan Virgin Britania—terikat oleh kendala regulasi yang terfragmentasi secara internasional

Skala kapitalisasi pasar ~$77,6 miliar ~$186,8 miliar

Pertumbuhan 2025 naik 73% YoY 2025 naik 36% YoY

volume transfer di rantai 2025 memproses $18,3 triliun 2025 memproses $13,2 triliun

Perbedaan ini mengarah pada kesimpulan kunci: keunggulan USDT adalah “skala sebagai penggerak awal (first-mover scale)”, sedangkan keunggulan USDC adalah “kepastian hukum”. Pada era liar industri kripto, skala sebagai penggerak awal adalah segalanya. Namun penandatanganan UU GENIUS pada Juli 2025 dan persetujuan OCC AS terhadap Circle sebagai bank trust nasional menandai perubahan aturan permainan: dari “tanpa regulasi” menuju “dengan regulasi”. Kepastian hukum USDC mulai berubah dari “premium” menjadi “kebutuhan”.

Titik balik regulasi telah tiba. Pada 18 Juli 2025, (UU GENIUS) secara resmi menjadi undang-undang, membentuk kerangka regulasi stablecoin pembayaran di tingkat federal AS. UU ini secara tegas melarang entitas yang tidak berizin menerbitkan stablecoin pembayaran di AS. UU mulai berlaku pada 18 Januari 2027, atau 120 hari setelah penerbitan aturan implementasi akhir, mana yang lebih dulu. Bersamaan itu, pada April 2026, FinCEN dan OFAC bersama-sama menerbitkan proposal aturan implementasi untuk anti pencucian uang (AML) dan kepatuhan sanksi di bawah UU GENIUS.

Bagi Tether, ini berarti ia menghadapi pilihan pamungkas: atau benar-benar merangkul kerangka regulasi AS (yang menuntut menerima audit KPMG dan mendirikan entitas hukum di AS), atau menghadapi hambatan kepatuhan di pasar terbesarnya secara global. Tether sudah menyadari tantangan ini—pada Januari 2026, ia meluncurkan USAT yang dirancang untuk UU GENIUS; pada Maret, ia merekrut KPMG untuk audit komprehensif pertama, sekaligus merekrut PwC untuk menyempurnakan sistem internal. Namun audit belum selesai, dan Tether masih terdaftar di BVI. Dari sudut strategi bisnis, rasa sakit dalam transisi Tether dari “tanpa regulasi” ke “harus patuh” adalah jendela strategis bagi Circle untuk beralih dari “pemain pendukung” menjadi “pemain utama”.

Yang dilakukan Zhang Yungping pada dasarnya bukan bertaruh bahwa skala USDC akan menggantikan USDT, melainkan bertaruh bahwa “premium kepatuhan” akan terwujud secara bertahap seiring diterapkannya kerangka regulasi. Ketika sebuah pasar bergerak dari kekacauan menuju keteraturan, manfaat terbesar biasanya bukan milik pemimpin skala lama, melainkan pemain yang paling dulu menyelesaikan fondasi kepatuhan. Ini sama dengan logika investasinya saat itu pada NetEase—bukan mempertaruhkan apakah gelembung internet akan terus membesar, melainkan bertaruh bahwa perusahaan yang beroperasi secara patuh akan menjadi pemenang terbesar setelah gelembung pecah.

4. Kutub pertumbuhan baru: ekspansi ekosistem Solana, Coinbase, dan “dolar yang patuh”

Circle yang dilihat Zhang Yungping bukan Circle dari “bursa kripto”, melainkan Circle yang sedang membangun ekosistem bisnis lengkap di sekitar “dolar yang patuh”.

Kutub pertumbuhan pertama: Solana—wilayah strategis tempat USDC mengalahkan USDT

Ekosistem Solana telah menjadi ladang pertumbuhan strategis paling penting untuk USDC. Pada Februari 2026, skala transfer stablecoin jaringan Solana mencapai sekitar $650 miliar, untuk pertama kalinya melampaui rantai kompetitor utama dari sisi skala settlement. Sepanjang 2025, jaringan Solana menambah penerbitan lebih dari $8 miliar USDC, dan nilai pasar stablecoin on-chain tumbuh dua kali lipat.

Yang lebih penting, pangsa USDC dalam stablecoin di jaringan Solana sudah lebih dari 70%—Solana telah menjadi “kandang utama” USDC secara faktual. Pada April 2026, Circle mencetak USDC sebesar $1 miliar sekaligus di Solana; total pasokan USDC di Solana mencapai $7,62 miliar. Di Solana—ladang uji terbesar untuk DePIN, DeSci, dan agen AI—USDC mengukuhkan posisinya sebagai “lapisan penyelesaian dolar yang patuh secara kepatuhan”.

Kutub pertumbuhan kedua: Coinbase—penyerap laba sekaligus penyebar skala

Seperti disebut sebelumnya, Coinbase mengambil sebagian besar bunga cadangan USDC—namun apa yang didapat sebagai gantinya? Hingga Agustus 2025, jumlah USDC yang beredar mencapai $65,2 miliar, naik 90% YoY. Coinbase sebagai bursa kepatuhan terbesar di AS memiliki basis pengguna yang besar, memberikan kemampuan distribusi yang tak tertandingi bagi USDC. Dari perspektif strategi Circle, kerja sama dengan Coinbase pada dasarnya adalah “laba untuk skala”—jika pada akhirnya jumlah USDC yang beredar melampaui 200 miliar bahkan lebih tinggi, sekalipun membagi 50% bunga kepada Coinbase, laba absolut yang tersisa akan tetap sangat menarik.

Kutub pertumbuhan ketiga: jaringan pembayaran lintas negara dan jalur institusi

Circle Payments Network (CPN) sedang menambahkan jalur pembayaran mata uang lokal di Asia, Eropa, Timur Tengah, dan AS. Penyedia layanan keuangan berlisensi Korea, Hecto Financial, telah mengakses CPN. Circle berencana meluncurkan mainnet Arc secara resmi pada 2026, dengan target menyediakan transaksi dan layanan keuangan yang cepat, berbiaya rendah, dan aman secara global.

Kutub pertumbuhan keempat: integrasi mendalam Circle dengan sistem keuangan AS

Pada Desember 2025, Circle memperoleh persetujuan bersyarat dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS untuk mendirikan First National Digital Currency Bank—sebuah bank kebijakan mata uang digital tingkat nasional. Ini berarti Circle akan menjadi bagian dari sistem perbankan federal AS, dan USDC yang diterbitkannya akan memiliki status hukum setara dengan simpanan dolar di sistem perbankan AS. Setelah izin bank disetujui secara resmi, cadangan Circle dapat disetor langsung ke The Fed, menikmati perlindungan asuransi simpanan federal—jaminan kepastian hukum yang tak bisa dicapai Tether. Selain itu, Circle juga bekerja sama dengan SWIFT, mengakses jaringan pembayaran lebih dari 11.000 institusi keuangan global, sehingga memperluas peta penguasaan di bidang pembayaran lintas batas.

5. Perspektif kritis: tiga bahaya besar yang mungkin diabaikan Zhang Yungping

Setelah membangun analisis sistematis terhadap Circle, kita perlu menilai secara objektif bahaya yang tersembunyi di balik investasi ini dari sudut pandang pihak ketiga.

Bahaya satu: bunga cadangan adalah pendapatan “berbasis siklus”, bukan “berbasis struktur”

Total pendapatan Circle FY2025 yang digabung dengan pendapatan dari cadangan adalah $2,747 miliar, dengan pendapatan dari cadangan menyumbang $2,637 miliar; pendapatan lain hanya $110 juta. Jika The Fed terus menurunkan suku bunga, imbal hasil cadangan akan terus turun, sehingga pendapatan Circle ikut menurun. Sementara itu, biaya distribusi (pada 2025 sebesar $1,662 miliar) hampir seluruhnya merupakan biaya tetap—porsi yang diterima mitra distribusi tidak akan berkurang seiring penurunan imbal hasil. Ruang laba pun terjepit oleh dua tekanan sekaligus. Apple dan Nvidia yang menjadi posisi besar milik Zhang Yungping (段永平) memiliki kekuatan penetapan harga dan brand moat yang kuat, tetapi Circle hampir tidak punya kekuatan penetapan harga atas suku bunga—Circle hanya “menerima” suku bunga sebagai variabel.

Bahaya dua: UU GENIUS adalah sekaligus parit pertahanan terkuat dan juga ikatan paling besar

Aturan implementasi UU GENIUS masih disusun; detail akhir yang diterapkan akan berdampak penting pada model operasional Circle. Pada April 2026, dalam proposal aturan implementasi yang diterbitkan bersama oleh FinCEN dan OFAC, dinyatakan bahwa penerbit stablecoin pembayaran wajib mematuhi persyaratan kepatuhan anti pencucian uang (AML) dan sanksi secara menyeluruh. Walaupun aturan ini memperkuat keunggulan kompetitif penerbit yang patuh, itu juga berarti: biaya kepatuhan yang lebih tinggi, proses KYC/AML yang lebih ketat, potensi erosi terhadap privasi pengguna, serta fitur stablecoin yang “dapat dibekukan”—yang, bagi para penganut kripto yang sangat desentralistis, bertentangan dengan semangat desentralisasi. Keunggulan kepatuhan Circle menjadi nilai tambah di pasar institusional, tetapi mungkin menjadi nilai minus di pasar pengguna kripto yang native.

Bahaya tiga: porsi investasi Zhang Yungping sangat kecil—ini untuk uji coba, bukan keyakinan

Zhang Yungping membeli 200.000 saham dengan harga rata-rata 19,08 juta. Ini mewakili kurang dari 0,1% dari total kepemilikan portofolionya sekitar $20 miliar. Lima kepemilikan inti Zhang Yungping—Apple, Berkshire Hathaway, Nvidia, Pinduoduo, dan Tesla—secara total sekitar 86% dari portofolio investasinya. Bobot Circle di dalam portofolionya jauh lebih kecil dibanding kepemilikan inti tersebut. Ini bukan lompatan keyakinan, melainkan “penempatan uji coba”. Bagi investor ritel, bisa belajar ketajaman dan logika Zhang Yungping, tetapi jangan meniru begitu saja—biaya, proporsi posisi, dan fleksibilitas keluarannya sangat berbeda dengan investor biasa.

6. Analisis valuasi: CRCL nilainya berapa sebenarnya?

Harga saham CRCL saat ini sekitar 114, dengan kapitalisasi pasar sekitar $27,5 miliar. Dibanding harga saat IPO $31 masih naik sekitar 259%, tetapi sudah turun sekitar 62% dari puncak 52 minggu setelah listing yang menyentuh $298,99; investor yang ikut lebih awal dalam IPO masih dalam kondisi profit yang signifikan, sementara investor yang mengejar di puncak menanggung penurunan yang besar. “

Dibanding pertumbuhan bisnis: pendapatan Q1 2026 sekitar $2,8 miliar; kapitalisasi pasar saat ini $27,5 miliar, price-to-sales (P/S) sekitar 10x. Dibandingkan perusahaan infrastruktur keuangan tradisional (Visa sekitar 15x, Mastercard sekitar 16x), P/S Circle masih berada dalam kisaran yang masuk akal, tetapi risiko suku bunga dan ketidakpastian regulasi membuat penilaian Circle seharusnya diberi diskon lebih tinggi.

Katalis utama:

· Persetujuan resmi izin OCC untuk bank trust nasional—ini akan menaikkan status hukum USDC dari “stablecoin” menjadi “simpanan bank”

· Implementasi detail aturan undang-undang GENIUS—akan mengungkap biaya kepatuhan akhir dan keunggulan kompetitif Circle

· Operasi berskala pada jaringan pembayaran lintas negara (CPN) dan mainnet Arc—diharapkan mengurangi ketergantungan pada pendapatan bunga cadangan dan menciptakan kurva pertumbuhan kedua

· Jika valuasi USDC dari sekitar saat ini $4,5–6 miliar

Kapitalisasi pasar CRCL saat ini sebesar $27,5 miliar mencerminkan harga yang diberikan pasar untuk status kepatuhan “monopoli” tersebut, namun juga mengandung banyak ketidakpastian.

7. Kesimpulan: Zhang Yungping sebenarnya sedang bertaruh apa?

Lapisan pertama: bertaruh bahwa “stablecoin tidak akan hilang”. Nilai pasar stablecoin global telah menembus $318,6 miliar, naik 34% dibanding periode yang sama tahun lalu. Stablecoin telah berevolusi dari alat di industri kripto menjadi bagian inti dari infrastruktur pembayaran global. Sebagai satu-satunya penerbit stablecoin yang patuh dan tercatat di bursa, Circle akan terus diuntungkan oleh tren ini.

Lapisan kedua: bertaruh “kepatuhan pada akhirnya akan menjadi parit pertahanan”. Logika dasar Zhang Yungping: di pasar yang tidak diregulasi, pemain dengan skala terbesar unggul (Tether); di pasar yang diregulasi, pemain dengan kepastian hukum tertinggi unggul (Circle). Seiring UU GENIUS mulai diterapkan secara bertahap, pasar sedang beralih dari yang pertama ke yang kedua. Perusahaan yang memiliki persetujuan bersyarat OCC, memenuhi UU GENIUS, merilis laporan audit independen bulanan, dan terdaftar di Nasdaq ini sedang mengubah kepastian hukum menjadi “premium kepatuhan”.

Lapisan ketiga: bertaruh pada “pintu masuk ekonomi kripto, bukan koin, melainkan uang”. Kebanyakan orang berpartisipasi dalam ekonomi kripto dengan membeli BTC atau ETH; sedangkan Zhang Yungping melakukannya dengan membeli penerbit “dolar yang patuh” di dalam ekonomi kripto. Karakteristik risiko dan imbal hasil dari kedua cara ini sangat berbeda: yang pertama bertaruh pada kenaikan harga aset; yang kedua bertaruh pada pertumbuhan penggunaan infrastruktur. Ketika sebuah ekosistem beranjak dari niche ke arus utama, keuntungan kepastian terbesar biasanya bukan berada di lapisan aset, melainkan di lapisan infrastruktur. Inilah konsistensi logika Zhang Yungping: dari berinvestasi pada Apple (pintu masuk ekosistem) hingga berinvestasi pada Circle (pintu masuk ekosistem kripto).