Bank terbesar di Korea menghabiskan 670 juta dolar untuk membeli 6,55% saham induk Upbit, dengan valuasi 10 miliar—seberapa gila pasar crypto Korea sebenarnya?
Pada 15 Mei, salah satu dari empat grup keuangan terbesar Korea, Hana Financial Group, mengumumkan bahwa Hana Bank akan membeli 6,55% saham Dunamu senilai 1,033 triliun won Korea (sekitar 670 juta dolar AS), menjadikannya pemegang saham terbesar keempat.
Ini adalah investasi terbesar dalam sejarah perbankan Korea terhadap satu perusahaan crypto.
Siapa itu Dunamu? Mereka adalah operator Upbit—bursa crypto terbesar di Korea, yang menangani lebih dari 80% volume perdagangan crypto di Korea dan peringkat keempat secara global.
Bursa crypto dengan valuasi 10 miliar dolar mendapat suntikan langsung dari bank tradisional—ini adalah hal yang perlu diteliti dari awal.
Satu, seberapa kuat sebenarnya Dunamu?
Pertama, lihat datanya.
Tahun fiskal 2025: pendapatan 15,6 triliun won (sekitar 1,04 miliar dolar), laba bersih 708,8 miliar won (sekitar 474 juta dolar). Total aset 131,7 triliun won (sekitar 8,8 miliar dolar).
Upbit memiliki pangsa pasar lebih dari 80% di Korea—ini bukan "memimpin pasar", ini adalah monopoli. Di Korea total ada lima bursa yang patuh (Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit, Gopax), dan Upbit menguasai sebagian besar pangsa pasar.
Volume perdagangan harian rata-rata lebih dari 1 miliar dolar, peringkat keempat di dunia (hanya setelah Binance, Coinbase, Bybit).
Mengapa Upbit bisa mendominasi? Beberapa alasan:
Pertama, keunggulan awal. Upbit diluncurkan pada 2017 dan terikat erat dengan Kakao (perusahaan internet terbesar di Korea, setara dengan Tencent di China) melalui KakaoTalk (aplikasi chatting nasional Korea) untuk mendatangkan banyak pengguna dengan cepat.
Kedua, akun terverifikasi. Hukum Korea mengharuskan bursa crypto untuk bekerja sama dengan bank dalam menyediakan akun terverifikasi. Upbit berhasil mendapatkan kerja sama akun terverifikasi dengan K Bank—ini setara dengan mendapatkan "lisensi" untuk perdagangan crypto di Korea. Bursa lainnya tidak bisa mendapatkan kerja sama bank, atau hanya bisa bekerja sama dengan bank kecil, sehingga pengalaman pengguna sangat berbeda.
Ketiga, kepatuhan terbaik. Regulasi keuangan di Korea sangat ketat, Upbit selalu berada di depan dalam hal kontrol internal, anti pencucian uang, dan pemisahan aset pengguna, sehingga sikap regulator terhadapnya relatif ramah.
Dua, mengapa Hana Bank bersedia mengeluarkan 670 juta untuk membeli 6.55%?
Hana Financial Group adalah salah satu dari empat grup keuangan terbesar di Korea, dengan laba bersih 40 triliun won (sekitar 2,67 miliar dolar) pada tahun 2025, mengelola aset sekitar 42 miliar dolar. Ini bukan investasi risiko dari dana kecil, ini adalah penataan strategis dari salah satu lembaga keuangan terbesar di Korea.
Ketua Hana, Han Yong-joo, mengatakan: "Ini adalah keputusan strategis untuk mempercepat inovasi keuangan aset digital."
Dalam istilah sederhana: bank-bank Korea akhirnya tidak puas hanya memberikan akun bank kepada bursa, mereka ingin langsung memiliki ekuitas bursa.
Secara spesifik, Hana dan Dunamu telah menandatangani nota kesepahaman (MOU) untuk merencanakan pengembangan bersama:
Stablecoin yang terikat pada won—ini adalah sorotan terbesar. Saat ini, Korea tidak memiliki stablecoin yang sesuai dengan peraturan, jika Hana + Dunamu bekerja sama untuk membuatnya, itu setara dengan USDC versi Korea.
Remittance lintas batas blockchain—Hana dan Dunamu telah menyelesaikan verifikasi teknis untuk solusi pengganti SWIFT di blockchain Giwa milik Dunamu, dan bulan April lalu mereka juga mengajak POSCO International (salah satu perusahaan perdagangan terbesar di Korea) untuk uji coba komersialisasi.
Sekuritas ter-tokenisasi—memindahkan aset keuangan tradisional (saham, obligasi, dana) ke blockchain.
Manajemen kekayaan aset digital—menghubungkan dana, pensiun, dan produk trust dari Upbit dan Hana, sehingga pengguna dapat mengelola aset tradisional dan crypto dalam satu platform.
Ini bukan investasi keuangan biasa. Hana tidak membeli ekspektasi "Dunamu akan naik", tetapi "tiket masuk keuangan digital Korea untuk 10 tahun ke depan".
Tiga, permainan yang lebih besar di baliknya: penggabungan Naver + investasi Hana.
Transaksi ini bukanlah kejadian terpisah. Ini adalah bagian dari permainan yang lebih besar di industri crypto Korea.
Pada bulan November 2025, perusahaan teknologi terbesar di Korea, Naver (setara dengan Google + Baidu di Korea) mengumumkan akan mengakuisisi Dunamu melalui pertukaran saham, dengan valuasi transaksi sekitar 10,3 miliar dolar. Pemungutan suara pemegang saham Dunamu dan Naver Financial dijadwalkan pada 22 Mei 2026—yang akan datang minggu depan.
Jika penggabungan berhasil, sebuah aliansi super akan terbentuk:
Naver (mesin pencari terbesar di Korea dan platform konten, memiliki alat pembayaran Naver Pay) + Dunamu/Upbit (bursa crypto terbesar di Korea) + Hana Financial (salah satu dari empat bank terbesar di Korea).
Ketiga perusahaan ini bersama-sama berarti apa? Titik masuk pengguna (Naver) + platform trading (Upbit) + lisensi keuangan dan dana (Hana) = ekosistem lengkap yang mencakup dari konten hingga pembayaran hingga investasi hingga trading crypto.
Komentar dari dalam industri Korea adalah: "Aliansi ini mungkin akan secara fundamental mengubah pola investasi dan manajemen kekayaan di Korea."
Empat, apakah valuasi 10 miliar mahal?
Dunamu diperkirakan menghasilkan pendapatan 1,04 miliar dolar pada tahun 2025, dengan laba bersih 474 juta dolar. Valuasi 10 miliar mencerminkan:
PS (Price to Sales): 9.6 kali.
PE (Price to Earnings): 21 kali.
Mari bandingkan:
Coinbase (COIN) saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar 50 miliar dolar, dengan pendapatan 65 miliar dolar pada tahun 2025, PS sekitar 7,7 kali. Namun Coinbase adalah perusahaan publik, sehingga premium likuiditasnya lebih tinggi.
Binance belum terdaftar, tetapi estimasi valuasinya pada tahun 2024 sekitar 60-90 miliar dolar, dengan pendapatan diperkirakan 12-15 miliar dolar.
PS Dunamu 9.6 kali sedikit lebih tinggi daripada Coinbase, tetapi mengingat pangsa pasar 80% di Korea dan sinergi yang akan datang dengan penggabungan Naver, penilaian ini tidak terlalu mahal. Korea adalah pasar crypto terbesar ketiga di dunia (setelah AS dan Jepang), dan Dunamu adalah pemegang monopoli absolut di pasar ini.
Lebih penting lagi, Hana Bank tidak menghitung investasi ini berdasarkan pengembalian investasi. 670 juta dolar bukanlah uang besar bagi Hana Financial (yang memiliki laba bersih 2,67 triliun dalam setahun), tetapi mereka mendapatkan posisi inti dalam ekosistem keuangan digital Korea. Pengembalian investasi ini tidak bergantung pada apresiasi ekuitas, tetapi pada pendapatan bisnis yang dihasilkan dari kolaborasi selanjutnya—stablecoin, remittance lintas batas, sekuritas ter-tokenisasi, setiap jalur adalah sumber keuntungan baru.
Lima, keluar dari Kakao: 300 kali lipat pengembalian.
Penjual dalam transaksi ini adalah Kakao Investment.
Kakao adalah investor awal di Dunamu, awalnya memiliki lebih dari 20% saham Dunamu (melalui dana yang dimiliki). Setelah menjual kepada Hana, kepemilikan Kakao turun dari 10,58% menjadi sekitar 4%.
Menurut laporan, biaya investasi awal Kakao sangat rendah, kali ini menjual 6.55% saham dengan harga sekitar 670 juta dolar, pengembalian sekitar 300 kali.
300 kali pengembalian. Inilah pengembalian dari investasi awal di infrastruktur crypto.
Ini juga menunjukkan sebuah tren: raksasa internet Korea (Kakao) sedang mentransfer ekuitas aset crypto ke raksasa keuangan (Hana). Industri crypto sedang beralih dari "produk sampingan perusahaan teknologi" menjadi "komponen inti sistem keuangan", identitas pemegangnya juga beralih dari perusahaan teknologi menjadi bank.
Enam, keunikan pasar crypto Korea.
Pasar crypto Korea memiliki beberapa karakteristik unik di dunia:
Pertama, ritel sangat aktif. Korea Selatan memiliki populasi 52 juta, dengan lebih dari 16 juta akun perdagangan crypto—hampir sepertiga dari penduduknya terlibat dalam trading crypto. "Kimchi Premium" adalah fenomena khas di pasar Korea: harga crypto di bursa Korea sering kali lebih tinggi 3-8% dibandingkan dengan rata-rata global, menunjukkan permintaan ritel yang sangat tinggi.
Kedua, regulasi ketat tetapi sedang dilonggarkan. Korea pada tahun 2025 menerapkan (Undang-Undang Perlindungan Pengguna Aset Virtual), yang mengharuskan bursa untuk melakukan verifikasi identitas, pemisahan aset, dan asuransi. Pada bulan Maret tahun ini, juga diperkenalkan ketentuan batas kepemilikan 20%. Namun, pada saat yang sama, pemerintah sedang mendorong (Undang-Undang Dasar Aset Digital) untuk memberikan lampu hijau bagi sekuritas ter-tokenisasi dan stablecoin.
Ketiga, hubungan antara bank dan bursa sedang beralih dari "kolaborasi" menjadi "integrasi". Dulu, bank hanya memberikan akun terverifikasi kepada bursa (mendapatkan biaya transaksi), sekarang Hana langsung menginvestasikan di Dunamu, dan Woori Bank bekerja sama dengan MoonPay untuk mengembangkan stablecoin won—bank tidak lagi puas hanya menjadi "saluran", mereka ingin berbagi keuntungan dari transaksi crypto.
Tujuh, pelajaran untuk kita.
Pertama, "masuknya keuangan tradisional" bukan sekadar jargon, ini adalah kenyataan yang terjadi secara global. Di AS ada BlackRock berinvestasi di Arc, Deutsche Bank berinvestasi di Elliptic, dan perusahaan induk NYSE berinvestasi di Arc. Di Korea, Hana Bank berinvestasi di Dunamu. Arah yang sangat konsisten: keuangan tradisional sedang memasuki posisi inti infrastruktur crypto melalui investasi ekuitas.
Kedua, bursa tetap menjadi bisnis paling menguntungkan di industri crypto. Dunamu dengan pangsa pasar 80%, pendapatan 1 miliar dolar, hampir 500 juta laba bersih, dan valuasi 10 miliar—di seluruh rantai industri crypto, bursa adalah lapisan dengan keuntungan tertinggi. Tidak peduli apakah pasar bullish atau bearish, selama ada yang melakukan trading, bursa akan terus mendapatkan biaya transaksi. Ini sama persis dengan logika "menjual cangkul" yang selalu saya katakan.
Ketiga, jika stablecoin won berhasil dibuat, ini akan menjadi pasar yang sangat besar. Saat ini, sebagian besar stablecoin global terikat pada dolar (USDC, USDT). Jika Hana + Dunamu berhasil mengeluarkan stablecoin won, itu tidak hanya akan melayani pasar Korea, tetapi juga memenuhi permintaan penyelesaian won di seluruh Asia Timur—Korea adalah ekonomi terbesar kesepuluh di dunia, dan won adalah mata uang dengan volume perdagangan terbesar kesembilan di dunia.
Keempat, pengembalian 300 kali dari Kakao sekali lagi membuktikan: berinvestasi di infrastruktur, dan berinvestasi lebih awal adalah strategi dengan pengembalian tertinggi di industri crypto. Tidak perlu trading crypto, tidak perlu melihat candlestick, temukan perusahaan infrastruktur dengan potensi monopoli, investasikan di awal, tunggu sampai ia tumbuh.
Itu saja analisis saya, silakan berdiskusi.