Bocor pasar Bitcoin$BTC terbesar yang sedang berdiri di persimpangan jalan.

Baru-baru ini, salah satu media bisnis paling terkenal di dunia (Forbes) jarang sekali menerbitkan artikel bearish yang jelas tentang MicroStrategy (yang sekarang telah berubah nama menjadi Strategy), membandingkannya dengan menara "blok" senilai 60 miliar dolar AS yang sedang dibangun — megah, menawan, tetapi bisa runtuh kapan saja.

Menara "blok" ini tidak tanpa alasan. MicroStrategy sebagai bullish terbesar di pasar Bitcoin global, setiap langkahnya sangat mempengaruhi arah seluruh pasar kripto, dan tinggi menara ini melebihi semua ekspektasi.

I. Melampaui BlackRock, Raja Baru di Pasar Bitcoin

Pada bulan April 2026, Strategy secara resmi melampaui kepemilikan iShares Bitcoin Trust (IBIT) yang dimiliki oleh BlackRock sekitar 798.000 BTC, melonjak menjadi 815.061 BTC, menjadikannya pemegang Bitcoin institusional terbesar di dunia. Dengan total Bitcoin sebanyak 21 juta, kepemilikan MicroStrategy sekitar 3,8%, hanya kalah dari sekitar 1,1 juta BTC yang dimiliki oleh pencipta Bitcoin yang anonim, Satoshi Nakamoto.

Dari awal Februari hingga akhir April tahun ini, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy, Strategy, telah membeli total 103.690 BTC, menghabiskan lebih dari 7,5 miliar dolar AS. Menurut data terbaru, kepemilikan saat ini telah meningkat menjadi 818.869 BTC, dengan akumulasi penambahan 145.834 BTC tahun ini, menginvestasikan sekitar 11 miliar dolar AS. Analis JPMorgan memperkirakan bahwa total pembelian Bitcoin perusahaan tahun ini bisa mencapai 30 miliar dolar AS.

Perusahaan ini telah mulai membeli dengan besar sejak tahun 2020, dengan yang paling penting — selama bertahun-tahun hanya membeli dan tidak menjual. Tapi, dari mana uangnya berasal?

II. STRC: Mesin "Mencetak Uang" yang Ajaib

Jawabannya terletak pada desain produk unik MicroStrategy — STRC (Stretch Obligasi Preferen Bunga Variabel yang Perpetual).

Di mata banyak investor tradisional, membeli Bitcoin secara langsung tampaknya kurang dapat diandalkan, dan bursa kripto juga membuat orang ragu, tetapi membeli saham yang terdaftar di Nasdaq berbeda — semua orang merasa saham jauh lebih aman daripada cryptocurrency. Jadi, STRC sangat cocok dengan kebutuhan investor ini.

Logika inti STRC adalah: MicroStrategy akan menggunakan semua dana yang dihimpun untuk membeli Bitcoin, lalu melalui penerbitan saham preferen, memungkinkan investor membeli saham perusahaan dengan harga di atas nilai bersih, selisih yang didapat akan dibagikan dalam bentuk dividen kepada investor. Siklus "mengeluarkan saham - pendanaan - membeli koin" ini telah berjalan dengan cukup lancar selama dua tahun terakhir, memberikan MicroStrategy amunisi yang terus menerus.

Keunggulan STRC terletak pada beberapa aspek: dibayar dalam dolar AS, dengan imbal hasil tahunan 11,5%, dibagikan secara tunai setiap bulan, pembayaran bunga secara berkala, dan rasio dividen yang disesuaikan secara dinamis setiap bulan, dengan tujuan menjaga harga saham stabil di sekitar nilai nominal 100 dolar AS. Hingga awal Mei 2026, STRC telah mengumpulkan sekitar 8,5 miliar dolar AS, menjadikan perusahaan perangkat lunak yang dulunya tidak dikenal ini sebagai pemimpin dalam nilai pasar saham preferen global.

Yang lebih menakjubkan, pendiri MicroStrategy Michael Saylor pernah menyatakan di depan umum bahwa cara pendanaan ini secara teoritis bisa mengumpulkan 100 miliar dolar AS. Meskipun banyak orang merasa dia gila, model ini memang tumbuh secara gila — nilai pasar saham preferen MicroStrategy telah melonjak dari 2,5 miliar dolar AS menjadi 8,5 miliar dolar AS.

III. Lingkaran Sempurna dan Risiko Potensial

Model bisnis MicroStrategy telah membentuk lingkaran sempurna: STRC menghimpun dana → membeli BTC → harga BTC naik → harga STRC mendapatkan dukungan → terus menerbitkan untuk menghimpun dana. Dan di balik siklus yang berjalan lancar ini, terdapat dua latar belakang makro penting: pasar saham AS yang bullish dan dukungan harga Bitcoin yang terus meningkat.

Namun, setiap desain yang terlihat sempurna menyimpan risiko. Seperti yang dikatakan Forbes tentang menara blok, stabilitasnya dibangun di atas dua dasar: pasar saham AS terus naik, Bitcoin juga terus naik. Ketika premis ini mulai goyah, keseimbangan menara ini akan terputus.

Memasuki tahun 2026, risiko mulai terungkap. Posisi hawkish Federal Reserve dan meningkatnya suku bunga utang AS memberikan tekanan yang lebih besar pada STRC untuk membayar bunga. Sementara itu, aliran dana untuk Bitcoin ETF juga berkurang, ketidakpastian di pasar semakin meningkat.

IV. "Pamer" Saylor: Dari "Tidak Akan Pernah Menjual" ke "Mungkin Menjual"

Pada tanggal 5 Mei 2026, Strategy mengumumkan laporan keuangan untuk kuartal pertama 2026, dengan kerugian bersih mencapai 12,54 miliar dolar AS, terutama karena harga Bitcoin jatuh dari 90.000 dolar AS menjadi kisaran 60.000 hingga 65.000 dolar AS, mengakibatkan kepemilikan 818.334 BTC mengalami kerugian yang belum direalisasi sekitar 14,46 miliar dolar AS.

Berita yang mengguncang pasar datang dari panggilan konferensi laporan keuangan. Ketua eksekutif Michael Saylor untuk pertama kalinya secara terbuka menyatakan bahwa perusahaan "mungkin akan menjual sejumlah kecil Bitcoin untuk membayar dividen STRC", dengan tujuan "membuat pasar terbiasa dan melepaskan sinyal bahwa kami benar-benar bisa melakukannya". Meskipun dia menekankan bahwa "setiap kali menjual 1 Bitcoin, tujuannya adalah untuk membeli kembali 10 hingga 20", makna dari pernyataan ini sudah cukup signifikan — ini adalah kali pertama raksasa Bitcoin ini melanggar janji inti "tidak akan pernah menjual" sejak didirikan. Pada bulan Desember 2022, MicroStrategy pernah menjual 704 BTC untuk manajemen pajak, tetapi itu hanya operasi skala kecil.

Setelah berita ini muncul, harga saham MSTR sempat turun lebih dari 4% menjadi 178,80 dolar AS, pasar menganggapnya sebagai simbol pelemahan posisi jangka panjang Saylor.

Hampir bersamaan, Strategy dalam dokumen 8-K yang diajukan ke SEC, pertama kali secara jelas mencantumkan "penjualan Bitcoin" sebagai salah satu sumber potensial untuk membeli kembali obligasi konversi senilai 1,5 miliar dolar AS. Perusahaan juga mengubah frekuensi pembayaran bunga saham preferen dari sekali sebulan menjadi dua kali sebulan, dan mengumumkan penerbitan saham preferen STRF dengan bunga tahunan 10% di tengah tekanan arus kas.

Di pasar prediksi Polymarket, peluang bahwa Strategy akan menjual Bitcoin sebelum akhir 2026 telah melonjak menjadi 86%. Dan tepat minggu lalu, ketika harga STRC jatuh di bawah nilai nominal 100 dolar AS, mesin "mencetak uang" ini ditekan tombol jeda — STRF, STRC, STRK, dan STRD tidak terjual sama sekali antara 27 April hingga 3 Mei, mesin pembiayaan terhenti, dengan pembelian mingguan menurun dari 34.164 BTC pada bulan April menjadi hanya 535 BTC.$BNB

V. Penutup

Dahulu kala, MicroStrategy adalah bendera bullish paling tegas di pasar Bitcoin global. Slogan "Hanya membeli dan tidak menjual" pernah membuat banyak investor percaya diri. Namun sekarang, saluran pendanaan STRC menyempit, tekanan pembayaran bunga dua mingguan mendekat, dan pernyataan manajemen mengalami perubahan besar, stabilitas menara blok senilai 60 miliar dolar AS ini tidak lagi dianggap sebagai hal yang pasti.

Pandangan bearish Forbes mungkin berlebihan, tetapi tantangan yang dihadapi MicroStrategy memang ada:

· Tingkat bunga utang AS terus meningkat, akan mengerem ruang pembiayaan STRC;

· Aliran dana untuk BTC ETF melambat, meningkatkan penurunan pembelian di pasar;

· Beban dividen tahunan perusahaan sekitar 1,5 miliar dolar AS, cadangan yang ada hanya cukup untuk menutupi sekitar 18 bulan;

· Konsentrasi kepemilikan yang tinggi, jika dijual akan memicu reaksi berantai di pasar;

· Biaya pendanaan terus meningkat, dan tingkat dividen tinggi 11,5% menjadi beban berat di neraca.

Pasar sedang memperhatikan dengan cermat apakah MicroStrategy benar-benar akan menjual Bitcoin, dan seberapa besar skala penjualannya. Investor harus tetap waspada, berhati-hati terhadap dampak negatif terkait, dan merencanakan pengaturan dana dengan bijak.

(Catatan: Konten di atas hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Pasar aset digital memiliki risiko tinggi, harap membuat keputusan dengan hati-hati berdasarkan kapasitas risiko Anda.)