"Mengawasi batasan teknologi tanpa akhir; memahami masa depan, memimpin era penelitian dan investasi baru."

Laporan ini disediakan oleh lembaga penelitian 'WTR':

ID Anggota:

Jurnal Emas @jindanriji; Rusa tidak akan tersesat @crypto_elk_; Xibei @Asterismone;

Konsultasi data v: dudulove1134)

Tinjauan Mingguan

Minggu ini dari 4 Mei hingga 11 Mei, harga jeruk beku mencapai puncak sekitar $82850, terendah mendekati $78202, dengan volatilitas sekitar 5,9%.

Amati distribusi chip, di sekitar 80000 terdapat banyak transaksi chip, yang akan memberikan dukungan atau tekanan tertentu.

• Analisis:

1. 60000-68000 sekitar 1,11 juta koin;

2. 76000-89000 sekitar 3 juta koin;

3. 90.000-100.000, atau sekitar 1,16 juta buah;

4. Lebih dari 100.000, atau sekitar 1,42 juta buah;

Berita penting

Berita ekonomi

1. Inflasi AS kembali meningkat, dan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga semakin tertunda.
   Indeks Harga Konsumen (CPI) AS naik menjadi 3,8% secara tahunan pada bulan April, naik dari 3,3% pada bulan Maret; CPI inti naik menjadi 2,8% secara tahunan, juga naik dari 2,6% pada bulan Maret.
   Dampak Pasar: Imbal hasil obligasi pemerintah AS, dolar AS, dan tekanan valuasi pada saham-saham pertumbuhan tetap menjadi variabel kunci bagi pasar modal minggu ini. Untuk pasar kripto, lingkungan inflasi dan suku bunga tinggi akan melemahkan selera risiko, khususnya menekan aset-aset yang sangat fluktuatif selain BTC.

2. Tingkat lapangan kerja di AS tetap tangguh dan belum membentuk tren resesi yang jelas.
   Amerika Serikat menambah 115.000 lapangan kerja non-pertanian pada bulan April, dengan tingkat pengangguran tetap di angka 4,3%. Meskipun pertumbuhan lapangan kerja tidak terlalu kuat, namun tidak cukup lemah untuk mendorong Federal Reserve untuk segera beralih ke kebijakan pelonggaran; pendapatan rata-rata per jam naik 3,6% dari tahun ke tahun, menunjukkan tekanan upah yang berkelanjutan.
   

3. Pernyataan-pernyataan agresif dari para pejabat Federal Reserve telah mendorong pasar untuk mempertimbangkan kembali risiko kenaikan suku bunga.
   Presiden Federal Reserve Boston, Susan Collins, mengatakan bahwa jika inflasi tetap tinggi, kenaikan suku bunga lebih lanjut mungkin masih diperlukan; Presiden Federal Reserve Minneapolis, Neel Kashkari, juga mengatakan bahwa Fed "sangat serius" tentang inflasi dan akan mempertimbangkan untuk menaikkan suku bunga jika perlu.
   

4. Pergantian ketua Federal Reserve meningkatkan ketidakpastian kebijakan.
   Kevin Warsh telah dikonfirmasi oleh Senat AS untuk menggantikan Jerome Powell sebagai Ketua Federal Reserve. Pasar mengamati dengan cermat kecenderungan kebijakan ketua baru tersebut terkait inflasi, independensi, neraca keuangan, dan intervensi krisis.
   Pemahaman awal pasar terhadap Warsh adalah bahwa ia mungkin akan lebih menekankan pada pengendalian inflasi dan disiplin keuangan, tetapi yang benar-benar memengaruhi pasar adalah komunikasi kebijakannya setelah menjabat.
   

5. Harga minyak dan situasi di Timur Tengah telah menjadi variabel risiko makroekonomi terbesar minggu ini.
   Harga minyak mentah Brent tetap di atas $100 karena perang Iran, gangguan di Selat Hormuz, dan kekurangan pasokan. IEA memperingatkan bahwa pasokan minyak global mungkin tidak mencukupi permintaan pada tahun 2026, dengan kehilangan pasokan terkait perang menjadi faktor risiko signifikan bagi inflasi global.
   

6. Pembicaraan tingkat tinggi antara Amerika Serikat dan China telah menjadi variabel jangka pendek dalam selera risiko global.
   Pekan ini, pasar terfokus pada pertemuan antara Trump dan Xi Jinping di Beijing, dengan topik-topik termasuk situasi di Iran, perdagangan, Taiwan, dan pembatasan teknologi. Sementara itu, ekspor China naik 14,1% year-on-year pada bulan April, melebihi ekspektasi pasar; harga produk industri China juga naik karena meningkatnya biaya energi.
   Pandangan Institusional/Pasar: Dalam jangka pendek, pasar cenderung memandang pembicaraan AS-Tiongkok sebagai tanda meredanya risiko, tetapi isu-isu seperti chip canggih, peralatan AI, dan pembatasan perdagangan belum sepenuhnya terselesaikan.

7. Eropa dan Inggris juga menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, yang mengganggu laju pelonggaran kebijakan moneter global.
   Para pejabat Bank Sentral Eropa menyatakan bahwa guncangan harga minyak dapat memaksa bank sentral untuk mengadopsi respons kebijakan yang lebih agresif dan berkelanjutan. Jajak pendapat Reuters menunjukkan bahwa sebagian besar ekonom memperkirakan ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Juni. Di Inggris, pasar juga sedang mempertimbangkan kembali risiko kenaikan suku bunga Bank of England.
   Tren kebijakan bank sentral di seluruh dunia bergeser dari "pemotongan suku bunga bersama" ke "pengamatan hati-hati atau bahkan menaikkan suku bunga lagi".
   

8. AI dan semikonduktor terus mendukung pasar saham, tetapi pasar menjadi semakin terkonsentrasi dan semakin rapuh.
   Minggu ini, sektor AI dan semikonduktor terus mendukung pasar saham global, dengan saham teknologi Asia dan saham terkait AI menunjukkan kinerja yang kuat; namun, ketika inflasi AS, harga minyak, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS meningkat, saham semikonduktor dan saham pertumbuhan juga rentan terhadap penurunan tajam.
   Pasar saham saat ini tidak mengalami pemulihan komprehensif dalam selera risiko, melainkan sektor yang didorong oleh AI sedang melawan tekanan makroekonomi.
   

Pesan dari ekosistem kripto

1. BTC berfluktuasi di sekitar $80.000, dan pasar kripto sekali lagi berada di bawah tekanan makro.
   Pada saat analisis ini dilakukan, BTC berada di sekitar $80.000, ETH sekitar $2.260, dan SOL sekitar $91. Pasar kripto minggu ini tidak sepenuhnya terlepas dari pengaruh makroekonomi; harga minyak, inflasi, imbal hasil obligasi pemerintah AS, dan aliran dana ETF telah menjadi pendorong utama penetapan harga jangka pendek.
   

2. ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih yang signifikan minggu ini.
   ETF Bitcoin spot AS telah mengalami arus keluar selama beberapa hari perdagangan berturut-turut: total arus keluar bersih sekitar $1,251 miliar selama lima hari perdagangan terakhir.
   Analisis struktural: Dana ETF telah bergeser dari pembelian sepihak pada tahap awal menjadi sumber volatilitas jangka pendek.
   

3. ETF spot ETH juga mengalami arus keluar bersih, tanpa pengembalian dana yang signifikan ke Ethereum.
   Menurut data Farside, per tanggal 13 Mei, ETF spot Ethereum mencatat total arus keluar bersih sekitar $285 juta, dengan arus keluar bersih harian sekitar $130,6 juta pada tanggal 12 Mei.
   

4. Arus masuk yang sedikit ke ETF terkait SOL menunjukkan bahwa dana-dana tersebut secara selektif mencari aset dengan elastisitas tinggi.
   Menurut data DefiLlama, ETF terkait Solana mencatat arus masuk bersih sekitar $6 juta pada tanggal 13 Mei. Meskipun jumlahnya tidak besar, hal ini kontras dengan arus keluar ETF BTC dan ETH pada hari yang sama.
   Analisis struktural: Dana institusional dan pasar tidak sepenuhnya keluar dari aset kripto, tetapi melakukan alokasi struktural yang lebih hati-hati di bawah tekanan makroekonomi.
   

5. Regulasi kripto di AS terus berkembang, dengan Clarity Act menjadi fokus regulasi utama minggu ini.
   Komite Perbankan Senat AS telah merilis teks RUU Struktur Pasar Kripto dan berencana untuk melanjutkan peninjauannya. RUU tersebut mencakup ketentuan-ketentuan seperti: membatasi bunga atas saldo stablecoin yang menganggur; mengizinkan beberapa imbalan berdasarkan aktivitas perdagangan; mewajibkan bursa, pialang, dan dealer untuk mematuhi aturan anti pencucian uang dan KYC; mengklarifikasi kondisi apa yang akan menjadikan platform DeFi tertentu sebagai lembaga keuangan; dan menekankan bahwa tokenisasi aset keuangan tidak secara otomatis membebaskannya dari peraturan hukum sekuritas.

6. Stablecoin tetap menjadi salah satu tema struktural terkuat di pasar kripto.
   Menurut data DefiLlama, total kapitalisasi pasar stablecoin sekitar $321,8 miliar, dengan USDT memegang sekitar 59% pangsa pasar dan USDC sekitar $76,9 miliar. Stablecoin bukan lagi sekadar perantara dana di bursa; stablecoin secara bertahap menjadi komponen penting dari pembayaran, penyelesaian, manajemen kas on-chain, dan infrastruktur RWA.
   Analisis struktural: Saat ini, stablecoin merupakan sektor dalam industri kripto yang paling dekat dengan penerapan praktis berskala besar.
   

7. Bank of England sedang mengevaluasi ulang regulasi stablecoin, memperlebar kesenjangan regulasi global.
   Bank of England menyatakan bahwa mereka sedang menjajaki solusi alternatif untuk mengatasi kekhawatiran pasar bahwa regulasi stablecoin terlalu ketat. Aturan yang sebelumnya diusulkan di Inggris mencakup persyaratan tinggi untuk jaminan aset bank sentral dan batasan pada kepemilikan individu dan perusahaan. Gubernur Bank of England, Bailey, juga mengindikasikan bahwa perbedaan pendapat yang signifikan mungkin muncul antara regulator AS dan internasional mengenai regulasi stablecoin di masa mendatang.
   Penilaian struktural: Regulasi stablecoin telah menjadi bagian dari persaingan global dalam regulasi keuangan.
   Dampak pasar: Jika Amerika Serikat memimpin dalam membangun kerangka kerja stablecoin yang lebih jelas, hal itu dapat meningkatkan keunggulan stablecoin berbasis dolar dalam pembayaran global dan penyelesaian on-chain; Eropa dan Inggris lebih memperhatikan stabilitas sistem perbankan dan isolasi risiko keuangan.

8. Laporan pendapatan Coinbase menunjukkan bahwa bisnis perdagangannya masih berada di bawah tekanan.
   Coinbase melaporkan kerugian triwulanan, dengan pendapatan perdagangan turun sekitar 40% dibandingkan tahun sebelumnya, dan pendapatan langganan serta layanan juga menurun. Perusahaan menyatakan bahwa kapitalisasi pasar total dan volume perdagangan di pasar kripto turun lebih dari 20% dari kuartal sebelumnya, dengan ketidakpastian ekonomi makro dan kondisi keuangan yang semakin ketat menekan aktivitas perdagangan.
   Analisis struktural: Saham bursa tidak hanya mengikuti harga BTC, tetapi juga sangat bergantung pada volume perdagangan, ekspektasi regulasi, pendapatan stablecoin, dan aktivitas pasar.
   

9. RWA dan tokenisasi terus berkembang, tetapi dengan penekanan yang lebih besar pada logika infrastruktur jangka panjang.
   Bullish mengumumkan akuisisi Equiniti senilai $4,2 miliar, dengan tujuan memajukan sekuritas yang di tokenisasi, agen transfer, dan infrastruktur penyelesaian on-chain. Transaksi ini menggambarkan bagaimana pendaftaran sekuritas tradisional, transfer ekuitas, penyimpanan, dan penyelesaian dihubungkan dengan infrastruktur kripto.
   Dampak pasar: Positif dalam jangka panjang untuk stablecoin, penyimpanan aset digital, penyelesaian transaksi on-chain yang sesuai standar, dan tokenisasi aset digital, tetapi mungkin tidak secara langsung mendorong kenaikan harga token terkait dalam jangka pendek.

10. Risiko keamanan DeFi tetap menjadi titik tekanan bagi ekosistem Ethereum.
    Menurut data dari TRM Labs, dalam empat bulan pertama tahun 2026, kelompok peretas yang terkait dengan Korea Utara bertanggung jawab atas sebagian besar kerugian peretasan kripto, dengan serangan yang terkait dengan Drift Protocol dan KelpDAO menyebabkan kerugian finansial yang signifikan.
    

Wawasan jangka panjang: digunakan untuk mengamati situasi jangka panjang kita; pasar bullish/pasar bearish/perubahan struktural/kondisi netral.

Eksplorasi jangka menengah: Digunakan untuk menganalisis tahap apa yang sedang kita lalui saat ini, berapa lama tahap ini akan berlangsung, dan situasi apa yang akan kita hadapi.

Pengamatan jangka pendek: digunakan untuk menganalisis kondisi pasar jangka pendek; dan probabilitas munculnya arah tertentu serta terjadinya peristiwa tertentu dalam kondisi tertentu.

Wawasan jangka panjang

• Paus raksasa jangka panjang yang tidak mengalir

• Tekanan jual total di pasar spot on-chain

• Arus masuk bersih ETF spot BTC

• Pemegang jangka panjang lebih dari enam bulan

• Pertukaran transfer paus

• Pemegang jangka panjang (lebih dari satu tahun) vs. pemegang jangka pendek

• Ambang batas biaya untuk investor jangka panjang

• Biaya transaksi bulanan

BTC: Perbaikan on-chain sedang berlangsung, dana masih ragu-ragu.

Kesimpulan terpenting dari kumpulan data ini jelas: masalah BTC saat ini bukanlah aksi jual besar-besaran di blockchain yang tak terkendali, melainkan kurangnya tekanan beli baru.

Harga telah berfluktuasi antara $79.000 dan $81.000. Secara kasat mata, ini tampak seperti fluktuasi teknis, tetapi pada tingkat yang mendasarinya, sebenarnya ini adalah kebuntuan antara dua kekuatan: di satu sisi, token on-chain secara bertahap terakumulasi, dan dana jangka panjang mulai menyerapnya kembali.

Di sisi lain, arus masuk ETF melemah, tekanan suku bunga makro tetap ada, dan dana jangka pendek enggan untuk terus mengejar harga di atas $80.000.

Oleh karena itu, pasar saat ini tidak begitu rapuh hingga bisa runtuh kapan saja, tetapi juga tidak cukup kuat untuk membuka ruang kenaikan langsung. Pasar berada di zona kritis yang sangat khas: ada pembeli di bawah, tetapi tidak ada yang mengejar di atas.

Investor jangka panjang yang tidak mudah berubah-ubah: Mereka diserap pada harga rendah, tetapi tidak bersedia mengejar harga tinggi.

Sebelumnya, ketika sentimen pasar membaik, jenis modal ini memang meningkat, menunjukkan bahwa beberapa dana jangka panjang kembali mengakumulasi posisi selama pemulihan dari titik terendah. Namun, masalahnya juga jelas: setelah harga mencapai di atas $81.000, pertumbuhan mulai melemah dan bahkan stagnan. Baru setelah harga turun kembali di bawah $80.000, tanda-tanda pertumbuhan muncul kembali.

Ini menunjukkan bahwa dana jangka panjang saat ini sangat pragmatis: mereka bersedia membeli saham murah, tetapi tidak bersedia membayar harga yang mahal untuk sentimen pasar pada harga tinggi.

Jenis modal ini bukanlah pembelian impulsif atau mengejar kenaikan harga. Ini lebih seperti dukungan level bawah jangka menengah.

Jika harga turun, maka akan terakumulasi secara perlahan; jika harga naik, tidak akan langsung mendorong harga ke atas. Inilah mengapa BTC tidak di-short di bawah, tetapi juga tidak mudah untuk menembus harga langsung di atasnya.

Tekanan jual total di pasar spot on-chain: Tekanan jual sangat rendah, tetapi tekanan jual yang rendah tidak selalu berarti tekanan beli yang kuat.

Tekanan jual total di pasar spot on-chain saat ini berada pada level yang sangat rendah, dan ini sangat penting.

Yang lebih menarik lagi adalah setelah lonjakan kedua hingga sekitar $82.000, tekanan jual justru jauh lebih rendah daripada sebelumnya.

Biasanya, jika pasar mengalami distribusi skala besar, lonjakan harga seharusnya disertai dengan tekanan jual yang lebih kuat. Namun, yang kita lihat sekarang adalah tekanan jual menurun, sementara harga melemah.

Ini menunjukkan bahwa masalahnya bukan karena terlalu banyak penjual, tetapi karena tidak cukup pembeli.

Tekanan jual yang rendah dapat melindungi sisi bawah dan mencegah pasar mengalami aksi jual berkelanjutan;

Namun, tekanan jual yang rendah tidak secara otomatis mendorong tren kenaikan.

Kenaikan harga membutuhkan dana baru, pembelian ETF, lingkungan makroekonomi yang menguntungkan, dan kesediaan dana perdagangan jangka pendek untuk kembali mengambil risiko.

Struktur saat ini rapuh: tidak ada kerusakan yang jelas pada rantai tersebut, tetapi harga juga kurang memiliki momentum yang cukup.

Aliran Dana ETF: Mesin Sebenarnya Telah Melambat

ETF spot BTC merupakan sumber dana eksternal terpenting dalam putaran aktivitas pasar kali ini.

Tindakannya kini lebih penting daripada narasi kripto apa pun.

Sebelumnya, ketika harga berada di kisaran $77.000 hingga $80.000, ETF mengalami arus masuk yang signifikan, mendorong pemulihan harga. Namun, begitu harga naik di atas $80.000, terutama setelah beberapa lonjakan, ETF mulai mengalami arus keluar atau stagnasi. Selama lonjakan kedua, hampir tidak ada arus masuk yang cukup kuat untuk memulihkan harga.

Hal ini menunjukkan tingkat disiplin yang tinggi di antara investor institusional. Mereka bersedia mengalokasikan dana selama penurunan harga dan tidak bersedia terus mengejar harga pada level tertinggi jangka pendek.

Hal ini juga menjelaskan mengapa semakin sulit untuk menaikkan harga.

Para pembeli marginal BTC sekarang bukan lagi pemain on-chain murni, melainkan modal tradisional.

Modal tradisional berfokus pada suku bunga, dolar AS, inflasi, harga minyak, selera risiko, serta langganan dan penarikan ETF; modal tersebut tidak akan terus meningkatkan kepemilikannya berdasarkan cerita internal dalam lingkaran mata uang kripto.

Sampai ETF kembali mencatatkan arus masuk bersih yang berkelanjutan, akan sulit bagi BTC untuk keluar dari tren kenaikan yang jelas.

Struktur akumulasi jangka panjang (lebih dari enam bulan): Fundamental jangka menengah sedang pulih.

Struktur posisi peserta jangka panjang dengan periode kepemilikan enam bulan atau lebih telah pulih dari 0,527 menjadi sekitar 0,615 saat ini, dan perubahan ini tidak dapat diabaikan.

Secara historis, setiap kali akumulasi saham jangka panjang secara bertahap mencapai tingkat yang tinggi, pasar cenderung lebih dekat ke titik terendah jangka menengah.

Alasannya: Chip spekulatif jangka pendek secara bertahap terkikis, dan chip kembali ke tangan investor jangka panjang, sehingga mengurangi pasokan yang beredar di pasar.

Namun, indikator ini merupakan variabel yang lambat.

Hal ini dapat mengindikasikan bahwa struktur jangka menengah membaik, tetapi tidak dapat mengindikasikan bahwa harga akan naik secara langsung.

Hal ini sekarang dapat dipahami sebagai berikut: kualitas chip sedang diperbaiki, tetapi perbaikan tersebut belum berujung pada penurunan harga.

Nilai dari jenis data ini terletak pada penentuan apakah pasar telah memasuki fase distribusi yang parah. Saat ini, belum.

Pemulihan dalam struktur akumulasi jangka panjang lebih seperti memberi tahu pasar: ini bukanlah penurunan yang sepenuhnya di luar kendali, melainkan akumulasi ulang setelah penarikan kembali dari level tinggi.

Pertukaran transfer paus: Tidak ada periode penguncian yang ketat, tekanan jangka pendek tetap ada.

Transfer bersih dalam jumlah besar ke bursa umumnya mencerminkan sikap para investor besar (whale funds) terhadap arus masuk dan keluar dana ke bursa.

Di masa lalu, lonjakan harga sering disertai dengan arus keluar bersih dari bursa, yang berarti sejumlah besar dana ditarik, mengurangi pasokan yang tersedia dan mendorong kenaikan harga. Situasi saat ini lebih lemah, dengan hanya sedikit arus masuk saat ini.

Ini bukanlah faktor yang sangat negatif, tetapi menunjukkan bahwa pasar belum memasuki kondisi penguncian posisi yang parah. Fakta bahwa sejumlah besar modal belum secara signifikan dan terus menerus meninggalkan bursa berarti bahwa pasokan jangka pendek belum sepenuhnya mengetat.

Jika harga kemudian naik di atas $80.000, dan transfer skala besar dari bursa berubah menjadi arus keluar yang signifikan, itu akan menjadi sinyal pemulihan yang relatif jelas. Sebaliknya, jika harga turun di bawah garis biaya jangka pendek, dan bursa terus melihat arus masuk, kita harus waspada terhadap dana jangka pendek yang melepaskan tekanan jual baru.

Pemegang jangka panjang (lebih dari satu tahun) dan spekulan jangka pendek: Pasar bullish sejati membutuhkan modal jangka panjang untuk membentuk titik terendah.

Secara historis, beberapa pasar bullish mini yang kuat biasanya dibangun di atas fondasi para pemegang jangka panjang yang terus memegang, mengakumulasi, dan meningkatkan kepemilikan mereka.

Semakin stabil kepemilikan jangka panjang, semakin sedikit pasokan yang dapat diperdagangkan di pasar, sehingga memudahkan dana baru untuk mendorong harga naik.

Situasinya belum sepenuhnya kembali ke keadaan semula. Spekulan jangka pendek tetap lebih aktif dan lebih sensitif terhadap harga. Di sisi positif, pemegang jangka panjang sebelumnya mulai sedikit meningkat, sementara spekulan jangka pendek sedikit menurun, menunjukkan bahwa pasar bergeser dari kepemilikan jangka pendek ke kepemilikan yang lebih stabil.

Namun, ini baru tahap awal perbaikan, bukan struktur pasar bullish yang lengkap.

Kondisi BTC saat ini tampaknya merupakan proses pendinginan spekulasi dan evaluasi ulang kepemilikannya.

Dana jangka panjang telah kembali, tetapi tidak cukup kuat; beberapa dana jangka pendek telah ditarik, tetapi belum sepenuhnya habis.

Bagi pemegang jangka pendek, level harga di 78,8 ribu saat ini merupakan level dukungan psikologis yang paling penting.

Batas harga untuk pemegang jangka pendek berada di sekitar $78.800, yang merupakan level yang sangat penting.

Ini bukan sekadar level teknis biasa; ini mewakili zona biaya rata-rata bagi para pelaku pasar jangka pendek. Ketika harga berada di atasnya, dana jangka pendek masih merasa relatif aman; ketika harga turun di bawahnya, kepemilikan jangka pendek akan bergeser dari hampir untung menjadi rugi, dan sentimen pasar akan memburuk secara signifikan.

Sebelumnya, level harga ini bertindak sebagai resistensi. Sekarang lebih seperti level support dan batas psikologis.

Jika level $78.800 bertahan, ini menunjukkan bahwa dana jangka pendek belum sepenuhnya tersebar, dan pasar masih memiliki peluang untuk terus pulih di sekitar $80.000.

Jika harga menembus di bawah level ini, struktur tekanan jual rendah dapat diaktifkan kembali, dan saham yang merugi dalam jangka pendek akan mulai melepaskan tekanan.

Oleh karena itu, dalam jangka pendek, yang benar-benar perlu Anda perhatikan bukanlah berbagai narasi yang muluk-muluk, tetapi apakah posisi ini dapat dipertahankan.

Ambang batas biaya pesanan bulanan sebesar 80,1 ribu telah menjadi poin perselisihan utama dalam jangka pendek.

Batas biaya pemesanan bulanan berada di sekitar $80.100. Level ini sekarang telah berubah dari support menjadi resistance.

Jika harga kembali naik di atas $80.100 hingga $81.000, ini menunjukkan bahwa dana jangka pendek telah kembali mengendalikan pasar, dan pasar akan memiliki kesempatan untuk menguji ulang kisaran $82.000 hingga $85.000.

Jika harga gagal menembus level resistensi, itu menunjukkan bahwa dana di atas tidak bersedia mengejar harga, dan pasar hanya secara pasif pulih di bawah garis harga beli.

Arti dari kalimat ini sangat jelas:

Ini berfungsi sebagai pusat penetapan harga untuk dana jangka pendek. Pasar hanya dapat dipertimbangkan untuk penguatan kembali ketika melampaui level ini.

Jika Anda tidak bisa bangkit kembali, semua pantulan hanyalah koreksi.

Analisis keseluruhan: Kinerja on-chain cukup baik, tetapi pendanaannya tidak kuat.

Dengan melihat lingkungan makro, berita, dan data on-chain secara bersamaan, situasi sebenarnya dari BTC saat ini sangat jelas.

Faktor-faktor makroekonomi menekan selera risiko. Inflasi yang berulang, harga minyak yang tinggi, kebijakan moneter ketat dari Federal Reserve, dan tekanan pada imbal hasil obligasi pemerintah AS semuanya mendorong pasar untuk menerima kenyataan bahwa suku bunga yang lebih tinggi akan tetap berlaku untuk jangka waktu yang panjang.

Dalam lingkungan ini, aset berisiko kekurangan likuiditas yang memadai untuk mendukungnya, dan BTC tidak dapat beroperasi secara independen dari pasar modal tradisional.

Tidak ada sinyal kuat dari sisi pendanaan juga.

ETF sebelumnya merupakan kekuatan eksternal utama yang mendorong kenaikan BTC, tetapi sekarang mereka jelas ragu-ragu di atas $80.000. Mereka belum sepenuhnya mundur, dan juga belum melanjutkan momentum kenaikannya. Dana institusional menjadi selektif; mereka hanya bersedia membeli saat harga turun dan tidak bersedia mengejar kenaikan harga.

Di blockchain, situasinya tidak seburuk itu. Struktur pasokan jangka panjang sedang pulih, para "whale" (pemegang saham dalam jumlah besar yang tidak likuid) menyerap kembali saham dengan harga rendah, dan tekanan jual total di pasar spot tetap rendah. Data ini menunjukkan bahwa BTC belum memasuki struktur distribusi atau penurunan harga yang umum terjadi pada tingkat tinggi.

Hanya ada satu masalah nyata: sisi penawaran telah membaik, tetapi sisi permintaan belum mengimbanginya.

Inilah kontradiksi inti di pasar saat ini.

Narasi internal dalam komunitas mata uang kripto praktis tidak memiliki bobot di sini.

Harga BTC sekarang ditentukan oleh faktor-faktor yang lebih sederhana dan tidak terlalu berpengaruh: apakah ada uang yang masuk ke ETF, apakah imbal hasil obligasi pemerintah AS telah turun, apakah harga minyak dan inflasi telah mereda, dan apakah harga di sekitar $80.000 dapat dicapai kembali.

Hal yang sama berlaku untuk ETH dan SOL.

Sampai BTC menegaskan kembali kekuatannya, ia lebih bertindak sebagai penguat selera risiko.

ETH relatif lemah, sementara SOL lebih volatil, tetapi keduanya bukanlah aset yang mendominasi arah pasar. Kekuatan pendorong sebenarnya tetap berada di tangan BTC, ETF, dan dana makro.

Prospek jangka pendek: Kompresi antara 78.800 dan 81.000

Pasar telah memasuki kisaran kompresi yang sempit dalam jangka pendek.

Level support berikutnya adalah $78.800, yang merupakan batas harga beli bagi pemegang jangka pendek. Selama level ini bertahan, pasar tidak dapat dengan mudah dilabeli sebagai melemah. Tekanan jual yang rendah pada blockchain dan penyerapan modal jangka panjang akan memberikan dukungan di sini.

Target kenaikannya adalah $80.100 hingga $81.000, yang merupakan batas biaya bulanan dan medan pertempuran bagi dana jangka pendek.

Pasar baru akan benar-benar pulih kekuatannya ketika harga kembali ke level saat ini dan arus keluar ETF berhenti.

Penilaian paling jelas dalam jangka pendek adalah:

Jika harga mencapai $81.000, pasar akan memasuki fase pemulihan dan tren naik; jika turun di bawah $78.800, tekanan jangka pendek akan meningkat secara signifikan.

Terjebak di tengah berarti dimakan habis.

Sekarang lebih menyerupai tipe ketiga.

Mengejar harga tinggi pada tahap ini tidak memberikan keuntungan apa pun, dan tidak perlu panik.

Pasar tidak cukup buruk untuk runtuh, tetapi juga tidak cukup kuat untuk pulih. Pasar membutuhkan pemicu eksternal: kembalinya arus masuk ETF, atau meredanya tekanan makroekonomi.

Prospek jangka menengah hingga panjang: Struktur kepemilikan saham sedang diperbaiki, dan trennya masih kurang momentum.

Dalam jangka menengah hingga panjang, struktur BTC tidak buruk.

Meningkatnya proporsi pemegang saham jangka panjang, munculnya kembali investor besar yang menyerap saham dengan harga rendah, dan rendahnya tekanan jual total pada rantai pasokan, semuanya menunjukkan bahwa pasar sedang mengakumulasi kembali saham.

Selama tekanan makroekonomi tidak memburuk, BTC masih memiliki fondasi untuk pulih dalam jangka menengah.

Namun kita perlu tetap tenang. Ini bukanlah lingkungan suntikan likuiditas besar-besaran seperti pada tahun 2020, dan juga bukan pasar yang dapat dengan mudah didorong naik hanya dengan kontraksi token on-chain saja.

BTC semakin menyerupai aset makro yang harganya ditentukan oleh modal tradisional.

Pembelian ETF yang berkelanjutan diperlukan, tekanan pada dolar AS dan obligasi pemerintah AS perlu mereda, dan aset berisiko perlu kembali memasuki lingkungan valuasi yang lebih longgar.

Oleh karena itu, penilaian jangka menengah hingga panjang adalah: aset-aset yang mendasarinya membaik, tetapi momentum tren belum kembali.

Begitu ETF kembali mencatatkan arus masuk bersih dan harga minyak, inflasi, serta imbal hasil obligasi pemerintah AS berhenti menekan selera risiko, BTC akan pulih lebih cepat daripada aset kripto lainnya.

Sebaliknya, jika lingkungan makro tetap ketat dan ETF terus mengalami arus keluar, maka bahkan teknologi on-chain terbaik pun hanya dapat memberikan dukungan, bukan secara langsung menciptakan tren kenaikan.

Eksplorasi jangka menengah

• 1.000+ Posisi Bersih Bursa Paus

• Sekelompok paus raksasa yang belum pernah aktif

• BTC: Posisi Beli dan Jual Bersih ETF AS

• Skor Keseluruhan Daya Beli USDC

• Struktur biaya pada setiap titik harga

(Lihat grafik di bawah untuk posisi bersih 1.000+ paus di bursa)

Baru-baru ini, terjadi peningkatan signifikan dalam deposit dari alamat whale yang memegang 1.000+ BTC ke bursa, yang menunjukkan bahwa sejumlah besar modal secara aktif menyalurkan kepemilikan mereka ke pasar. Perilaku seperti ini biasanya menunjukkan bahwa potensi tekanan jual sedang menumpuk, yang dapat memberikan tekanan pada pasar dalam jangka pendek.

(Di bawah: Sekelompok paus raksasa yang tidak aktif)

Dari perspektif lain, para paus ultra-besar (yang memegang lebih dari 78% dari total pasokan Bitcoin) dengan likuiditas yang relatif rendah masih terus menerus dan secara tegas meningkatkan kepemilikan mereka. Perilaku pembelian yang sangat tegas ini memberikan dukungan struktural bagi pasar, yang sangat kontras dengan perilaku deposit jangka pendek dari paus yang lebih kecil.

(Lihat grafik di bawah untuk BTC: Total posisi beli dan jual bersih di ETF AS)

Baru-baru ini, aliran dana di ETF BTC menunjukkan ketidakstabilan yang signifikan, dengan pembelian dan penjualan yang berg alternating.

Jenis reksa dana ini biasanya merupakan reksa dana yang memimpin dan mengikuti tren, artinya mereka memperkuat tren setelah tren tersebut terbentuk, tetapi tidak memiliki arah yang jelas. Perbedaan pendapat saat ini mencerminkan kurangnya konsensus di antara reksa dana tradisional mengenai prospek pasar, yang memperburuk kebingungan pasar jangka pendek.

(Lihat grafik di bawah untuk skor daya beli USDC)

Skor daya beli USDC baru-baru ini kembali naik ke level Sangat Tinggi, yang menunjukkan bahwa antusiasme dana-dana besar di pasar AS telah kembali menyala. Penurunan momentum singkat sebelumnya telah mereda secara signifikan, dan daya beli telah aktif kembali.

(Lihat diagram di bawah untuk struktur biaya pada berbagai titik harga)

Batas harga saat ini untuk pemegang jangka pendek berada di sekitar 79.000. Harga pasar secara aktif diperdagangkan di atas level ini dan terdapat momentum kenaikan, yang menunjukkan bahwa sentimen bullish belum mereda. Namun, alasan pasar berada dalam keadaan fluktuasi terletak pada divergensi struktural internal yang sedang berlangsung: deposit aktif dari alamat whale dengan jumlah koin di atas 1.000, dan tarik-menarik antara bull dan bear, membuat harga sulit membentuk tren satu arah yang mulus dalam jangka pendek.

Pengamatan jangka pendek

• Koefisien risiko derivatif

• Rasio Niat Opsi terhadap Transaksi

• Volume perdagangan derivatif

• Volatilitas tersirat dari opsi

• Pengalihan laba dan rugi

• Alamat baru dan alamat aktif

• Posisi Bersih Bursa Gula Batu Jeruk

• Posisi Jaringan pada Pertukaran Ethernet

• Tekanan penjualan bobot tinggi

• Status Daya Beli Global

• Posisi Bersih di Bursa Stablecoin

Peringkat derivatif: Tingkat risiko berada dalam kisaran netral, dan risiko derivatif tergolong moderat.

(Lihat grafik di bawah untuk koefisien risiko derivatif)

Tingkat risiko telah mencapai zona netral, tetapi harga BTC saat ini berada pada tahap "titik balik", sehingga minggu ini bisa dengan mudah terjadi "likuidasi ganda" untuk derivatif.

(Lihat grafik di bawah untuk rasio niat-ke-eksekusi opsi)

Rasio put/call opsi berada di sekitar 1, dan sentimen pasar opsi bersifat netral.

(Lihat grafik di bawah untuk volume perdagangan derivatif)

Volume perdagangan derivatif saat ini berada pada level menengah.

(Lihat grafik di bawah untuk volatilitas tersirat dari opsi)

Volatilitas tersirat dari opsi diperkirakan tidak akan berfluktuasi secara signifikan dalam jangka pendek.

Peringkat kondisi suasana hati: Netral

(Lihat bagan di bawah untuk jumlah transfer laba/rugi)

Pemulihan pasar telah menghasilkan beberapa sentimen positif, tetapi sentimen pasar saat ini bersifat netral.

(Lihat gambar di bawah untuk alamat yang baru ditambahkan dan yang aktif)

Jumlah alamat baru yang aktif berada di sekitar nilai median.

Peringkat pasar spot dan struktur tekanan jual: Posisi bersih di bursa menunjukkan arus masuk BTC yang kecil dan arus masuk ETH yang besar.

(Lihat grafik di bawah untuk posisi pertukaran bersih Bing Tang Cheng)

Posisi bersih BTC di bursa secara keseluruhan mengalami sedikit arus masuk minggu lalu.

(Lihat grafik di bawah untuk posisi bersih pertukaran E-Taiwan)

Posisi bersih di bursa ETH mengalami arus masuk yang besar secara keseluruhan minggu lalu.

(Lihat grafik di bawah: Tekanan jual dengan bobot tinggi)

Tidak ada tekanan penjualan yang tinggi.

Peringkat daya beli: Daya beli global dan daya beli stablecoin secara umum tidak berubah dari minggu lalu.

(Lihat grafik di bawah untuk status daya beli global)

Daya beli global tetap positif, tidak berubah dari minggu lalu.

(Lihat grafik di bawah untuk posisi bersih pertukaran USDC)

Secara keseluruhan, daya beli stablecoin tetap sama seperti minggu lalu.

Ringkasan minggu ini:

Ringkasan Berita:

Perubahan paling signifikan minggu ini adalah pasar telah menggeser fokusnya dari menunggu penurunan suku bunga kembali ke logika inflasi yang berulang dan suku bunga tinggi yang berkepanjangan.

Dengan indeks harga konsumen (CPI) dan indeks harga produsen (PPI) AS yang pulih, harga minyak tetap tinggi, dan lapangan kerja tidak menunjukkan penurunan yang signifikan, Federal Reserve tidak memiliki alasan untuk memangkas suku bunga dengan cepat.

Dengan kata lain, yang paling ditakutkan pasar saat ini bukanlah sekadar melemahnya ekonomi, melainkan memasuki kondisi yang lebih mengkhawatirkan:

Inflasi tidak dapat ditekan, suku bunga tidak dapat diturunkan, dan valuasi aset berisiko tidak dapat terus meningkat tanpa tekanan.

Saat ini, pasar modal tidak mengalami pemulihan penuh dalam selera risiko, melainkan lebih kepada tren pasar struktural.

AI dan semikonduktor masih dapat mendukung kinerja pasar saham, tetapi ini lebih merupakan tema industri yang berjuang untuk menahan tekanan makroekonomi, dan bukan berarti lingkungan likuiditas secara keseluruhan telah membaik.

Jika imbal hasil obligasi pemerintah AS terus meningkat, saham-saham pertumbuhan, saham-saham teknologi dengan valuasi tinggi, dan aset-aset berisiko yang sangat fluktuatif akan tertekan.

Logika yang sama berlaku untuk pasar kripto.

Saat ini BTC masih berfluktuasi di sekitar $80.000, tetapi tidak lagi berada dalam tren kuat yang didorong semata-mata oleh pembelian ETF sebelumnya.

Minggu ini, ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih yang signifikan, menunjukkan bahwa dana institusional telah beralih dari peningkatan posisi secara sepihak menjadi pendekatan menunggu dan melihat atau bahkan menarik diri dalam jangka pendek.

Kecuali dana ETF melanjutkan arus masuk bersih yang berkelanjutan, akan sulit bagi BTC untuk membuka ruang kenaikan baru dengan lancar, dan kemungkinan besar akan tetap berada dalam fluktuasi tingkat tinggi.

Masalah ETH lebih jelas terlihat. Mata uang kripto ini tidak memiliki aliran dana institusional yang signifikan maupun logika penetapan harga yang kuat dan independen dari BTC. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, kemungkinan besar harganya akan terus berfluktuasi sejalan dengan BTC dan lingkungan makro.

Meskipun aset yang sangat fluktuatif seperti SOL mungkin mengalami beberapa arus masuk modal, pada dasarnya aset tersebut tetaplah aset fluktuatif yang muncul ketika selera risiko pulih, bukan aset tempat berlindung yang aman di bawah tekanan makroekonomi.

Oleh karena itu, pasar kripto saat ini tidak dapat begitu saja dilihat sebagai akhir dari pasar bullish atau kelanjutan langsung dari tren kenaikan. Penilaian yang lebih akurat adalah:

Pasar telah memasuki fase seleksi ulang modal.

BTC tetap menjadi aset inti yang perlu diperhatikan, tetapi pergerakan naik lebih lanjut membutuhkan dukungan baru dari dana ETF dan likuiditas makro; ETH relatif lemah.

Aset yang sangat tangguh lebih cenderung berkinerja baik setelah BTC stabil dan tekanan suku bunga mereda.

Regulasi, stablecoin, dan RWA lebih merupakan variabel institusional jangka menengah hingga panjang daripada tema perdagangan jangka pendek.

Temuan ini menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap memasuki kerangka keuangan tradisional, tetapi dalam jangka pendek, yang benar-benar menentukan kinerja pasar tetaplah imbal hasil obligasi pemerintah AS, dolar AS, harga minyak, aliran dana ETF, dan selera risiko secara keseluruhan.

Umumnya

Tema utama pasar minggu ini dapat diringkas sebagai berikut: ekspektasi penurunan suku bunga telah memudar, dan inflasi serta harga minyak sekali lagi menekan aset berisiko.

Pasar modal didukung oleh AI dan semikonduktor, tetapi lingkungan secara keseluruhan tidak tenang;

Pasar kripto bergeser dari reli yang didorong ETF ke periode konsolidasi menyusul arus keluar ETF.

Hal terpenting ke depannya bukanlah melihat narasi internal dalam komunitas cryptocurrency, tetapi melihat tiga hal:

Apakah harga minyak akan turun, apakah imbal hasil obligasi pemerintah AS akan menurun, dan apakah ETF BTC akan mengalami pemulihan arus masuk bersih yang berkelanjutan.

Jika ketiga faktor ini tidak membaik, pasar kripto kemungkinan akan terus berfluktuasi dengan kecenderungan menurun; hanya jika ketiganya membaik secara bersamaan, BTC akan lebih mungkin mendorong pemulihan aset berisiko.

Wawasan jangka panjang on-chain:

1. Masalah utama bagi BTC saat ini bukanlah tekanan jual yang terlalu besar, melainkan tekanan beli yang tidak cukup kuat.

2. Data on-chain menunjukkan bahwa dana jangka panjang terserap pada level rendah, tekanan penjualan spot tetap rendah, dan struktur chip sedang diperbaiki.

3. Data pendanaan menunjukkan bahwa ETF telah melambat secara signifikan di atas $80.000, yang mengindikasikan bahwa modal eksternal enggan mengejar harga yang lebih tinggi. Lingkungan makroekonomi terus menekan selera risiko.

4. Oleh karena itu, BTC saat ini merupakan pasar dengan struktur jangka menengah yang cukup baik tetapi momentum jangka pendek yang tidak memadai.

5. Angka $78.800 merupakan batas pertahanan jangka pendek, sementara angka $80.100 hingga $81.000 adalah ambang batas untuk pemulihan yang berkelanjutan.

6. Arah sebenarnya akan ditentukan oleh dana ETF dan lingkungan makroekonomi.

• Suasana pasar:

Fundamental BTC dalam jangka menengah sedang diperbaiki, tetapi kekurangan amunisi untuk jangka pendek.

Kenaikan harga ini hanyalah koreksi dan tidak akan kembali ke level $81.000.

Jika harganya turun di bawah $78.800, pasar akan menguji kembali siapa pembeli sebenarnya.

Eksplorasi jangka menengah on-chain:

1. Peningkatan deposit dari para investor besar dengan modal lebih dari 1.000 yuan telah menyebabkan akumulasi tekanan jual jangka pendek, sehingga menekan pasar.

2. Paus raksasa yang tidak berpindah tempat terus meningkatkan kepemilikan mereka, memberikan dukungan struktural dan membedakan perilaku mereka dari paus yang lebih kecil.

3. Dana ETF berfluktuasi secara terpolarisasi, dengan para pengikut dominan yang kurang memiliki arah, sehingga memperburuk kekacauan.

4. Peringkat USDC kembali ke Sangat Tinggi, daya beli pasar AS pulih, dan momentum kembali terwujud.

5. Level harga jangka pendek didukung di 79.000, dan momentum kenaikan tetap ada, tetapi perbedaan arah menyebabkan tarik-menarik antara pihak pembeli dan penjual.

• Suasana pasar:

Diferensiasi dan fluktuasi

Para investor besar (whale) mulai berdivergensi, ETF berfluktuasi, dan para pembeli kembali ke pasar AS, yang mengindikasikan bahwa pasar saat ini berada dalam kondisi yang terdistorsi.

Pengamatan jangka pendek pada blockchain:

1. Peringkat derivatif: Tingkat risiko berada dalam kisaran netral, dan risiko derivatif tergolong moderat.

2. Jumlah alamat aktif yang baru ditambahkan berada di kisaran menengah.

3. Peringkat kondisi suasana hati: Netral.

4. Terjadi arus masuk BTC dalam jumlah kecil dan arus masuk ETH dalam jumlah besar ke posisi bersih bursa.

5. Daya beli global dan daya beli stablecoin kurang lebih sama seperti minggu lalu.

• Suasana pasar:

Harga BTC jangka pendek saat ini berada pada tahap "titik balik", tetapi tidak ada permintaan besar di pasar spot. Oleh karena itu, kemungkinan besar harga akan berfluktuasi di sekitar 80.000 dolar AS minggu ini untuk melikuidasi derivatif, dan probabilitas pembalikan tajam ke bawah relatif kecil.

Peringatan risiko:

Semua hal di atas merupakan diskusi dan eksplorasi pasar, dan bukan merupakan saran investasi; harap perhatikan dan waspadai risiko "angsa hitam" di pasar dengan hati-hati.

Laporan ini disediakan oleh WTR Institute.

Selamat datang untuk mengikuti kami.