Dalam DeFi, model deflasi telah menjadi mekanisme inti untuk menangkap nilai token. Sementara itu, proposal penghancuran terbaru UNI (token tata kelola Uniswap) dan JST (token ekosistem JUST) sangat menarik perhatian: JST telah merealisasikan pembelian kembali yang didorong oleh profit nyata, sementara usulan “UNIfication” UNI masih dalam proses tata kelola, memiliki potensi besar tetapi ketidakpastian tinggi.

Hari ini, kami membandingkan secara mendalam dari empat dimensi: desain mekanisme, sumber dana, kepastian pelaksanaan, dan risiko potensial, membantu Anda melihat dengan jelas siapa yang memiliki logika deflasi yang lebih unggul. Saya percaya model JST lebih mirip dengan “sapi tunai yang stabil”, sementara UNI adalah “perjudian dengan odds tinggi” — hasil akhirnya tergantung pada preferensi risiko Anda.

$JST ：Sudah diluncurkan, mesin deflasi yang didorong oleh profit

Model deflasi JST telah resmi diluncurkan, inti dari model ini adalah melakukan pembelian kembali di pasar terbuka menggunakan pendapatan bersih yang nyata dari JustLend DAO dan ekosistem USDD dan secara permanen menghancurkan token tersebut, bertujuan untuk menciptakan siklus umpan balik positif: keuntungan ekosistem → deflasi → peningkatan kelangkaan → penguatan nilai.

• Sumber dana jelas dan berkelanjutan: Dana terutama berasal dari akumulasi pendapatan bersih JustLend DAO (termasuk pendapatan yang ada sekitar 59 juta USDT dan laba tambahan di masa depan) serta laba ekosistem multi-chain USDD (bagian yang melebihi 10 juta dolar AS). Dana ini tidak melibatkan risiko subsidi silang, transparan digunakan khusus untuk pembelian kembali JST. JustLend DAO sebagai pemimpin DeFi TRON (TVL melebihi 6,8 miliar dolar AS, pengguna lebih dari 470 ribu), memastikan pertumbuhan stabil untuk kolam dana.

• Pelaksanaan yang terwujud, putaran pertama sudah terlihat hasilnya: Pada putaran pertama menggunakan 30% dari 59,087 juta USDT (sekitar 17,726 juta USDT), membeli kembali dan menghancurkan 559,89 juta JST, mencakup 5,66% dari total pasokan. Sisa 70% akan dibakar dalam empat kuartal sebelum Q4 2026, setiap kuartal akan menggunakan pendapatan bersih kuartal sebelumnya untuk melanjutkan pembelian kembali. Model “frekuensi tinggi dalam jumlah kecil” ini menghindari guncangan pasar yang besar, telah divalidasi oleh JustLend Grants DAO (cadangan 130 juta dolar AS), dengan total penghancuran diperkirakan melebihi 20% dari total pasokan.

• Analisis keuntungan: JST pada dasarnya adalah “ekuitas profitabilitas dari protokol pinjaman TRON + mesin deflasi”. Ini terikat pada ekosistem TRON (total TVL 10,9 miliar dolar AS, mencakup 46% dari jaringan), keuntungan langsung dikonversi menjadi kekuatan penghancuran, membentuk siklus tertutup. Tidak ada tekanan pembebasan di masa depan (total pasokan 9,9 miliar, 100% sirkulasi), logika deflasi sederhana dan pasti, cocok untuk investor yang mencari pengembalian stabil.

Dari data yang ada, model JST telah terbukti efektif: setelah putaran penghancuran pertama, vitalitas ekosistem meningkat, sirkulasi USDD melebihi 460 juta dolar AS, ekspansi multi-chain semakin memperbesar potensi laba.

$UNI ：Reformasi ekonomi besar dalam tata kelola, elastis namun dengan ketidakpastian tinggi

Usulan “UNIfication” UNI bertujuan untuk mengaktifkan “fee switch” (saklar biaya) yang lama tidak terpakai, menarik sebagian dari biaya transaksi dari kolam perdagangan V2/V3 sebagai pendapatan protokol, untuk pembelian kembali dan penghancuran UNI. Pada saat yang sama, satu kali menghancurkan 100 juta UNI (sekitar 16% dari pasokan), setara dengan jumlah yang seharusnya dihancurkan dari saat protokol diluncurkan.

• Sumber dana dan mekanisme: Biaya protokol berasal dari volume perdagangan besar Uniswap (pemimpin DEX global), diperkirakan menarik 10-20% dari biaya LP. Ini akan diubah menjadi pembelian kembali dan penghancuran yang berkelanjutan, dengan potensi besar — biaya perdagangan harian Uniswap seringkali melebihi satu juta dolar AS, jika terwujud, skala penghancuran mungkin jauh lebih besar daripada sebagian besar proyek DeFi.

• Pelaksanaan dan jadwal potensial: Usulan masih dalam tahap tata kelola, perlu melalui pemungutan suara komunitas. Menghancurkan 100 juta UNI sekaligus adalah langkah “perbaikan”, tetapi secara keseluruhan tergantung pada aktivasi fee switch. Pesaing (seperti SushiSwap) telah mengkritik secara terbuka, mengklaim bahwa ini dapat menyebabkan migrasi likuiditas (model memprediksi 4-15%), mempengaruhi daya saing protokol.

• Penilaian risiko: Biaya jelas — berbagi dari biaya LP, mungkin melemahkan insentif, menyebabkan aliran keluar likuiditas. Permainan regulasi (seperti pemeriksaan SEC terhadap DEX) dan perbedaan dalam tata kelola (pemegang UNI vs kepentingan LP) menambah ketidakpastian. Jika sepenuhnya terwujud, UNI akan bertransformasi dari “token tata kelola murni” menjadi “aset penangkap nilai”, tetapi dalam jangka pendek mungkin menghadapi volatilitas pasar.

Secara keseluruhan, model UNI lebih elastis: basis perdagangan yang sangat besar memperbesar efek penghancuran, tetapi perlu melewati rintangan keseimbangan tata kelola dan ekosistem.

Dari perbandingan, keunggulan model deflasi JST terletak pada kepastian pelaksanaan dan risiko rendah: telah dilaksanakan putaran penghancuran pertama, sumber dana berasal dari keuntungan ekosistem yang nyata, tanpa perlu permainan tata kelola, jalur deflasi jelas dan dapat diprediksi. Narasi “mengikat keuntungan ekosistem” nya sederhana dan kuat, cocok untuk pemegang jangka menengah dan panjang, terutama dalam konteks ekspansi berkelanjutan DeFi TRON (JustLend menduduki peringkat empat besar dalam protokol pinjaman global). Kekurangan adalah batasan langit yang terikat pada skala ekosistem TRON, pertumbuhan lebih linier.

UNI mewakili kombinasi odds tinggi + ketidakpastian tinggi: jika usulan disetujui, biaya protokol dikalikan dengan volume perdagangan triliunan, dapat menciptakan deflasi yang eksplosif (potensi penghancuran jauh melebihi JST). Namun, proses tata kelola yang panjang, risiko migrasi LP dan ketidakpastian regulasi tinggi, mungkin memicu tekanan harga dalam jangka pendek. Model pasar menunjukkan, kehilangan likuiditas dapat mencapai 15%, yang dalam jalur DEX yang sangat kompetitif adalah ancaman “kesalahan strategis”.

Pandangan saya: JST lebih unggul — ia seperti model saham “dividen + pembelian kembali” yang matang, telah terbukti berkelanjutan, sementara UNI masih berada di “tahap usulan”, mirip dengan restrukturisasi sebelum IPO perusahaan, penuh variabel. Jika Anda lebih menyukai aliran kas yang stabil dan paparan infrastruktur DeFi, pilih JST; jika Anda bertaruh pada dominasi Uniswap dan penangkapan biaya yang besar, elastisitas UNI layak untuk All-in. Namun, dalam jangka panjang, kunci keberhasilan deflasi DeFi adalah vitalitas ekosistem, bukan sekadar membakar koin — JST sudah selangkah lebih maju, UNI perlu segera terwujud untuk mengejar.

@Justin Sun孙宇晨 @JUST DAO JUST #TRONEcoStar