Tampaknya Federal Reserve, yang beroperasi di bawah mandat ganda stabilitas harga dan maksimum lapangan kerja, sedang mengalihkan fokusnya kembali ke inflasi setelah periode di mana kekhawatiran tentang lapangan kerja diberikan prioritas lebih besar.
Ekonom UBS Arend Kapteyn menemukan bahwa bobot yang diberikan Federal Reserve pada pengangguran dalam mengarahkan kebijakan telah berkonvergensi—dan sedikit melebihi—bobotnya pada inflasi di awal 2026. Namun, guncangan stagflasi "yang berasal dari Timur Tengah" sekarang sedang menyeimbangkan kembali dinamika itu.
Kapteyn menyatakan: “Kesannya adalah fokus sedikit bergeser kembali ke inflasi, tetapi konfirmasi harus menunggu hingga Ringkasan Proyeksi Ekonomi bulan Juni.”
Analisis ini memeriksa bagaimana perubahan dalam plot titik Federal Reserve—yang mewakili proyeksi Komite Pasar Terbuka Federal untuk suku bunga kebijakan yang sesuai—menanggapi revisi dalam proyeksi inflasi dan pengangguran itu sendiri. Ini dilakukan dengan menggunakan regresi bergulir 10 kuartal berdasarkan data dari Ringkasan Proyeksi Ekonomi.
Koefisien melacak bobot relatif yang diberikan Federal Reserve pada masing-masing sisi mandatnya dari waktu ke waktu.
Selama lonjakan inflasi pasca-pandemi, prioritas Federal Reserve jelas mengendalikan inflasi. Sikap ini dipermudah oleh pasar tenaga kerja yang berada di atau dekat tingkat lapangan kerja penuh, memungkinkan pembuat kebijakan mengetatkan tanpa melanggar sisi ketenagakerjaan dari mandat.
Seiring tekanan inflasi mereda, Federal Reserve semakin khawatir tentang kelemahan pasar tenaga kerja. Koefisien pengangguran dalam regresi bergulir naik, sementara koefisien inflasi turun.
Menjelang awal 2026, kedua koefisien telah berkumpul, dengan pengangguran sedikit mengungguli inflasi—menunjukkan Federal Reserve yang seimbang secara luas, tidak jelas hawkish maupun dovish dalam prioritas mandatnya.
Grafik yang melacak evolusi bobot FOMC dari Q3 2024 hingga Q1 2026 menunjukkan koefisien pengangguran naik dari mendekati nol menjadi di atas satu, sementara koefisien inflasi turun dari sekitar dua menuju rentang yang serupa. Garis-garis tersebut berpotongan pada suatu waktu di tahun 2025 sebelum stabil di dekat paritas.
Metodologi ini sederhana: jika ekspektasi inflasi naik sementara ekspektasi pengangguran tetap tidak berubah, namun proyeksi suku bunga kebijakan median tidak bergerak, ini menunjukkan bahwa Federal Reserve memberikan bobot lebih sedikit pada risiko inflasi dan lebih condong dovish. Sebaliknya, ini akan menunjukkan sikap yang lebih hawkish.
Kapteyn mencatat bahwa skenario stagflasi yang sekarang dihadapi Federal Reserve jelas lebih sulit untuk dinavigasi dibandingkan dengan periode pasca-pandemi, ketika pertumbuhan yang kuat memberikan ruang bagi pembuat kebijakan untuk mengetatkan secara agresif.
Kenaikan simultan dalam inflasi dan pengangguran memaksa trade-off langsung antara kedua sisi mandat—situasi yang sebagian besar dihindari Federal Reserve selama siklus pengetatan 2022–2023.
Ringkasan Proyeksi Ekonomi bulan Juni akan menjadi ujian formal pertama bagaimana FOMC menyelesaikan trade-off ini dalam pandangan yang dipublikasikan.
#FedralReserve2026 #FedralReserve2026 #KelpDAO
