JPMorgan berpikir bahwa Amerika Serikat lebih dekat dengan buku aturan kripto federal daripada yang dipahami kebanyakan orang. Dalam catatan klien yang bertanggal 15 April, analis bank mengatakan bahwa negosiasi Senat tentang Undang-Undang CLARITY telah menyusut menjadi hanya 2-3 isu yang belum terpecahkan, turun dari lebih dari selusin beberapa minggu lalu.
Itu adalah perubahan konkret, bukan suasana. Dan ini terjadi tepat saat industri mulai mengabaikan 2026.
Apa yang Sebenarnya Dikatakan JPMorgan
Catatan riset bank, pertama kali dilaporkan oleh CoinDesk dan diangkat di media keuangan, menggambarkan undang-undang sebagai "dekat dengan penyelesaian." Sumber kebijakan senior memberi tahu bank bahwa pertempuran mengenai imbalan stablecoin, yang telah menghambat pembicaraan selama berbulan-bulan, sekarang "dalam posisi yang baik." Seorang staf Senat menggambarkan draf saat ini sebagai "sangat dekat."
Titik-titik yang masih menjadi kendala adalah pengawasan DeFi dan klasifikasi token. Itu bukanlah item kecil, tetapi terlihat dapat dikerjakan dibandingkan dengan kekacauan 12-plus pertanyaan terbuka yang dibawa undang-undang ini hingga awal 2026.
JPMorgan melihat penerapan Undang-Undang CLARITY sebagai katalis positif potensial untuk pasar aset digital di paruh kedua 2026, terutama untuk aliran institusi yang telah menunggu kepastian hukum.
Apa Itu Undang-Undang CLARITY?
Undang-Undang CLARITY Pasar Aset Digital tahun 2025, yang diajukan sebagai H.R. 3633, adalah kerangka kerja crypto AS yang paling ambisius yang pernah mencapai tahap ini. Ini melakukan beberapa hal sekaligus:
Membagi yurisdiksi antara SEC dan CFTC, memberikan CFTC pengawasan utama atas "komoditas digital" di jaringan yang matang dan terdesentralisasi
Mempertahankan SEC sebagai pengatur penawaran seperti sekuritas tetapi memberikan pengecualian baru untuk penggalangan dana aset digital
Membangun kerangka federal untuk stablecoin pembayaran yang diizinkan, platform DeFi, dan klasifikasi token
Menambahkan perlindungan konsumen dan aturan keuangan ilegal, serta memblokir Fed dari menawarkan produk CBDC tertentu langsung kepada individu
Jika disahkan, itu akan menggantikan era regulasi melalui penegakan dengan aturan hukum yang sebenarnya. Itu adalah inti dari semua ini.
Bagaimana Kita Sampai Di Sini?
Undang-undang ini telah bergerak lebih cepat daripada yang diperkirakan oleh sebagian besar pengamat crypto. Ketua Layanan Keuangan House French Hill memperkenalkannya pada 29 Mei 2025. DPR meloloskannya 294-134 pada Juli 2025, dengan dukungan bipartisan yang nyata. Ini mendarat di Komite Perbankan Senat pada September 2025. Upaya markup sebelumnya pada Januari 2026 ditunda setelah adanya penolakan dari industri, mengalihkan aksi ke negosiasi tertutup.
Catatan JPMorgan adalah sinyal publik paling jelas bahwa pembicaraan pribadi tersebut telah mencapai suatu tempat.
Tidak ada teks akhir yang dipublikasikan. Tidak ada pemungutan suara lantai yang dijadwalkan. Tetapi bentuk kompromi mulai terlihat.
Mengapa Pertarungan Stablecoin Itu Penting
Imbalan stablecoin telah menjadi hambatan tunggal terbesar. Bank berargumen bahwa stablecoin yang menghasilkan hasil, dan program imbalan yang dijalankan bursa seperti Coinbase di atasnya, akan memungkinkan platform crypto berfungsi sebagai pengambil simpanan yang tidak diatur, menarik dana keluar dari sistem perbankan. Perusahaan crypto berargumen sebaliknya, bahwa membatasi imbalan akan membunuh salah satu fitur konsumen paling berguna di rantai.
Teks kompromi Tillis-Alsobrooks saat ini melarang hasil pasif pada saldo stablecoin tetapi memungkinkan imbalan berbasis aktivitas yang terkait dengan transaksi atau penggunaan platform. Itu adalah versi yang dapat diterima oleh bank. CEO Coinbase Brian Armstrong menolak undang-undang itu dua kali tahun ini, termasuk penarikan Januari yang memaksa Komite Perbankan Senat membatalkan markup yang dijadwalkan, dengan hasil stablecoin senilai sekitar $1.35 miliar dalam pendapatan 2025 untuk bursa tersebut. Pada 10 April, dia membalikkan arah dan secara publik mendukung undang-undang itu, memposting "Saatnya untuk meloloskan Undang-Undang Clarity" setelah artikel opini menteri keuangan Scott Bessent di Wall Street Journal dan laporan Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih menantang angka-angka industri perbankan tentang pelarian simpanan. Perubahan dari penentang paling keras industri menjadi pendukung publik adalah bagian dari apa yang dibaca JPMorgan sebagai momentum.
Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani pada 2025, melisensikan stablecoin pembayaran yang terikat pada dolar tetapi membiarkan pertanyaan hasil terbuka. CLARITY seharusnya menutupnya.
Apa yang Masih Bisa Salah?
Kalender. Komite Perbankan Senat merilis jadwalnya untuk minggu 20 April tanpa Undang-Undang CLARITY di dalamnya. Satu-satunya item dalam agenda adalah sidang pencalonan untuk kandidat ketua Fed Kevin Warsh. Ketua Tim Scott masih belum menetapkan tanggal markup.
Justin Slaughter dari Paradigm memperkirakan undang-undang ini perlu melewati komite pada pertengahan Mei untuk memiliki peluang apa pun untuk pemungutan suara lantai sebelum kalender ditutup. JPMorgan menandai risiko politik secara langsung: jika Partai Demokrat merebut kembali DPR pada bulan November, undang-undang crypto akan turun dalam daftar prioritas.
Senator Cynthia Lummis mengatakannya lebih terus terang pada 10 April: "Ini adalah kesempatan terakhir kami untuk meloloskan Undang-Undang Clarity setidaknya hingga 2030."
Polymarket memperkirakan penerapan undang-undang ini pada 2026 sekitar 60%, turun dari 82% lebih awal tahun ini. Peluang masih berpihak pada undang-undang ini, tetapi tipis.
Apa Artinya bagi Pasar
Berita telah menggerakkan beberapa token. $XRP dan aset lain dengan tumpang tindih regulasi yang jelas melihat lonjakan pada laporan 16 April. Selain itu, penerapan undang-undang ini akan memberikan institusi apa yang mereka minta: aturan yang dapat mereka dukung.
Untuk DeFi, taruhannya lebih tinggi. Klasifikasi token akan menentukan protokol mana yang dapat melayani pengguna AS secara terbuka dan mana yang tetap di zona abu-abu. Catatan JPMorgan tidak menjelaskan di mana garis itu berada, dan itu mungkin karena garis itu masih sedang digambar.
Seorang penasihat kebijakan yang dikutip dalam laporan menyatakan dengan jelas: "tidak ada yang namanya undang-undang yang sempurna." Itu hampir merangkum suasana di Washington saat ini. Dapatkan sesuatu yang dapat dikerjakan sebelum siklus pemilihan menghabiskan oksigen.
Lebih dekat dari yang kita pikirkan, mungkin. Tetapi jam lebih keras daripada catatan.
Sumber:
CoinDesk - Laporan asli tentang catatan klien JPMorgan, termasuk pengurangan isu 12-untuk-2-atau-3 dan kutipan stablecoin "di tempat yang baik"
FinTech Weekly - Teks kompromi hasil Tillis-Alsobrooks dan perubahan posisi Coinbase
Congress.gov - Teks resmi undang-undang H.R. 3633, sponsorship French Hill, dan tindakan legislatif
Komite Layanan Keuangan DPR AS - Konfirmasi Ketua French Hill sebagai sponsor dan pemungutan suara melalui DPR