Pasar kripto telah mengalami lonjakan yang mengejutkan selama beberapa hari terakhir, dengan bitcoin dan ether meningkat sekitar 20% sejak Minggu malam. Pasar saham turun tajam pada Rabu pagi karena kesengsaraan perbankan meluas ke Eropa, namun Dow Jones Industrial Average sebenarnya naik sedikit di atas 1% antara pembukaan hari Senin dan penutupan hari Selasa.
Dorongan bullish tersebut terjadi meskipun terjadi gelombang kegagalan bank dalam seminggu terakhir yang tampaknya menunjukkan jalan yang sulit bagi perekonomian. Hal ini mencerminkan kondisi “kabar buruk adalah kabar baik” saat ini, di mana segala sesuatu yang membuat kecil kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve – termasuk berita negatif mengenai perekonomian riil – merupakan hal yang bullish bagi pasar aset.
Artikel ini dikutip dari The Node, kumpulan harian CoinDesk yang berisi berita paling penting dalam berita blockchain dan kripto. Anda dapat berlangganan untuk mendapatkan buletin selengkapnya di sini.
Namun pasar mungkin masih mengabaikan ketentuan spesifik dari dana talangan bank The Fed baru-baru ini yang dapat melemahkan kebijakan konvensional tersebut. The Fed telah menciptakan program yang disebut Bank Term Funding Program (BTFP) yang bertujuan untuk mendukung bank.
Namun BTFP juga akan memudahkan The Fed untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut.
'Put' The Fed yang baru dan lebih baik
Pada tingkat yang paling jelas, tentu saja, lonjakan kripto dan stabilitas awal minggu di pasar ekuitas merupakan reaksi pertama yang masuk akal terhadap keputusan The Fed untuk menunjuk Silicon Valley Bank (SVB) dan Signature Bank sebagai “penting secara sistemis.” Deklarasi darurat tersebut menangguhkan peraturan normal Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) dan mengizinkan semua simpanan dibuat seluruhnya.
Meskipun para pemodal ventura di Pantai Barat telah dikecam karena sikap panik mereka yang tidak bertanggung jawab mengenai konsekuensi dari pelonggaran normal SVB mereka yang berharga, memang benar bahwa sejumlah gejolak jangka pendek telah dapat dihindari. Penyelamatan Signature khususnya sepertinya merupakan kabar baik bagi kripto, karena Signature mendukung beberapa operator di sektor ini.
Lihat juga: Silicon Valley Bank dan Signature Bank Menyalakan Kembali Debat 'Terlalu Besar untuk Gagal'
Namun sentimen positif mungkin juga datang dari fakta bahwa bank-bank mengalami kebangkrutan. Keruntuhan tersebut dapat dianggap sebagai tanda bahwa kenaikan suku bunga agresif The Fed selama setahun terakhir memberikan efek yang diharapkan yaitu memperlambat perekonomian. Pada gilirannya, hal ini mungkin berarti kenaikan suku bunga akan melambat atau bahkan berbalik arah, yang akan berdampak baik bagi semua orang yang masih terlibat.
Ini adalah inti dari logika “kabar buruk adalah kabar baik” dari pasar yang bergantung pada setiap pergerakan The Fed. Namun kebangkrutan SVB dan Signature yang spesifik membuat logika ini semakin menarik. Bank-bank secara langsung dirugikan oleh kenaikan suku bunga The Fed, yang melemahkan nilai obligasi Treasury yang ada, menyebabkan kerugian besar ketika bank harus menjual obligasi bawah air tersebut untuk menutupi penarikan.
Meskipun SVB dan Signature menghadapi tekanan penarikan khusus industri, erosi nilai pasar obligasi sebelum tahun 2022 ini merupakan masalah bagi sejumlah besar bank di seluruh Amerika. Kenaikan suku bunga yang berkelanjutan kemungkinan akan memperburuk keadaan dan menyebabkan lebih banyak kegagalan bank. Pada saat yang sama, seperti yang kami ketahui pada hari Selasa, inflasi masih sangat tinggi di Amerika, sekarang berada pada angka 6%.
Jadi The Fed perlu terus menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi, namun kenaikan tersebut dapat menempatkan lebih banyak bank dalam risiko. Hal ini tampak seperti jebakan bagi The Fed, dan mungkin menjadi penghalang untuk melanjutkan kenaikan suku bunga yang agresif. Sumber hopium yang menarik, jika tidak ada yang lain.
Terus bergulir
Namun Federal Reserve telah mencetak kartu bebas keluar penjara dalam dilema Departemen Keuangan bawah air. Perubahan ini juga dapat menyebabkan subsidi federal yang besar dan tersembunyi bagi seluruh industri perbankan AS.
Sebagaimana digali secara rinci oleh Matt Levine dari Bloomberg, Program Pendanaan Berjangka Bank yang baru, yang diumumkan bersamaan dengan SVB dan dana talangan Signature, akan menawarkan pinjaman hingga satu tahun terhadap obligasi AS yang diterbitkan sebelum 12 Maret 2023. Ini termasuk obligasi yang diterbitkan sebelum kenaikan suku bunga. dimulai pada tahun 2022, obligasi yang nilai pasarnya telah diturunkan sekitar 10%-15% karena penerbitan obligasi dengan imbal hasil lebih tinggi sejak saat itu. Hal itulah yang memaksa SVB dan bank kripto Silvergate sebelumnya mengalami kerugian besar dalam penjualan obligasi ketika penarikan pelanggan dipercepat.
Fitur utama dari BTFP adalah bahwa BTFP akan menawarkan pinjaman terhadap obligasi bawah air tersebut berdasarkan nilai nominalnya, bukan pada nilai pasarnya saat ini. Tujuannya tampaknya untuk menawarkan bank sebuah jembatan antara obligasi yang lemah, tua, dan imbal hasil rendah dan kondisi yang lebih aman.
Jangka waktu pinjamannya hanya satu tahun, dan ini bukanlah sesuatu yang bisa dibilang murah hati, jadi setidaknya ada beberapa pembatasan yang dilakukan oleh The Fed. Namun hal ini tetap berarti bahwa The Fed pada akhirnya akan menanggung banyak risiko bagi bank-bank: tiga bank baru saja meledak secara berurutan. Beberapa tingkat gagal bayar pada pinjaman BTFP ini tampaknya sangat masuk akal.
Hal ini akan membuat The Fed memegang obligasi Treasury yang mungkin tidak akan mendapatkan kembali nilai pasarnya selama bertahun-tahun, atau bahkan puluhan tahun. The Fed tidak menghadapi risiko durasi yang sama seperti bank swasta, sehingga mereka mampu untuk menahan, bahkan hingga obligasi yang jatuh tempo 10, 20, atau 30 tahun, ketika nilai nominalnya dapat ditebus dari AS. Departemen Keuangan.
Diperlukan analisis lebih lanjut untuk mengetahui biaya dan risiko apa yang secara efektif ditransfer dari bank swasta ke The Fed, dan pada akhirnya ke dolar AS dan masyarakat Amerika. Misalnya, gagal bayar pinjaman BTFP bisa berarti pencetakan uang secara diam-diam. Tapi BTFP jelas berbau seperti hambatan perbankan di seluruh sektor, atau bahkan dana talangan, atau bahkan yang lainnya, yang diperdagangkan berdasarkan keyakinan pada Federal Reserve.
Lihat juga: Haruskah Saya Menyimpan Uang Saya di Bitcoin atau Bank? | Pendapat
Sementara itu, hal penting yang dapat diambil oleh pasar adalah kenaikan suku bunga masih mungkin terjadi, karena BTFP yang baru akan mencegah kerugian lebih lanjut terhadap bank. Hal ini tampaknya sangat menarik perhatian para pelaku pasar kripto. Faktor-faktor yang mendorong kenaikan BTC dan ETH saat ini masih belum jelas, namun kenaikan suku bunga lainnya akan menambah tekanan penurunan yang besar.
Pertemuan Komite Pasar Terbuka penetapan suku bunga The Fed berikutnya dijadwalkan pada tanggal 22-23 Maret, sekitar seminggu dari sekarang. The Fed tahu bahwa mereka mempunyai ruang untuk menaikkan suku bunga, namun jika para pedagang melewatkan fakta tersebut, lonjakan kripto saat ini bisa berubah menjadi jebakan penurunan yang berbahaya.