Selama akhir pekan, pasar crypto mengalami salah satu hari trading paling gila yang pernah kita lihat dalam waktu yang lama. Harga berayun secara liar, likuidasi terjadi di mana-mana, dan tiba-tiba, sebuah judul baru mulai menyebar: “USDe milik Ethena telah terlepas ke 68 sen!” Tangkapan layar dari Binance memenuhi Twitter, dan kepanikan terjadi dengan cepat.

Tapi setelah menggali data dan membandingkan harga di berbagai bursa, ternyata cerita itu tidak sepenuhnya benar. USDe milik Ethena sebenarnya tidak terlepas. Apa yang sebenarnya terjadi adalah crash kilat khusus Binance yang dipicu oleh tekanan infrastruktur, oracle yang dirancang dengan buruk, dan bottleneck likuiditas selama salah satu periode trading paling volatil dalam sejarah crypto.

Memahami Narasi “Depeg”

Investor crypto Haseeb merangkumnya dengan sempurna: “Ini seperti kebakaran yang terjadi di Binance, tetapi semua jalan terhalang dan petugas pemadam kebakaran tidak bisa masuk.”

Selama kekacauan, sistem Binance kewalahan. API bursa tersebut tidak stabil, deposit dan penarikan tertunda, dan pembuat pasar tidak bisa memindahkan likuiditas antar platform. Jadi sementara grafik Binance menunjukkan USDe jatuh ke sekitar $0.68, itu bukan karena peg Ethena gagal—itu karena tidak ada yang bisa masuk untuk memperbaiki harga.

Sementara itu, di bursa lain seperti Bybit dan Curve, USDe tetap cukup stabil. Bybit hanya melihat penurunan kecil ke sekitar $0.95 sebelum langsung rebound, dan di Curve—tempat likuiditas utama untuk USDe—harga hampir tidak bergerak sama sekali. Perbedaan antara bursa menceritakan seluruh cerita: ini bukan depeg sistemik; ini adalah peristiwa likuiditas terisolasi.

Untuk memahami seperti apa depeg yang sebenarnya, ingat kembali ke USDC selama krisis Silicon Valley Bank pada tahun 2023. Ketika SVB runtuh, Circle kehilangan akses ke sebagian cadangan kasnya, dan ketakutan itu langsung menghantam pasar. USDC jatuh ke sekitar $0.88–$0.90 di setiap bursa. Likuiditas mengering, dan harga stablecoin tetap di bawah $1 selama berhari-hari.

Apakah Ethena Benar-Benar Depeg? Saya telah melihat banyak pembicaraan tentang depeg Ethena selama kekacauan pasar akhir pekan ini. Ceritanya adalah bahwa USDe sempat terdepeg ke ~68c sebelum pulih. Berikut adalah grafik Binance yang semua orang kutip: Tetapi menggali data dan berbicara dengan banyak orang… https://t.co/ln0fEeVc5E pic.twitter.com/lQuZrQbL7f

— Haseeb ＞|＜ (@hosseeb) 12 Oktober 2025

Itu adalah depeg sejati—kepercayaan runtuh, dan seluruh pasar mencerminkannya. Setiap grafik menunjukkan tren yang sama, tidak peduli ke mana Anda melihat.

Sekarang, bandingkan itu dengan USDe. Di Binance, ya, itu jatuh tajam. Tetapi di tempat lain, itu bertahan dengan baik. Itu adalah perbedaan kunci. Depeg USDC bersifat global; peristiwa USDe bersifat lokal.

Insiden USDe: Perbandingan Multi-Bursa

Jika Anda memplot harga USDe di Binance, Bybit, dan Curve, Anda akan melihat betapa terisolasinya masalah tersebut. Grafik harga Binance anjlok secara dramatis, menyentuh $0.68 sebelum perlahan pulih. Bybit hanya turun sebentar ke $0.95, dan Curve hampir tidak bergerak sama sekali—hanya deviasi minor 0.3% dari pegnya.

Apa yang ditunjukkan ini adalah bahwa sistem Binance tidak dapat menangani tekanan pasar. Pembuat pasar tidak bisa menjembatani likuiditas atau mengeksekusi perdagangan arbitrase, yang berarti harga di Binance menjadi terputus dari nilai sebenarnya USDe. Bukan berarti USDe kehilangan pegnya; itu karena Binance kehilangan pijakannya.

Kejatuhan Mendadak Binance

Melihat langsung grafik USDe/USDT Binance, pola tersebut tidak dapat disangkal. Dalam satu candle 15 menit, harga jatuh tajam ke sekitar $0.68, hanya untuk rebound hampir segera. Volume meledak selama jendela itu—bukti likuidasi paksa dan likuiditas tipis daripada penjualan organik.

Setelah sistem Binance stabil, harga kembali ke $0.998, tepat di tempat yang seharusnya. Kemudian, Binance bahkan mengakui masalah tersebut. Oraclenya telah salah berfungsi, memicu likuidasi berdasarkan umpan harga yang terdistorsi dari bursa itu sendiri, bukan merujuk pada pasar yang lebih luas. Itu sebabnya Binance berjanji untuk mengembalikan dana trader yang terdampak—itu adalah kegagalan internal mereka sendiri, bukan cerminan dari stabilitas Ethena.

Mengapa Ini Bukan Depeg Sejati

Depeg stablecoin yang sebenarnya terjadi ketika kepercayaan runtuh di seluruh venue, dan harga tetap di bawah $1 untuk periode yang berkelanjutan. Itu bukan yang terjadi di sini.

Di Curve, USDe tetap terikat. Di Bybit, ia rebound dalam beberapa menit. Binance adalah satu-satunya platform yang menunjukkan penurunan besar, dan itu terjadi karena infrastruktur dan saluran likuiditasnya runtuh di tengah volatilitas pasar yang ekstrem.

Jadi, apa yang terlihat seperti keruntuhan nilai sebenarnya hanyalah kejatuhan mendadak yang terbatas pada satu bursa, bukan kegagalan desain peg Ethena.

Baca juga: Seberapa Tinggi Harga Ethena (ENA) Bisa Naik di Bulan Oktober?

Pelajaran Besar

Seluruh episode ini adalah pengingat betapa pentingnya struktur pasar dalam crypto. Tempat-tempat terdesentralisasi seperti Curve, dengan likuiditas on-chain yang dalam dan pembuatan pasar otomatis, bertahan dengan baik bahkan di bawah tekanan. Bursa terpusat seperti Binance, di sisi lain, sangat bergantung pada buku pesanan yang terisolasi dan aliran likuiditas manual—dan ketika sistem tersebut gagal, segalanya bisa salah dengan cepat.

Bagi penerbit stablecoin, ini menyoroti mengapa memiliki hubungan dealer utama dan integrasi likuiditas lintas venue sangat penting. Dan bagi trader, ini juga pelajaran yang baik: ketika Anda melihat “depeg” di satu bursa, jangan langsung mengambil kesimpulan. Selalu periksa pasar lain sebelum mengasumsikan pegnya rusak.

Langganan saluran YouTube kami untuk pembaruan crypto harian, wawasan pasar, dan analisis ahli.

Postingan Apakah Ethena Benar-Benar Depeg? Berikut yang Sebenarnya Terjadi di Binance muncul pertama kali di CaptainAltcoin.