Hampir enam bulan telah berlalu sejak Bitcoin mencapai puncak historisnya. Selama periode penurunan enam bulan ini, pemerintah nasional yang memiliki Bitcoin praktis tidak menunjukkan aktivitas penjualan. Namun, kami menemukan sebuah kekuatan yang sangat menarik:
El Salvador x Butão
Dalam hampir enam bulan, cadangan Bitcoin El Salvador meningkat dari 6.376 menjadi 7.600, sementara cadangan Butão menurun dari 6.234 menjadi 4.000.
Tekanan penjualan yang datang dari Himalaya tidak kuat, tetapi misterius. Butão, sebuah negara Buddha yang relatif tertutup, terletak di antara China dan India, baru membuka diri untuk pariwisata asing untuk pertama kalinya pada tahun 1974, memperkenalkan televisi dan internet pada tahun 1999, dan beralih dari monarki absolut ke monarki konstitusi pada tahun 2008. Hingga saat ini, pemerintah masih melarang penggunaan kantong plastik.
Ini adalah negara yang, pada puncaknya, memiliki 13.000 Bitcoin; 4.000 saat ini adalah hasil dari penjualan besar-besaran. Saya membayangkan Anda memiliki banyak pertanyaan, tetapi yang pertama yang perlu dijawab adalah:
Amitabha Buda, dermawan Bhutan, dari mana asal Bitcoin Anda?
Energi hidroelektrik, anugerah dari langit
Sebagai negara Buddha, Bhutan dulunya sangat Buddha.
Pada tahun 1972, Raja Bhutan, Jigme Singye Wangchuck, mengusulkan konsep "Kebahagiaan Nasional Bruto". Sesungguhnya, sistem penilaian ini, yang kini terkenal di seluruh dunia, yang bertanya "Apakah Anda bahagia?", awalnya diusulkan oleh Bhutan.
Jika Anda memiliki Buda di hati Anda, Buda Amitabha, maka uang dan ketenaran hanyalah hal-hal eksternal. Pada tahun 2006, Bhutan menduduki peringkat ke-8 dalam "Peta Kebahagiaan Dunia" pertama, yang dirilis oleh Universitas Leicester, Inggris.
Namun bahkan dengan Buddhisme di hati mereka, orang-orang masih perlu hidup. Bhutan baru saja keluar dari daftar "negara-negara kurang berkembang" pada bulan Desember 2023. Dalam "Laporan Kebahagiaan Dunia" PBB, peringkat terbaik Bhutan adalah 84 pada tahun 2014. Pada tahun 2019, peringkatnya jatuh lebih jauh, menjadi posisi 95.
Setiap negara memiliki keuntungannya sendiri, dan keuntungan Bhutan terletak pada energi hidroelektrik. Terletak di lereng selatan Himalaya, Bhutan memiliki banyak sungai, curah hujan tahunan yang melimpah, dan perbedaan ketinggian yang signifikan. Potensi hidroelektrik teoretis Bhutan diperkirakan antara 30.000 dan 40.000 MW, sementara kapasitas terpasang yang saat ini dikembangkan hanya sekitar 2.300 hingga 4.000 MW, mewakili hanya 5 hingga 10% dari potensinya.
Di musim panas, Bhutan memiliki pasokan listrik yang tak ada habisnya. Pada tahun 2025, produksi maksimum energi di musim panas Bhutan diperkirakan mencapai 3.600 MW, sementara permintaan harian maksimum yang sesuai di musim panas hanya sekitar 900 hingga 1.000 MW.
Dengan lebih dari 70% listriknya tidak digunakan, Bhutan secara alami mencari cara untuk menghasilkan pendapatan dari sana, menjualnya ke India. Energi hidroelektrik menjadi, dengan demikian, pilar absolut ekonomi Bhutan, mewakili sekitar 17-20% dari PDB-nya, dan ekspor energi hidroelektrik menyumbang lebih dari 63% dari total ekspornya.
Namun, Bhutan tidak sepenuhnya bersedia untuk menutup kesepakatan ini dengan India. Sejak 1961, India mendominasi pembangunan hampir semua pembangkit listrik hidroelektrik di Bhutan, menggunakan model pembiayaan "60% subsidi + 40% pinjaman". Dengan kata lain, India menyediakan sebagian besar pembiayaan untuk pembangunan pembangkit, tetapi, sebagai gantinya, Bhutan harus memprioritaskan dan menjual listrik yang dihasilkan kembali ke India dengan harga rendah.
Model "proyek berdasarkan sumber daya" ini mengikat sumber pendapatan utama Bhutan ke sistem pembayaran dalam rupee. Meskipun Bhutan memiliki sumber daya energi, mereka menerima rupee yang hanya dapat beredar di negara-negara tetangga, menyulitkan pertukaran langsung dengan dolar AS, yang diperlukan untuk industri modern di pasar internasional.
Bagaimana cara keluar dari situasi ini?
Mengubah energi hidroelektrik menjadi Bitcoin
Solusi Bhutan adalah penambangan Bitcoin.
Sekitar tahun 2019 hingga 2020 (ketika Bitcoin diperdagangkan sekitar US$ 5.000), Bhutan mulai menguji secara diam-diam sebuah jalan yang disebut "digitalisasi energi" — menggunakan kelebihan energi hidroelektrik untuk penambangan Bitcoin.
Pada tahun 2019, Raja Jigme Khesar Namgyel Wangchuck dari Bhutan menyatakan: "Sebagai negara kecil, kami harus menjadi bangsa cerdas — ini bukan pilihan, tetapi kebutuhan. Teknologi adalah alat yang tidak tergantikan untuk mewujudkan visi ini."
Pada tahun 2025, perdana menteri Bhutan, Tshering Tobgay, menyatakan secara publik: "Ketika harga listrik baik, kami menjual ke India; ketika harga listrik buruk, kami tetap dan menambang Bitcoin. Ini sangat strategis."
Selain energi hidroelektrik yang melimpah, iklim unik Bhutan, terutama di daerah tinggi pusat dengan suhu rata-rata tahunan hanya 5,5°C, memberikan keuntungan pendinginan alami untuk penambangan, secara signifikan mengurangi biaya energi.
Selain itu, industri penambangan Bitcoin sangat selaras dengan filosofi lingkungan dan religius Bhutan, negara Buddha. Konstitusi Bhutan mengharuskan tutupan hutan sebesar 60%, membatasi perkembangan industri berat tradisional. Namun, penambangan hidroelektrik adalah "industri tak terlihat" yang tidak menghasilkan emisi gas rumah kaca atau merusak ekosistem, membuatnya sepenuhnya kompatibel dengan ajaran Buddha untuk penambangan Bitcoin. Di sisi lain, cryptocurrency menghadapi kesulitan di negara-negara Islam — hukum Islam (Sharia) secara ketat melarang riba (usura) dan perjudian (gharar). Karena volatilitas harga Bitcoin dan kurangnya jaminan dalam aset yang nyata, beberapa ulama Islam (seperti Dewan Islam Suriah) mengeluarkan fatwa yang menyatakan Bitcoin "haram" (suatu zat terlarang).
Penambangan Bitcoin dengan energi hidroelektrik. Melalui Bitcoin, Bhutan menemukan jalan untuk perkembangan ekonomi yang memecahkan "blokade rupee". Namun, bagaimana negara Buddha yang relatif tertutup ini berhasil melakukan inovasi dalam bidang keuangan modern cryptocurrency?
Negosiator Bitcoin Bhutan
Penambangan Bitcoin di Bhutan bukanlah tindakan impulsif dari raja atau politisi yang bersemangat, melainkan strategi "investasi alternatif" yang hati-hati diorkestrasikan oleh para teknokrat profesional dari dana kedaulatannya, Druk Holding and Investments (DHI).
Ujjwal Deep Dahal, CEO DHI saat ini, adalah sosok kunci di balik penambangan Bitcoin di Bhutan. Insinyur listrik dengan pengalaman yang kuat di sektor energi dan air, ia memiliki pemahaman mendalam tentang kekuatan dan keterbatasan sumber daya air Bhutan sebelum mengambil alih kepemimpinan DHI.
Menurut Dahal, Bhutan menghadapi kekurangan geografis dan demografis yang serius ("Geografi adalah tantangan bagi kami, struktur demografis adalah tantangan bagi kami"). Dia melihat teknologi sebagai satu-satunya cara bagi Bhutan untuk mencapai perkembangan eksponensial. Pada tahun 2019, Dahal mendorong DHI untuk secara diam-diam berinvestasi dalam mesin penambangan dari Bitmain. Logikanya sangat jelas: menggunakan "listrik residual" yang tidak bisa diekspor atau dikonsumsi Bhutan selama musim hujan musim panas untuk menambang "emas digital" sebagai pelengkap diversifikasi untuk cadangan devisa negara.
Di negara Buddha yang relatif tertutup, mereka yang berhasil menyadari peluang bersejarah yang diwakili oleh Bitcoin tentu bukan orang biasa, tetapi teknokrat dengan pendidikan internasional tingkat tinggi. Karya Dahal, tentu saja, tidak ditandai oleh kesulitan, tetapi merupakan microcosmos tipikal dari elit Bhutan. Putra seorang pejabat tinggi pemerintah, Dahal menikmati sumber daya pendidikan terbaik di Bhutan sejak muda dan menerima "Beasiswa Elite" dari pemerintah untuk belajar di luar negeri. Ia menempuh pendidikan tinggi di India pada tahun-tahun pertamanya dan kemudian melanjutkan studi di Kanada dan Amerika Serikat, bahkan pernah bekerja sebagai peneliti di SPURS (Program Studi Khusus dan Wilayah) MIT.
Konsep-konsep teknologi canggih yang ia temui di MIT, dikombinasikan dengan sumber daya energi lokal Bhutan, membawanya untuk mengusulkan ide "arbitrase harga listrik" untuk penambangan Bitcoin menggunakan energi hidroelektrik kepada para pemimpin Bhutan ketika harga Bitcoin rendah pada tahun 2019.
Semua makhluk adalah sama, tetapi juga tidak sama.
Sebuah taruhan berisiko tinggi di tingkat nasional
Karena tujuannya adalah untuk menghasilkan pendapatan, Bhutan secara alami berencana untuk mengonversi Bitcoin yang ditambang "secara gratis" menggunakan kelebihan energi hidroelektriknya menjadi listrik untuk berkontribusi pada cadangan devisa negara. Pertanyaan "Mengapa Bhutan menjual Bitcoin?" sudah dijawab, tetapi kita bisa menjelajahinya lebih dalam.
Pada bulan Juni 2023, di tengah krisis parah rotasi pegawai negeri, pemerintah Bhutan menggunakan sekitar US$ 72 juta dari cadangan Bitcoinnya untuk memberikan semua pegawai negeri kenaikan gaji 50%.
Pada 17 Desember 2025, Hari Nasional Bhutan, negara ini mengambil keputusan berani lainnya: menyuntikkan seluruh stok 10.000 Bitcoin (setara dengan sekitar US$ 1 miliar pada saat itu) sebagai modal awal untuk masa depan negara dalam zona ekonomi khusus yang masih dalam tahap perancangan — "Kota Perhatian Penuh Galepu (GMC)".
Model keuangan GMC dianggap "gila" dari perspektif makroekonomi. Menurut majalah Time dan SCMP, investasi total yang diperkirakan dari GMC mencapai US$ 100 miliar, sementara PDB Bhutan pada tahun 2025 hanya sekitar US$ 3,4 miliar, yang berarti bahwa total investasi yang diperkirakan sekitar 30 kali lipat PDB negara ini pada tahun 2025.
Lebih mengejutkan lagi adalah fakta bahwa megaproject ini, sejak pengumuman visi awalnya pada bulan Desember 2023 hingga dimulainya pembangunan resmi pada tahun 2025, telah berlangsung lebih dari dua tahun dan masih dapat digambarkan sebagai berada dalam "fase pembangunan infrastruktur".
Dua tindakan ini menarik: mengapa dolar AS yang diperoleh dari 13.000 Bitcoin tidak digunakan untuk mendukung industri nasional lainnya, tetapi justru untuk membayar pegawai negeri, dan mengapa 10.000 Bitcoin lainnya dibelanjakan untuk pembangunan zona ekonomi khusus yang mungkin tidak menghasilkan pendapatan selama 5 hingga 10 tahun?
Bhutan juga tak berdaya.
Di Bhutan, pemerintah adalah pemberi kerja tunggal terbesar. Karena kerentanan sektor swasta, fungsi aparat negara sepenuhnya bergantung pada sistem pelayanan publik. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, Bhutan telah menghadapi inflasi dan pelarian otak. Kenaikan gaji pegawai negeri pada dasarnya bertujuan untuk menjaga fungsi aparat negara dan mencegah kelumpuhan pemerintah. Pendapatan dari penambangan Bitcoin dianggap sebagai "tali penyelamat" untuk mempertahankan talenta utama negara; fokusnya adalah untuk "menghentikan pendarahan" sebelum membahas "pengembangan."
Selain itu, dukungan terhadap industri lokal menghadapi tantangan signifikan bagi Bhutan. Negara ini tidak memiliki basis industri yang diperlukan untuk menyerap investasi semacam itu. Tanpa infrastruktur, keuntungan logistik, dan dengan pasar domestik yang kecil (sekitar 800.000 orang), meskipun pemerintah menyuntikkan ratusan juta dolar ke sektor swasta, itu tidak akan secara ajaib menciptakan industri manufaktur atau teknologi. Sumber daya kemungkinan besar akan diarahkan untuk spekulasi properti atau digunakan untuk impor barang konsumsi, dengan demikian menghabiskan cadangan devisa yang berharga.
Oleh karena itu, investasi 10.000 Bitcoin di GMC adalah, dalam beberapa hal, "taruhan putus asa". GMC bukanlah kota wisata, tetapi "zona khusus" yang terletak di dataran selatan Bhutan, di perbatasan dengan India, yang berencana untuk membangun sistem hukum independen (serupa dengan yang ada di Singapura dan Abu Dhabi) untuk menarik modal global.
Ini seperti "Kepulauan Cayman di kaki Himalaya", menawarkan trust offshore, legalisasi aset digital, dan yurisdiksi independen berdasarkan hukum Anglo-Amerika melalui kemitraan dengan institusi seperti Matrixport. Pemerintah Bhutan mengakui bahwa prospek untuk reformasi bertahap tetap dibungkus dalam ketidakpastian karena batasan institusional dan geografis yang ada. Mencoba melepaskan ketergantungan eksklusif pada India mungkin adalah pilihan terbaik yang dapat mereka bayangkan saat ini.
Meskipun total investasi yang diperkirakan dari GMC mencapai ratusan miliar dolar, itu tidak berarti bahwa pemerintah Bhutan akan benar-benar menginvestasikan seluruh uang tersebut. Strateginya adalah "membangun sarang untuk menarik phoenix" — menggunakan sumber daya Bitcoin dan dana kedaulatan (DHI) untuk menyelesaikan fase pertama pembangunan infrastruktur (seperti perluasan bandara dan pembangunan jembatan) dan kemudian menarik raja-raja dan konglomerat global untuk melakukan investasi selanjutnya, mentransfer hak pengembangan zona ekonomi khusus.
Bhutan tidak hanya "bertaruh" di luar blockchain, tetapi operasi mereka di blockchain juga jauh lebih kompleks daripada sekadar "menambang, mengumpulkan, dan menjual koin". Alih-alih membiarkan semua asetnya menganggur di dompet dingin, Bhutan mengubah sejumlah besar ETH menjadi token jaminan likuid dan menyetorkannya sebagai jaminan di platform pinjaman terdesentralisasi Aave untuk meminjam jumlah besar stablecoin.
Pada awal tahun ini, Bhutan mengalami krisis yang hampir bencana. Dengan jatuhnya harga ETH, nilai jaminan Bhutan di platform Aave menurun dan indeks kesehatan untuk pinjaman mendekati batas likuidasi 1,0. Dalam upaya untuk menyelamatkan diri, DHI terpaksa menjual secara mendesak 26.535 ETH (sekitar US$ 60 juta) pada awal Februari 2026 untuk melunasi pinjaman sebesar US$ 137 juta dalam USDT. Tindakan ini mengangkat indeks kesehatannya kembali di atas level aman 1,10, menjaga posisi tersisa sekitar 78.245 stETH.
Sebenarnya, kita dapat melacak "taruhan berisiko tinggi" Bhutan bahkan lebih jauh ke belakang — karena, meskipun Bhutan memiliki banyak penambangan Bitcoin, mereka juga membutuhkan mesin penambangan.
Bhutan terutama mengakuisisi peralatan dari Bitmain. Menurut catatan bea cukai dan informasi media, impor terdiri terutama dari seri Antminer S19 dari Bitmain (termasuk S19 Pro dan S19 XP). Setelah tahun 2023, dengan kemitraan dengan Bitdeer, yang didirikan oleh Jihan Wu (mantan co-founder Bitmain), Bitdeer juga mulai mengirimkan langsung puluhan ribu mesin penambangan canggih ke Bhutan.
Menurut penilaian komprehensif dari Forbes dan lembaga lainnya, total investasi Bhutan dalam fasilitas penambangan cryptocurrency adalah sekitar US$ 5 miliar antara 2021 dan 2023. Ini langsung menyebabkan penurunan tajam dalam cadangan devisa Bhutan, dari US$ 1,27 miliar menjadi level yang mengkhawatirkan sedikit lebih dari US$ 500 juta selama periode yang sama.
Menurut laporan "Prospek Makroekonomi Bhutan" dari Bank Dunia, yang dirilis pada bulan April 2024, dan Laporan Konsultasi Artikel IV IMF 2024, defisit neraca berjalan (DCC) Bhutan meningkat menjadi 34,3% dari PDB pada tahun fiskal 2022/23. Bank Dunia juga menyoroti secara eksplisit—
"Investasi nasional yang signifikan dalam penambangan cryptocurrency menyebabkan penurunan cadangan internasional dan memperluas defisit neraca berjalan menjadi 34,3% dari PDB. Hanya pada tahun 2022, sekitar 9% dari PDB digunakan untuk mengimpor perangkat cryptocurrency."
Sebuah negara yang mempertaruhkan 9% dari PDB-nya di Bitcoin kemungkinan sedang melakukan salah satu taruhan paling berisiko dalam sejarah umat manusia.
Beruntung, taruhan berisiko tinggi Bhutan telah melewati periode penyesuaian yang menyakitkan. Pada tahun 2025, dengan harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi, situasi fiskal Bhutan menunjukkan perbaikan signifikan. Menurut laporan terakhir dari Konsultasi Artikel IV IMF untuk tahun 2025, yang dirilis pada bulan Januari 2026, "cadangan devisa Bhutan meningkat secara signifikan, berkat penurunan impor terkait penambangan cryptocurrency, peningkatan remitansi, dan peningkatan pendapatan dari pariwisata serta energi hidroelektrik". Proyeksi menunjukkan bahwa defisit neraca berjalan Bhutan akan berkurang secara signifikan, dari puncaknya 34,3% menjadi 8,62% pada tahun fiskal 2025/26. Ini berarti periode sulit "pembelian peralatan penambangan" telah berakhir dan negara ini memasuki "periode produksi dan monetisasi".
Sebagai sebuah bangsa, Bhutan telah sebagian besar melewati masa adaptasi yang menyakitkan. Tetapi, secara individu, apakah kehidupan warga Bhutan membaik karena Bitcoin?
Tujuan nasional dan gerakan populer
Survei Angkatan Kerja 2022 dari Kantor Statistik Nasional Bhutan (NSB) jelas menunjukkan bahwa tingkat pengangguran pemuda di Bhutan sebenarnya adalah 28,6% pada tahun 2022. Diperkirakan angka ini akan menurun menjadi 18% pada tahun 2025.
Data menunjukkan bahwa industri penambangan Bitcoin memang meningkatkan kehidupan warga Bhutan hingga tingkat tertentu. Namun, bagi warga Bhutan, hidup di Bhutan masih menawarkan sedikit harapan.
Diperkirakan bahwa sekitar 66.000 warga Bhutan saat ini tinggal di luar negeri, mayoritas di Australia. Bagi negara kecil ini dengan populasi hanya sekitar 800.000 jiwa, angka ini mewakili hampir 8% dari populasi.
Sebaliknya, hanya sekitar 3,6% dari populasi dunia yang hidup di luar negara asal mereka. Di India, angka ini adalah 2,5% dan di Pakistan, 2,8%.
Penting untuk diketahui bahwa, hingga tahun 2025, pemuda akan mewakili 45,1% dari populasi pengangguran di Bhutan. Ini berarti jumlah warga Bhutan yang tinggal di luar negeri hampir sama dengan jumlah pemuda yang menganggur di Bhutan.
Bahkan tinggal di kota Bhutan tidak menjamin prospek pekerjaan yang lebih baik hanya karena kota tersebut lebih maju. Di antara pemuda yang menganggur, 57,2% tinggal di kota.
Setiap tahun, jumlah siswa dan profesional Bhutan yang pergi ke negara-negara seperti Australia dan Kanada untuk belajar dan bekerja terus meningkat, sebuah tren yang menarik perhatian lapisan tertinggi pemerintah. Perdana Menteri Bhutan, Tshering Tobgay, menyatakan bahwa di antara 66.000 warga Bhutan yang tinggal di luar negeri, banyak di antaranya adalah pegawai negeri berpengalaman, guru, perawat, dan profesional lainnya.
"Kami tidak dapat meminta pegawai negeri untuk tidak mengundurkan diri, dan kami tidak dapat menghentikan orang untuk meninggalkan negara. Saya tidak bisa menjamin bahwa para profesional tidak akan mengundurkan diri dan, ketika mereka melakukannya, sering kali mengklaim kondisi kerja yang buruk, yang mungkin benar."
Chimi Dorji, presiden Asosiasi Bhutan di Perth, Australia, menyatakan bahwa saat ini ada lebih dari 20.000 warga Bhutan yang tinggal hanya di Perth. Dia dan istrinya pindah ke Australia pada tahun 2019; sebelumnya, dia adalah pegawai di sektor kehutanan di Bhutan.
Dia berkata: "Banyak warga Bhutan yang tinggal di Australia masih mencari tempat tinggal permanen karena mereka berencana untuk menetap dan tidak kembali ke negara asal mereka."
Tashi Zam meninggalkan Bhutan menuju Australia bersama pacarnya pada tahun 2018. Ketika mereka lulus, antara tahun 2015 dan 2016, mereka bahkan tidak mempertimbangkan untuk bepergian ke luar negeri.
"Mimpi awal kami adalah menemukan pekerjaan yang layak dan kemudian menetap di Bhutan."
Selama hampir dua tahun, mereka mencoba segala cara untuk menemukan pekerjaan, tetapi tanpa hasil. Akhirnya, keluarga mereka mengumpulkan uang untuk mendorong mereka menikah, sehingga mereka dapat melamar pekerjaan bersama.
Melihat ke belakang, kita tahu bahwa kita telah membuat pilihan yang tepat. Sekarang kita memiliki pendapatan yang baik dan dapat membantu keluarga kita.
Peternakan penambangan sangat otomatis, GMC melayani elit asing dan Bitcoin bukanlah panasea; tidak dapat menyelesaikan krisis pengangguran parah di Bhutan. Bhutan melompat langsung dari masyarakat agraris ke masyarakat finansial, tanpa sektor manufaktur/layanan yang mampu menyerap banyak pekerjaan di antara waktu itu.
Negara ini sedang naik daun di ruang cryptocurrency, tetapi rakyatnya masih menghadapi kesulitan dalam kehidupan nyata.
