Runtuhnya Silicon Valley Bank merupakan kegagalan bank terbesar sejak 2008. Kehancuran bank ini telah merambah ekosistem kripto, dengan stablecoin terbesar kedua, $USDC, mengalami penurunan nilai hingga mencapai titik terendah $0,85.

Kisah ini berawal dari peningkatan besar kerugian yang belum terealisasi baru-baru ini bagi bank-bank yang memegang obligasi. Obligasi jangka panjang di neraca bank menurun nilainya seiring dengan kenaikan suku bunga. Obligasi yang dikategorikan sebagai Obligasi yang Dimiliki hingga Jatuh Tempo (Hold-to-Maturity) tidak diturunkan nilainya ke Nilai Pasar Wajar (FMV).

Masalah mulai muncul bagi bank-bank dengan obligasi ini jika terpaksa menjual obligasi yang terdepresiasi ini untuk menghasilkan likuiditas, karena sekarang mereka menyadari kerugian tersebut pada nilai wajar aset (FMV) mereka. Inilah yang terjadi dengan Silicon Valley Bank ketika para nasabah mencoba menarik $42 miliar pada hari Kamis, 9 Maret.

Silicon Valley Bank adalah bank terbesar ke-18 di Amerika Serikat dengan total aset sekitar $209 miliar dan total simpanan $175 miliar. Untuk memenuhi penarikan sebesar $42 miliar, SVB terpaksa mulai melikuidasi portofolio obligasi mereka.

Silicon Valley Bank merugi $1,8 miliar ketika terpaksa menjual portofolio obligasi tersedia untuk dijual senilai $21 miliar yang kini harganya lebih rendah dari harga belinya. Mereka kini pada dasarnya kehilangan simpanan nasabah dan menjadi bangkrut.

SVB terpaksa menghentikan penarikan dana dan FDIC mengambil alih SVB dalam pengawasan. FDIC akan memutuskan apakah bank tersebut akan dilikuidasi sepenuhnya atau dijual ke bank lain, baik sebagian maupun seluruhnya. Deposan yang diasuransikan akan memiliki akses penuh ke dana $250.000 yang didukung FDIC pada hari Senin.

SVB membiayai separuh dari seluruh startup AS (65.000). 93% simpanan di SVB tidak diasuransikan, yang berarti startup-startup ini bisa kehilangan gaji pada hari Senin. Salah satu organisasi yang menyimpan uang di SVB adalah Circle, para pendukung $USDC. $3,3 miliar dari $43,5 miliar cadangan yang mendukung $USDC ada di SVB.

Pada hari Jumat, Circle menghentikan penukaran USDC hingga Senin karena bank tutup pada akhir pekan. Baik Binance maupun Coinbase menghentikan konversi stablecoin USDC tanpa biaya. Patokan $USDC ke $1 kemudian pecah, dengan USDC jatuh hingga 85 sen di seluruh bursa utama.

Ketika $USDC dilepas dari patokan, kekacauan pun terjadi. Delapan dari 10 kumpulan likuiditas bursa terdesentralisasi teratas menggunakan USDC atau DAI (48% didukung $USDC) sebagai salah satu pasangannya.

Aave, pasar pinjaman terdesentralisasi terkemuka terpaksa membekukan posisi.

MakerDAO, pendukung koin pasokan terdesentralisasi terkemuka terpaksa membatasi eksposur mereka ke $USDC.

Curve, 3pool dari bursa Stablecoin terkemuka, telah kehilangan USDT, sehingga hampir tidak ada likuiditas bagi USDC atau DAI (yang 48% didukung oleh USDC) untuk ditukar dengan USDT. Tether (USDT) adalah stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar dan telah mempertahankan patokannya di $1 selama gejolak ini.

Pool USDT/USDC Uniswap juga dikuras $USDT. Lebih dari $70 juta likuiditas $USDT ditarik dari pool ini oleh para trader dan LP.

Selain itu, beberapa stablecoin teratas didukung oleh $USDC, yang menyebabkan semakin banyaknya pelepasan aset kripto. $DAI, stablecoin terbesar ke-4 dengan kapitalisasi pasar $1,4 miliar, mencapai harga terendah 86 sen. $FRAX, stablecoin terbesar ke-6 dengan kapitalisasi pasar $1 miliar, mencapai harga terendah 88 sen.

Seluruh ekosistem keuangan terdesentralisasi mengalami uji stres besar-besaran, yang menimbulkan pertanyaan tentang paparan DeFi terhadap risiko terpusat. Di tengah kekacauan ini, para pengelola dana dan pemain besar mulai memindahkan dana mereka secara serentak dalam on-chain.

Kondisi likuiditas rendah akhir pekan memperburuk kepanikan dengan PTSD pasar umum dari UST/FTX. Circle telah menyatakan bahwa pencairan akan dibuka pada hari Senin, sekaligus menyatakan keyakinan mereka bahwa transfer $3,3 miliar yang mereka mulai dari SVB pada hari Kamis dapat dilunasi pada hari Senin.

Circle memiliki model bisnis yang menguntungkan yang justru diuntungkan dari kenaikan suku bunga melalui perolehan imbal hasil dari obligasi pemerintah AS. Jika terjadi defisit dalam neraca Circle, mereka mungkin dapat mengisinya melalui peningkatan pendapatan.

Kekhawatiran utamanya adalah seiring meningkatnya pencairan $USDC, persentase dukungan $USDC juga menurun. Berdasarkan asumsi pemulihan 80%, Circle berpotensi menutup lubang sebesar $660 juta dalam 5,8 bulan, tetapi hal ini tidak memerlukan likuidasi treasury mereka.

Circle telah meyakinkan pasar bahwa mereka akan menutupi kekurangan tersebut dengan sumber daya perusahaan dan kemungkinan modal eksternal selama situasi SVB diperbaiki. Pasar saat ini menetapkan harga $USDC pada 95 sen, karena semua deposan Silicon Valley Bank menunggu penyelesaian.

Menteri Keuangan AS Janet Yellen mengatakan ia sedang bekerja sama dengan regulator untuk membendung dampak negatifnya. Reuters melaporkan bahwa otoritas AS sedang mempersiapkan "tindakan material" untuk memperkuat simpanan SVB. Bloomberg melaporkan bahwa lelang Silicon Valley Bank oleh FDIC sedang berlangsung.

Pernyataan bersama dari Departemen Keuangan, Federal Reserve, dan FDIC telah dikeluarkan: "Para deposan akan memiliki akses ke seluruh uang mereka mulai Senin, 13 Maret. Para wajib pajak tidak akan menanggung kerugian apa pun terkait penyelesaian Silicon Valley Bank."

Semoga kekacauan ini segera teratasi. Terima kasih Delphi Digital atas riset dan fakta mendalam yang diberikan!

Mungkinkah ini akhir dari dunia perbankan? ATH baru untuk Bitcoin? Sebuah revolusi? Bagaimana pendapat Anda? Beri tahu saya di kolom komentar.