🚨 APAKAH KEVIN WARSH AKAN MENGGENANG PASAR DENGAN LIKUIDITAS ATAU MENYEBABKAN RISIKO PASAR OBLIGASI?
Baru-baru ini, Ketua Fed yang akan datang Kevin Warsh telah menyerukan AKORD PERBENDAHARAAN FED YANG BARU, pada dasarnya sebuah kerangka kerja yang akan menentukan bagaimana Fed dan Departemen Keuangan AS bekerja sama dalam utang, pencetakan uang, dan suku bunga.
Ini bukan hanya tentang pemotongan suku bunga.
Ya, pasar mengharapkan Warsh untuk mendukung pemotongan suku bunga seiring waktu, mungkin membawa suku bunga turun menuju kisaran 2,75%–3,0%.
Tetapi cerita yang lebih besar adalah apa yang terjadi di balik layar.
Warsh telah lama berargumen bahwa neraca besar Fed, yang dibangun melalui tahun-tahun pembelian obligasi, menarik bank sentral terlalu dalam ke dalam pembiayaan pemerintah.
Jadi rencananya bisa melibatkan:
- Fed memegang lebih banyak surat utang Jangka Pendek daripada obligasi Jangka Panjang.
- Neraca keseluruhan yang lebih kecil.
- Batasan kapan program pembelian obligasi besar dapat terjadi.
- Koordinasi lebih dekat dengan Departemen Keuangan tentang penerbitan utang.
Dan di sinilah sejarah menjadi penting. Karena AS telah melakukan sesuatu yang sangat mirip sebelumnya. Selama Perang Dunia II, utang pemerintah meledak dari sekitar $48 miliar menjadi lebih dari $260 miliar hanya dalam enam tahun. Untuk mengelola biaya pinjaman, Fed turun tangan dan mengendalikan suku bunga secara langsung.
Hasil jangka pendek ditetapkan mendekati 0,375% dan hasil jangka panjang dibatasi mendekati 2,5%.
Jika hasil mencoba untuk naik, Fed mencetak uang dan membeli obligasi untuk mendorongnya kembali turun. Kebijakan ini dikenal sebagai Pengendalian Kurva Hasil. Ini membantu pemerintah meminjam dengan murah selama perang.
Tetapi itu datang dengan konsekuensi.
Setelah kontrol masa perang berakhir, inflasi melonjak tajam. Suku bunga riil menjadi negatif. Dan Fed kehilangan independensi atas kebijakan moneter. Pada tahun 1951, sistem itu runtuh dan Akord Treasury Fed yang terkenal mengakhiri batasan hasil.
