周四（2月5日），Strategy顶着数字资产市场的压力，公布了其2025年第四季度的财报。
Strategy的季度净亏损达到124亿美元，每股收益为-42.93美元，远低于预期的2.97美元。亏损主要源于会计准则要求的按市值计价（mark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。这一巨大差距引发了对公司财务健康状况和战略方向的质疑。
截至2025年12月31日，该公司持有713,502个比特币，总成本为542.6亿美元，平均每枚成本为76,052美元，仍保持这其作为全球最大比特币企业持有者的地位。但是，这也是该公司自2023年以来，其比特币持仓市值首次跌破其累计成本价。
Dalam suasana kekecewaan investor terhadap kinerja, harga saham Strategy anjlok 17,1% pada hari Kamis. Hal ini tidak hanya menghapus semua kenaikan setelah pemilihan presiden AS, tetapi juga menyebabkan saham tersebut turun hampir 80% dari titik tertinggi historis pada November 2024.
Namun, meskipun mengalami kerugian, Strategy pada akhir 2025 masih memegang 2,3 miliar dolar AS dalam kas dan setara kas, meningkat signifikan dibandingkan tahun lalu, berkat cadangan dolar yang dibangunnya. Sebagai perbandingan, pada 31 Desember 2024, perusahaan hanya memegang 38,1 juta dolar AS.
Pendapatan kuartalan perusahaan juga melampaui ekspektasi, mencapai 123 juta dolar AS, lebih tinggi dari perkiraan 118,81 juta dolar AS, melampaui 3,53%.
Mengenai prospek ke depan, perusahaan merencanakan untuk menggandakan jumlah Bitcoin per saham dalam tujuh tahun ke depan, dan melalui strategi kredit digitalnya, menargetkan mencapai imbal hasil Bitcoin tahunan sebesar 5-14%. Strategy juga merencanakan untuk terus mengembangkan produk Stretch-nya, dan menjelajahi kemitraan produk mata uang digital.
Situasi aset dan liabilitas
Dengan harga Bitcoin saat ini telah jatuh menjadi sekitar 6,3 juta dolar AS (signifikan di bawah biaya rata-rata holding perusahaan sekitar 7,6 juta dolar AS), portofolio aset Bitcoin besar Strategy sebenarnya telah terjebak dalam kerugian akuntansi.
Strategy memikul utang konversi sebesar 8,2 miliar dolar AS, meskipun Saylor menekankan bahwa perusahaan memiliki cadangan kas sebesar 2,25 miliar dolar AS, cukup untuk menutupi pembayaran bunga dan dividen selama dua tahun ke depan, dan tidak ada risiko margin call, tetapi kekhawatiran pasar tetap ada.
CEO perusahaan Phong Le saat membahas situasi aset dan liabilitas perusahaan (termasuk obligasi konversi) menyatakan, "Rasio utang kami hanya setara dengan sepertiga dari perusahaan dengan imbal hasil tinggi."
Ia menganalisis bahwa bahkan jika harga Bitcoin jatuh 90%, nilai cadangan Bitcoin yang dimiliki perusahaan masih cukup untuk menutupi utang konversi. Namun ia juga mengakui, jika situasi ekstrem ini terjadi, perusahaan tidak akan dapat hanya mengandalkan penjualan Bitcoin untuk melunasi utang.
Phong Le menunjukkan, "Jika kami tidak dapat mencapai 'konversi utang menjadi saham', kami juga akan mencari opsi restrukturisasi utang lainnya." Pernyataan ini mengisyaratkan bahwa perusahaan berharap untuk mengubah obligasi konversi menjadi saham preferen. Namun, rencana tersebut akan membawa biaya bunga tahunan sekitar 900 juta dolar AS.
Selain itu, sebagai indikator inti yang mencerminkan hubungan antara harga saham perusahaan dan nilai holding Bitcoin, nilai pasar bersih (mNAV) perusahaan Strategy saat ini telah turun menjadi 1,09 kali. Meskipun masih mempertahankan premi kecil, nilai ini jauh dari tingkat tinggi yang muncul selama siklus kenaikan Bitcoin.
Jika nilai pasar bersih semakin meluncur menuju 1,0 kali, itu akan berarti antusiasme pasar akan hilang. Dan saat ini. Investor jelas merasa bahwa harga sahamnya sulit untuk melampaui nilai intrinsik Bitcoin yang dimiliki.
Apa kata Saylor?
Mengenai kinerja terbaru perusahaan, salah satu pendiri perusahaan Michael Saylor menyatakan, "Bitcoin adalah modal digital. Kami percaya padanya." Namun berbeda dari sikap "hanya membeli dan tidak menjual" sebelumnya, Saylor dalam rapat teleconference laporan keuangan mengakui, "Menjual Bitcoin juga merupakan opsi."
Secara keseluruhan, Saylor tetap optimis dalam rapat teleconference laporan keuangan, ia menyatakan, "Kami telah kedatangan presiden yang mendukung cryptocurrency. Dia menyebut politik sebagai elemen dasar dalam investasi cryptocurrency," bahkan, Saylor juga secara khusus menunjuk bahwa calon ketua Federal Reserve yang dinyatakan Trump, Kevin Warsh, adalah seorang pendukung cryptocurrency.
Saylor kemudian mengalihkan topik ke ancaman komputasi kuantum, ia sengaja meremehkan risiko ini, menyatakan, "Setidaknya masih dibutuhkan sepuluh tahun atau lebih lama untuk menjadi ancaman nyata." Ia dengan percaya diri menyatakan, "Jika Bitcoin perlu diperbarui, konsensus global akan terbentuk secara alami."
Salah satu pendiri perusahaan Andrew Kang menambahkan, "Tujuan kami adalah secara sistematis meningkatkan jumlah Bitcoin per saham seiring berjalannya waktu," ia menekankan fokus strategis perusahaan pada pertumbuhan Bitcoin dan nilai pemegang saham.
Meskipun manajemen perusahaan berusaha mempertahankan nada optimis, menggambarkan profitabilitas sebagai prospek yang jauh, namun saat ini, dengan Bitcoin jatuh di bawah harga pokok dan saluran pembiayaan menyusut, investor menghadapi ujian realitas yang ketat.
Meskipun Trump secara terbuka mendukung dan memiliki cryptocurrency, harga Bitcoin tetap jatuh di bawah titik terendah setelah pemilihan 2024 pada hari Kamis, yang mencerminkan keraguan pasar terhadap komitmen Trump untuk mendorong pemerintah federal membeli Bitcoin dan cryptocurrency lainnya. Menteri Keuangan AS, Yellen, pada hari Rabu menyatakan dengan jelas kepada Kongres bahwa ia tidak memiliki wewenang untuk memberikan bantuan terhadap Bitcoin.
