Ethereum sedang mengalami pembukaan staking besar-besaran yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan lebih dari 870.000 ETH (senilai 3,8 miliar dolar AS) menunggu untuk dilepaskan, mencetak rekor tertinggi sejak Januari 2024. Apa logika pasar yang tersembunyi di balik gelombang pembukaan ini? Dan dampak apa yang akan dihasilkan bagi ekosistem Ethereum?

Satu, gambaran umum inti peristiwa

Hingga pertengahan Agustus 2025, jaringan Ethereum sedang mengalami gelombang pembukaan staking yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan jumlah ETH yang menunggu untuk dibuka melonjak lebih dari 870.000 unit, dengan nilai lebih dari 3,8 miliar dolar AS berdasarkan harga saat ini.

Skala pembukaan ini telah memecahkan rekor sejarah setelah insiden penarikan Celsius pada Januari 2024, yang memicu kekhawatiran umum di pasar tentang pergerakan harga ETH dalam jangka pendek.

Meskipun jumlahnya mengejutkan, analis berpendapat bahwa ini tidak selalu menjadi sinyal pasar bearish, melainkan merupakan manifestasi alami dari pencarian efisiensi modal oleh pengguna dalam proses pematangan pasar.

Dua, latar belakang dan skala peristiwa

Ethereum menyelesaikan transisi dari mekanisme bukti kerja (PoW) ke mekanisme bukti kepemilikan (PoS) pada September 2022, yang dikenal sebagai 'The Merge'. Dalam mekanisme PoS, pengguna dapat berpartisipasi dalam verifikasi jaringan dan mendapatkan imbalan dengan melakukan staking ETH, tetapi juga harus menerima batasan antrean untuk pelunasan.

Menurut data dari validatorqueue.com, antrean keluar validator Ethereum mencapai puncaknya dengan 855.158 ETH pada pertengahan Agustus 2025, dan kemudian meningkat lebih lanjut dalam beberapa hari hingga 877.106 ETH (sekitar 3,88 miliar dolar AS).

Tiga, mengapa ada pembukaan sebesar ini?

Lonjakan suku bunga pinjaman DeFi menyebabkan strategi leverage gagal

Pada pertengahan Juli 2025, suku bunga pinjaman ETH di platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) seperti Aave melonjak dari 2-3% menjadi 10%, membuat strategi staking leverage yang populer (seperti staking berputar menggunakan token LST atau LRT) kehilangan daya tarik.

Ketika biaya pinjaman lebih tinggi dari imbal hasil staking (bahkan mencapai selisih negatif -2,25% pada akhir Juli), banyak trader memilih untuk keluar dari strategi, melunasi staking dan membayar kembali pinjaman, yang memperburuk antrean keluar validator. Khususnya, dompet bursa HTX telah menarik lebih dari 167.000 ETH dari Aave sejak Juni, memberikan dampak signifikan terhadap pasokan pasar.

Peluang arbitrase yang disebabkan oleh decoupling harga LST dan LRT

Seiring strategi leverage yang terpaksa dibongkar, token staking yang likuid seperti stETH mulai menunjukkan fenomena decoupling dari harga ETH, dengan harga perdagangan di bawah nilai ETH yang sebenarnya.

Karena pelunasan harus melalui mekanisme antrean Ethereum, menyebabkan likuiditas menjadi ketat, ini menciptakan peluang arbitrase: pengguna membeli token yang terputus pada harga rendah, lalu menunggu untuk membuka penarikan ETH secara utuh. Misalnya, strategi likuiditas EtherFi di satu platform telah mengumpulkan sekitar 20.000 permohonan keluar ETH.

Perasaan mengambil untung setelah harga ETH berlipat ganda

Sejak April 2024, harga ETH telah meningkat lebih dari 160%, mencapai titik tertinggi historis 4.878 dolar AS.

Menghadapi lonjakan besar seperti ini, banyak validator memilih untuk melunasi staking pada saat ini untuk merealisasikan keuntungan. Tindakan pengambilan untung ini adalah hal yang wajar dan sehat dalam aset yang memiliki volatilitas tinggi seperti ETH, membantu menghindari akumulasi gelembung dan redistribusi kekayaan.

Penyesuaian strategi institusi dan redistribusi dana

Beberapa perilaku pelunasan bukan untuk dijual, tetapi untuk redistribusi dana. Misalnya, memindahkan ETH ke protokol DeFi yang memberikan imbal hasil lebih tinggi, menggunakan operator verifikasi lainnya, atau mengintegrasikan node untuk meningkatkan efisiensi.

Penyesuaian strategi ini juga menarik perhatian institusi: sejak Juli, 23 institusi telah membeli lebih dari 681.000 ETH (2,57 miliar dolar AS), termasuk perusahaan seperti SharpLink Gaming dan Bitmine Technologies. Penyesuaian ini menunjukkan bahwa pasar tetap percaya pada prospek jangka panjang ETH, terutama terhadap peningkatan masa depan Ethereum (seperti solusi skalabilitas).

Mempersiapkan ETF staking ETH

Investor memperkirakan bahwa Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mungkin akan segera menyetujui ETF berbasis staking ETH pada Oktober 2025. Ini dapat mendorong beberapa validator untuk melunasi lebih awal dan beralih ke produk staking yang lebih patuh dan transparan.

Bagi institusi dan individu yang ingin berinvestasi dalam ETH melalui saluran keuangan tradisional, ETF akan menjadi titik masuk yang penting, yang mungkin lebih lanjut memperluas basis investasi ETH.

Empat, 'katup pengaman' jaringan Ethereum

Menghadapi permintaan pembukaan sebesar ini, desain dari jaringan Ethereum itu sendiri berperan sebagai penyangga yang penting:

Mekanisme keluar yang teratur

Mekanisme PoS Ethereum memastikan stabilitas jaringan dengan hanya mengizinkan 8-10 validator keluar setiap epoch (sekitar 6,4 menit). Desain ini mencegah penarikan besar-besaran oleh validator yang dapat menyebabkan ketidakstabilan jaringan.

Saat ini, karena permintaan untuk pelunasan melonjak, waktu tunggu untuk keluar telah diperpanjang hingga 15 hari, menjadi yang tertinggi tahun ini, hanya di belakang antrean enam hari yang dipicu oleh pelunasan 550.000 ETH dari Celsius pada Januari 2024.

Aliran staking masih melebihi jumlah pelunasan

Meskipun gelombang pembukaan menarik perhatian, permintaan untuk staking ETH tetap kuat. Sejak Juni, jumlah ETH yang masuk antrean verifikasi dalam sehari melebihi 450.000 unit, bahkan melampaui jumlah pelunasan.

Saat ini, sekitar 29,5% dari ETH yang beredar (sekitar 35,3 juta hingga 35,7 juta unit) berada dalam status staking, menunjukkan bahwa jaringan secara keseluruhan masih beroperasi dengan baik.

Lima, dampak pasar dan prospek masa depan

Pengaruh tekanan jual jangka pendek terhadap harga

Jumlah ETH yang menunggu untuk dilunasi memang dapat menciptakan tekanan jual. Pada 6 Agustus, tercatat selisih jual beli negatif sebesar 116.000 ETH (tekanan jual bersih -418 juta dolar AS), menjadi yang tertinggi kedua dalam sejarah.

Harga perdagangan ETH saat ini sekitar 4.500 dolar AS, turun 7% dari puncak 2025.

Keyakinan jangka panjang tetap kuat

Meskipun menghadapi tekanan jual jangka pendek, keyakinan pasar terhadap ETH dalam jangka panjang tetap kuat. Total ETH yang dimiliki oleh perusahaan saat ini mencapai 966.000 unit, meningkat delapan kali lipat sejak awal tahun, mencerminkan keyakinan investor jangka panjang terhadap prospek ETH.

Aliran dana ETF tetap stabil, dengan masuknya dana harian mencapai 400 juta hingga 1 miliar dolar AS, dengan net inflow mencapai 160 juta dolar AS di bulan Juli (hanya terjadi satu kali pada 5 Agustus dengan aliran keluar sebesar 500 juta dolar AS).

Pemisahan pasar

Gelombang pembukaan ini dapat menyebabkan pemisahan pasar: trader jangka pendek mungkin menghadapi tantangan volatilitas harga yang meningkat, sementara investor jangka panjang mungkin melihat penyesuaian ini sebagai kesempatan untuk menambah kepemilikan.

Juan Leon, kepala strategi investasi di Bitwise, menunjukkan: “Pelepasan staking biasanya tidak memicu kejatuhan mendadak, tetapi pada saat pasar tertekan, itu dapat berfungsi seperti keran pasokan baru yang terus dibuka. Jika skala pelepasan melebihi permintaan baru untuk ETH, maka akan memberikan tekanan penurunan pada harga.”