Kami bukan praktisi, kami adalah investor. Yang perlu kita pahami bukanlah prinsip teknologi, namun nilai investasi yang dapat dihasilkan oleh teknologi.

Terus terang, yang harus kita perhatikan adalah perubahan seperti apa yang dapat dihasilkan oleh suatu teknologi, seberapa besar pasar yang akan diciptakannya, dan seberapa besar laba atas investasi yang dihasilkannya.

Kita harus menempatkan pentingnya teknologi dalam industri dan jalurnya, dan menilai pentingnya teknologi pada tingkat makro, sehingga dapat membuat keputusan investasi yang baik.

Mari langsung ke intinya. Mari kita bicara tentang ide penelitian dan analisis saya di jalur LSD, serta keputusan investasi saya pada proyek tertentu seperti Lido dan SSV. Saya harap semakin banyak teman yang dapat memahami konsep investasi nilai risiko kripto.

Apa sebenarnya trek LSD itu?

"LSD" adalah singkatan bahasa Inggris, dan nama lengkapnya adalah Liquid Staking Derivatives, yaitu Liquid Staking Derivatives.

Staking adalah salah satu metode “penambangan” yang sering disebut dalam industri enkripsi. Misalnya, Bitcoin mengandalkan penyelesaian masalah untuk memverifikasi transaksi, sehingga memerlukan dukungan daya komputasi, yang kami sebut mekanisme proof-of-work (POW).

Cara untuk memverifikasi transaksi on-chain yang terkait dengan POW disebut mekanisme Proof of Stake (POS).

Pengguna perlu membuktikan kepemilikan sejumlah mata uang digital. Cara untuk membuktikannya adalah dengan mempertaruhkan token yang Anda miliki di jaringan blockchain dan mendapatkan penghasilan darinya. Sumber pendapatannya adalah token yang diproduksi pada rantai tertentu.

Misalnya, sebagian besar rantai publik yang kita kenal, seperti EOS (eos), Solana (sol), Tezos (XTZ), dan Cardano (ADA), semuanya merupakan mekanisme bukti kepemilikan (POS) atau bukti proksi. -mekanisme pasak (DPOS).

Untuk memahaminya, menjaminkan token yang Anda pegang ke dalam blockchain yang sesuai dan memperoleh pendapatan staking disebut derivatif staking likuiditas.

Namun, tidak mudah bagi pengguna untuk berpartisipasi langsung dalam pertaruhan asli berbagai rantai publik. Ambang batas dana, pendapatan, operasi, dan pembelajaran sangat tinggi. Misalnya, EOS perlu dijalankan untuk super node, dan Ethereum juga memerlukan 32 ETH untuk memulai, yang sangat sulit bagi sebagian besar pengguna untuk berpartisipasi dan mendapatkan manfaat staking.

Oleh karena itu, jalur LSD mulai perlahan mendapatkan proyek layanan. Seperti Validator P2P dan berbagai bursa terpusat, telah mulai menyediakan saluran janji yang lebih sederhana untuk mendapatkan biaya penanganan.

Diantaranya, menurut metode ikrar yang berbeda, bidang-bidang yang lebih terbagi telah diturunkan. Misalnya, ada janji jenis hak asuh yang didukung secara resmi, di mana pengguna hanya perlu menjanjikan token tanpa memerlukan perangkat keras untuk menjalankan node; dan dalam janji jenis kelompok, beberapa orang mengumpulkan dana yang cukup dan menyerahkannya ke pihak ketiga platform untuk hak asuh.

Dua metode di atas adalah metode janji terdesentralisasi, yang dijalankan dengan kontrak pintar. Yang lainnya adalah berjanji pada bursa terpusat, dan bursa tersebut memberi Anda bunga kotak hitam.

Lagu LSD yang saya tidak suka

*Logika pengembangan pertaruhan likuiditas berdasarkan pembuat pasar otomatis

Sebenarnya, hal di atas hanyalah LSD dari POS. Pada awal Juli 2020, sumber ledakan DeFi adalah munculnya pertaruhan likuiditas untuk pembuat pasar otomatis.

Meskipun banyak hasil staking DeFi pada saat itu berada di luar imajinasi, berbagai apa yang disebut “ranjau utama” dapat menghasilkan pendapatan beberapa kali atau bahkan puluhan kali lipat.

Namun, tingkat pengembalian yang tinggi ini pasti tidak berkelanjutan, karena seiring dengan menurunnya jumlah orang yang berpartisipasi dalam staking dan pasar di masa depan, tingkat pengembalian LSD pasti akan turun ke tingkat yang mirip dengan tingkat bebas risiko. pengembalian.

Oleh karena itu, dalam membandingkan proyek jalur DeFi besar seperti AAVE\UNI\SNX dan jalur derivatif janji yang terbagi, kami dengan tegas berfokus pada sektor DeFi asli.

Hal ini juga benar adanya. Melalui verifikasi pasar, laba atas investasi proyek DeFi 1.0 pada saat itu jauh lebih tersegmentasi.

*Logika pengembangan staking likuiditas berbasis POS

Setelah mengalami booming DeFi dan NFT, di penghujung tahun 2020, ledakan public chain seperti BSC, Solana, dan Terra kembali memicu perhatian hangat terhadap LSD.

Seperti disebutkan di atas, pendapatan penyedia layanan LSD berasal dari biaya penanganan. Jadi masalah terbesar yang dihadapi trek LSD adalah langit-langitnya terlalu rendah.

Pada saat itu, kegilaan penambangan likuiditas telah berlalu, dan tingkat imbal hasil telah kembali ke tahap yang relatif normal. Hasil staking tahunan Solana adalah 1,5~5%, AAVE adalah 6~7%, dan hasil staking dari proyek-proyek besar terkemuka lainnya dipertahankan pada tingkat ini.

Namun, ketika saya mempelajari dan menilai jalur LSD lagi, saya menemukan dua masalah yang sangat kritis:

1. Tingkat komitmen rantai publik POS utama tetap tinggi (umumnya 60~70%), sehingga sulit untuk mendapatkan peluang pertumbuhan endogen.

2. Keuntungan jalur LSD dibatasi oleh nilai pasar rantai publik. Kecuali Ethereum, total nilai pasar dari 10 rantai publik POS teratas hanya seratus miliar dolar AS, dan imajinasi jalur tersebut kurang bagus. .

Kemudian, saya menilai jalur LSD perlu membuka batas atas, dan harus menjadi tingkat pengembalian bebas risiko di industri, sehingga memperoleh ukuran pasar yang serupa dengan pasar utang di keuangan tradisional, sehingga memperoleh imajinasi penilaian yang lebih luas.

Namun, rantai publik POS tidak dapat membangun parit jangka panjang dalam hal ekologi atau parit yang mendasarinya. Jadi bagaimana likuiditas yang bergantung pada rantai publik POS bisa menjadi "utang nasional" dunia kripto?

Jelasnya, LSD masih belum bisa diberikan saat ini.​

Prestasi bersama antara Ethereum 2.0 dan LSD

Seiring dengan kemajuan Ethereum 2.0, permasalahan utama pada jalur LSD akhirnya terselesaikan:

1. Ethereum Beacon Chain memberikan imbalan staking ETH baru, dan tingkat pertumbuhan endogen meningkat;

2. Total nilai pasar ETH menyumbang 18% dari industri kripto. Ia memiliki konsensus nilai yang kuat dan dapat mendukung ETH untuk menjadi suku bunga industri yang bebas risiko.

3. Lihat "Pandangan Saya tentang Ethereum: 5 Tahun, 100 Juta, 30X". Ethereum masih akan sangat eksplosif di masa depan, dan potensi pertumbuhan pasar secara keseluruhan sangat besar.

Pada titik ini, saya percaya bahwa jalur LSD yang dikombinasikan dengan Ethereum telah menjadi jalur penting yang tidak dapat diabaikan, dan saya mulai fokus padanya.

Logikanya sudah mapan, kita membutuhkan data pasar untuk mendukung keputusan investasi.

Taruhan Ethereum dimulai pada awal tahun 2020, dan pada periode yang sama, Lido, sebuah perjanjian layanan yang menurunkan ambang batas taruhan untuk Ethereum, juga muncul. Namun sebelum mengambil keputusan investasi, yang perlu kita lihat adalah kepastian yang lebih jelas.

Jadi saya telah memperhatikan seluruh data staking Ethereum, dan mulai melakukan uji tuntas pra-investasi di jalur LSD dan Lido.

Pada Juni 2022, seluruh tingkat jaminan Ethereum adalah 10%, jumlah ETH yang dijanjikan mendekati 1300W, dan hasil jaminan sekitar 4,5%. Protokol LSD menyumbang 32% dari total jumlah yang dijanjikan; janji pertukaran menyumbang 28%, janji pihak ketiga menyumbang 23%, dan sisa Kumpulan dan node pribadi berjumlah sekitar 17%.

Di antara mereka, satu-satunya yang memiliki efek terdepan adalah Lido dalam protokol LSD, yang menempati hampir 90% pangsa pasar seluruh jalur protokol LSD dan menangkap lebih dari 3,5 juta ETH. Biaya penanganannya adalah 10% dari pendapatan yang dijaminkan .

Pada titik ini, kita dapat membuat ekspektasi yang masuk akal terhadap pasar masa depan dan membuat penilaian yang diharapkan terhadap Lido.

Jumlah ETH yang beredar saat ini adalah 120 juta. Diasumsikan bahwa tingkat penjaminan Ethereum dapat mencapai tingkat penjaminan rantai publik lainnya (yaitu 60~70%).

Kemudian jumlah Ethereum yang dijanjikan adalah 72 juta; berdasarkan 30% saham Lido saat ini, Lido akan memperoleh 21,6 juta ETH. Berdasarkan hasil taruhan 4% dan biaya penanganan 10%, pendapatan tahunan Lido adalah sekitar 86,400 ETH.

Intervensi dalam harga ETH. Jika ETH kembali ke 4,8KUSDT di pasar bullish, pendapatan tahunan Lido akan menjadi 414 juta USDT; jika ETH mencapai 10KUSDT di pasar bullish berikutnya, pendapatan tahunan Lido akan menjadi 864 juta USDT.

Di pasar bullish terakhir, uniswap memiliki pendapatan maksimum sebesar US$1 miliar, nilai pasar terdilusi penuh hampir 40 miliar, dan rasio harga terhadap penjualan sebesar 40 kali lipat.

*Rasio harga terhadap penjualan Lido adalah 40 kali lipat, maka nilai pasar Lido adalah 16,56~34,56 miliar USDT, dan harga unit LDO adalah 16,5U~34,5U;

*Rasio harga terhadap penjualan Lido adalah 30 kali lipat, maka nilai pasar Lido adalah 12,42 hingga 25,92 miliar USDT, dan harga unit LDO adalah 12,4 hingga 25,9U;

*Rasio harga terhadap penjualan Lido adalah 20 kali lipat, maka nilai pasar Lido adalah 8,28~17,28 miliar USDT, dan harga satuan LDO adalah 8,2~17,2U.

Dari akhir Juni hingga Juli 2022, setelah kami menyelesaikan position building (0,68U), kami segera mengumumkan hasil penelitian dan keputusan investasi di komunitas internal, dan mengumumkan keputusan investasi secara eksternal selama siaran langsung pada pertengahan Juli.

Perlu disebutkan bahwa protokol unsiwap sendiri tidak memiliki pendapatan, dan semua pendapatan didistribusikan ke LP; sementara Lido hanya perlu mendistribusikan 50% pendapatan ke validator node hulu seperti SSV. Oleh karena itu, kami juga menyuarakan keprihatinan tentang proyek hulu seperti SSV di seluruh tautan LSD.

Pada bulan Desember 2022, LDO mengalami koreksi besar pertamanya. Berdasarkan analisis pasar yang komprehensif, kami yakin bahwa logika jangka panjang jalur LSD tidak berubah ekspektasi negatif, kami sekali lagi mengumumkan rencana pengambilan keputusan baru.

Ini adalah pendekatan keseluruhan saya terhadap jalur LSD mulai dari analisis intervensi hingga pengambilan keputusan investasi. Menurut saya, dua poin terpenting dalam berinvestasi adalah:

1. Kita harus menjaga pemikiran yang mendalam dan makro tentang perkembangan industri. Karena hanya dengan cara inilah kita dapat melihat lebih jauh dan lebih dalam dibandingkan yang lain, dan memahami terlebih dahulu isu-isu utama yang benar-benar mempengaruhi hasil investasi.

2. Sistem investasi harus ditetapkan. Karena hanya sistem investasi lengkap yang dapat mendukung Anda dalam mengubah pengetahuan utama Anda menjadi keputusan investasi rasional dan tindakan posisi berkelanjutan.

Jika Anda hanya mengandalkan teknologi, analisis K-line, atau berita untuk berpartisipasi dalam spekulasi tanpa dukungan logis, pada akhirnya Anda tidak hanya akan gagal mencapai keuntungan super pada proyek apa pun, tetapi Anda juga akan menderita karena ketidaktahuan pasar. meninggalkan kosong.

Di masa depan, saya akan terus membagikan penelitian dan penilaian saya tentang industri, jalur, proyek, dan logika investasi dalam artikel.

itu saja.