Aset kripto lebih mengecewakan daripada sebuah revolusi bagi banyak pengguna, dan badan-badan global seperti IMF dan Dewan Stabilitas Keuangan mendesak peraturan yang lebih ketat.

Namun, beberapa teknologi yang berkembang pesat di balik kripto pada akhirnya mungkin memberikan harapan yang lebih besar. Sektor swasta terus berinovasi dan menyesuaikan layanan keuangan.

Namun sektor publik juga harus memanfaatkan teknologi untuk meningkatkan infrastruktur pembayarannya dan memastikan interoperabilitas, keamanan, dan efisiensi dalam keuangan digital, seperti yang kami catat dalam makalah kerja baru-baru ini: Platform Penukaran dan Kontrak Multi-Mata Uang. Pihak lain juga mengemukakan pandangan serupa.

Teknologi telah maju pesat

Teknologi pembayaran baru meliputi tokenisasi, enkripsi, dan pemrograman:

• Tokenisasi berarti mewakili hak milik atas suatu aset, seperti uang, pada buku besar elektronik—basis data yang dimiliki oleh semua pelaku pasar, yang dioptimalkan agar dapat diakses secara luas, disinkronkan, mudah diperbarui, dan anti-rusak. Anonimitas saldo dan transaksi token tidak diperlukan (dan pada kenyataannya merusak integritas keuangan).

• Enkripsi membantu memisahkan pemeriksaan kepatuhan dari transaksi sehingga hanya pihak yang berwenang yang dapat mengakses informasi sensitif. Hal ini memfasilitasi transparansi sekaligus meningkatkan kepercayaan.

• Kemampuan pemrograman memungkinkan kontrak keuangan ditulis dengan lebih mudah dan dieksekusi secara otomatis, seperti halnya dengan “kontrak pintar”, tanpa bergantung pada pihak ketiga yang tepercaya.

Inovasi sektor swasta

Dengan alat-alat baru ini, sektor swasta berinovasi dalam cara-cara yang mungkin lebih transformatif daripada gelombang awal aset kripto: tokenisasi aset keuangan, tokenisasi uang, dan otomatisasi.

Tokenisasi saham, obligasi, dan aset lainnya dapat memangkas biaya perdagangan, mengintegrasikan pasar, dan memperluas akses. Namun, untuk membayar aset tersebut, diperlukan uang pada buku besar yang kompatibel. Salah satu contohnya adalah stablecoin, sejauh mereka mematuhi peraturan. Yang lebih penting, bank sedang menguji rekening giro yang ditokenisasi. Dan otomatisasi tersebar luas, yang memungkinkan pihak ketiga untuk memprogram fungsionalitas seperti halnya pengembang membuat aplikasi telepon pintar.

Sementara sektor swasta mendorong batasan inovasi dan kustomisasi, sektor swasta tidak akan memastikan bahwa transaksi aman, efisien, dan dapat dioperasikan bersama, bahkan jika diatur dengan baik. Sebaliknya, sektor swasta cenderung menciptakan jaringan khusus klien untuk memperdagangkan aset dan melakukan pembayaran. Buku besar terbuka mungkin muncul dalam upaya menjembatani jaringan pribadi, tetapi cenderung tidak memiliki standarisasi dan investasi yang cukup mengingat potensi keuntungan yang terbatas. Dan menggunakan bentuk uang pribadi untuk menyelesaikan transaksi akan membahayakan rekanan.

Peran bank sentral

Mata uang digital bank sentral dapat membantu karena sifat gandanya sebagai instrumen moneter—penyimpanan nilai dan alat pembayaran—tetapi juga sebagai infrastruktur yang penting untuk menyelesaikan dan mengkliringkan transaksi. Pembahasan kebijakan sebagian besar difokuskan pada aspek pertama, tetapi kami yakin aspek kedua harus mendapat perhatian yang sama besarnya.

Sebagai instrumen moneter, CBDC memberikan keamanan; mengurangi risiko rekanan dan menyediakan likuiditas dalam pembayaran. Namun sebagai infrastruktur, CBDC dapat menghadirkan interoperabilitas dan efisiensi di antara jaringan privat untuk uang digital dan bahkan aset.

Pembayaran dapat dilakukan dari satu uang pribadi ke uang pribadi lainnya, melalui buku besar atau platform CBDC. Uang dapat disimpan di platform CBDC, lalu dilepaskan saat kondisi tertentu terpenuhi, seperti saat aset yang ditokenisasi diterima. Dan platform CBDC dapat menawarkan bahasa pemrograman dasar untuk memastikan kontrak pintar tepercaya dan kompatibel satu sama lain. Itu juga akan menjadi barang publik di dunia digital masa depan.

Pembayaran lintas batas

Visi yang sama berlaku untuk pembayaran lintas batas, meskipun tata kelolanya menjadi lebih rumit (topik penting yang kita bahas di lain waktu).

Sebuah platform publik dapat memungkinkan bank dan lembaga keuangan teregulasi lainnya untuk memperdagangkan representasi digital cadangan bank sentral domestik lintas batas, seperti yang disarankan dalam makalah kerja kami.

Peserta dapat memperdagangkan cadangan bank sentral yang aman tanpa diatur secara formal oleh masing-masing bank sentral, atau memerlukan perubahan besar pada sistem pembayaran nasional.

Sekali lagi, transaksi memerlukan lebih dari sekadar pergerakan dana. Pembagian risiko, pertukaran mata uang, pengelolaan likuiditas—semuanya merupakan bagian dari paket tersebut.

Berkat buku besar tunggal dan kemampuan pemrograman, mata uang dapat dipertukarkan secara bersamaan, sehingga satu pihak tidak menanggung risiko pihak lain meninggalkannya. Secara umum, kontrak pembagian risiko dapat ditulis, lelang dapat mendukung pasar mata uang yang jarang diperdagangkan, dan batasan arus modal (yang berlaku di banyak negara) dapat diotomatisasi.

Yang terpenting, platform tersebut akan meminimalkan risiko yang melekat pada kontrak semacam itu. Platform tersebut akan memastikan bahwa kontrak didukung sepenuhnya dengan uang yang dititipkan, dieksekusi secara otomatis untuk menghindari perdagangan yang gagal, dan konsisten satu sama lain. Misalnya, kontrak untuk menerima pembayaran besok dapat dijadikan agunan hari ini, sehingga menurunkan biaya dana yang menganggur.

Selain transfer nilai, enkripsi dapat membantu mengelola transfer informasi. Misalnya, platform dapat memeriksa apakah peserta mematuhi persyaratan anti pencucian uang, tetapi memungkinkan mereka untuk menawar secara anonim di platform, misalnya, untuk valuta asing, sambil tetap melihat saldo agregat antara penawaran dan permintaan.

Dengan demikian, teknologi dapat mendukung tujuan utama kebijakan publik:

• Interoperabilitas antar mata uang nasional;

• Keamanan berkat cadangan bank sentral yang disimpan, finalitas penyelesaian, dan eksekusi kontrak otomatis;

• Efisiensi dari biaya transaksi yang rendah, partisipasi terbuka, konsistensi kontrak, dan transparansi.

Masih banyak yang harus dieksplorasi, dan visi ini masih terbentuk. Kripto didorong oleh upaya untuk menghindari perantara dan pengawasan publik. Ironisnya, nilai sebenarnya mungkin berasal dari teknologi yang dapat dimanfaatkan sektor publik untuk meningkatkan pembayaran dan infrastruktur keuangan demi kebaikan publik—untuk menyuntikkan interoperabilitas, keamanan, dan efisiensi ke dalam inovasi dan kustomisasi sektor swasta.