1. Ikhtisar perpustakaan opsi DeFi
DeFi Option Vaults (DOV), juga dikenal sebagai Theta Vaults, mengacu pada pengguna yang menyetor dana ke Vault yang sesuai. Protokol secara otomatis menjual opsi Eropa jangka tetap di pasar berdasarkan strategi yang telah ditentukan sebelumnya dan mentransfer akumulasi biaya opsi didistribusikan ke pengguna.
Model ini mirip dengan agregator pendapatan DeFi, menghilangkan kebutuhan pengguna untuk meneliti dan menggabungkan sendiri strategi opsi yang relatif kompleks, memperluas basis pengguna opsi dan produk terstruktur, dan menurunkan hambatan (seperti kualifikasi investor yang memenuhi syarat).
Melalui agregasi Vaults, pengguna juga dapat menghemat biaya bahan bakar untuk aktivitas on-chain.
Penambangan likuiditas DeFi tradisional biasanya memberi pengguna tingkat pengembalian yang luar biasa pada tahap awal. Selain berbagi biaya transaksi, biasanya juga mensubsidi LP melalui penerbitan token tambahan. Namun, pada periode selanjutnya, tekanan penjualan pada token meningkat dan harga turun akan menyebabkan penurunan tingkat pengembalian.
Pendapatan DOV berasal dari volatilitas yang tersirat pada saat perdagangan opsi, bukan subsidi.
Secara keseluruhan, DOV belum menjadi arus utama di pasar DeFi. Ini masih dalam tahap pengembangan yang relatif awal (muncul secara bertahap pada tahun 2021) dan memiliki basis pengguna yang kecil. Namun, atribut Lego dari DeFi secara alami cocok untuk membangun produk terstruktur dan juga bisa membangun portofolio investasi lintas protokol (Misalnya, POS Staking+LSD+penambangan likuiditas+kombinasi opsi jual).
2. Ikhtisar Pembiayaan Pita
https://app.ribbon.finance/
Ribbon Finance adalah proyek produk terstruktur DeFi pertama yang mendukung banyak rantai (Ethereum, Solana, Avalanche) dan menjalankan strategi opsi otomatis melalui kontrak pintar. Kontrak pintarnya telah diaudit kodenya oleh Peckshield, ChainSafe, dll.
Proyek ini didirikan pada awal tahun 2021, dengan total jumlah pembiayaan sebesar US$16,6 juta. Investor utama termasuk Paradigm, Dragonfly Capital, dan Coinbase.
TVL Ribbon Finance saat ini adalah sekitar US$55 juta, dan TVL puncaknya mencapai US$300 juta.
Pendapatan proyek terutama berasal dari pembagian pendapatan investasi pengguna dan biaya manajemen. Jika strategi ini menguntungkan pada minggu itu, biaya manajemen sebesar 2% dari skala manajemen aset tahunan (0,038% per minggu) akan dikenakan, dan 10% dari keuntungan. akan dibagikan; jika strateginya tidak menghasilkan keuntungan pada minggu itu, Jika Anda dapat memperoleh keuntungan, tidak ada biaya yang akan dikenakan.
Mekanisme ini tidak memiliki mekanisme yang mirip dengan high water mark, jadi jika pengguna kehilangan uang dalam satu minggu dan mendapat untung dalam satu minggu, meskipun total pendapatannya nol, protokol akan tetap membebankan bagi hasil selama satu minggu.
Menurut data TokenTerminal, protokol ini memperoleh total pendapatan sebesar US$5,09 juta pada tahun 2022, yang mencakup sekitar 5% dari ukuran modal.
Sebagai proyek DOV awal, Ribbon Finance telah menyediakan sejumlah besar likuiditas ke bursa opsi terdesentralisasi Opyn.
Namun, DOV murni juga memiliki kekurangan. Alasan utamanya adalah karena hanya dapat menerapkan strategi penjual opsi. Terlalu sederhana dan kurang fleksibel. Pengguna hanya dapat secara pasif menerima produk dengan tanggal kedaluwarsa dan harga eksekusi yang disesuaikan.
3. Strategi & Produk
Pada versi awal Ribbon V1, manajer memilih harga kesepakatan (strike price) dari opsi minggu ini untuk perbendaharaannya. Kemudian, versi terbaru dari Ribbon V2 menghitung harga eksekusi melalui kontrak pintar, menghindari pengambilan keputusan manual dan peningkatan desentralisasi dan skalabilitas.
Opsi diselesaikan secara tunai, sedangkan produk mata uang ganda umum dikirimkan secara fisik.
1) Mekanisme strategi
a) Pemilihan Serangan Algoritmik:
Algoritmenya akan memilih opsi yang kedaluwarsa minggu depan dan memiliki nilai Delta 0,1 (parameter default dapat berubah dan ditentukan oleh komunitas) sebagai objek penjualan. Karena nilai opsi yang sangat out-of-the-money mendekati 0, maka penting untuk memilih opsi dengan harga pelaksanaan yang sesuai (berbagai tingkat out-of-the-money) untuk mendapatkan keseimbangan antara risiko dan keuntungan.
Protokol akan menggunakan model BS untuk menghitung harga pelaksanaan opsi penjualan strategi berdasarkan volatilitas, dan melakukannya sebelum mengeksekusi strategi setiap hari Jumat.
Harga spot diperoleh melalui mesin oracle Chainlink; harga saat kedaluwarsa disediakan oleh mesin oracle Pyth.
Volatilitas pasar diperoleh melalui oracle volatilitas RVOL yang dikembangkan sendiri (sumber tertutup) melalui data historis harga transaksi Uniswap v3. Untuk BTC dan ETH, data volatilitas Deribit akan digunakan untuk pembaruan.
Ekspansi—Dasar-dasar model penetapan harga opsi:
Pohon biner dan model BS
Mengambil opsi panggilan sebagai contoh, terlepas dari diskonnya, logika penetapan harga dasar dari opsi adalah:
Namun pada kenyataannya, harga S dari aset dasar tidak dapat ditentukan, namun probabilitas tren harga yang berbeda dapat diasumsikan untuk menghitung nilai opsi. Ini adalah prinsip dasar model penetapan harga pohon biner.
Memperluas tahapan pohon biner ke node tak terhingga dan periode kecil tak terhingga (melalui kalkulus), diperoleh model BS (Model Black-Scholes, model Black-Scholes), yang merupakan rumus dasar penetapan harga opsi dan telah memenangkan Hadiah Nobel. . Hadiah Bell di bidang Ekonomi.
Asumsi dasar terpentingnya berkaitan dengan probabilitas, yaitu harga aset yang mendasarinya (saham) mengikuti gerak geometri Brown (random walk), dan pengembalian logaritmik aset tersebut mengikuti distribusi normal.
Rumus ini secara kasar dapat dipahami sebagai berikut: melalui fungsi distribusi probabilitas CDF dari distribusi normal (Nd1 dalam pengumuman), diperoleh harga aset pada tanggal jatuh tempo melalui Nd2, diperoleh harga eksekusi (karena tidak diketahui apakah opsi tersebut berharga pada saat habis masa berlakunya).
Nd1 dalam rumusnya menggambarkan sensitivitas harga opsi terhadap aset dasar (yaitu delta opsi), dan juga dapat dipahami sebagai ekspektasi harga aset dasar pada saat kedaluwarsa; ekspektasi biaya eksekusi opsi, yaitu harga opsi yang dieksekusi.
Logika yang mendasari model penetapan harga adalah menghitung ekspektasi melalui probabilitas. Misalnya, simulasi Monte Carlo mengasumsikan distribusi probabilitas, melakukan simulasi jalur berkali-kali, dan akhirnya memperoleh rata-rata dari kemungkinan yang tak terhitung jumlahnya.
b) Lelang Theta Vault:
Setiap hari Jumat, Theta Vault akan menyetor semua dana yang diterima minggu itu ke dalam bursa opsi terdesentralisasi Opyn, dan mint akan menerbitkan oToken sebagai sertifikat.
OToken ini akan dilelang di pasar pencocokan OTC institusi Paradise.co dalam bentuk lelang buta (penawaran tersembunyi, penawar tertinggi menang), dan premi akan dikumpulkan sebagai pendapatan jaminan.
Jika opsi telah habis masa berlakunya dan mengalami kerugian karena pihak lawan melaksanakan opsi tersebut, maka jaminan (koin) yang diperoleh dari Opyn akan berkurang.
2) Produk
Versi awal V1 menyediakan strategi beli straddle, namun karena relatif khusus dan tidak ada kekurangan produk spekulatif dalam lingkaran mata uang, maka produk ini tidak terlalu populer dan telah dihapus dari rak.
Saat ini terdapat 3 produk, antara lain Covered Call, Put Selling dan strategi pelestarian modal. Semua opsi adalah opsi Eropa.
a）Panggilan Tertutup
Hal ini mirip dengan investasi mata uang ganda - jual tinggi, tetapi produknya dikirimkan secara tunai, yaitu, hanya jumlah koin yang sesuai dengan selisih antara harga spot dan harga eksekusi yang dikurangi.
Pengguna menjanjikan tempat yang sesuai dan memasuki perpustakaan opsi. Strategi Covered Call dieksekusi setiap minggu sejak perjanjian (setiap hari Jumat) dan opsi call yang kedaluwarsa minggu depan dijual di pasar opsi yang sesuai ; pengguna menerima token opsi sebagai sertifikat.
Strategi ini merupakan produk keuangan yang mengejar tingkat kemenangan yang tinggi dan rasio keuntungan-kerugian yang rendah. Sekalipun harga mata uang naik tajam, mengakibatkan kerugian berdasarkan mata uang, selisihnya akan dikurangi setelah penyelesaian tunai dan akan tetap menguntungkan berdasarkan pada keuntungan. Perhitungan berbasis U.
Mengambil contoh produk T-SOL-C (strategi penjualan opsi panggilan SOL), karena pasar bearish pada tahun 2022, tingkat kemenangan mingguan panggilan pendek mencapai 91,67%. Desember, retracement standar mata uang produk relatif besar. Namun jika dihitung dengan standar U masih menguntungkan dari Desember hingga sekarang.
b）Jual Jual
Strategi menjual opsi Put telanjang saja dapat menghasilkan pendapatan tetap ketika pasar sedang datar atau naik. Namun, produk ini juga dikirimkan secara tunai, sehingga tidak cocok untuk mengumpulkan koin.
Penjual opsi memiliki tingkat kemenangan yang tinggi namun rasio untung-ruginya buruk. Ketika pasar turun secara signifikan, retracementnya besar.
c) Produk jaminan modal: R-EARN
Pita disebut strategi kemenangan kembar, yang pada dasarnya adalah sirip hiu dua arah. Saat membeli pendapatan tetap, Anda juga membeli opsi penghalang panggilan + opsi penghalang put.
Hasil dasarnya adalah 2%, dan batas atas dan bawahnya adalah 8% di atas dan di bawah harga eksekusi.
Perlu dicatat bahwa pendapatan Ribbon yang dijamin diberikan melalui produk pinjamannya, Ribbon Lend, yang semuanya merupakan pinjaman permintaan tanpa jaminan kepada pembuat pasar tepercaya.
Status pinjamannya 100% kepada Wintermute. Karena pinjaman tanpa jaminan, produk ini memiliki risiko kredit tertentu.
d) Produk jaminan modal: R-STETH-EARN
Pita disebut strategi lumba-lumba, yang pada dasarnya adalah sirip hiu bullish. Saat membeli pendapatan tetap, Anda juga membeli opsi penghalang panggilan.
Namun, aset dasar yang digunakan oleh Ribbon adalah stETH. Pengguna dapat memilih untuk berinvestasi di ETH atau stETH, dan sumber pendapatan berbasis mata uangnya adalah janji Ethereum dari platform Lido.
Karena ETH yang diinvestasikan oleh pengguna akan dikembalikan ke stETH (sebelum peningkatan Shanghai, janji Ethereum tidak dapat diubah), pengguna akan menderita kerugian jika nilai tukar ETH dan stETH dipisahkan. Pada platform Ribbon, keduanya sama secara default.
Harga pelaksanaan produk ini didasarkan pada ETH, dan hasilnya dikirim dalam bentuk stETH.
Karena opsi penghalang adalah produk non-standar, semua transaksi opsi Pita pada produk ini dilakukan melalui pembuat pasar eksternal, sehingga terdapat risiko kegagalan pihak lawan.
4. Struktur platform
1) Usia
Pertukaran opsi terdesentralisasi Ribbon Finance yang akan datang menggunakan teknologi Rollup, diterapkan pada Ethereum, menggunakan model buku pesanan, dirancang untuk pedagang opsi profesional, dan menyediakan likuiditas dengan memperkenalkan pembuat pasar opsi.
Bursa yang dibangun sendiri dapat memberikan opsi yang lebih strategis untuk produk DOV mereka, dan DOV juga dapat menarik lalu lintas ke bursa dan melengkapi ekosistem bagi pengguna dan pembuat pasar, bursa opsi yang terintegrasi dapat mempermudah untuk melakukan lindung nilai atau menutup posisi terlebih dahulu.
Aevo saat ini sedang dalam tahap pengujian tertutup dan pada akhirnya akan diintegrasikan ke dalam Ribbon Finance, yang dapat memecahkan masalah DOV yang terlalu sederhana dan tidak fleksibel.
2）Penghasilan Pita
Suplemen brankas Theta, sumber pendapatan yang mendasari produk jaminan modal, dan sisi modal dari Pinjaman Pita.
Pengguna yang menginvestasikan stablecoin di Ribbon Earn akan menerima rToken sebagai bukti setoran.
3）Pinjaman Pita
Di pasar pinjaman defi untuk institusi (mirip dengan TrueFi), pengguna dapat menginvestasikan dana tanpa izin, tetapi institusi yang meminjamkan dana memerlukan akses daftar putih. Karena tidak diperlukan agunan untuk meminjam, tingkat bunga akan jauh lebih tinggi daripada Aave, hingga 5.4%.
Tingkat pengembalian pemberi pinjaman ditentukan oleh tingkat pemanfaatan modal.
Saat ini, satu-satunya institusi yang memperoleh akses adalah Wintermute dan Folkvang (kumpulan dana ditutup sementara). Ribbon bekerja sama dengan oracle pemeringkat kredit kripto Credora (diinvestasikan oleh Polychain, Coinbase, Hashkey, dan institusi lain) untuk mendapatkan peringkat kredit real-time. institusi.
Jika lembaga pemberi pinjaman gagal bayar, Ribbon akan mengadakan lelang utang. Jika tawaran akhir disetujui oleh pemegang rToken, utang tersebut akan ditransfer ke lembaga terkait untuk pemulihan dan klaim.
5% dari bunga pinjaman akan terakumulasi dan mengalir ke kumpulan asuransi.
4）Perbendaharaan Pita
Pustaka opsi yang khusus disesuaikan untuk organisasi DAO, platform manajemen aset DAO, dapat menyesuaikan produk keuangan sesuai dengan kebutuhan DAO, seperti tanggal kedaluwarsa yang berbeda, preferensi risiko yang berbeda, mata uang biaya opsi, dll.
Mitra saat ini termasuk Balancer, Abracadabra, dan Badger DAO.
5. Ekonomi Token
Platform ini mengeluarkan token $RBN, yang mengadopsi model veToken dan dikunci hingga dua tahun. Setelah mengunci, Anda membayar denda tertentu untuk membukanya terlebih dahulu. Seperti mekanisme veCRV, veRBN dapat digunakan untuk pemungutan suara tata kelola, pembagian pendapatan protokol, dan meningkatkan imbalan pinjaman.
50% pendapatan protokol mengalir ke kas komunitas, dan 50% sisanya didistribusikan ke pemegang veToken dalam bentuk ETH.
6. Ringkasan
Sebagai platform manajemen aset DeFi untuk investor ritel, infrastruktur ekologi Ribbon saat ini relatif lengkap, termasuk pertukaran opsi, pencocokan pembuat pasar, dan platform pinjaman meskipun relatif awal, kerangka kerjanya telah disiapkan, dan kerangka dasarnya layak untuk dipelajari dari.
tentang kami
JZL Capital adalah institusi profesional yang terdaftar di luar negeri yang berfokus pada penelitian dan investasi ekologi blockchain. Pendirinya memiliki pengalaman yang kaya dalam industri ini. Ia pernah menjabat sebagai CEO dan direktur eksekutif di banyak perusahaan terdaftar di luar negeri, dan telah memimpin serta berpartisipasi dalam investasi global eToro. Anggota tim berasal dari universitas ternama seperti Universitas Chicago, Universitas Columbia, Universitas Washington, Universitas Carnegie Mellon, Universitas Illinois di Urbana-Champaign, dan Universitas Teknologi Nanyang, dan pernah bertugas di Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG , dan HNA Group , Bank of America dan perusahaan terkenal internasional lainnya.