Dalam siklus ini, kinerja $ETH jelas tidak memenuhi harapan, tidak berhasil menembus harga tertinggi historis 4891 dolar pada November 2021, dan harga saat ini hanya 2500 dolar, turun hampir 50% dari titik tertinggi historis.

1/ Harga Dalam Putaran Ini

Pada akhir 2024, harga Ethereum pernah mencapai titik tertinggi 4006 dolar pada siklus ini, tetapi masih 18% hingga 20% lebih rendah dari titik tertinggi historis.

Sebagai perbandingan, Bitcoin menunjukkan performa yang mencolok dalam siklus ini, tidak hanya menembus titik tertinggi historis, tetapi juga melonjak di atas 100 ribu dolar.

Dari segi harga pertukaran ETH/BTC, perbedaannya jauh lebih jelas. Pada akhir 2021, rasio pertukaran Ethereum terhadap Bitcoin adalah 0,088, tetapi pada April 2025, rasio ini turun menjadi 0,017, yang berarti nilai relatif terhadap Bitcoin telah turun 80%. Ini berarti, dari sudut pandang investasi, performa Bitcoin jauh mengungguli Ethereum.

2/ Pendapatan dan Data Pengguna

Ethereum sebagai sebuah blockchain publik, mari kita lihat pendapatan dan data yang dimiliki.

Pada puncaknya antara 2021 hingga 2022, pendapatan protokol Ethereum dalam sehari dapat mencapai puluhan juta dolar AS. Namun, saat ini pendapatannya hanya puluhan ribu hingga satu juta dolar, dengan penurunan lebih dari sepuluh kali lipat. Sebagai perbandingan, platform populer di Solana http://pump.fun memiliki pendapatan harian tertinggi melebihi 7 juta dolar AS, dan saat ini masih bertahan di atas 1 juta dolar, lebih tinggi dari Ethereum.

Jumlah pengguna aktif harian Ethereum (alamat dompet) sejak 2021 secara keseluruhan tetap stabil, sekitar 500 ribu setiap hari. Sebagai perbandingan, pertumbuhan pengguna Solana sangat pesat, dari titik terendah setelah kejadian FTX (kurang dari 100 ribu per hari) pada 2021 hingga sekarang dengan lebih dari 4 juta pengguna aktif harian, tidak heran jika kenaikan harga SOL kali ini jauh lebih tinggi daripada ETH.

3/ Masalah dan Tantangan

Mengapa kali ini Ethereum dari segi harga hingga pendapatan dan jumlah pengguna jelas tidak sesuai harapan? Ada tiga alasan di baliknya:

Alasan pertama adalah jaringan lapisan kedua Ethereum (disingkat L2) secara keseluruhan dinyatakan gagal.

L2 yang seharusnya menyelesaikan masalah bottleneck kinerja dan biaya tinggi dari jaringan utama, tidak hanya gagal meningkatkan pengalaman pengguna secara efektif, tetapi juga bersaing dengan jaringan utama untuk pengguna dan biaya, yang lebih lanjut melemahkan pendapatan jaringan utama. Misalnya, peningkatan EIP-4844 secara signifikan menurunkan biaya pengiriman data dari jaringan lapisan kedua ke jaringan utama.

Selain itu, pengalaman pengguna yang terputus-putus di L2 juga banyak dikritik. Misalnya, saat melakukan transfer menggunakan Metamask, meskipun di L2, pengguna masih perlu beralih antar berbagai jaringan seperti OP/ARB, dan memindahkan dana antar L2 menjadi sama rumit dan tidak efisien seperti memindahkan antara ETH dan SOL.

Alasan kedua adalah ketidakefisienan Yayasan Ethereum, yang memperlambat kemajuan pengembangan.

Yayasan Ethereum sebagai tim pengembang inti telah lama dikritik karena efisiensi yang rendah. Misalnya, V God mengusulkan PoS pada 2016, tetapi baru selesai pada 2023. Masalah pengalaman pengguna yang disebutkan di atas juga belum terselesaikan dalam waktu lama. Bahkan tahun lalu (2024), V God telah beberapa kali menyatakan akan segera mengoptimalkan masalah ini, tetapi hingga saat ini, Juni 2025, belum ada perkembangan.

Alasan ketiga adalah kurangnya narasi baru untuk Ethereum dalam siklus kali ini.

Dalam beberapa siklus cryptocurrency sebelumnya, Ethereum memimpin tren ICO, DeFi, dan NFT. Namun, perhatian utama dalam siklus ini (seperti Memecoin dan AI) terkonsentrasi di rantai seperti Solana dan Base, yang tidak banyak berhubungan dengan Ethereum. Karena biaya tinggi, kecepatan lambat, dan pengalaman pengguna yang buruk, Ethereum gagal menarik peluang pasar baru ini, dan daya tarik ekosistemnya jelas menurun.

4/ Kekuatan Bitcoin dan Solana

Sebagai perbandingan, Bitcoin dan Solana menunjukkan momentum yang kuat dalam siklus kali ini.

Bitcoin menembus 100 ribu dolar, ETF disetujui, lembaga tradisional dan perusahaan publik seperti MicroStrategy melakukan pembelian besar-besaran. Di tingkat kebijakan AS juga terlihat jelas ada pelonggaran, rencana cadangan strategis nasional yang diumumkan setelah Trump menjabat, semakin meningkatkan minat terhadap Bitcoin.

Kinerja Solana juga sangat mencolok. Dari titik terendah 9,9 dolar pada akhir 2022 melonjak menjadi 294 dolar pada awal 2025, dengan kenaikan mencapai 30 kali lipat. Di tengah pasar beruang setelah kejadian FTX, tim terus mengoptimalkan teknologi, menyelesaikan masalah downtime yang sering terjadi di awal. Bahkan di bawah tekanan pengguna aktif harian yang mencapai 4 juta, jaringan Solana tetap stabil, menunjukkan kekuatan teknis dan kemampuan eksekusi tim.

5/ Prospek Masa Depan

Meskipun Ethereum menghadapi banyak tantangan, kami tetap mempertahankan sikap optimis yang hati-hati terhadap masa depannya.

Pertama, kapitalisasi pasar dan volume perdagangan $ETH tetap berada di posisi kedua dalam industri. Saat ini, kapitalisasi pasar 300 miliar dolar adalah 4 kali lipat dari Solana (76 miliar dolar); volume perdagangan harian 37,5 miliar dolar juga 7 kali lipat dari Solana (5,3 miliar dolar). Data ini menunjukkan bahwa efek jaringan dan posisi pasar Ethereum tetap kuat.

Kedua, efek merek Ethereum tidak boleh diabaikan. Sebagai platform kontrak pintar pertama (dan satu-satunya yang terdesentralisasi), Ethereum memiliki tingkat pengenalan dan kepercayaan yang lebih tinggi.

Terakhir, dan yang paling penting, V God baru-baru ini mendorong reformasi yayasan, mengoptimalkan tim untuk meningkatkan efisiensi: mengganti dua direktur eksekutif, memecat 10 hingga 20 orang, dan berencana merekrut 30 magang untuk menyuntikkan darah segar. V God juga menyatakan akan fokus pada ekspansi jaringan utama dan pengoptimalan pengalaman pengguna, dengan rencana untuk meningkatkan kapasitas jaringan utama 10 kali lipat dalam satu tahun, dan 100 kali lipat dalam dua tahun. Ini berarti Ethereum akan mengurangi ketergantungan pada jaringan lapisan kedua dan meningkatkan daya saing jaringan utamanya.

Dengan tegas melepaskan L2 dan mengembangkan jaringan utama, itulah yang seharusnya dilakukan Ethereum.

Selama V God memimpin yayasan untuk mencapai ini, kemuliaan sejarah akan kembali, dan rasio pertukaran ETH/BTC akan kembali ke titik tertinggi historis 0,088. Maka, harga $ETH di putaran ini juga akan melampaui ATH, mencapai 10.000 dolar per koin.