Poin Penting
Suku Bunga Pembiayaan Jaminan Semalam (SOFR) adalah tolok ukur penting untuk penetapan harga pinjaman, derivatif, dan instrumen keuangan lainnya.
Sebagai pengganti London Interbank Offered Rate (LIBOR), SOFR menawarkan alternatif yang lebih transparan yang mencerminkan biaya pinjaman dalam sistem keuangan AS.
Setelah kerentanan LIBOR, yang terungkap selama krisis keuangan 2008, SOFR telah menjadi tolok ukur yang lebih disukai untuk kontrak keuangan berbasis dolar AS.
Diperdagangkan di Chicago Mercantile Exchange (CME), futures SOFR memungkinkan investor untuk melindungi atau berspekulasi tentang suku bunga di masa depan.
Apa itu SOFR?
SOFR adalah singkatan dari Suku Bunga Pembiayaan Jaminan Semalam. Ini pada dasarnya adalah angka yang menunjukkan berapa biaya untuk meminjam uang semalam ketika pinjaman didukung oleh sekuritas Treasury AS yang aman. Anggap saja ini seperti gambaran harian tentang biaya pinjaman di pasar besar di mana bank dan pemain besar lainnya menukar uang tunai dan Treasury.
Dikelola oleh Federal Reserve Bank of New York bekerja sama dengan Kantor Penelitian Keuangan Departemen Keuangan AS (OFR), SOFR dihitung menggunakan transaksi aktual di pasar perjanjian pembelian kembali (repo), di mana institusi meminjam dan meminjamkan uang tunai yang dijamin dengan Treasury.
Bagaimana cara kerja SOFR?
Berbeda dengan LIBOR, yang didasarkan pada apa yang diperkirakan bank untuk dikenakan biaya satu sama lain, SOFR menggunakan transaksi nyata dari pasar "repo" (singkatan dari perjanjian pembelian kembali).
Diterbitkan setiap hari pada pukul 8 pagi ET, SOFR mencerminkan data dari hari kerja sebelumnya, memberikan gambaran yang dapat diandalkan tentang biaya pinjaman semalam. Sifat berbasis transaksi dan keterkaitannya dengan pasar dengan lebih dari $1 triliun dalam volume harian menjadikan SOFR sebagai tolok ukur yang lebih dapat dipercaya.
Pada tahun 2023, LIBOR sebagian besar telah dihentikan, dan SOFR muncul sebagai suku bunga yang dijadikan acuan untuk segala jenis keuangan, mulai dari pinjaman bisnis hingga perdagangan Wall Street yang canggih.
Dari mana angka-angka itu berasal?
SOFR dibangun di atas perdagangan nyata di pasar repo, di mana orang meminjam uang tunai dan berjanji untuk membayarnya kembali keesokan harinya, menggunakan Treasury sebagai jaminan. Data berasal dari tiga jenis kesepakatan utama:
Repo pihak ketiga: Perantara, seperti bank, menangani pertukaran uang tunai dan jaminan.
Repo pembiayaan jaminan umum (GCF): Ini melalui lembaga kliring yang disebut Fixed Income Clearing Corporation (FICC).
Repo bilateral: Kesepakatan langsung antara dua pihak, juga dibersihkan oleh FICC.
Federal Reserve New York mengambil semua perdagangan ini, melihat suku bunga, dan memilih nilai tengah (disebut median berbobot volume) untuk menetapkan SOFR. Dengan lebih dari $1 triliun dalam perdagangan harian, metodologi ini mencerminkan kecenderungan biaya pinjaman dan memberikan suku bunga yang kuat yang kurang rentan terhadap outlier atau distorsi pasar.
Selain itu, mereka juga berbagi detail tambahan, seperti berapa banyak uang yang diperdagangkan dan di mana suku bunga jatuh (seperti 10% teratas dan terbawah). Anda dapat memeriksa semua ini di situs web mereka, bersama dengan data dari tahun-tahun sebelumnya.
Rata-rata dan Indeks SOFR
Karena SOFR adalah suku bunga semalam, itu tidak bekerja dengan baik untuk hal-hal jangka panjang seperti pinjaman atau obligasi. Di sinilah Rata-rata SOFR dan Indeks SOFR masuk. Rata-rata (untuk 30, 90, atau 180 hari) menjumlahkan suku bunga SOFR harian untuk memberikan angka yang lebih halus untuk hal-hal seperti hipotek. Indeks SOFR, yang dimulai pada 2018, melacak bagaimana SOFR terakumulasi seiring waktu, membuatnya lebih mudah untuk menentukan pembayaran untuk kesepakatan yang kompleks.
Rata-rata SOFR dan Indeks SOFR adalah alat yang memfasilitasi penggunaan SOFR dalam aplikasi di luar pinjaman semalam, seperti hipotek suku bunga yang dapat disesuaikan dan utang korporasi.
Mengapa SOFR Penting dalam Keuangan
Peralihan dari LIBOR ke SOFR adalah masalah besar. Dibutuhkan banyak pekerjaan untuk memperbarui kontrak dan sistem, tetapi pendekatan jelas SOFR dan keselarasan dengan standar global telah mengukuhkan posisinya sebagai tolok ukur yang tepercaya.
SOFR berfungsi sebagai tulang punggung untuk berbagai produk keuangan, termasuk:
Pinjaman: Pikirkan pinjaman bisnis atau hipotek di mana suku bunga berubah seiring waktu.
Derivatif: Kontrak canggih seperti swap atau futures yang berspekulasi tentang suku bunga.
Obligasi dan sekuritas: Hal-hal seperti sekuritas yang didukung hipotek sering menggunakan SOFR sebagai tolok ukur.
Hal sehari-hari: Bahkan beberapa hipotek suku bunga yang dapat disesuaikan atau pinjaman pelajar menggunakan SOFR.
Keuntungan SOFR
Tidak ada penipuan: Ini didasarkan pada perdagangan nyata, bukan tebakan, jadi sulit untuk dipalsukan.
Stabilitas: Dengan banyak transaksi setiap hari, ia tetap stabil bahkan ketika pasar menjadi liar.
Aman: Didukung oleh Treasury, ini adalah risiko yang sangat rendah.
Dukungan luas: Didukung oleh Komite Suku Bunga Referensi Alternatif (ARRC) dan selaras dengan standar internasional.
Tantangan SOFR
Sifat semalam: Ini hanya suku bunga semalam, jadi Anda perlu melakukan beberapa perhitungan untuk kesepakatan yang lebih lama.
Biaya transisi: Beralih dari LIBOR melibatkan pembaruan kontrak dan sistem, proses yang kompleks bagi peserta pasar.
Volatilitas: Itu bisa melonjak ketika pasar tertekan, tetapi tetap lebih aman daripada suku bunga lainnya.
Futures SOFR
Futures SOFR adalah kontrak derivatif yang memungkinkan investor untuk melindungi atau berspekulasi tentang perubahan masa depan dalam suku bunga SOFR. Diperdagangkan terutama di Chicago Mercantile Exchange (CME), futures ini telah menjadi alat yang berguna untuk mengelola risiko suku bunga atau mencoba mendapatkan keuntungan.
Apa itu futures SOFR?
Futures SOFR adalah kontrak standar yang didasarkan pada suku bunga SOFR rata-rata yang diharapkan selama periode tertentu. Dengan kata lain, mereka memungkinkan Anda untuk mengunci atau berspekulasi tentang apa suku bunga SOFR di masa depan. Dua jenis utama adalah:
1-Bulan Futures SOFR: Berdasarkan rata-rata SOFR selama sebulan, dengan nilai $25 per basis poin (perubahan suku bunga kecil).
3-Bulan Futures SOFR: Berdasarkan rata-rata tiga bulan, bernilai $12,50 per basis poin.
Kontrak ini diselesaikan secara tunai, artinya Anda tidak menukar uang atau Treasury yang sebenarnya di akhir. Mereka diselesaikan berdasarkan suku bunga SOFR selama periode kontrak, seperti yang diterbitkan oleh Federal Reserve New York.
Bagaimana cara kerjanya?
Bayangkan Anda adalah bank yang khawatir bahwa SOFR mungkin melonjak, membuat pinjaman Anda menjadi lebih mahal. Anda bisa membeli futures SOFR untuk mengunci suku bunga hari ini, sehingga Anda terlindungi jika suku bunga naik. Atau, jika Anda seorang investor yang berpikir suku bunga akan turun, Anda mungkin menjual futures untuk mendapatkan keuntungan saat suku bunga turun.
Futures dihargai sebagai 100 dikurangi suku bunga SOFR yang diharapkan, dan nilainya berubah saat prediksi orang berubah. CME menangani pembaruan harian untuk menjaga semuanya tetap adil, jadi Anda tidak terjebak jika pasar bergerak melawan Anda.
Mengapa menggunakan futures SOFR?
Manajemen risiko: Institusi keuangan menggunakan futures SOFR untuk melindungi eksposur terhadap pinjaman berbasis SOFR, swap, atau instrumen lainnya.
Wawasan pasar: Harga futures mencerminkan ekspektasi pasar terhadap suku bunga SOFR di masa depan, memberikan informasi berharga untuk analisis kebijakan moneter.
Pengembangan suku bunga jangka: Data futures SOFR berkontribusi pada pembentukan suku bunga SOFR masa depan yang bersifat proyektif, yang digunakan dalam beberapa kontrak pengganti LIBOR.
Membandingkan SOFR dengan Tolok Ukur Lainnya
SOFR bukan satu-satunya suku bunga di luar sana, jadi mari kita lihat bagaimana perbandingannya:
Vs. LIBOR: SOFR menggunakan perdagangan nyata dan sangat aman, sementara LIBOR didasarkan pada perkiraan dan lebih berisiko. LIBOR memiliki suku bunga untuk bulan-bulan ke depan; SOFR membutuhkan beberapa perhitungan untuk itu.
Vs. Suku Bunga Dana Federal: SOFR mencakup lebih banyak transaksi repo, sementara suku bunga dana federal berkaitan dengan pinjaman bank yang tidak dijamin. SOFR lebih luas dan lebih aman.
Vs. Suku Bunga Global: Seperti Suku Bunga Jangka Pendek Euro (€STR) atau Rata-Rata Indeks Semalam Sterling (SONIA), SOFR adalah suku bunga tanpa risiko, tetapi unik dalam ketergantungannya pada pasar repo AS.
Perbedaan ini membuat SOFR sempurna untuk kesepakatan berbasis dolar, terutama karena terkait dengan Treasury yang aman.
Apakah SOFR Mempengaruhi Pasar Kripto?
SOFR tidak secara langsung mempengaruhi pasar kripto, tetapi masih dapat memberikan wawasan tentang sentimen pasar. Sebagai tolok ukur yang terkait dengan biaya pinjaman semalam, SOFR mencerminkan apa yang terjadi dengan suku bunga dan likuiditas dalam keuangan tradisional.
Ketika SOFR meningkat, itu sering berarti bahwa pinjaman menjadi lebih mahal, yang dapat membuat investor berpikir dua kali tentang aset yang lebih berisiko seperti cryptocurrency. Misalnya, jika Federal Reserve memperketat kebijakan dan SOFR melonjak, harga kripto mungkin turun saat orang beralih ke aset yang lebih aman seperti obligasi.
Di sisi lain, SOFR yang rendah mungkin terkait dengan permintaan yang lebih tinggi untuk aset spekulatif seperti kripto. Futures SOFR, diperdagangkan di CME, juga berperan dengan menunjukkan apa yang diharapkan oleh pemain besar dari suku bunga di masa depan, yang dapat secara tidak langsung mempengaruhi sentimen pasar yang lebih luas dan perdagangan kripto.
Pemikiran Penutup
SOFR, Suku Bunga Pembiayaan Jaminan Semalam, adalah pengubah permainan dalam keuangan. Ini adalah angka yang transparan dan dapat diandalkan yang menggantikan LIBOR, membimbing segala sesuatu mulai dari pinjaman hingga derivatif. Futures SOFR menambahkan lapisan fleksibilitas, memungkinkan orang untuk melindungi risiko atau berspekulasi tentang ke mana suku bunga akan bergerak. Dengan akar di perdagangan nyata dan jaring pengaman dari Treasury, SOFR kemungkinan akan ada untuk waktu yang lama.
Bagi mereka yang ingin menjelajahi SOFR lebih lanjut, sumber daya dari New York Fed dan CME menawarkan data dan wawasan pasar yang terperinci.
$