Pemikiran tentang strategi perdagangan dipicu dengan membaca "Opsi Pembicaraan Macmillan" -0221 [Strategi] - Bab 096

Saya baru-baru ini membaca "Opsi Pembicaraan Macmillan" untuk kedua kalinya, sejujurnya, ini jelas bukan buku yang ramah bagi pemula. Namun, banyak strategi tingkat tinggi di dalamnya yang telah banyak menginspirasi saya sekarang (namun, sangat sedikit orang yang akan membaca artikel ini, dan buku ini dapat dianggap sebagai Alkitab bagi para pedagang profesional). Banyak dari poin-poin ini yang memiliki dampak lebih besar bagi saya (catatan: artikel ini lebih dari 10.000 kata, jadi Anda harus bersabar untuk membacanya. Macmillan secara singkat memperkenalkan Buffett dalam lingkaran pilihan). Isi dan pemikiran pribadi dirangkum sebagai berikut :
1. [Pemahaman tentang pelaksanaan hak]①90% opsi tidak memiliki nilai pada saat kadaluarsa (termasuk opsi penutupan awal dan opsi yang belum dieksekusi); namun, Macmillan menyebutkan bahwa posisi pembeli pada banyak trader profesional akan lebih besar daripada posisi penjual, yang sangat berbeda dari beberapa strategi Trader profesional yang sekarang saya bahas Dengan sendirinya, saya pikir ada lebih banyak posisi penjual jangka panjang.
②Sebagian besar pedagang akun "pelanggan" yang memegang Opsi lebih memilih untuk menjual opsi daripada melaksanakannya. Ada dua alasan:
Membeli BTC memerlukan lebih banyak modal dibandingkan membeli opsi;
Komisi untuk perdagangan Opsi lebih rendah daripada komisi untuk 2 transaksi BTC (2 komisi tersebut adalah: komisi diperlukan untuk membeli BTC setelah opsi panggilan dilaksanakan, dan komisi diperlukan untuk menjual BTC di masa depan; pedagang penuh waktu sangat peduli) banyak tentang biaya gesekan ini, jumlah transaksi Gesekan akan menjadi besar setelah terlalu banyak)
2. [Faktor-faktor yang mempengaruhi harga Opsi]Bahkan, beberapa teman juga menanyakan pertanyaan ini saat komunitas AMA kemarin.
Beberapa upaya telah dilakukan untuk menemukan korelasi positif non-linear antara volatilitas dan harga opsi.
Opsi tidak dapat memperoleh bunga dari aset yang mendasarinya (misalnya: POS ETH; atau dividen BTC), dan harga opsi hanya mencerminkan harga yang mendasarinya. Jika APR POS meningkat, harga opsi PUT akan naik karena perkiraan penurunan yang mendasarinya, sedangkan harga opsi beli akan turun.
Volatilitas adalah ukuran seberapa cepat harga dasar berubah. Jika harga spot atau futures BTC dapat berubah secara signifikan dalam waktu singkat, maka dapat dikatakan bahwa harga dasarnya berfluktuasi dengan hebat.
Ketika dinilai bahwa harga BTC berfluktuasi ke arah yang menguntungkan, apakah kenaikan nilai opsi terkait dengan harga saham, harga pelaksanaan, dan waktu kedaluwarsa.
3. [Pengertian delta]Opsi panggilan at-the-money apa pun (BTC, indeks, atau kontrak berjangka) memiliki delta sedikit di atas 0,50 (opsi jual at-the-money memiliki delta sedikit di bawah 0,50). Alasannya adalah harga spot ETH atau futures bisa naik lebih tinggi (secara teoritis bisa naik tanpa batas waktu), namun tidak bisa turun lebih dalam (hanya bisa turun hingga 0). Artinya kemungkinan kenaikan harga dasar dalam jangka waktu tertentu lebih tinggi dari 50%. Delta opsi beli at-the-money mencerminkan hal ini.
期权delta受时间流逝的影响。随着时间流逝虚值期权的delta逐渐趋近于0。
Hal ini menunjukkan bahwa seiring dengan semakin dekatnya waktu kedaluwarsa, opsi out-of-the-money menjadi semakin tidak sensitif terhadap fluktuasi harga dasar jangka pendek, dan fluktuasi harga opsi yang terkait menjadi semakin kecil. Terkadang situasi ekstrem dapat membantu pemahaman. Misalnya, pada hari perdagangan terakhir, delta opsi out-of-the-money yang berjarak satu jarak harga kesepakatan atau lebih dari nilai pari kemungkinan besar adalah 0 - opsi ini akan kedaluwarsa tanpa nilai, dan fluktuasi 1 poin di harga yang mendasarinya tidak akan menyebabkan opsi ini berfluktuasi harga. Sebaliknya, jika opsi out-of-the-money memiliki jangka waktu kadaluwarsa yang lama (misalnya 1 tahun), maka harga opsi akan mencerminkan fluktuasi harga yang mendasarinya. Semakin tinggi nilai waktu dari opsi out-of-the-money, semakin jauh delta dari 0.
Hal sebaliknya juga berlaku untuk opsi nyata: seiring berjalannya waktu, delta opsi nyata mendekati nilai maksimumnya. Sekali lagi, ada gunanya mempertimbangkan kasus-kasus ekstrem untuk membantu pemahaman. Pada hari perdagangan terakhir opsi, pergerakan harga opsi yang sedikit in-the-money konsisten dengan pergerakan opsi yang mendasarinya.
4、【技术分析】Analisis teknikal berupaya menentukan waktu pembelian dan penjualan sehingga lebih cocok untuk perdagangan jangka pendek. Analisis fundamental merupakan alat analisis jangka panjang yang baik, namun dalam jangka pendek mudah untuk memprediksi fluktuasi harga terlalu dini (terlambat), sehingga tidak tepat waktu. (Dalam 22 tahun pengujian aktual, yang menjadi keunggulan saya adalah opsi virtual mendalam selama 1 bulan dengan cakupan dan tanpa perlindungan, dan tanpa cakupan dan perlindungan; apa yang saat ini saya praktikkan dan pelajari adalah opsi 1-3 minggu)
Sifat jangka pendek dari sebagian besar strategi perdagangan opsi membuat analisis fundamental tidak banyak berguna dan analisis teknis adalah pendekatan yang lebih baik. (terutama BTC dan ETH)
Posisi harus segera ditutup ketika keuntungan diperoleh. (Posisi akan ditutup secara aktif ketika keuntungan dari penjualan strategi Call atau Put melebihi 75%)
Membeli opsi dianggap sebagai salah satu aktivitas perdagangan paling spekulatif. Namun seringkali ada cara berbeda untuk menyusun strategi. Dengan berbagai cara ini, seseorang dapat mengubah strategi dari spekulatif menjadi konservatif, atau setidaknya bijaksana.
Bagi rata-rata trader atau pemula, daya tarik utama dari membeli opsi adalah leverage. (Leverage tidak disarankan untuk pemula, 1 banding 1)
Pedagang spot profesional (B atau E) biasanya menggunakan opsi untuk satu tujuan: mengurangi investasi yang diperlukan dalam suatu posisi.
Mereka tidak mencari keuntungan tinggi yang dihasilkan oleh leverage, namun hanya mengganti aset dasar dengan opsi. Untuk menetapkan posisi opsi yang pada dasarnya setara dengan posisi BTC, Anda harus membeli opsi in-the-money yang hampir siap kedaluwarsa.
Dengan membeli opsi uang riil, Anda dapat mengurangi biaya nilai waktu. Nilai waktu mengacu pada porsi nilai opsi yang dikonsumsi sepanjang waktu. Seluruh nilai opsi out-of-the-money terdiri dari nilai waktu. Opsi nyata mempunyai nilai waktu yang sedikit atau tidak ada sama sekali.
Semakin kecil delta, semakin agresif opsi belinya.
Jika Anda melihat delta dari perspektif yang sama benarnya, yaitu probabilitas untuk mendapatkan uang ketika opsi tersebut habis masa berlakunya, maka Anda dapat melihat betapa spekulatifnya untuk membeli opsi yang tidak menghasilkan uang.
Setelah mengambil keuntungan, jual sebagian posisinya. Ini berlaku untuk semua jenis investasi - BTC, opsi, kontrak berjangka, obligasi, dll.
Ini tidak hanya dapat merealisasikan keuntungan yang ada, tetapi juga “mempertahankan” posisi BTC. Untuk melakukan hal ini, cukup jual opsi yang Anda miliki (yang menguntungkan) dan beli opsi dalam jumlah yang sama pada harga kesepakatan berikutnya. Waktu terbaik untuk menerapkan strategi ini adalah ketika harga saham telah mencapai strike price berikutnya, sehingga Anda menjual opsi in-the-money dan membeli opsi at-the-money.
5. [Jual opsi]Menjual opsi yang sangat out-of-the-money kemungkinan besar akan kedaluwarsa dan tidak ada gunanya, dan ini bukanlah cara yang benar-benar konservatif untuk menjual panggilan tertutup.
Menjual panggilan telepon yang menghabiskan banyak uang adalah pendekatan yang radikal. (dibandingkan dengan Put)
Metode yang relatif konservatif dalam menjual opsi tertutup adalah dengan menjual opsi panggilan in-the-money pada BTC yang dibeli. Dalam hal ini, strategi tersebut dapat memberikan perlindungan sisi bawah selama harga tersebut tidak lebih rendah dari harga kesepakatan opsi (yang jauh dari harga spot saat ini).
Secara umum, penjualan penutup umumnya digunakan sebagai strategi kecil-kecilan, dan investor dapat memperoleh keuntungan jika harga saham naik atau relatif tidak berubah sebelum tanggal kedaluwarsa.
Opsi put telanjang (naked put option) mempunyai risiko tinggi.
Biasanya saya lebih memilih strategi penjualan telanjang opsi jual karena 2 alasan: ① Anda hanya perlu mempertimbangkan spread bid-ask dari 1 produk, bukan 2; ② Persyaratan margin jauh lebih kecil
Strategi penjualan telanjang opsi PUT umumnya diterapkan dengan cara berikut: Jika Anda suka menjual dan bersedia membeli dan menahan opsi jual out-of-the-money, maka Anda berada dalam "posisi yang tak terkalahkan".
Jika harga spot naik, Anda mendapatkan premi opsi jual. di samping itu,
Jika harga saham turun di bawah harga pelaksanaan opsi jual, Anda membeli BTC dengan harga rendah.
Ketika LEAPS (opsi dengan tanggal kedaluwarsa yang dapat diperpanjang hingga 2 tahun) diperkenalkan, biasanya hanya opsi dengan BTC terbesar dan terbaik yang mendasarinya yang terdaftar, bukan BTC dengan premi tinggi dan volatilitas tinggi.
Salah satu cara bagi penjual opsi telanjang untuk melakukan lindung nilai terhadap posisi mereka adalah dengan menjual posisi telanjang dan panggilan telanjang pada saat yang bersamaan. Karena kecuali volatilitas meningkat, kecil kemungkinannya mereka akan kehilangan uang pada saat yang sama, dan keuntungan satu pihak mungkin lebih besar daripada kerugian pihak lain.
Karena opsi put dan call dijual pada saat yang sama, terdapat risiko naik dan turun, namun jika harga BTC relatif tidak berubah, strategi ini memiliki potensi keuntungan yang lebih besar.
Kangkang tertutup. Investor membeli 1 BTC dan menjual 1 opsi straddle pada saat yang bersamaan.
Covered straddle (yang menjual 1 opsi tertutup dan 1 opsi put telanjang) setara dengan menjual 2 opsi put telanjang. Menjual 2 buah telanjang secara langsung lebih hemat dibandingkan menjual straddle tertutup. Efektivitasnya tercermin tidak hanya dalam persyaratan margin, tetapi juga dalam kenyataan bahwa straddle tertutup melibatkan 3 sekuritas berbeda (underlying, call, dan put), sedangkan bare put hanya melibatkan 1. Oleh karena itu, menjual hanya 2 opsi put telanjang dapat mengurangi komisi dan menghindari berurusan dengan 3 spread bid-ask.
Jika Anda biasanya adalah penjual opsi panggilan, Anda dapat membatasi risiko dengan membeli panggilan yang menghasilkan lebih banyak uang daripada panggilan yang Anda jual. Opsi panggilan yang Anda pegang membatasi kerugian Anda jika harga dasar naik tajam, sehingga Anda tidak lagi menghadapi risiko tak terbatas dengan menjual opsi tersebut.
Bull spread adalah spread vertikal, biasanya membeli opsi panggilan dan menjual opsi panggilan dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi (umumnya keduanya memiliki tanggal kedaluwarsa yang sama)
Ketika harga dasar mendekati atau lebih rendah dari harga kesepakatan yang lebih rendah dalam spread ketika spread ditetapkan, potensi keuntungan akan beberapa kali lebih besar daripada potensi kerugian. Jika harga dasar awal berada di antara dua harga kesepakatan, potensi keuntungan dan potensi kerugian kira-kira sama.
Terakhir, jika harga dasar awal sama dengan atau lebih tinggi dari harga kesepakatan bull spread yang lebih tinggi, yang berarti kedua opsi tersebut menguntungkan pada awalnya, maka risikonya lebih besar daripada potensi keuntungannya, namun kemungkinannya adalah keuntungan juga lebih besar.
Jika aset yang mendasarinya sangat fluktuatif, investor tidak perlu ragu untuk membayar nilai waktu dari memegang opsi in-the-money, mengingat volatilitas tersirat dan volatilitas historis hampir sama, karena mungkin sepadan.
Tak lama setelah membeli bull spread, saham yang mendasarinya membuat pergerakan naik yang bagus, dan Anda mungkin kecewa dengan kenaikannya pada saat itu. Dalam praktiknya, hal ini sering menyebabkan pemegang bull spread untuk "berkeliaran", percaya bahwa keuntungan mereka akan lebih baik jika mereka tetap mempertahankan posisi tersebut, hanya untuk pada akhirnya menemukan bahwa harga dasar turun kembali dan keuntungan hilang.
Bull spread adalah strategi keuntungan yang berisiko rendah dan berpotensi rendah, terutama jika Anda menutup posisi sebelum kadaluarsa, namun banyak investor tidak berpikir demikian ketika menetapkan bull spread. Untuk memperoleh potensi keuntungan yang lebih tinggi, investor perlu membuat spread yang harga dasarnya mendekati harga strike yang lebih rendah, atau langsung membeli opsi beli tanpa menggunakan bull spread.
Cara lain untuk membangun posisi dengan potensi keuntungan yang sama dengan bull spread: Beli yang mendasarinya, beli 1 out-of-the-money put (membatasi risiko penurunan), dan jual 1 out-of-the-money call (membatasi kenaikan). potensi keuntungan). Posisi ini disebut strategi kerah dan merupakan strategi yang sangat populer untuk melindungi posisi BTC.
Meskipun terkadang tergoda untuk menggunakan spread untuk melakukan lindung nilai terhadap biaya opsi yang mahal, Anda tetap harus mengevaluasi mengapa opsi tersebut sangat mahal dan seberapa besar pergerakan yang mendasarinya. Jika alasan mengapa suatu opsi mahal adalah karena aset dasarnya mungkin sangat berfluktuasi dalam jangka pendek, maka masuk akal jika opsi tersebut mahal dan spreadnya bukanlah pilihan yang baik. Selain itu, jika opsi mahal hanya karena harga dasar stabil, atau jika harga dasar tidak banyak berfluktuasi di masa depan, maka spread mungkin merupakan strategi yang diinginkan.
Masalah utama dalam menjual opsi telanjang adalah bahwa risikonya tidak terbatas—atau setidaknya sangat besar—ketika aset yang mendasarinya mengalami pergerakan tiba-tiba atau adanya kesenjangan yang terbuka. [Semua orang bilang menjual telanjang itu berisiko, dan pemula tidak bisa mempelajarinya tanpa mengalami kerugian]
Persyaratan margin untuk credit spread hanyalah selisih harga kesepakatan dikurangi pendapatan.
Nilai yang diharapkan menyatakan bahwa jika kita menggunakan strategi ini cukup lama, kita tidak akan mendapat apa-apa dan kehilangan komisi.
Mengapa hasil analisis matematis bertentangan dengan kenyataan? Perhitungannya mengatakan "jangan buang waktu Anda pada spread ini", tetapi kenyataannya sejauh ini spread ini sangat menguntungkan. Salah satu alasan mengapa perhitungan tersebut tidak sesuai dengan kenyataan adalah karena perhitungan ini mengasumsikan pasar acak, dan selama beberapa tahun terakhir, pasar ini sering kali merupakan pasar bullish. Namun bukan berarti perhitungannya salah. Jika Anda melempar sebuah koin sebanyak 100 kali dan 90 kali koin tersebut mengenai gambar, apakah menurut Anda peluang munculnya gambar pada pelemparan berikutnya lebih besar dari 50%? Mungkin saja, tetapi Anda salah. Kemungkinannya masih 50%.
Jika yang Anda butuhkan adalah pengurangan risiko dan leverage yang lebih tinggi disertai dengan persyaratan margin yang rendah, maka lender spread menarik sebagai alternatif dari opsi put telanjang. Namun hal ini tidak lebih baik dari sudut pandang statistik.
Pendekatan yang lebih radikal adalah dengan terus menahan opsi panggilan panjang setelah opsi panggilan pendek berakhir. Ini tidak disarankan untuk spread kalender.
Misalkan Anda tertarik untuk membuat bull spread, namun Anda juga menyadari bahwa opsi jangka pendek lebih mahal dibandingkan opsi forward. Situasi seperti ini sering terjadi pada BTC yang berfluktuasi dengan cepat, atau saat ada gosip. Oleh karena itu, daripada membeli bull spread, trader dapat memutuskan untuk menggunakan spread diagonal, sehingga masih memiliki kemungkinan untuk mengambil posisi beli namun juga mendapatkan keuntungan dari peluruhan waktu opsi jangka pendek.
Secara keseluruhan, spread diagonal dapat menjadi alternatif yang menarik dibandingkan spread vertikal, terutama ketika opsi jangka pendek lebih mahal dibandingkan opsi forward. [Sekarang saya mempunyai kesempatan untuk memiliki spread diagonal, saya tidak akan menggunakan spread vertikal]
Satu hal lagi yang perlu dipertimbangkan dengan spread apa pun adalah harga relatif dari 2 opsi dalam spread tersebut. Jika opsi yang dibeli “undervalued” dibandingkan dengan opsi yang dijual, maka spread memiliki “keuntungan” statistik.
“Keuntungan” tidak menjamin profitabilitas
6. [Strategi Rasio]Strategi rasio atau arbitrase rasio adalah dua strategi yang paling umum digunakan saat ini bersama dengan strategi diagonal.
Jika harga awal dari aset acuan sama dengan atau lebih rendah dari harga kesepakatan yang lebih rendah dalam spread, Anda sering kali dapat memperoleh keuntungan ketika harga tersebut bergerak menuju harga kesepakatan yang lebih tinggi. Dalam hal ini, banyak pedagang lebih memilih untuk mengambil keuntungan pada saat itu daripada menunggu opsi tersebut kedaluwarsa.
Keindahan sesungguhnya dari call rasio spread adalah: Anda dapat duduk dengan nyaman dengan sedikit atau tanpa risiko penurunan (walaupun modalnya terikat, modal tersebut bisa dalam bentuk obligasi jangka pendek, jadi setidaknya modal tersebut menghasilkan bunga jangka pendek. ). Jika harga dasar berfluktuasi, Anda mempunyai peluang bagus untuk menutup posisi dan menghasilkan keuntungan. Risikonya adalah jika kenaikan yang mendasarinya bersifat eksplosif, Anda tidak akan memiliki kesempatan untuk menutup posisi ketika harga melebihi harga kesepakatan yang lebih tinggi. Khususnya, ketika harga dasar mendekati harga target, maka akan terjadi lonjakan atau batasan.
Perbedaan utama antara spread rasio panggilan dan spread rasio put (terutama untuk opsi BTC dan opsi indeks saham AS) adalah bahwa harga dasarnya biasanya turun lebih cepat daripada kenaikannya, jadi jika BTC tiba-tiba mulai turun, Anda mungkin berada dalam situasi yang mirip dengan " menangkap situasi "Ekor Harimau".
Jika suatu strategi melibatkan kepemilikan lebih banyak opsi daripada yang Anda jual, sehingga secara teoritis terdapat potensi keuntungan yang besar atau tidak terbatas, maka strategi tersebut dikenal sebagai inverse spread. (Strategi penyebaran terbalik bullish yang umum digunakan)
Biasanya, spread invers opsi panggilan dibangun ketika harga dasar mendekati harga kesepakatan yang lebih tinggi. Ketika seorang trader strategis menetapkan posisi dengan menggunakan metode ini, ia berharap targetnya akan berfluktuasi ke arah tertentu sehingga memperoleh keuntungan tertentu [Kondisi pasar saat ini lebih tepat, dan pasar telah bersiap untuk terobosan]
Faktor lain yang dipertimbangkan oleh pedagang spread terbalik ketika menetapkan spread tersebut adalah harga opsi yang murah. Jika opsi “dibawah harga” dalam arti bahwa kemungkinan kenaikan harga di masa depan meningkat, maka keuntungan kuantitatif dari opsi yang dibeli dalam spread dapat menguntungkan. Selain itu, jika Anda beruntung, opsi pendek lebih mahal daripada opsi panjang dalam portofolio spread terbalik, sehingga spread memiliki keunggulan bawaan lainnya.
Kedua pandangan tersebut tampaknya valid, sehingga pergerakan besar ke arah mana pun mungkin terjadi. Hal ini memenuhi kriteria pertama untuk menggunakan spread terbalik - yaitu, kemungkinan pergerakan yang mendasarinya secara signifikan dalam satu arah.
Dalam spread terbalik, jika pasar naik, Anda terus memindahkan opsi panggilan yang Anda beli ke harga kesepakatan yang lebih tinggi. Opsi beli yang dijual tetap utuh dan memberikan perlindungan sisi bawah jika pasar menurun.
7. [Opsi sebagai agen yang mendasari]Nilai waktu dari opsi jual in-the-money lebih kecil dibandingkan dengan opsi beli in-the-money, sehingga secara umum lebih mudah untuk menemukan opsi jual yang sesuai. Baik opsi call atau put, opsi uang riil dapat mencerminkan hampir semua fluktuasi jangka pendek pada aset dasarnya, yang sangat menarik bagi pedagang jangka pendek.
Jika seorang investor menjual BTC dan membeli opsi panggilan, maka ia mendapat sejumlah besar uang dari pasar.
8. [Strategi asuransi untuk opsi]Membeli opsi put BTC adalah strategi asuransi paling efektif untuk saham individual. Pendekatan ini (membeli opsi jual pada saham individual sebagai asuransi untuk saham individual dalam portofolio) seringkali merupakan strategi asuransi BTC yang paling efisien dan termurah. Anda hanya perlu membeli opsi put dangkal yang memegang BTC.
Anda juga dapat menggunakan opsi indeks atau sektor untuk melindungi seluruh portofolio Anda. Cara ini lebih sederhana. Anda hanya perlu melakukan pemesanan dan membayar komisi untuk menetapkan strategi asuransi. Masalah dalam penggunaan opsi indeks ada dua: ① Pasti ada kesalahan pelacakan (kesalahan pelacakan digunakan untuk menggambarkan perbedaan kinerja antara portofolio dan indeks berbasis luas ② Perdagangan opsi indeks sering kali disertai dengan volatilitas tersirat yang sangat tinggi); , yang artinya Ini berarti Anda akan membayar "harga terlalu mahal" untuk perlindungan yang Anda dapatkan.
Metode lain untuk mengukur volatilitas yang familiar bagi pedagang opsi adalah volatilitas historis dan volatilitas tersirat untuk opsi BTC. Anda juga dapat menghitung volatilitas historis dan volatilitas tersirat dari suatu indeks atau industri dan opsinya, atau Anda dapat menghitung beta relatif dengan membagi volatilitas BTC dengan volatilitas indeks.
Meskipun intuitif bahwa volatilitas historis dapat lebih mencerminkan kinerja BTC di masa depan, yaitu mengurangi kesalahan pelacakan, sebenarnya volatilitas historis atau tersirat dapat digunakan untuk menghitung beta relatif.
9. [Strategi Garis Leher]Harga opsi jangka panjang (LEAPS) mengikuti distribusi log-normal (mirip dengan distribusi harga perusahaan saham terkemuka di AS), sehingga opsi terbaik untuk menyusun strategi kerah adalah opsi jangka panjang. (digunakan lebih sedikit)
Secara umum, semakin tinggi volatilitas dan semakin lama jatuh temponya, semakin besar perbedaan antara harga pelaksanaan opsi beli dan opsi jual pada harga yang sama.
相反，如果投资者试图使用短期期权构建领口策略，就不太可能在相同价格的认购和认沽期权行权价上找到很大的差异。原因是股价的分布方式。市场是对数正态分布的（偏向于上涨方向），期限长的虚值认购期权会相当昂贵（平值或虚值认沽期权相对便宜）。
10. [Kekuatan prediktif dari pilihan]Jika opsi panggilan banyak diperdagangkan, Anda dapat mengharapkan berita positif segera diumumkan dan membeli aset yang mendasarinya. Jika opsi jual diperdagangkan dalam volume yang berlebihan, maka berita buruk mungkin akan segera terjadi dan penjualan pendek dapat dilakukan. Jika opsi put dan call banyak diperdagangkan, berdasarkan pengalaman saya, BTC sebagian besar akan bergerak ke arah positif, namun tidak selalu; dalam hal ini, bersiaplah untuk BTC menembus ke arah mana pun.
Pengalaman memberi tahu kita bahwa tindakan hanya layak dilakukan ketika total volume opsi pada hari itu melebihi dua kali volume opsi rata-rata. Jika opsi tersebut diperdagangkan secara aktif, diperlukan rasio yang lebih besar
Jika sebagian besar volume perdagangan opsi terkonsentrasi pada satu kontrak opsi (yaitu, hanya kontrak opsi beli atau kontrak opsi jual), maka kemungkinan besar tidak ada hal istimewa yang akan terjadi pada BTC ini. Misalnya, jika sebagian besar volume perdagangan terkonsentrasi pada kontrak opsi beli, kemungkinan besar investor institusi menjual opsi beli karena mereka memegang BTC.
Jika insider trader membeli opsi, maka sebagian besar volume perdagangan opsi adalah opsi at-the-money atau out-of-the-money. Ingat, mereka ingin menggunakan leverage, sehingga umumnya mereka akan membeli opsi termurah yang tersedia. Oleh karena itu, jika Anda melihat bahwa sebagian besar volume perdagangan hari ini berasal dari opsi in-the-money, Anda dapat cukup yakin bahwa skenario seperti itu dapat dikesampingkan.
Secara umum, saya cenderung membeli opsi in-the-money jangka pendek karena opsi tersebut memiliki sedikit atau tidak ada nilai waktu sama sekali sehingga berperilaku hampir persis seperti BTC.
Perdagangan BTC seringkali lebih disukai daripada perdagangan opsi. BTC lebih likuid, spread bid-ask cenderung lebih ketat, dan order stop-loss dapat digunakan. Saya tidak menyarankan penggunaan stop loss order dalam opsi.
Ketika opsi lebih mahal, saya akan menggunakan strategi bull spread atau bahkan strategi bull spread out-of-the-money.
12. [Transaksi Delta Netral]Orang-orang besar suka berbicara tentang Delta Neutral dan DDH (Dynamic Hedging)
Jika nilai delta suatu posisi sangat mendekati 0, maka itu adalah posisi netral, dan keuntungan dan kerugian tidak terpengaruh oleh naik turunnya aset yang mendasarinya. Indikator ini sangat berguna jika Anda ingin melakukan lindung nilai terhadap risiko posisi Anda hanya dengan membuka posisi yang setara namun berlawanan dalam BTC yang mendasarinya.
Secara teori, jika Anda menjual opsi "mahal" dan sekaligus membeli opsi "dengan harga terjangkau" sebagai lindung nilai, Anda bisa mendapatkan keuntungan dengan menangkap selisihnya di posisi netral tersebut. Perhitungannya secara teoritis dapat dilakukan, namun sebenarnya memperdagangkan posisi netral jauh lebih sulit dari yang dibayangkan. Trading yang netral bisa berbahaya jika Anda tidak hati-hati saat trading. [Biaya gesekan untuk membuka DDH setelah perlindungan ganda akan sangat tinggi. Banyak strategi kelas atas yang pasti cocok untuk Anda, tetapi tidak cocok untuk sebagian besar investor ritel ]
Variabel lain yang mempengaruhi laba dan rugi pada posisi delta netral belum tentu netral. Saat memegang posisi delta netral, fluktuasi kecil jangka pendek pada aset acuan tidak akan menyebabkan keuntungan atau kerugian. Namun, jika harga saham yang mendasarinya naik atau turun terlalu banyak, seiring berjalannya waktu, atau volatilitas yang tersirat berubah, nilai delta dari setiap opsi dalam posisi akan berubah, dan posisi keseluruhan tidak lagi menjadi delta netral. Faktanya, situasi ini menimbulkan risiko yang cukup besar.
Posisi delta-netral sangat menipu; posisi seperti itu disebut delta-netral hanya jika harga dasarnya tidak banyak bergerak.
Jika suatu opsi menjadi lebih mahal atau lebih murah karena adanya perubahan volatilitas, nilai delta akan berubah.
Netralitas posisi dapat dipengaruhi secara signifikan oleh perubahan harga atau volatilitas yang tersirat.
13. [Perkiraan volatilitas]Dan hanya ketika volatilitas masa depan yang diprediksi oleh volatilitas tersirat tidak biasa, maka perbandingan volatilitas tersirat dan historis dapat digunakan. Oleh karena itu, jika IV rendah dibandingkan dengan RV, maka secara umum volatilitas tersirat diperkirakan akan meningkat. Dalam hal ini, strategi yang tepat adalah strategi pembelian opsi, seperti membeli straddle. Jika volatilitas tersirat berada pada tingkat yang tinggi dibandingkan dengan volatilitas historis, maka dalam keadaan normal diyakini bahwa volatilitas tersirat akan menurun dan pada akhirnya tetap konsisten dengan volatilitas historis. Pada saat ini, strategi yang tepat adalah menjual opsi. Namun, jika Anda mencurigai bahwa volatilitas tersirat sangat tidak konsisten dengan volatilitas historis karena alasan tertentu, maka perdagangan volatilitas sebaiknya tidak digunakan. (IV biasanya lebih tinggi dari RV, jadi pengalaman harus digunakan saat membuat penilaian)
Pilihan yang mahal terkadang menjadi pertanda berita perusahaan. Terutama ketika opsi menjadi sangat mahal dan diperdagangkan secara aktif, berita tentang peristiwa perusahaan besar seperti akuisisi perusahaan, keputusan hukum, keputusan lembaga pemerintah, laporan pendapatan tak terduga, dll. sudah dekat, dan harga yang mendasarinya juga akan berubah secara signifikan. . Saat ini, Anda harus menghindari menjual opsi dengan volatilitas tersirat tinggi. Perbandingan Volatilitas Historis dan Volatilitas Tersirat
Perdagangan volatilitas cenderung menarik ketika ada perbedaan antara volatilitas tersirat dan historis. Hal ini lebih sering terjadi. Namun, menjadi sangat berbeda saja tidak cukup. Masih perlu mengetahui volatilitas tersirat dan tingkat volatilitas historis selama beberapa bulan atau 1 tahun terakhir
Memahami kisaran volatilitas historis jauh lebih penting daripada sekadar menganalisis posisi relatif volatilitas tersirat saat ini dan volatilitas historis. Menggunakan analisis saja akan menghasilkan kesimpulan yang salah dan mengakibatkan kerugian perdagangan. Selain itu, strategi untuk menjual volatilitas sering kali melibatkan penjualan opsi telanjang, sehingga analisis harus dilakukan dengan sangat hati-hati sebelum mengambil posisi.
Secara umum, ketika volatilitas tersirat berada di luar kisaran sebelumnya, terutama ketika nilai tukar yang mendasarinya (BTC) juga meningkat pada saat yang sama, Anda sebaiknya tidak mempertimbangkan strategi menjual volatilitas.
14. [Volatilitas Tersirat Perdagangan]Namun, di pasar saham AS, pasar kripto, dan pasar opsi daratan, pemain volatilitas perdagangan frekuensi tinggi kini berada di urutan kedua setelah pemain strategi pembuat pasar.
作为波动率交易者，并不需要预测标的价格走势，而只需要预测未来的波动率。因此，通常一开始就建立中性头寸
Ketika volatilitas tersirat "terlalu tinggi", pedagang strategis akan ingin menjual volatilitas dan mengantongi selisihnya ketika volatilitas kembali ke tingkat normal. Ketika tiba waktunya untuk menjual volatilitas, saya cenderung menggunakan salah satu dari dua strategi: 1) menjual wide straddle telanjang, atau 2) rasio spread.
Saat menjual volatilitas, saya juga cenderung memilih opsi jangka pendek
Saya lebih memilih wide straddles daripada straddles karena kisaran harga yang menguntungkan mereka lebih luas daripada straddles. (Pada dasarnya hanya menggunakan tipe bentang lebar)
Jika harga dasar mendekati harga kesepakatan pada saat kadaluwarsa, Anda dapat memperoleh lebih banyak keuntungan dengan menjual opsi straddle, namun kisaran harga yang menguntungkan dari menjual opsi straddle lebar lebih luas. Ketika harga dasar bergerak ke arah yang tidak menguntungkan, beberapa penyesuaian sering kali harus dilakukan. Menggunakan opsi straddle lebar dapat mengurangi jumlah penyesuaian serupa sampai batas tertentu
Pedagang volatilitas membeli volatilitas ketika "terlalu rendah". Dalam hal ini, ada tiga strategi yang dapat diterapkan: ①Beli opsi straddle, ②Inverse spread, ③Calendar spread
Saat membeli volatilitas, saya biasanya membeli straddle yang berumur 3 atau 4 bulan setelah kedaluwarsa.
Ada dua alasan untuk memilih waktu ini. Pertama, waktu tidak berjalan terlalu cepat untuk masa 3 bulan. Tidak ada keraguan bahwa waktu sampai batas tertentu merugikan keuntungan pemegang straddle. Kedua, harga dasar kemungkinan akan naik atau turun secara signifikan.
Jika volatilitas meningkat, opsi 1 (menutup straddle) adalah pilihan yang tepat. Jika volatilitas tersirat dan volatilitas historis masih berada pada kuantil ke-1 atau ke-2, maka opsi kedua (menyesuaikan lagi) lebih cocok; hal ini biasanya tidak terjadi ketika harga dasar mendekati titik impas.
Jika menurut Anda pasar cenderung bergerak ke arah tertentu, Anda bisa menggunakan spread terbalik daripada straddle.
Secara relatif, ketika volatilitas yang tersirat dari masing-masing opsi berbeda satu sama lain, pedagang akan menggunakannya untuk membangun spread terbalik.
日历价差在很大程度上会受到波动率的影响
Trader baru sering kali menetapkan spread kalender ketika volatilitas tinggi. Itu sangat menarik, tapi sebenarnya tidak.
Ketika volatilitas tersirat rendah, penggunaan spread kalender lebih tepat. Hal ini dapat mengurangi kemungkinan volatilitas yang lebih rendah yang merugikan spread (keuntungan), sekaligus meningkatkan kemungkinan peningkatan spread (keuntungan) karena meningkatnya volatilitas.
Ketika volatilitas tersirat rendah, penggunaan spread kalender lebih tepat. Hal ini dapat mengurangi kemungkinan volatilitas yang lebih rendah yang merugikan spread (keuntungan), sekaligus meningkatkan kemungkinan peningkatan spread (keuntungan) karena meningkatnya volatilitas.
Jika Anda ingin menjual volatilitas, maka 2 strategi yang cocok adalah rasio spread (yang dapat dibangun dengan call atau put) dan kombinasi penjualan telanjang. Jika ingin membeli volatilitas, sebaiknya beli inverse spread (bisa dengan call atau put), beli straddles, dan calender spread. Selain itu, waktu terbaik untuk menggunakan strategi spread (rasio spread, inverse spread, dan kalender spread) adalah ketika terdapat ketidakstabilan dalam opsi yang menyiratkan volatilitas.
如果要买入波动率，则适合买入反向价差（可以用认购期权或认沽期权）、买入跨式期权和日历价差
Jika volatilitas tersirat dari perdagangan opsi jangka pendek secara signifikan lebih tinggi dibandingkan volatilitas opsi jangka menengah atau jangka panjang, maka spread kalender harus digunakan (sekali lagi, dengan asumsi bahwa desil volatilitas tersirat tidak tinggi).
Selain itu, terkadang opsi dengan harga kesepakatan yang lebih rendah memiliki volatilitas tersirat yang lebih tinggi dibandingkan opsi dengan harga kesepakatan yang lebih tinggi. Dalam hal ini, spread rasio put (jika volatilitas tersirat umumnya lebih tinggi) atau spread invers panggilan (jika volatilitas tersirat lebih rendah) akan menarik.
15. [Huruf Yunani]Opsi dengan sisa waktu kedaluwarsa yang lebih lama akan memiliki perubahan delta yang lebih sederhana. Pada gilirannya, perubahan delta pada opsi jangka pendek akan menjadi lebih dramatis.
Nilai delta dari opsi out-of-the-money jangka pendek tidak akan berubah secara signifikan ketika BTC berubah (bahkan jika nilai dasarnya berubah secara signifikan)
Kita telah melihat bahwa perubahan harga dasar akan menyebabkan nilai delta berubah. Selain itu, seiring berjalannya waktu juga akan mengubah nilai delta. Faktor utama ketiga yang mempengaruhi nilai delta call options adalah volatilitas.
Opsi BTC dengan volatilitas rendah memiliki nilai waktu yang lebih kecil, sehingga opsi out-of-the-money kurang sensitif terhadap fluktuasi BTC jangka pendek (volatilitas rendah), sedangkan opsi in-the-money sangat sensitif.
Ini berarti delta opsi out-of-the-money pada BTC dengan volatilitas rendah adalah kecil—mungkin mendekati nol—sementara delta opsi in-the-money yang bersangkutan lebih tinggi.
Volatilitas yang tersirat bisa tiba-tiba meningkat karena berbagai alasan. Salah satunya adalah pengumuman penting perusahaan, seperti keputusan FDA dalam contoh ini, atau keputusan gugatan yang disebutkan sebelumnya. Faktor lain yang berkontribusi terhadap peningkatan tajam volatilitas adalah persepsi perubahan harga aset dasar di masa depan.
Pada dasarnya, varian dari pilihan-pilihan ini berubah secara dramatis. Untuk membayangkannya, lihat diagram sebelumnya dan bayangkan nilai delta pada suatu kurva tiba-tiba berpindah ke kurva lain tanpa ada perubahan pada harga saham. Penting bagi para pedagang untuk memahami konsep-konsep ini sehingga mereka memahami bahwa setiap posisi "netral" adalah netral yang berisiko, artinya posisi tersebut pada awalnya netral terhadap satu (atau beberapa) variabel. Perubahan selanjutnya pada variabel lain mungkin berdampak negatif terhadap netralitas ini. Seperti yang kita lihat pada contoh delta yang dibahas sebelumnya dalam bab ini, ketika harga dasar berubah, posisi awal delta-netral menjadi tidak netral.
Tidak ada dampak yang lebih besar terhadap harga opsi selain volatilitas. Perubahan volatilitas yang tersirat dapat memiliki dampak jangka pendek yang besar terhadap harga opsi.
Ini adalah opsi jangka panjang LEAPS yang mendapat keuntungan dari kenaikan suku bunga. Nilai gamma mengukur perubahan nilai delta opsi setiap kali harga dasar berubah sebesar 1 poin. Pada dasarnya, ini mengukur seberapa cepat delta berubah.
Jika nilai gamma dan delta dapat dinetralkan, maka posisi opsi terkait akan tetap menjadi delta netral meskipun harga dasarnya berubah.
Jika waktu kadaluwarsanya panjang, nilai gamma opsi tetap relatif stabil terlepas dari apakah opsi tersebut in-the-money atau out-of-the-money.
Ketika harga saham mendekati harga pelaksanaan, nilai gamma opsi dengan sisa satu bulan berfluktuasi secara signifikan.
Nilai gamma berkaitan dengan waktu dan volatilitas.
Membangun posisi seperti itu cukup sederhana. Faktanya, hanya diperlukan dua langkah: ① menetapkan posisi gamma-netral, dan kemudian ② menetralisir posisi delta. Langkah 2 selalu dicapai dengan mengoperasikan saham atau kontrak yang mendasarinya (setara).
Menggunakan posisi opsi at-the-money tidak mengubah nilai gamma sama sekali. Terlepas dari BTC atau posisi setaranya, nilai gammanya adalah nol
Netralitas perubahan harga jauh lebih penting untuk strategi yang menjual volatilitas. Dalam kasus volatilitas penjualan, pergerakan besar harga saham akan menjadi bencana besar. Namun, ketika membeli volatilitas, pergerakan harga yang besar dapat membantu, sehingga netralitas delta umumnya cukup selama risiko volatilitasnya moderat. Sistem Kelly mengasumsikan bahwa persentase tetap dari uang Anda dialokasikan untuk setiap taruhan. Jika Anda memenangkan uang, taruhan dan ukuran taruhan akan meningkat; jika Anda kehilangan uang, sistem Kelly akan secara otomatis mengurangi ukuran taruhan karena berkurangnya dana. Untuk menentukan apakah suatu opsi "terlalu mahal", Anda perlu menggunakan volatilitas untuk mengukur harga opsi saat ini. Anda tidak hanya perlu membandingkan volatilitas tersirat opsi saat ini dengan volatilitas historis terkini yang mendasarinya, Anda juga perlu membandingkan volatilitas tersirat saat ini dengan volatilitas tersirat jangka pendek. Sebagian besar alasan mengapa pembeli opsi kehilangan uang adalah karena mereka membeli opsi yang sangat out-of-the-money.
16. [Kesimpulan]Bahkan jika Anda membaca buku ini untuk kedua kalinya, buku ini masih sulit untuk dipecahkan, namun saya tetap berharap untuk membacanya lagi dan lagi seiring dengan meningkatnya praktik perdagangan praktis. Saya yakin Anda akan mendapatkan pengalaman yang berbeda.