Sky (sebelumnya MakerDAO) melaporkan kerugian 5MQ1 akibat biaya yang tidak berkelanjutan 12.55MQ1 kerugian akibat biaya yang tidak berkelanjutan 12.531M keuntungan.
Strategi bunga tinggi untuk adopsi USDS gagal, meningkatkan biaya tanpa memperluas basis pengguna karena pemegang DAI hanya beralih ke USDS hasil lebih tinggi.
Inisiatif Akhir Permainan Sky menghadapi tantangan menyeimbangkan insentif pertumbuhan dengan keberlanjutan finansial di pasar stablecoin yang kompetitif yang didominasi oleh USDT dan USDC.
Dalam dunia keuangan terdesentralisasi (DeFi), Sky (sebelumnya MakerDAO) telah lama menjadi pemimpin di ruang stablecoin, dengan token unggulannya DAI yang secara luas dianggap untuk desentralisasi dan keandalannya.
Namun, laporan keuangan proyek Q1 2025 memperingatkan: Sky mencatat kerugian $5 juta—sebuah pembalikan mendadak dari laba $31 juta yang tercatat pada kuartal sebelumnya.
Menurut Steakhouse Financial, kerugian tersebut dipicu oleh lonjakan 102% dalam pembayaran bunga kepada pemegang token, yang terkait langsung dengan upaya Sky untuk menggantikan DAI dengan stablecoin barunya, Sky Dollar (USDS).
PENYEBAB UTAMA: STRATEGI BUNGA TINGGI KEMBALI MENYUSAHKAN
Kemunduran keuangan Sky pada awal 2025 dapat ditelusuri ke satu masalah utama: peningkatan biaya bunga yang tidak berkelanjutan. Untuk mendorong adopsi USDS, Sky memperkenalkan insentif agresif, menawarkan suku bunga tabungan hingga 12,5%—jauh di atas norma industri.
Strategi ini menarik aliran modal yang signifikan, tetapi juga secara tajam meningkatkan biaya operasional, terutama karena permintaan untuk USDS tidak sejalan.
Seperti yang dicatat oleh PaperImperium, seorang penghubung tata kelola di GFX Labs, pendekatan ini merugikan profitabilitas. "DAI menguntungkan.
USDS, tidak begitu banyak,” katanya. Sebagai perbandingan, kinerja kuat Sky di Q4 2024 didorong oleh adopsi luas DAI dan biaya operasional yang lebih rendah. Pergerakan drastis dari laba ke rugi menyoroti risiko keuangan dari insentif hasil tinggi.
Pada Februari 2025, Sky mengurangi suku bunga tabungan USDS menjadi 4,5%. Namun, banyak pengguna terus memegang posisi hasil tinggi, mengakumulasi beban bunga dan membatasi dampak langsung dari pemotongan suku bunga.
USDS DAN VISI AKHIR PERMAINAN
Pengenalan USDS adalah bagian dari inisiatif "Akhir Permainan" yang lebih luas dari Sky—sebuah rencana yang dipimpin oleh co-founder Rune Christensen yang bertujuan untuk membuat protokol lebih terdesentralisasi, tangguh, dan ramah institusi.
Diluncurkan pada Agustus 2024, USDS dirancang sebagai alternatif yang lebih baik dan patuh dibandingkan DAI, menargetkan investor canggih seperti hedge funds dan family offices.
Dengan hasil yang lebih tinggi (4,5% vs. 2,75% DAI), USDS bertujuan untuk mendorong migrasi. Namun, produk baru ini kesulitan menarik modal segar.
Menurut PaperImperium, banyak pemegang DAI yang ada hanya beralih ke USDS, yang berarti Sky harus mulai membayar imbal hasil yang lebih tinggi kepada pengguna yang sebelumnya menerima imbal hasil rendah atau nol. Perubahan internal ini meningkatkan biaya tanpa memperluas basis pengguna.
Model Sky mirip dengan bank tradisional: ia bergantung pada mendapatkan lebih banyak dari pinjaman daripada yang dibayarkan dalam bunga. Namun, dengan permintaan untuk USDS yang masih lemah, strategi hasil tinggi telah membebani kesehatan keuangan protokol.
DI PERSELINGAN JALAN
Meskipun tantangan ada, USDS masih mewakili peluang bagi Sky. Jika stablecoin ini dapat memenuhi janji kepatuhan, efisiensi, dan adopsi institusional, itu dapat membantu protokol mempertahankan kepemimpinannya di DeFi.
Visi Akhir Permainan—dengan penekanan pada desentralisasi dan transformasi merek—dapat menarik modal baru dan memungkinkan pertumbuhan jangka panjang.
Namun, rintangan tetap ada. Biaya insentif yang tinggi terus membebani keuangan, dan peralihan dari DAI ke USDS belum secara signifikan menambah basis pengguna Sky, menunjukkan inersia komunitas yang kuat dan friksi perpindahan.
Dalam pasar stablecoin yang kompetitif, USDS harus bersaing dengan sirkulasi besar USDT dan dukungan institusional USDC.
Yang paling kritis, Sky harus menemukan keseimbangan yang berkelanjutan antara insentif pengguna dan kelayakan finansial—atau berisiko mengulangi kerugian kuartal ini.
PELAJARAN UNTUK INDUSTRI DEFI
Pengalaman Sky berfungsi sebagai kisah peringatan untuk ruang DeFi. Banyak protokol bergantung pada insentif tinggi untuk memulai produk baru, tetapi pendekatan ini dapat merusak keberlanjutan jangka panjang.
Proyek seperti Aave dan Compound juga harus mempertimbangkan trade-off antara inovasi dan profitabilitas.
Lebih luas, kinerja Q1 Sky menyoroti tantangan fase pematangan DeFi. Saat persaingan semakin ketat, protokol membutuhkan lebih dari sekadar inovasi teknis—mereka juga harus memberikan branding yang kuat, tata kelola, dan disiplin keuangan.
Inisiatif Akhir Permainan adalah eksperimen berani, dan hasilnya kemungkinan akan membentuk bagaimana generasi DeFi berikutnya berkembang.
"Transisi Menyakitkan Sky: Kerugian $5M Menyoroti Kesulitan USDS" artikel ini pertama kali diterbitkan di (CoinRank).