Di antara kritikus terkenal Bitcoin dan mata uang digital secara umum adalah miliarder Amerika Warren, yang menyatakan bertahun-tahun yang lalu dalam sebuah wawancara dengan CNBC: "Mata uang digital pada dasarnya tidak memiliki nilai. Anda tidak dapat melakukan apa pun dengannya selain menjualnya kepada orang lain."

Dalam literatur keuangan, teori ini dikenal sebagai "teori orang bodoh terbesar". Ideanya adalah bahwa Anda tidak seharusnya berinvestasi dalam sesuatu jika nilainya hanya bergantung pada menjualnya kepada orang lain dengan harga lebih tinggi.

Teori ini menyatakan bahwa saham, obligasi, dan aset real estat menghasilkan aliran kas, dan dapat dinilai berdasarkan itu. Namun, Bitcoin tidak menghasilkan apa pun sama sekali.

Pelajaran dari sejarah minyak mentah

Sebelum akhir abad ke-19, minyak mentah sebagian besar menjadi gangguan. Para pelopor barat Amerika yang menggali sumur untuk mencari air kadang-kadang menemukan minyak dan merasa kecewa. Masalahnya adalah tidak adanya kegunaan tertentu untuk minyak. Di tepi keuntungan, itu bisa digunakan untuk membuat aspal, dan sering digunakan sebagai obat, tetapi sebagian besar diabaikan. Menemukan minyak sama menariknya dengan menemukan lumpur.

Dan keadaan mulai berubah ketika George Bissell mencapai terobosan pada tahun 1850-an: dia bertanya-tanya apakah "minyak batu", seperti yang disebut, dapat diproses dan digunakan sebagai penerangan (untuk menggantikan "minyak batubara" di lampu minyak tanah) dan sebagai bahan pelumas untuk mesin.

Dengan demikian, industri minyak lahir: seorang ilmuwan yang terasing menemukan bahwa cairan lengket, beracun, dan tampak buruk dapat digunakan untuk menghasilkan cahaya.

Namun, permintaan akan minyak tetap rendah dalam beberapa tahun pertama, karena masalahnya. Salah satunya adalah baunya yang menyengat, karena minyak mentah secara alami mengandung kadar belerang yang tinggi. Tetapi proses pemurnian kimia selanjutnya, seperti penghilangan belerang - yang dibiayai, secara menarik, oleh perusahaan-perusahaan minyak seperti Standard Oil - menciptakan penggunaan dan pasar baru.

Tentu saja, cerita tidak berakhir pada lampu minyak tanah. Awal abad ke-20 menyaksikan eksperimen insinyur pada mesin pembakaran dalam. Dengan pertumbuhan mobil dari mainan anak-anak menjadi kebutuhan, permintaan akan minyak meningkat tajam. Pada akhir tahun 1920-an, 85% dari produksi minyak digunakan untuk memproduksi bahan bakar.

Banyak orang tidak menyadari potensi "cahaya baru" pada awalnya, tetapi mereka yang menyadarinya, seperti John Rockefeller, bertanggung jawab atas beberapa contoh terbesar penciptaan nilai hingga hari ini.

Bitcoin hari ini mirip dengan minyak setelah pengembangan lampu minyak tanah, tetapi sebelum mobil, pesawat, dan lainnya. Itu adalah komoditas dengan penggunaan nyata yang terbatas tetapi memiliki makna. Saat ini, individu menggunakannya untuk menyimpan tabungan mereka di luar sistem mata uang fiat ("emas digital"), untuk mentransfer uang melintasi batas, dan untuk menyelesaikan transaksi besar dengan cepat dan tanpa bisa dibatalkan. Di beberapa negara, ia menyediakan katup pengaman bagi warga yang khawatir tentang sistem yang menindas, dan cara untuk menyelundupkan uang dengan risiko fisik yang terbatas.

Namun, seperti minyak pada akhir abad ke-19, aplikasi ini masih dalam tahap awal. Lampu minyak tanah adalah bukti konsep; nilai sebenarnya dari minyak terletak pada kemampuannya sebagai penyimpan energi yang dapat dengan mudah dipindahkan dan dilepaskan secara intensif. Demikian pula, kegunaan Bitcoin saat ini terbatas; nilai sesungguhnya terletak pada kemampuannya untuk memungkinkan uang bergerak dengan cepat melalui internet dan memungkinkan untuk menyimpannya secara independen.

Dan investor yang membeli Bitcoin hari ini bertaruh bahwa penggunaan masa depan yang dibangun di atas kemampuan dasar ini akan melebihi nilai pasar Bitcoin saat ini.

Misalnya, jika Bitcoin secara signifikan menembus bagian dari pasar kekayaan luar negeri, atau jaminan, atau pembayaran, atau transfer keuangan, atau pasar lainnya, maka potensinya akan jauh lebih besar.

Teori "orang bodoh terbesar" menyatakan bahwa harga aset dapat naik hanya karena ada seseorang yang bersedia membelinya dengan harga yang berlebihan dengan harapan untuk menjualnya kepada "orang bodoh terbesar" nanti, tanpa mempedulikan nilai sebenarnya. Namun, permainan ini berakhir ketika "orang bodoh" yang bersedia membayar habis.

Menurut teori ini, investor mengabaikan penilaian keuangan, laporan pendapatan, dan semua metrik dasar untuk investasi, dan sebaliknya bergantung pada harapan ada pembeli di kemudian hari yang membayar lebih. Ini adalah pendekatan yang sangat berisiko, karena dapat meninggalkan investor dengan aset yang tidak bernilai ketika pasar runtuh.

Bagaimana teori ini bekerja?

Di bawah penerapan teori ini, seorang investor mungkin membeli sekuritas yang dipertanyakan nilainya, berharap untuk menjualnya dengan cepat kepada investor lain yang lebih optimis. Tetapi itu akan runtuh dengan meledaknya gelembung spekulatif, seperti yang terjadi pada krisis hipotek tahun 2008, ketika lembaga keuangan tidak dapat menjual sekuritas yang didukung oleh hipotek yang tidak bernilai.

Teori vs Penilaian Nyata

Salah satu pelajaran terpenting dari krisis keuangan adalah pentingnya penilaian fundamental aset. Ini mencakup analisis nilai intrinsik aset, mempelajari data pendapatan, laju pertumbuhan, aliran kas, analisis industri dan persaingan, serta memahami struktur kepemilikan dan manajemen.

Apakah mata uang kripto ditujukan untuk orang bodoh?

Dalam percakapan dengan TechCrunch, Bill Gates menyatakan bahwa token yang tidak dapat dipertukarkan (NFT) dan mata uang digital "sepenuhnya bergantung pada teori 'orang bodoh terbesar'." Atau seperti yang dikatakan Warren Buffett pada tahun 2020: "Mata uang kripto pada dasarnya tidak memiliki nilai. Anda tidak dapat melakukan apa pun dengannya selain menjualnya kepada orang lain."

Poin yang disampaikan oleh Gates, Buffett, dan banyak ekonom adalah bahwa mata uang kripto tidak menawarkan nilai "nyata". Oleh karena itu, mata uang kripto hanyalah gelembung di mana orang-orang mencoba saling mengalahkan. Ini hanyalah skema untuk menghasilkan uang melalui pembelian dan penjualan dengan harga lebih tinggi.

Dan ketika orang-orang menyadari kenyataan ini, mata uang kripto akan runtuh. Namun, seberapa adil analisis ini terhadap mata uang kripto? Meskipun aplikasi mata uang kripto dalam kehidupan nyata sedikit, masih terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa Bitcoin atau mata uang digital lainnya tidak berguna secara praktis. Saat ini, orang menggunakan mata uang kripto untuk mentransfer uang melintasi batas dan menyelesaikan transaksi besar.

Setidaknya, beberapa pengecer besar menerima Bitcoin seolah-olah mereka menerima mata uang fiat. Matt Hogan, penulis majalah Forbes, membandingkan Bitcoin dengan minyak pada tahun 1850-an. Pada saat itu, minyak hanya digunakan untuk lampu dan pelumasan mesin. Tentu saja, dengan mesin pembakaran dan kemajuan teknologi, minyak menjadi salah satu komoditas termahal di dunia. Mungkin sesuatu yang serupa terjadi dengan mata uang kripto.

Dan ketika kita memikirkan hal ini, kita menemukan bahwa teori "orang bodoh terbesar" adalah bagaimana banyak pasar berfungsi. Harga dan nilai tidak selalu ditentukan oleh faktor praktis seperti kegunaan, tetapi ditentukan oleh penawaran dan permintaan. Jika orang percaya bahwa lukisan Rothko bernilai 80 juta dolar, maka itulah nilai sebenarnya. Jika orang bersedia membayar harganya, maka harga tersebutlah yang menentukan nilai (setidaknya secara ekonomi). Tentu saja, masalahnya adalah manusia sangat tidak stabil. Apa yang kita anggap berharga hari ini, bisa kita anggap tidak berharga besok. Jadi, mata uang kripto bukanlah "gelembung" lebih dari pasar lain yang sering mengalami inflasi, seperti seni atau perhiasan.