Kami telah melihat berbagai serangan regulasi terhadap kripto dalam beberapa minggu terakhir. Terbaru, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengejar platform perdagangan Kraken. Meskipun Kraken memutuskan untuk menyelesaikan kasus ini, dan mereka tidak setuju dengan kesalahan apapun, tindakan regulasi tersebut tetap menghabiskan waktu dan biaya yang substansial -- sekitar $30 juta hanya untuk penyelesaian tersebut.

Inti dari pelanggaran SEC adalah bahwa Kraken adalah kustodian terpusat dengan produk staking yang berfungsi sebagai kontrak investasi. Banyak ahli hukum melihat interpretasi mereka sebagai salah secara mendasar -- bahwa pinjaman dan staking berbeda secara kualitatif karena yang pertama memiliki risiko mitra dan yang terakhir tidak -- tetapi itu tidak menghentikan SEC dari mengejar banyak perusahaan kripto dan membuat undang-undang melalui tindakan regulasi.

Namun, mengesampingkan perbedaan penting antara staking dan pinjaman, ada pertanyaan yang jauh lebih penting tentang tingkat sentralisasi di sebuah platform. Sederhananya, salah satu kriteria untuk mendefinisikan sebuah sekuritas -- bahkan menurut definisi paling ketat yang diambil oleh SEC saat ini dengan Uji Howey -- adalah bahwa ada "perusahaan bersama." Itu jelas terjadi pada kripto terpusat, tetapi bagaimana dengan keuangan terdesentralisasi dan bursa terdesentralisasi?

Kemajuan terbaru dalam kriptografi memungkinkan DeFi untuk mematuhi regulasi KYC/AML tanpa harus mengungkapkan identitas penggunanya. Metode ini -- sering disebut sebagai bukti pengetahuan nol -- melibatkan penyajian masalah yang sangat intensif secara komputasi yang dapat diselesaikan oleh pengguna hanya jika mereka adalah entitas yang mereka klaim. (Pikirkan tentang teka-teki yang paling rumit dan diminta untuk menunjukkan solusinya; Anda tidak perlu mengungkapkan langkah-langkah rahasia, tetapi hanya menunjukkan bahwa Anda memiliki jawaban tersebut, dengan menyadari bahwa tidak ada cara untuk mendapatkan jawaban kecuali Anda benar-benar melakukan pekerjaan untuk menyusun semua bagian dan mengatakan yang sebenarnya.)

Jika DeFi dapat mematuhi regulasi KYC/AML, maka mereka berada dalam kelas yang berbeda secara kualitatif dibandingkan dengan rekan-rekan terpusat mereka dalam menghadapi risiko regulasi sebagai sebuah sekuritas.

Beberapa orang mungkin berargumen bahwa munculnya DeFi hanya mencerminkan arbitrase regulasi -- orang-orang yang mencoba melarikan diri dari regulasi. Namun, penelitian terbaru saya di Journal of Corporate Finance menyajikan hasil dari studi acara di mana kami melihat aktivitas perdagangan sebelum/setelah tindakan regulasi yang diambil oleh tiga lembaga federal AS di antara bursa terdesentralisasi dan terpusat; kami tidak menemukan perbedaan sistematis dalam perdagangan dengan DEX. Dalam hal ini, fleksibilitas regulasi yang lebih besar adalah produk sampingan dari banyak manfaat DeFi dalam memberdayakan pengguna.

Namun, platform terpusat masih memiliki peran penting untuk membantu mengonversi pengguna baru. Kita perlu mencari solusi tengah karena lingkungan regulasi saat ini -- setidaknya di AS -- tidak berkelanjutan untuk inovasi dan kebebasan ekonomi.

https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S092911992300007X