Kejatuhan bersejarah LUNA dari Terra dan token saudaranya UST pada tahun 2022 telah mengguncang pasar cryptocurrency. Apa yang dimulai sebagai salah satu eksperimen paling ambisius di bidang keuangan terdesentralisasi dengan cepat menjadi salah satu ledakan paling bencana.

Dalam beberapa minggu, sebuah proyek yang bernilai lebih dari 60 miliar dolar (setara dengan kapitalisasi pasar Solana saat ini) telah runtuh, menghancurkan bertahun-tahun kepercayaan, miliaran dolar tabungan, dan visi yang menjanjikan untuk membentuk kembali keuangan. Berikut adalah perkembangan dari segalanya - dari kebangkitan yang cepat hingga kesalahan dalam desain sistem yang menyebabkan efek domino yang tidak bisa dihentikan oleh siapa pun.

Pertumbuhan luar biasa LUNA - Dari 66 sen menjadi 104 dolar dalam 14 bulan

Blockchain Terra dirancang oleh Terra Labs, yang berbasis di Korea Selatan dan dipimpin oleh Do Kwon, seorang ilmuwan komputer lulusan Stanford. Sistem ini mencakup dua token utama: LUNA dan TerraUSD (UST).

Mata uang digital ini dirancang untuk bekerja sama. LUNA dirancang untuk menjaga UST, sebuah stablecoin yang terikat pada dolar AS, tetap stabil melalui tindakan penyeimbangan yang halus antara pencetakan dan pembakaran.

Ini bukan hanya proyek cryptocurrency lainnya. Ide ini telah menarik perhatian serius. Hingga Maret 2022, UST telah meningkat dari 180 juta dolar pada awal tahun 2021 menjadi kapitalisasi pasar mendekati 15 miliar dolar. Pada saat yang sama, harga LUNA melonjak dari 0,66 dolar menjadi puncaknya 104,58 dolar pada 9 Maret 2022. Bahkan ketika pasar lain mengalami penurunan akibat ketegangan geopolitik, Terra tetap bertahan.

Pada bulan Februari 2022, DAO dari Terra menandatangani sebuah kesepakatan pendanaan senilai 40 juta dolar dengan tim bisbol Washington Nationals. Ada pembicaraan tentang penerimaan UST di stadion. Ini bukan lagi keuangan niche - tetapi telah menjadi tren arus utama.

Model yang dianggap berfungsi seperti apa

Fokus utama dari sistem Terra adalah sebuah algoritma. Tidak seperti stablecoin tradisional seperti USDT dan USDC, yang didukung oleh aset fisik, UST mempertahankan nilai peg-nya dengan LUNA. Ketika UST diperdagangkan di atas 1 dolar, pengguna dapat menukar 1 dolar LUNA untuk mencetak UST dan mendapatkan keuntungan dari selisihnya.

Ini bekerja dengan baik untuk sementara waktu. UST telah menjadi stablecoin terbesar keempat di dunia. LUNA telah menjadi salah satu dari 10 cryptocurrency teratas. Protokol Anchor, platform di mana UST dapat menghasilkan sekitar 20% suku bunga, telah menarik miliaran dolar dari pengguna yang mencari pendapatan pasif.

Hingga awal tahun 2022, para kritikus mulai memperingatkan tentang kerapuhan ini. Sebuah artikel dari Universitas Calgary mencatat bahwa stablecoin algoritmik "secara inheren rapuh" dan "selalu dalam keadaan rentan".

Ketika imbal hasil 20% dari Anchor menjadi tidak berkelanjutan dan mulai menurun, ketakutan mulai muncul. Kepercayaan - satu-satunya lem yang menyatukan segala sesuatu - mulai melemah.

Luna Foundation Guard (LFG) yang berbasis di Singapura telah berusaha memulihkan kepercayaan dengan menjamin cadangan Bitcoin senilai 1 miliar dolar untuk melindungi nilai tetap. Namun itu terlalu sedikit dan terlambat.

Pada bulan Mei 2022, hal itu terjadi. Sebuah penjualan besar UST dimulai. Ketika harganya turun di bawah 1 dolar, para investor bergegas untuk keluar. Untuk mempertahankan nilai tetap, semakin banyak LUNA harus dicetak. Namun mencetak lebih banyak LUNA berarti mengencerkan nilai dari LUNA. Harga LUNA telah turun tajam. Ketika harganya menurun, sistem mencetak lebih banyak LUNA, menyebabkan siklus hiperinflasi.

Angka-angka menjadi mencengangkan. Pasokan LUNA melonjak dari 345 juta menjadi lebih dari 6,5 triliun hanya dalam beberapa hari. Harganya turun mendekati nol. UST, yang dulunya merupakan aset berharga 15 miliar dolar, tidak dapat mempertahankan harga tetap dan turun di bawah 10 sen.

Para investor menyaksikan tabungan seumur hidup mereka lenyap. Miliaran dolar telah dihapus dari pasar hanya dalam semalam. Seluruh ekosistem Terra - dengan semua proyek dan kemitraan - telah runtuh.

Apa yang Tersisa Setelah Kejatuhan

Hingga Juni 2022, Terra telah resmi mati. Bursa telah mencabut listing baik UST maupun LUNA. Protokol DeFi besar yang dibangun di atas Terra telah ditinggalkan. Anchor, Chai, dan Mirror - semuanya adalah anak-anak kesayangan dari mimpi Terra - telah menjadi tidak berguna.

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat telah terjun. Komisi telah mengeluarkan panggilan pengadilan untuk Do Kwon terkait Protokol Mirror, yang memungkinkan pengguna untuk memperdagangkan saham sintetis seperti Apple dan Tesla. Sementara itu, Kwon dan Terraform Labs telah mengajukan keberatan di pengadilan, menantang kewenangan SEC.

Opini publik telah berubah secara drastis. Ide tentang stablecoin algoritmik, yang dulunya dipuji sebagai inovasi, kini dianggap sebagai tindakan berisiko. Kejatuhan Terra telah menyebabkan efek berantai di seluruh sektor cryptocurrency, menghapus kepercayaan investor dan menarik pengawasan yang lebih ketat dari regulator.

Apa arti kejatuhan ini untuk masa depan

Kejatuhan LUNA bukan hanya tentang satu mata uang yang kehilangan dukungan. Itu adalah ledakan dari sebuah ide - bahwa algoritma terdesentralisasi dapat menggantikan sistem pusat tradisional tanpa konsekuensi. Kejatuhan ini memaksa investor, pengembang, dan regulator untuk memikirkan kembali cara membangun sistem ini.

Dalam beberapa bulan setelah kejatuhan, regulator global mulai memperketat pengawasan terhadap stablecoin. Pertanyaan tentang transparansi, cadangan, dan akuntabilitas menjadi fokus dari setiap proyek baru. Dan stablecoin algoritmik belum dapat memulihkan reputasinya sejak saat itu.