Pada bulan Maret 2024, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengakhiri penyelidikan terhadap raksasa permainan Web3 Immutable dan Crypto.com. Kedua perusahaan ini memiliki kesamaan yaitu pernah menerima pemberitahuan ‘Wells’ dari SEC — yang berarti kemungkinan akan menghadapi tuntutan, tetapi sekarang, alarm telah dilepaskan, dan akhirnya berakhir dengan ‘tanpa tuduhan’.
Immutable secara tegas menyatakan ini adalah ‘kemajuan kejelasan regulasi’, dan ‘kemajuan’ ini mulai mengubah nasib perusahaan kripto yang sebelumnya diperhatikan SEC. Sebelumnya, SEC telah mencapai kesepakatan untuk mengembalikan denda $75 juta kepada Ripple, mengakhiri pertarungan hukum yang berlangsung selama tiga tahun; setelah SEC mencabut gugatan terhadap Coinbase, harga saham bursa yang terdaftar di AS ini melonjak, dan jumlah token yang mematuhi aturan yang diluncurkan meningkat tiga kali lipat dalam dua minggu.
Serangkaian tindakan ini sangat kontras dengan gaya mantan ketua SEC Gary Gensler yang ‘menggunakan penegakan hukum sebagai pengganti regulasi’. Beberapa peristiwa tampak terpisah, tetapi sebenarnya membuka babak baru dalam perubahan strategi regulasi SEC — dari logika konflik ‘penegakan hukum sama dengan regulasi’, beralih ke kerangka kolaborasi ‘aturan sebagai panduan’, serangkaian pertemuan terkait aturan regulasi sudah dalam perjalanan.
Menggerakkan perubahan ini adalah rekonstruksi peta kekuasaan Washington. Kembalinya pemerintahan Trump akan membawa kebijakan kripto ke titik balik sejarah: Bitcoin dimasukkan ke dalam cadangan strategis negara, bank nasional diizinkan untuk mengelola aset kripto, (rancangan undang-undang stabilcoin GENIUS) memasangkan jaring kepatuhan untuk industri; Paul Atkins yang memiliki posisi ramah kripto dinominasikan Trump sebagai ketua SEC yang baru.
Pelonggaran kebijakan membuat pasar kripto yang peka mencium peluang, Franklin Templeton, VanEck, dan lembaga keuangan tradisional lainnya juga berebut untuk mengajukan permohonan ETF spot untuk aset kripto seperti SOL, gelombang institusional sedang dengan kecepatan yang terlihat jelas merombak struktur pasar kripto.
SEC memberikan ‘pelonggaran’ kepada beberapa perusahaan kripto.
Pada awal kuartal pertama tahun 2025, gaya regulasi SEC terhadap bidang kripto telah secara diam-diam berubah — dari penegakan hukum yang keras menjadi keseimbangan yang hati-hati, transformasi ini mulai menjadi jelas melalui serangkaian peristiwa yang menjadi ciri.
Pada 25 Maret, SEC secara resmi mengakhiri penyelidikan selama 17 bulan terhadap raksasa permainan Web3 Australia, Immutable, dan SEC mengonfirmasi bahwa penerbitan dan penjualan token IMX-nya pada tahun 2021 tidak melanggar hukum sekuritas. Penyelidikan yang dimulai dengan ‘pemberitahuan Wells’ pada bulan November 2024 (peringatan tindakan penegakan SEC) ini akhirnya berakhir dengan ‘tanpa tuduhan’.
Pernyataan Ferguson di X.
Presiden Immutable Robbie Ferguson secara tegas menyatakan, ‘Langkah ini membawa kejelasan regulasi untuk industri permainan Web3, dan diharapkan akan mendorong lebih banyak investasi institusional.’
Bukan hanya Immutable yang mendapatkan manfaat dari 'pelonggaran'.
Pada 26 Maret, SEC setuju untuk mengembalikan $75 juta dari denda $125 juta yang diputuskan pengadilan tahun lalu terhadap Ripple, hanya menyisakan $50 juta untuk penyelesaian. Pertarungan hukum yang berlangsung selama bertahun-tahun ini berakhir dengan solusi kompromi, mempertahankan otoritas regulasi sambil juga melepaskan sinyal pelonggaran.
Faktanya, sejak awal tahun, SEC telah secara intensif menghentikan berbagai penyelidikan kontroversial, dengan objek termasuk Robinhood, OpenSea, Yuga Labs dan serangkaian perusahaan kripto lainnya, hasilnya adalah penyelidikan dibatalkan atau ditangguhkan.
Pada bulan Februari, SEC mencabut sanksi tambahan terhadap bisnis ‘staking as a service’ Kraken (setelah bursa tersebut membayar $30 juta untuk penyelesaian pada tahun 2023, SEC sebelumnya mempertahankan hak untuk menuntut); pada bulan Maret mencapai kesepakatan dengan suatu protokol DeFi anonim dan hanya meminta mereka untuk mendaftar sebagian fungsi dan membayar denda kecil; bahkan di bidang alat privasi, SEC mengabaikan tuduhan hukum sekuritas terhadap pengembang Tornado Cash dan beralih untuk bekerja sama dengan Departemen Keuangan untuk merumuskan rencana regulasi yang netral secara teknis.
Selama periode yang sama, SEC mencabut gugatan terhadap Coinbase, mendorong harga sahamnya melonjak 4% di awal perdagangan. Pasar bereaksi dengan cepat, setelah pencabutan gugatan terhadap Coinbase dalam dua minggu, jumlah penerbitan token yang mematuhi aturan melonjak. Menurut data dari perusahaan analisis Kaiko, Coinbase menambahkan 10 token baru pada bulan Februari, sementara rata-rata penambahan token baru per bulan pada tahun 2023 hanya 2,3 token, dan rata-rata penambahan token baru per bulan pada tahun 2024 mencapai 3,4 token.
Perubahan mendalam dalam logika regulasi lebih terlihat dalam redefinisi bidang baru. Pada bulan Desember 2024, SEC mencabut gugatan terhadap proyek NFT seperti Impact Theory dan Stoner Cats, hanya menyisakan pertanggungjawaban terhadap proyek-proyek yang jelas menjanjikan pengembalian mirip Ponzi, pada bulan Januari 2025, SEC mengakhiri penyelidikan kasus terkait pidato mantan eksekutif Hinman tentang ‘Ethereum bukan sekuritas’, menghindari keputusan baru tentang atribut ETH, dan mempertahankan fleksibilitas dalam klasifikasi token.
Serangkaian tindakan ini menunjukkan transformasi strategi SEC dari ‘penegakan hukum sama dengan regulasi’ menuju ‘aturan sebagai panduan’.
Pada 21 Januari tahun ini, SEC membentuk kelompok kerja khusus cryptocurrency yang dipimpin oleh ketua sementara Mark T. Uyeda, mencoba mendengarkan saran dari praktisi industri dan para ahli, bertujuan untuk membantu SEC menetapkan jalur regulasi yang jelas, menyediakan jalur pendaftaran yang praktis, untuk merumuskan kerangka pengungkapan yang wajar, dan secara bijaksana mengerahkan sumber daya penegakan hukum.
SEC mengadakan pertemuan meja bundar tentang regulasi aset kripto pada bulan Maret tahun ini.
Pada 21 Maret, kelompok kerja ini telah membahas ‘mendefinisikan keamanan’ sebagai topik utama untuk mengeksplorasi bidang kunci regulasi kripto, dengan pendiri perusahaan konsultan Paredes Strategies LLC, Troy Paredes, memimpin pertemuan meja bundar ini, dan para ahli yang diundang untuk berdiskusi sebagian besar berasal dari pemimpin dan akademisi perusahaan yang terlibat dalam industri blockchain dan aset kripto, termasuk beberapa yang pernah bekerja di SEC.
Kepala kelompok kerja cryptocurrency SEC Hester M. Peirce menyatakan, ‘Meja bundar kelompok kerja cryptocurrency memberikan kami kesempatan untuk mendengarkan para ahli tentang masalah regulasi serta langkah-langkah yang dapat diambil oleh komisi untuk mengatasi masalah ini.’
Berbagai ETF aset kripto spot dalam perjalanan.
Perubahan terletak di balik permainan politik.
Dengan kembalinya Donald Trump sebagai presiden AS, ‘Bitcoin’ kembali menjadi kata kunci yang hangat di mata publik, dan era Trump 2.0 berjanji untuk membangun kebijakan regulasi kripto yang lebih pasti.
Presiden yang ‘kembali’ ini mengubah sikap skeptis sebelumnya terhadap cryptocurrency, dan pada awal tahun 2025 menandatangani perintah eksekutif ‘Membangun Cadangan Strategis Bitcoin’, menyatakan akan mengubah aset yang disita menjadi inventaris aset digital negara.
Sementara itu, Kongres AS mendorong (rancangan undang-undang stabilcoin GENIUS), yang meminta stabilcoin didukung 100% oleh aset cadangan, dan menyediakan kerangka kepatuhan untuk token pembayaran dalam game, mencabut standar akuntansi SAB 121 yang menghalangi lembaga keuangan tradisional untuk menyimpan aset kripto, dan memungkinkan bank nasional untuk berpartisipasi dalam verifikasi node dan penyimpanan aset.
Penataan personel pemerintahan Trump juga semakin memperkuat pergeseran kebijakan kripto.
Pada bulan Januari tahun ini, Trump mencalonkan Paul Atkins sebagai ketua SEC yang baru. Atkins telah lama mendorong untuk mengarahkan perkembangan industri melalui penetapan aturan regulasi yang jelas daripada mengandalkan tuntutan hukum, dan selama menjadi anggota SEC, ia sering mengkritik strategi ‘penegakan hukum sama dengan regulasi’ SEC terhadap industri kripto, yang dianggapnya menciptakan ketidakpastian dan menghambat inovasi.
Dan sebagai ketua sementara, Mark T. Uyeda mendukung pelonggaran regulasi yang sejalan dengan posisi ramah kripto Atkins. Misalnya, Uyeda mengakhiri gugatan terhadap Kraken dan Coinbase yang dimulai pada masa ketua sebelumnya Gary Gensler, dan dalam proses konfirmasi nominasi Atkins, ketua sementara Mark Uyeda telah mendorong beberapa penyesuaian kebijakan, termasuk pembentukan kelompok kerja cryptocurrency yang dipimpin oleh ‘ibu kripto’ Hester Peirce, dengan fokus beralih dari ‘menangkap pelanggaran’ menjadi ‘menetapkan aturan’.
Dari presiden hingga ketua SEC, orangnya berubah, sikap administrasi AS terhadap industri kripto juga berubah, ‘pelonggaran regulasi’ dan ‘percepatan pembangunan’ berlangsung bersamaan.
Setelah ETF spot Bitcoin (BTC) dan ETF spot Ethereum (ETH), Solana (SOL), Avalanche (AVAX), dan berbagai aset kripto lainnya juga masuk dalam antrean permohonan ETF, CEO Ripple menyatakan bahwa XRP ETF mungkin akan diluncurkan pada tahun 2025. Lembaga keuangan tradisional merespons dengan cepat, Franklin Templeton, VanEck, dan perusahaan manajemen aset mapan lainnya berebut untuk masuk.
Pada 12 Maret 2025, Franklin Templeton mengajukan permohonan ETF SOL spot, menjadi salah satu raksasa manajemen aset tradisional yang pertama merambah ke ETF Solana. Selain SOL, perusahaan ini juga mengajukan ETF Polkadot (DOT). Pada 25 Maret 2025, Chicago Board Options Exchange (CBOE) mewakili Fidelity mengajukan dokumen permohonan 19b-4 untuk ETF SOL spot ke SEC, dengan rencana untuk terdaftar di bursa BZX.
Grayscale berencana mengubah dana trust Solana-nya menjadi ETF spot, jika disetujui akan terdaftar dengan kode GSOL di NYSE, dan saat ini permohonan telah memasuki tahap pemeriksaan SEC. Selain itu, banyak perusahaan seperti VanEck, 21Shares, Bitwise, dan Canary Capital juga telah mengajukan permohonan, pasar memperkirakan probabilitas persetujuan ETF SOL pada tahun 2025 lebih dari 70%.
Avalanche (AVAX) juga memasuki antrean permohonan ETF, pada bulan Maret 2025, VanEck mengajukan dokumen permohonan S-1 untuk ETF Avalanche spot, SEC belum mengeluarkan pendapat publik, tetapi pasar memperkirakan ritme persetujuannya mungkin merujuk pada ETF SOL, dan diharapkan memasuki periode peninjauan kunci pada paruh kedua tahun 2025.
SEC, yang memiliki wewenang untuk penyelidikan, sanksi, dan gugatan sipil di bidang regulasi sekuritas, mulai menunjukkan wajah ramah terhadap aset kripto, dengan penyelesaian, pencabutan tuntutan, atau penghentian serta penangguhan penyelidikan yang mengakhiri masalah yang ditinggalkan oleh kepemimpinan sebelumnya, dan berencana mengadakan pertemuan tahun ini khusus untuk membahas regulasi pasar aset kripto.
SEC pada paruh pertama tahun ini juga akan mengadakan 4 pertemuan meja bundar untuk membahas regulasi aset kripto.
Menurut informasi resmi SEC, akan diadakan 4 pertemuan meja bundar pada bulan April, Mei, dan Juni tahun ini untuk membahas regulasi aset kripto, dengan tema pertemuan mencakup regulasi khusus, penyimpanan cryptocurrency, transfer on-chain aset tokenisasi, dan DeFi. Setiap pertemuan meja bundar akan terbuka untuk umum di markas SEC dan disiarkan langsung di SEC.gov.
Dengan pelonggaran kebijakan AS ditambah dengan masuknya lembaga keuangan tradisional secara intensif, aset kripto telah bergerak dari ‘eksperimen pinggiran’ ke ‘pengantar arus utama’ pada titik balik sejarah, sebuah era ‘keseimbangan dinamis antara regulasi dan inovasi’ sedang dibuka.
(Pernyataan: Harap pembaca mematuhi hukum dan peraturan yang berlaku di lokasi mereka, artikel ini tidak mewakili saran investasi apa pun)