Hanya tinggal kurang dari seminggu hingga hari jatuhnya tarif pemerintah Trump pada 2 April, kekuatan kebijakan menjadi tanda tanya, dan mungkin tidak sepenuhnya terwujud seperti yang dibayangkan sebelumnya. Tim Trump ingin menggunakan tarif untuk melindungi industri domestik dan menghasilkan pendapatan untuk menutupi defisit, tetapi menghadapi risiko tekanan ekonomi. Jatuhnya tarif dapat memiliki dua jalur, kompromi dari lawan atau saling bersikeras, dengan probabilitas saling bersikeras yang lebih tinggi dalam jangka pendek. Respon Federal Reserve AS terhadap tarif lambat, saham AS terpengaruh, S&P 500 berada di posisi kunci. Pasar kripto juga terkena dampak, dengan pemulihan Bitcoin yang diragukan, kebijakan 2 April akan menjadi titik balik yang mempengaruhi arah jangka panjang.#GameStop将比特币纳入储备资产
Kebijakan tarif yang akan datang ini dipandang oleh pemerintah Trump sebagai langkah kunci untuk merombak pola perdagangan AS. Namun, seiring dengan munculnya rincian kebijakan, pasar mulai mempertanyakan kekuatan dan dampaknya. Dalam permainan global ini, baik pasar tradisional maupun ruang kripto terpengaruh, 2 April akan mengungkap arah masa depan. Artikel ini bersumber dari Luke, Mars Finance, dan diterbitkan ulang oleh Foresight News.
(Ringkasan sebelumnya: JPMorgan: Risiko perang tarif Trump semakin jelas, saatnya 'berhenti menjual saham AS pada harga tinggi')
Hanya tersisa kurang dari seminggu hingga 'Hari Jatuhnya Tarif 2 April' yang sangat dinantikan. Hari ini disebut pemerintah Trump sebagai 'Hari Pembebasan', mengusung ambisi untuk merombak pola perdagangan AS.
Namun, seiring dengan meningkatnya suara media, naskah drama kebijakan ini tampaknya tidak seagresif yang diharapkan oleh publik. Sementara itu, pasar kripto — yang sangat peka terhadap perubahan makro — juga bergerak di bawah bayang-bayang tarif.
Apakah 'pergeseran moderat' pada hari jatuhnya tarif?
Informasi terbaru menunjukkan bahwa kebijakan tarif pada 2 April mungkin tidak sepenuhnya memenuhi rencana ambisius yang sebelumnya digambarkan oleh Menteri Perdagangan Lutnick. Dia membayangkan sistem tarif 'tiga lapis': dengan tarif setara sebagai dasar, ditambah dengan kenaikan tarif yang ditargetkan untuk industri dan negara tertentu. Namun, kabar terbaru menunjukkan bahwa dua yang terakhir mungkin akan mengalami penurunan. Ini seperti pesta yang telah disiapkan dengan baik, tetapi akhirnya yang disajikan hanyalah paket sederhana — kurang bumbu, tetapi hidangan utama tetap ada.
Mengapa penyesuaian ini terjadi? Alasannya tidak sulit untuk diperkirakan. Tim Trump sangat memahami bahwa tarif adalah pedang bermata dua. Sejak menjabat, kebijakan perdagangan telah membuat pasar global mengalami guncangan hebat: nilai pasar saham AS menguap beberapa triliun dolar, tekanan pada rantai pasokan telah mendorong harga naik, bahkan telur telah menjadi 'barang mewah'. Jika tarif didorong ke batas ekstrem, ekonomi AS mungkin akan terlebih dahulu tertekan. Ekonom Goldman Sachs memperingatkan bahwa, meskipun permukaan tampak tenang, 'sikap moderat' ini menyimpan risiko 'kejutan negatif'. Pasar memperkirakan tarif yang setara sekitar 9%, tetapi Goldman memperkirakan angka sebenarnya mungkin berlipat ganda menjadi 18%. Jarak ini cukup untuk membuat trader menahan napas, menunggu 'sepatu yang jatuh'.#富达推进发行稳定币
Sementara itu, laporan (pemeriksaan praktik perdagangan yang tidak adil) yang akan dirilis pada 1 April akan menjadi indikator arah utama. Laporan ini akan mengungkap kecenderungan AS dalam menyelidiki mitra dagangnya, yang akan langsung mempengaruhi ritme dan kekuatan tarif selanjutnya. Jika laporan tersebut menuduh beberapa negara melakukan 'pencurian', Trump mungkin akan mengambil kesempatan untuk meningkatkan; jika nada lembut, pasar mungkin mendapatkan sedikit waktu untuk bernapas. Bagaimanapun, laporan ini akan menjadi trailer untuk memahami alur cerita 'Hari Pembebasan'.
Trump's算盘 —— Adil, adil, atau TMD adil?
Untuk memahami logika jatuhnya tarif, mari kita dengarkan pernyataan dari anggota inti tim Trump. Baru-baru ini, Menteri Keuangan Basent dan Menteri Perdagangan Lutnick mengungkapkan pikiran mereka di All-in Podcast. Lutnick回顾 sejarah, menunjukkan bahwa antara tahun 1880 hingga 1913, AS sepenuhnya bergantung pada tarif untuk menjaga keuangan, tanpa perlu memungut pajak penghasilan. Setelah Perang Dunia II, untuk mendukung rekonstruksi global, AS secara sukarela menurunkan tarif, tetapi negara lain mempertahankan hambatan tinggi, menjadi 'yang paling terbuka dalam perdagangan' dan mengalami kerugian. Misalnya, ekspor mobil AS ke negara tertentu dikenakan tarif 20%, sementara kendaraan dari negara tersebut yang masuk ke AS hanya dikenakan 5%. Ketidakseimbangan ini membuat Trump marah, dan dia berteriak, 'Adil, adil, atau adakah TMD adil?'
Niat Trump tampak jelas: pertama, melindungi industri domestik melalui tarif, menarik kembali manufaktur; kedua, menghasilkan pendapatan fiskal untuk menutupi defisit 2 triliun dolar. Lutnick melontarkan rencana 'tiga roda penggerak': peningkatan pendapatan tarif, investasi dana berdaulat, dan program 'Kartu Emas Imigran' — yang terakhir konon dapat dijual 1000 kartu sehari, dan Trump lebih optimis memperkirakan dapat menarik 1 juta pembeli. Mengenai setengah defisit lainnya, diharapkan dapat dikurangi oleh 'Departemen Efisiensi Pemerintah' yang akan mengurangi 1 triliun dolar pengeluaran yang terbuang. Tujuan departemen ini adalah untuk menghilangkan 25% 'lemak' dari 6,5 triliun dolar pengeluaran fiskal setiap tahun, terdengar ambisius, tetapi pelaksanaannya tentunya akan penuh tantangan.
Menteri Keuangan Basent menguraikan masalah dari perspektif makro, menyebutkan tiga masalah utama ekonomi AS: utang yang tinggi, inflasi yang tidak terkendali, dan penurunan industri manufaktur. Ramuannya termasuk pengurangan pengeluaran, merombak sistem perdagangan, dan menghidupkan kembali kelas menengah. Berbeda dengan sikap agresif Lutnick, Basent menekankan 'secara bertahap', untuk menghindari resesi yang disebabkan oleh tindakan yang terlalu drastis. Penasihat ekonomi Gedung Putih Stephen Milan juga menambahkan dalam wawancara Bloomberg bahwa AS sebagai pasar konsumen terbesar di dunia memiliki kartu tawar yang dapat memaksa lawan untuk tunduk. Keyakinan ini berasal dari kekuatan, tetapi apakah ini dapat dialihkan menjadi kemenangan, masih tergantung pada bagaimana lawan merespons.
Hari jatuhnya tarif mungkin menunjukkan dua jalur:
Pertama, lawan berkompromi dan mengurangi tarif terhadap AS, AS menang, dan saham AS naik;
Kedua, saling bersikeras, Trump terpaksa meningkatkan, hasil jangka pendek adalah kerugian ganda, dan saham AS tertekan.
Dalam jangka pendek, kemungkinan yang terakhir lebih tinggi, karena dalam permainan global, jarang ada yang ingin menunjukkan kelemahan terlebih dahulu. Namun dalam jangka panjang, dengan kekuatan pasar konsumen, AS mungkin dapat secara bertahap membalikkan ketidakseimbangan perdagangan.
Respon lambat Federal Reserve AS dengan titik terendah saham AS yang belum tercapai
Ketidakpastian dalam kebijakan tarif tidak hanya mempengaruhi pola perdagangan, tetapi juga menyalurkan ke pasar modal melalui inflasi dan kebijakan moneter. Mengingat tahun 2020, lonjakan inflasi yang dipicu oleh pandemi COVID-19 telah membuat Federal Reserve AS terkejut. Awalnya, Federal Reserve percaya bahwa inflasi adalah 'sementara', tetapi pada akhir 2021, Ketua Powell terpaksa mengakui kesalahan penilaian di hadapan Kongres, mengumumkan pengabaian istilah 'sementara', dan kemudian memulai siklus peningkatan suku bunga yang signifikan. Menurut data Bloomberg (lihat grafik 1), indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi AS melonjak di atas 500 poin pada awal pandemi, mencetak puncak sejarah, dan meskipun kemudian sedikit menurun, peristiwa seperti konflik Rusia-Ukraina pada tahun 2022 dan kebijakan tarif Trump pada tahun 2024 kembali meningkatkan ketidakpastian, dan indeks tetap berkisar di atas 200 poin, jauh melebihi rata-rata 1995-2019.
Respon Federal Reserve AS terhadap dampak tarif juga lambat. Dalam beberapa tahun terakhir, tekanan rantai pasokan dan kenaikan harga yang disebabkan oleh tarif telah secara signifikan meningkatkan ekspektasi inflasi, tetapi Federal Reserve lebih cenderung menenangkan pasar dengan pernyataan dovish. Namun, penenangan ini hanya dapat memberikan pemulihan singkat bagi saham AS, bukan pembalikan tren. Alasannya adalah, ketidakpastian terbesar di pasar — arah dan kekuatan kebijakan tarif — tetap belum terpecahkan. Dari grafik 1, indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi tampaknya diikuti dengan penyesuaian besar-besaran saham AS pada titik-titik sejarah seperti 'serangan teroris 9/11', 'krisis keuangan global', dan 'krisis utang berdaulat', sementara tingkat ketidakpastian saat ini menunjukkan bahwa titik terendah saham AS mungkin belum tiba. Pasar mungkin perlu menunggu kejelasan kebijakan tarif, atau guncangan makro yang lebih tajam untuk memicu penyegaran menyeluruh.
Performa terbaru S&P 500 semakin memperkuat kekhawatiran ini. Menurut data Bloomberg dan MacroBond, S&P 500 telah turun 7,8% dari puncak Februari, bahkan minggu lalu sempat turun hingga 10%. Data sejarah menunjukkan bahwa jika dalam lima bulan ke depan, S&P 500 rata-rata turun setidaknya 5% lagi, maka ekonomi AS kemungkinan besar akan memasuki resesi (garis kuning di grafik 2).
Sebaliknya, jika S&P 500 dapat memulihkan kerugian dalam 4 hingga 5 bulan ke depan, maka kemungkinan besar dapat menghindari penurunan ekonomi (garis hitam di grafik 2). Namun, data ini hanya rata-rata, jika ekonomi benar-benar memasuki resesi, saham AS mungkin turun setidaknya 20%. Perlu dicatat bahwa emosi pasar terkadang dapat memperbesar fluktuasi, misalnya pada tahun 2022, S&P 500 turun lebih dari 20%, tetapi resesi ekonomi tidak terjadi, saat itu emosi panik 'resesi yang diharapkan' mendominasi pergerakan pasar di paruh kedua tahun.
Saat ini, S&P 500 berada di persimpangan jalan yang kritis. Grafik 2 menunjukkan bahwa jika ekonomi menghindari resesi, pasar saham seharusnya segera pulih; tetapi jika risiko resesi meningkat, tekanan jual mungkin akan berlanjut. Ketidakjelasan dalam kebijakan tarif jelas memperburuk ketidakpastian ini; jika kebijakan pada 2 April lebih keras dari yang diperkirakan, emosi panik di pasar mungkin akan lebih menekan saham AS.
Kekhawatiran di pasar kripto meningkat
Arah tarif sangat berpengaruh pada pasar kripto. Bitcoin baru-baru ini melonjak menjadi 88786 dolar, tampaknya ada tanda pemulihan, tetapi orang dalam industri sering memberikan peringatan. Ahli perdagangan CoinPanel, Kretov, menunjukkan bahwa pemulihan ini lebih mirip 'jebakan pasar bull': volume perdagangan menyusut, investor ritel menunggu, suku bunga dana berbalik negatif, bahkan 'uang pintar' pun tetap diam. Pasar rapuh seperti es tipis, dan jika ada angin berhembus, bisa saja hancur. Suku bunga pinjaman stablecoin di Aave telah turun menjadi 4%, semakin mengonfirmasi penyebaran suasana penghindaran risiko.
Yang lebih mengkhawatirkan adalah sikap 'enggan untuk menjual' dari pemegang Bitcoin jangka panjang. 'Veteran' ini mengharapkan harga keluar yang lebih tinggi, tetapi secara tidak langsung menjadi 'beban mati' dalam tekanan jual di pasar. Kretov percaya bahwa hanya ketika para pemegang ini menjual, pasar akan sepenuhnya terpuruk, dan pemain besar dapat masuk kembali. Namun, saat ini, tanda-tanda penjualan masih belum muncul, dan keberlanjutan pemulihan meragukan.
Data sejarah memberikan peringatan untuk situasi saat ini. Ketika Trump pertama kali memulai perang tarif pada tahun 2018, pasar global bergejolak hebat. Menurut grafik 3, sejak pengumuman tarif pada Maret 2018, S&P 500 telah turun 12%, sementara Bitcoin telah turun 65%, jauh melebihi kinerja aset tradisional. Karakteristik sinergi antara untung dan rugi sangat terlihat di pasar kripto: risiko tinggi membawa imbalan tinggi, tetapi juga disertai dengan tekanan penurunan yang lebih besar. Sebagai perbandingan, indeks China relatif stabil selama periode yang sama, dengan total penurunan kurang dari 20%, menunjukkan perbedaan sensitivitas pasar terhadap dampak tarif.
Analisis CoinDesk memperparah kekhawatiran ini: Bitcoin membentuk pola 'double top' di sekitar 87000 dolar, sinyal bearish ini jika jatuh di bawah 'garis leher' 86000 dolar, mungkin akan turun ke 75000 dolar dalam waktu dekat. Altcoin akan berada dalam situasi yang lebih buruk. Mitra SignalPlus, Augustin Fan, memprediksi bahwa pemulihan lembut pasar dapat berlanjut hingga akhir bulan, tetapi pengumuman tarif pada 2 April akan menjadi titik balik. Jika kebijakan moderat, Bitcoin diharapkan dapat berlari menuju 90 ribu dolar dengan posisi dovish dari Federal Reserve AS; jika terlalu keras, pengetatan likuiditas mungkin memicu penjualan masal.
Spekulasi akhir
Bagaimana jatuhnya tarif pada 2 April akan berlangsung? Menggabungkan informasi yang ada, Trump mungkin memilih 'awal yang moderat': tarif setara ditetapkan pada 10%-12%, penundaan tarif untuk industri dan negara tertentu, mempertahankan ruang untuk tekanan, dan menghindari pendaratan ekonomi yang keras. Jika laporan pada 1 April mendukung kenaikan, gelombang serangan kedua mungkin datang di pertengahan tahun. Dalam jangka pendek, pasar mungkin bergejolak karena perbedaan ekspektasi; dalam jangka panjang, jika perang perdagangan merombak pola ekonomi, keuntungan pemulihan mungkin dapat menguntungkan ruang kripto.
Bagi investor kripto, hari jatuhnya tarif bukan hanya indikator kebijakan, tetapi juga kaca pembesar emosi. Kebijakan moderat mungkin menyalakan pemulihan jangka pendek, sedangkan peningkatan yang keras akan menguji ketahanan pasar. Terlepas dari hasilnya, permainan ini mengingatkan kita bahwa interaksi antara kebijakan makro dan pasar kripto semakin erat; di tengah gelombang, hanya mereka yang memahami tren yang dapat berlayar dengan baik.