Kapitalisasi pasar stablecoin telah meningkat sebesar 90% sejak akhir 2023, melebihi $230 miliar. Token digital ini mempertahankan nilai yang stabil dengan didukung oleh cadangan.

Sementara penggunaan mereka yang meningkat dalam transaksi internasional memperkuat posisi dolar AS sebagai mata uang global yang dominan, para kritikus memperingatkan bahwa stablecoin juga dapat memperkenalkan risiko sistemik yang mengingatkan pada krisis keuangan di masa lalu.

Stablecoin dan Risiko Krisis Keuangan Baru

Selama gejolak pasar, pemegang stablecoin mungkin terburu-buru untuk menukarkan token mereka dengan uang tunai, memaksa penerbit untuk cepat menjual aset cadangan mereka. Ini dapat menciptakan ketidakstabilan di pasar keuangan.

Hal yang sama terjadi pada tahun 2008. Kemudian, Reserve Primary Fund, sebuah dana pasar uang (MMF) besar, memutuskan ikatan dolarnya karena paparan terhadap utang Lehman Brothers yang runtuh. Peristiwa itu memicu kepanikan yang meluas dan penarikan lebih besar pada MMF, mengganggu sistem keuangan global.

Menurut Gubernur Federal Reserve Lisa D. Cook, risiko yang sama dapat berlaku untuk stablecoin.

“Jika terjadi penarikan besar-besaran pada stablecoin, likuidasi aset yang mendukung stablecoin dapat mengganggu, terutama jika aset tersebut terkait dengan pasar pendanaan lainnya,” katanya di sebuah konferensi keuangan baru-baru ini.

Anggota parlemen kini mendorong untuk mengatur stablecoin melalui upaya legislatif seperti Undang-Undang GENIUS dan Undang-Undang STABLE. RUU ini bertujuan untuk mengintegrasikan stablecoin ke dalam sistem keuangan. Penerbit harus memiliki lisensi dan mendukung token mereka dengan aset yang disetujui seperti uang tunai, surat utang AS, dan MMF untuk melakukannya.

Namun, para kritikus berpendapat bahwa Undang-Undang GENIUS kurang memiliki perlindungan kunci untuk mencegah ketidakstabilan keuangan. Senator Elizabeth Warren telah secara khusus vokal, memperingatkan bahwa undang-undang tersebut akan memungkinkan penerbit stablecoin untuk berinvestasi dalam aset berisiko.

“Di bawah undang-undang ini, penerbit stablecoin dapat berinvestasi dalam aset yang diselamatkan pada tahun 2008. Siapa pun yang berpikir bahwa pembayar pajak AS tidak akan diminta untuk menyelamatkan mereka adalah orang yang menipu dirinya sendiri,” lapor Bloomberg, mengutip pidato Warren selama sidang Senat baru-baru ini.

China, UE Menentang Dominasi Dolar AS dalam Stablecoin

Sementara risiko jelas, stablecoin juga telah berperan penting dalam memperkuat dominasi dolar AS. Transaksi stablecoin global yang signifikan terjadi dalam token yang didukung dolar seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC).

Adopsi yang luas ini meningkatkan peran dolar dalam perdagangan internasional, meningkatkan permintaan terhadap aset AS. Namun, China telah mengungkapkan kekhawatiran bahwa pengaruh AS yang semakin besar dalam mata uang digital dapat merusak kedaulatan keuangannya.

“Setelah stablecoin dolar AS menghubungkan kredit internasional dolar AS dengan skenario aplikasi dunia virtual lebih dekat, ini bisa sangat memperkuat hegemoni dolar AS,” kata Zhang Ming, seorang ekonom Tiongkok.

Dalam konteks ini, Beijing telah mempercepat pengembangan yuan digitalnya. Ini dimaksudkan untuk mengurangi ketergantungan pada stablecoin berbasis dolar dalam transaksi lintas batas. Uni Eropa berbagi sentimen yang sama.

Industri stablecoin juga menghadapi gangguan dari lembaga keuangan tradisional. Bank-bank besar, termasuk Bank of America, dilaporkan sedang menjajaki penawaran stablecoin mereka. Ini mengikuti perkembangan regulasi terbaru yang memungkinkan bank-bank AS untuk menyediakan layanan crypto dan stablecoin.

Persaingan baru ini dapat mengikis dominasi pasar penerbit swasta seperti Tether dan Circle. Namun, ini juga dapat mengintegrasikan stablecoin lebih dalam ke dalam sistem keuangan arus utama.

Dominasi Stablecoin USDT dan USDC. Sumber: DefiLlama

Seiring dengan berkembangnya stablecoin, dampaknya terhadap sistem keuangan menjadi semakin signifikan. Di satu sisi, mereka menawarkan manfaat seperti peningkatan efisiensi pembayaran dan transaksi lintas batas. Di sisi lain, potensi mereka untuk memicu ketidakstabilan keuangan tidak dapat diabaikan.

Pembuat kebijakan dan lembaga keuangan harus melangkah hati-hati, memastikan kerangka regulasi mendorong inovasi sambil mengurangi risiko.

Pelajaran dari tahun 2008 adalah pengingat yang jelas bahwa bahkan instrumen keuangan yang tampaknya stabil dapat hancur dengan kecepatan yang mengkhawatirkan.