Pasar cryptocurrency tampaknya sedang beralih ke era baru di mana jenis mata uang stabil mendominasi, yang berpotensi menandai akhir dari musim altcoin tradisional. Dengan kapitalisasi pasar yang melebihi 230 miliar dolar, stablecoin semakin banyak diterapkan secara luas dan menjadi pilar penting dalam perdagangan dan transaksi cryptocurrency.

Ekspansi yang belum pernah terjadi sebelumnya dari Stablecoin

Menurut data pasar terbaru, pertumbuhan dalam pasokan stablecoin tidak hanya terbatas pada raksasa seperti Tether (USDT) dan USDC dari Circle. Banyak proyek baru yang sedang berfokus pada pembuatan mata uang stabil mereka sendiri, baik itu mata uang sintetis atau yang dijamin dengan aset, untuk menciptakan likuiditas mereka sendiri.

Changpeng ‘CZ’ Zhao, pendiri Binance, telah menyoroti tren saat ini ketika jumlah stablecoin yang diluncurkan melampaui altcoin. Semakin banyak perusahaan rintisan yang mengadopsi model bisnis berbasis stablecoin, berupaya menciptakan ekosistem keuangan terdesentralisasi yang kuat.

Total pasokan stablecoin berkisar dari 229,4 miliar dolar hingga 236 miliar dolar, di mana USDT dan USDC sendiri menyumbang lebih dari 200 miliar dolar. Binance juga terlibat dalam gerakan ini dengan FDUSD, jenis mata uang stabil terpusat yang membantu menyuntikkan likuiditas ke dalam beberapa pasangan perdagangan utama di bursa.

Fragmentasi pasar Stablecoin

Pasar stablecoin dapat dibagi menjadi tiga jenis utama:

• Mata uang terkemuka di pasar: USDT dan USDC, mendominasi perdagangan dan likuiditas secara umum.

• Mata uang stabil DeFi: DAI dan USDe, terintegrasi ke dalam berbagai protokol keuangan terdesentralisasi.

• Pendatang baru: Puluhan jenis mata uang stabil baru masih berjuang untuk mencapai likuiditas yang signifikan.

Dengan ledakan jumlah proyek baru, "musim stablecoin" yang potensial dapat muncul, meningkatkan adopsi dan diversifikasi aset ini. Namun, perkembangan ini menghadirkan tantangan terkait stabilitas dan interoperabilitas antara blockchain dan platform perdagangan yang berbeda.

Risiko terkait dengan Stablecoin

Meskipun tampak stabil, stablecoin tidak tanpa risiko. Ada beberapa bentuk stablecoin tergantung pada cara kerjanya:

• Stablecoin yang dijaminkan secara berlebihan: Sekitar 10,9 miliar dolar saat ini terkurung dalam stablecoin yang dijaminkan dengan cryptocurrency. Jika pasar cryptocurrency mengalami penurunan yang signifikan, nilai aset ini dapat turun dengan tajam.

• Mata uang stabil algoritmik: Ini adalah salah satu jenis mata uang dengan risiko tertinggi. Saat ini, total pasokan Ethereum mereka hanya sedikit lebih dari 800 juta dolar, tidak termasuk USDe dari Ethena, yang beroperasi melalui penerbitan dan penghancuran secara algoritmik.

• Mata uang stabil sintetis: Mereka hanya mewakili pasar senilai 550 juta dolar karena risiko tinggi dan sedikitnya jumlah proyek yang layak.

Salah satu bahaya terbesar terletak pada pengulangan skenario mirip Terra (LUNA), di mana penerbitan terlalu banyak stablecoin yang didasarkan pada aset yang dijaminkan dengan nilai yang terlalu tinggi telah menyebabkan kejatuhan yang menyedihkan.

Risiko likuiditas dan aksesibilitas

Masalah besar lainnya adalah fragmentasi likuiditas. Banyak jenis mata uang stabil baru beroperasi di ekosistem terpisah, membuat konversi ke aset lain menjadi sulit. Beberapa proyek memerlukan waktu pegangan yang lama sebelum memungkinkan perdagangan pada harga nominal 1 dolar, sementara proyek lain hanya bergantung pada pasangan perdagangan terbatas di DEX, meningkatkan risiko kehilangan likuiditas.

Oleh karena itu, meskipun stablecoin diharapkan dapat mempertahankan harga stabil, penerbitan massal tidak menjamin bahwa mereka akan diterapkan secara efektif atau diintegrasikan dengan sukses ke dalam pasar terpusat atau terdesentralisasi.

Dollarization dari pasar cryptocurrency dan konsekuensinya

Stablecoin telah memberikan kontribusi signifikan terhadap dollarization pasar cryptocurrency, di mana dolar menjadi satuan perhitungan dominan untuk transaksi dan perdagangan. Namun, ketergantungan pada dolar ini membuat pasar cryptocurrency rentan terhadap risiko ekonomi makro AS, terutama dalam hal terjadinya krisis ekonomi atau fluktuasi utang AS.

Media Tiongkok baru-baru ini menyoroti dampak penyebaran risiko keuangan AS terhadap cryptocurrency. Beberapa orang menyerukan untuk mengkonsolidasikan jenis mata uang stabil, terutama mata uang alternatif yang berbasis pada Renminbi Tiongkok (RMB). Namun, pasokan stablecoin RMB masih terbatas, hanya 2,9 juta dolar yang beredar, sementara stablecoin euro dan pound sterling juga belum terwakili dengan baik.

Kesimpulan: Era baru untuk Stablecoin?

Kebangkitan stablecoin menandai titik balik besar dalam ekosistem cryptocurrency. Jika adopsi mereka terus meningkat, "musim stablecoin" mungkin akan muncul, secara mendalam mengubah dinamika pasar. Namun, perkembangan ini tidak akan tanpa tantangan: manajemen risiko, regulasi, dan kemampuan interoperabilitas antar rantai yang berbeda akan menjadi isu penting untuk memastikan ekosistem yang stabil dan berkelanjutan.

Ketika jenis mata uang stabil baru muncul, kita tetap perlu berhati-hati. Sejarah terkini cryptocurrency menunjukkan bahwa bahkan aset yang dianggap stabil dapat rentan terhadap siklus pasar dan kesalahan struktural. Oleh karena itu, tantangan terbesar adalah memastikan keseimbangan antara inovasi dan keamanan untuk menghindari kesalahan masa lalu dan membangun infrastruktur keuangan terdesentralisasi yang tahan banting.