Dari sudut pandang pengaruh terhadap pasar dalam jangka menengah, terdapat 4 faktor eksternal berikut yang dapat diidentifikasi:

1) Tarif, kenaikan inflasi, dan perlambatan ekonomi AS.
2) Berakhirnya perang Rusia di Ukraina.
3) Pengurangan defisit anggaran oleh Musk.
4) Regulasi di pasar kripto AS.

Mari kita bahas lebih detail:

1) Tarif dan perlambatan ekonomi AS.

Tarif atau bea impor jelas membawa beban pajak tambahan pada ekonomi AS serta meningkatkan inflasi. Saat ini, kita dapat berbicara tentang penerapan tarif terhadap Kanada dan Meksiko mulai 4 Maret dan peningkatan tarif terhadap China dengan formula 10+10%. Kemungkinan besar, mulai April kita dapat mengharapkan tarif terhadap UE. Pada saat yang sama, China, Meksiko, dan Kanada adalah setengah dari impor AS. Dengan impor barang AS yang mencapai 11% dari PDB, saya memperkirakan kenaikan inflasi di AS dalam jangka pendek dari 3% menjadi 4% dan selanjutnya kenaikan inflasi menjadi 4-5%. Ini membentuk untuk Fed proyeksi jangka panjang tidak adanya penurunan suku bunga pada tahun 2025 atau bahkan kenaikan suku bunga lagi dalam skenario pesimistis perilaku Fed. Bagi saya, jelas bahwa faktor ini sangat negatif bagi pasar kripto. Pada saat yang sama, berita tentang kenaikan inflasi di AS dan pernyataan Fed tentang kenaikan suku bunga atau petunjuk tentang kenaikannya akan mengakibatkan penurunan pasar kripto (sebenarnya kita sudah mengalaminya pada tahun 2022). Saya pribadi tidak percaya pada skenario perlambatan pertumbuhan ekonomi di AS. Karena kenaikan tarif akan mendorong pemindahan produksi ke AS, memberikan preferensi kepada produsen lokal. Oleh karena itu, kemungkinan penurunan ekonomi AS dengan kenaikan inflasi (stagflasi) saya anggap minimal. Namun, proyeksi PDB yang lebih buruk dari yang diperkirakan akan mendorong penurunan pasar kripto.

Secara keseluruhan, di sini uang mahal akan lebih memilih untuk tetap berada di pelabuhan yang aman dalam bentuk obligasi AS dengan suku bunga 4-5%, menyebabkan aliran keluar likuiditas dari aset berisiko.

Perkembangan faktor negatif ini sangat tinggi dan telah mulai dirasakan oleh pasar, yang saat ini kita amati. Setiap penundaan peluncuran bea impor akan diterima dengan sangat positif oleh pasar.

2. Berakhirnya perang Rusia di Ukraina.

Saat ini, Presiden AS Trump berusaha untuk menghentikan perang di Ukraina, mencoba untuk memenuhi janji kampanyenya di satu sisi, dan di sisi lain berusaha mendapatkan keuntungan bagi ekonomi AS serta meningkatkan pengaruhnya baik di Ukraina maupun Rusia. Dalam logika Trump, memindahkan keamanan di Eropa kepada negara-negara Eropa memungkinkan untuk mengurangi anggaran militer serta memindahkan dunia dari keadaan perang ke keadaan kerjasama dan kolaborasi ekonomi, dengan partisipasi aktif AS dalam proses ekonomi kerjasama untuk keuntungan mereka sendiri dan untuk memisahkan Rusia dari kekuasaan China. Pelaksanaan skenario semacam itu sangat mungkin akan mengarah pada pencabutan sanksi terhadap ekonomi Rusia, terutama yang berkaitan dengan minyak, yang bersama dengan stimulasi produksi sumber daya energi di dalam AS membentuk leverage besar untuk menurunkan harga energi dan minyak di dunia. Ini akan berpengaruh positif terhadap proses inflasi di AS, dan positif terhadap pertumbuhan pasar saham di seluruh dunia serta pertumbuhan pasar kripto juga. Karena mendukung minimalisasi dampak faktor 1 pada pasar.

Sinyal positif bagi pasar kripto di sini adalah penandatanganan perjanjian dengan Ukraina, penandatanganan perjanjian dengan Rusia. Berakhirnya tindakan militer di Ukraina dan pencabutan sanksi dari Rusia, terutama yang berkaitan dengan minyak.

Pelaksanaan skenario ini saat ini terhambat oleh perselisihan dengan Zelensky dan berada dalam keadaan tertunda. Pada saat yang sama, Rusia jelas telah ditawari beberapa manfaat yang mungkin memuaskan Rusia untuk mengakhiri perang di Ukraina.

3. Pengurangan defisit anggaran oleh Musk.

Tindakan departemen efisiensi publik Doge saat ini, yang saya pahami sebelum peluncuran proses, menghadapi banyak agresi dan penolakan di dalam AS, membentuk saat ini pengaruh negatif pada pasar. Pada saat yang sama, pembentukan mesin birokrasi yang lebih efisien adalah peningkatan kualitas layanan, dan minimalisasi pengeluaran anggaran federal, yang mendukung pengurangan defisit anggaran. Ini membentuk permintaan yang lebih kecil terhadap surat berharga AS, membentuk tambahan aliran likuiditas yang dapat mengalir ke pasar saham maupun pasar kripto, yang dalam jangka menengah positif untuk pasar. Pada saat yang sama, minimalisasi defisit anggaran juga harus menekan biaya utang, menjadikannya kurang menguntungkan berdasarkan ekspektasi, yang juga positif untuk pasar kripto. Pada saat yang sama, bagi saya jelas bahwa cepat atau lambat pengurangan pengeluaran pemerintah di AS akan mencapai pos pengeluaran besar seperti pelayanan utang, dan di sini konflik dengan Fed dapat sangat memanas di tengah ketidakinginan Fed untuk menurunkan suku bunga dan pengeluaran untuk pelayanan mencapai 1 triliun dolar per tahun. Kemungkinan besar konflik dengan Fed akan menyebabkan perubahan kepemimpinan Fed atau kerusuhan di pasar keuangan dengan dinamika negatif.

Sementara itu, sebelum pembentukan anggaran 2026, tindakan Doge saat ini diperkirakan dapat mengurangi pengeluaran hingga 200 miliar dolar atau kurang dari 1% dari PDB. Oleh karena itu, efek dari proses ini kemungkinan akan terlihat pada akhir 2025, di tengah pengurangan nyata defisit anggaran yang akan diusulkan untuk tahun fiskal 2026 yang dimulai di AS pada 1 Oktober 2025 dan tahun-tahun selanjutnya.

Sinyal positif bagi pasar dalam proses ini adalah minimalisasi pertumbuhan utang pemerintah AS, penurunan biaya utang AS. Negatif - konflik publik dengan Fed.

4. Regulasi di pasar AS.

Pengisian ulang komisi sekuritas yang telah terjadi, dukungan pengembangan pasar kripto oleh Presiden AS secara pribadi, perintah untuk membentuk regulasi baru dalam waktu 180 hari, pencabutan gugatan terhadap bursa kripto terbesar di AS yaitu Coinbase, penetapan status meme-coin bukan sebagai sekuritas, yang sudah dikeluarkan oleh komisi - semua ini adalah poin positif untuk pasar kripto dalam jangka menengah.

Pada saat yang sama, pemahaman akhir tentang regulasi akan diketahui kemungkinan besar menjelang akhir musim panas 2025 dan di sini persepsi positif terhadap usulan komisi - akan menjadi dorongan untuk pertumbuhan pasar. Kekecewaan terhadap usulan - dapat menyebabkan efek netral atau negatif pada pasar.

Proyeksi jangka menengah:

Berdasarkan peristiwa eksternal yang disebutkan, saat ini faktor utama yang mempengaruhi pasar kripto - pertama, berupa kenaikan inflasi di AS, dan ini akan mendorong penurunan pasar kripto dalam beberapa bulan mendatang.

Efek kenaikan inflasi dapat diminimalkan dengan berakhirnya perang di Ukraina dan pencabutan sanksi minyak dari Rusia. Namun, saat ini, di tengah kegagalan negosiasi, kemungkinan berakhirnya perang di Ukraina tergeser ke waktu yang tidak pasti. Meskipun saya saat ini melihat skenario berakhirnya perang di Ukraina pada musim panas tahun ini melalui upaya diplomatik sebagai sangat mungkin, yang akan membentuk peluang transisi dari perang ke kerjasama ekonomi.

Efek positif dari faktor 3-4 kemungkinan besar akan terlihat pada Agustus-September 2025.

Oleh karena itu, sementara proyeksi jangka menengah - penurunan pasar atau stagnasi dalam beberapa bulan mendatang dan pembentukan faktor-faktor positif untuk pertumbuhan pasar mulai musim gugur 2025.