Pada 3 Februari, Menteri Keuangan baru Trump Scott Bessent menyatakan, "Dalam 12 bulan ke depan, kami akan memonetisasi sisi aset neraca AS." Pernyataan ini, dalam konteks pemerintah AS yang menyediakan pendanaan untuk dana kekayaan negara baru, mendorong Gillian Tett dari Financial Times Inggris untuk berpendapat bahwa spekulasi tentang penilaian ulang emas yang semakin memanas mungkin menjadi alasan di balik lonjakan harga emas.
Dia berkata: "Saat ini, nilai cadangan emas AS dalam akun negara hanya 42 dolar/ons. Namun, pengamat yang berwawasan percaya bahwa jika dinilai berdasarkan harga saat ini (2800 dolar/ons), melalui perjanjian repo, dapat menyuntikkan 800 miliar dolar ke akun total Departemen Keuangan AS (TGA). Ini mungkin akan mengurangi kebutuhan untuk menerbitkan banyak utang negara tahun ini." (Secara teknis benar, tetapi sebenarnya, mengingat pengeluaran pemerintah AS setiap tahun melebihi 7 triliun dolar, "manfaat" dari ini tidak cukup untuk membayar pengeluaran dua bulan).
Bagaimanapun, seluruh Wall Street diliputi oleh suasana panik, percaya bahwa nilai emas dapat tiba-tiba dinilai ulang sekitar 70 kali, sehingga ahli Federal Reserve paling penting dari Bank of America, mantan staf Federal Reserve New York Mark Cabana, juga diundang untuk memberikan pandangannya tentang apakah Departemen Keuangan benar-benar akan mengejutkan dunia dengan membiarkan emas "mengambang".
Cabana menulis dalam artikel (Monetisasi Aset AS dan Penilaian Ulang Emas) bahwa meskipun ia mengakui bahwa ia belum mengetahui rincian rencana Bessent, itu mungkin termasuk opsi pembiayaan Departemen Keuangan yang tidak konvensional. Berikut adalah kutipan dari penjelasannya, serta beberapa pandangan profesional.
Neraca aset pemerintah AS: bukan tabel T standar
Neraca pemerintah adalah unik: mereka tidak selalu sama seperti perusahaan atau rumah tangga. Seperti yang ditunjukkan dalam grafik pertama, ada kesenjangan besar antara total aset yang diumumkan pemerintah federal AS (hampir 5,7 triliun dolar) dan total liabilitas (sekitar 45,5 triliun dolar).
Departemen Keuangan AS mencatat bahwa neraca tidak mencakup nilai finansial kekuasaan kedaulatan pemerintah seperti pemungutan pajak, regulasi bisnis atau penetapan kebijakan moneter, dan juga tidak mencakup nilai sumber daya non-operasional pemerintah, seperti sumber daya nasional dan sumber daya alam sebagai pengelola. Seperti yang dicatat Cabana, pajak dan nilai pengelolaan dianggap dapat menutupi kesenjangan besar dalam neraca aset, ini adalah karakteristik unik pemerintah. Atau, skeptis mungkin mengatakan, ini adalah nilai besar yang memberikan status kekuatan besar dan mata uang cadangan.
Tiga bidang potensial untuk monetisasi aset AS
Untuk lebih memahami komentar Bessent tentang monetisasi aset AS, Cabana menyoroti item neraca yang mungkin dinilai ulang atau dijual untuk menyediakan pendanaan bagi dana kekayaan negara atau prioritas pemerintah lainnya. Setidaknya ada tiga bidang yang dapat dimonetisasi:
Aset tetap (PP&E)
Investasi institusi (Fannie Mae dan Freddie Mac)
Emas dan perak
Cabana berpendapat bahwa peluang untuk monetisasi aset mana pun relatif rendah. Namun, mengingat potensi dampak besar (terutama terhadap emas), klien Bank of America meminta penjelasan. Rincian sebagai berikut:
Aset tetap: yang paling standar tetapi dampak paling kecil
Total pabrik, properti, dan peralatan (PP&E) dalam aset pemerintah AS melebihi 1,3 triliun dolar. PP&E terutama terdiri dari aset berwujud termasuk tanah. PP&E yang dimiliki Departemen Pertahanan menyumbang sekitar 64,7% dari total aset pemerintah, tidak termasuk 22,8 juta hektar tanah dan hak. Pemerintah AS memiliki kemungkinan untuk memonetisasi PP&E, tetapi mengingat dampak keamanan nasional/keberadaan Departemen Pertahanan serta perlunya keterlibatan Kongres dalam pengelolaan pendapatan, kemungkinan ini kecil. Saat menjual PP&E, pemerintah AS akan menukar aset PP&E dengan uang tunai atau akhirnya diinvestasikan dalam prioritas pemerintah lainnya.
Menjual aset tidak dapat mengumpulkan dana untuk proyek lain, kecuali efek bersihnya adalah mengurangi defisit, yaitu total pengeluaran relatif terhadap pendapatan berkurang. Saat ini belum jelas apakah pendapatan dari penjualan properti atau pabrik akan melebihi biaya baru yang dicari untuk penggantian properti atau pabrik tersebut. Kantor Anggaran Kongres (CBO) kemungkinan perlu menilai disposisi semacam itu untuk memahami apakah itu akan mengurangi defisit.
Fannie Mae dan Freddie Mac: Saham pemerintah mungkin dimonetisasi
Menjual saham Fannie Mae dan Freddie Mac adalah cara lain untuk monetisasi aset AS. Saat ini, AS memiliki saham di perusahaan yang disponsori pemerintah (GSE), dengan total nilai investasi perusahaan ini mencapai 339 miliar dolar pada akhir tahun anggaran 2024, yang sebagian besar merupakan saham preferen senior. Fannie Mae/Freddie Mac mungkin akan diprivatisasi (Bill Ackman akan sangat senang) untuk mengumpulkan dana, meskipun jaminan hipotek adalah masalah yang menantang. Privatisasi Fannie Mae dan Freddie Mac membutuhkan waktu lebih dari 12 bulan, yang tampaknya tidak sesuai dengan waktu yang dinyatakan dalam komentar Bessent.
Penilaian ulang emas: dampak terbesar... tetapi saat ini kemungkinan rendah
Wall Street dan semua orang lainnya terutama tertarik pada kemungkinan penilaian ulang emas untuk memonetisasi aset AS. Saat ini belum jelas apakah Menteri Keuangan dapat secara sepihak menilai ulang emas. Berikut adalah informasi yang diketahui.
Laporan keuangan terbaru pemerintah AS menunjukkan bahwa mereka memiliki 11,1 miliar dolar emas dan perak.
Ini didasarkan pada harga statis 42,22 dolar per ons yang ditetapkan secara hukum ketika Nixon memutuskan hubungan terakhir antara dolar dan emas pada tahun 1973. Harga emas ini dikenal sebagai "nilai tukar hukum." Menurut laporan keuangan terbaru dari Departemen Keuangan, jika Departemen Keuangan melakukan penilaian ulang terhadap emasnya, nilai pasar untuk tahun 2024 akan menjadi 688 miliar dolar. Ini berarti aset Departemen Keuangan akan meningkat sebesar 677 miliar dolar.
Ada banyak faktor teknis yang mempertimbangkan kepemilikan emas AS, termasuk:
Departemen Keuangan memiliki emas ini, sebagian dari kepemilikan emas tersebut diimbangi oleh sertifikat emas yang diterbitkan kepada Federal Reserve oleh Departemen Keuangan berdasarkan nilai tukar hukum.
Nilai sertifikat emas dicatat dalam saldo kas Departemen Keuangan (TGA).
Harga emas hukum ditentukan oleh Pasal 5117 Bab 31 Kode AS, meskipun ada ketentuan yang menyatakan: "Dengan persetujuan Presiden, Menteri Keuangan dapat menetapkan peraturan yang dianggapnya perlu untuk melaksanakan pasal ini."
Hukum yang berlaku saat ini menetapkan nilai sertifikat emas, tetapi saat ini belum jelas seberapa besar pengaruh Menteri Keuangan terhadap potensi penilaian ulang nilai emas. Penilaian ulang emas di AS akan berdampak pada neraca aset dan liabilitas Departemen Keuangan dan Federal Reserve.
Untuk Departemen Keuangan AS: Aset akan meningkat karena nilai penilaian ulang emas, sedangkan liabilitas akan meningkat karena skala sertifikat emas yang diterbitkan kepada Federal Reserve.
Untuk Federal Reserve: Aset akan meningkat karena nilai sertifikat emas, sedangkan liabilitas akan meningkat karena kredit kas dalam saldo kas Treasury.
Ada satu pertanyaan kunci: dampak neraca Federal Reserve tampak seperti pelonggaran kuantitatif, meskipun tidak perlu membeli di pasar terbuka, pertumbuhan liabilitas Federal Reserve awalnya terjadi di TGA.
Dengan kata lain, pernyataan terbaik adalah: Ini adalah operasi mirip QE, Federal Reserve diam-diam menyuntikkan hampir 7000 miliar dolar ke dalam Departemen Keuangan... tetapi pada kenyataannya tidak ada yang dilakukan!
Dari segi nilai bersih, penilaian ulang emas akan meningkatkan ukuran neraca Departemen Keuangan dan Federal Reserve dan memungkinkan TGA digunakan untuk prioritas Departemen Keuangan (misalnya dana kekayaan negara, pelunasan utang, mengisi defisit, dll.). Sementara itu, Federal Reserve dan Departemen Keuangan secara ajaib akan menciptakan 7000 miliar dolar dari udara untuk digunakan untuk tujuan apa pun, semua karena Departemen Keuangan setuju bahwa nilai wajar emas adalah nilai wajarnya.
Tidak diragukan lagi, penilaian ulang emas, meskipun tidak sepenuhnya mengejutkan, akan dianggap sebagai tindakan tidak konvensional oleh pasar. Selama beberapa dekade, emas AS tidak pernah dinilai ulang, mungkin sebagai langkah pencegahan terhadap: (1) fluktuasi neraca Departemen Keuangan dan Federal Reserve; (2) kekhawatiran tentang independensi otoritas fiskal dan moneter.
Cabana berpendapat bahwa penilaian ulang emas dapat menyebabkan pengurangan pembayaran TGA, sehingga merangsang aktivitas makro, meningkatkan risiko inflasi dan menambah kas tambahan ke sistem perbankan (peningkatan TGA pada akhirnya akan menyebabkan peningkatan cadangan Federal Reserve atau saldo cadangan simpanan). Pada dasarnya, penilaian ulang emas akan melonggarkan kebijakan fiskal dan moneter secara bersamaan (dalam kondisi lain yang sama).
Memang, ini seperti semacam pelonggaran kuantitatif, tetapi tanpa pelonggaran kuantitatif yang sebenarnya.
Kesimpulan Cabana adalah bahwa penilaian ulang emas mungkin terjadi (dan pasti sangat mungkin setelah Bessent berkomentar), tetapi ada masalah hukum, "mungkin tidak akan diterima pasar karena ini setara dengan pelonggaran kebijakan fiskal dan moneter + melemahkan independensi fiskal/moneter" (ya, dalam kata lain, ini adalah pelonggaran kuantitatif, atau QE). Ironisnya, penilaian ulang emas juga akan menyebabkan harga emas melonjak (belum lagi Bitcoin dan barang lain yang mungkin kemudian dimonetisasi kembali).
Oleh karena itu, sebelum Bessent memberikan rincian yang lebih dapat diandalkan tentang bagaimana "memonetisasi sisi aset neraca AS", Bank of America berpendapat bahwa peluang monetisasi aset AS sangat rendah. "Namun, kami menyadari bahwa tindakan Trump sangat cepat dan akan menghancurkan segala hal yang menghalanginya, sehingga kami percaya bahwa peluang penilaian ulang emas sedang melonjak, dan itulah sebabnya harga perdagangan emas mendekati 3000 dolar. "
Artikel diteruskan dari: Jin Shi Data