Data ekonomi dan indikator lainnya, termasuk suasana yang lebih optimis di pasar keuangan, menunjukkan kemungkinan nyata bahwa Federal Reserve AS akan melampaui ekspektasi sebelumnya dan berhasil melakukan soft landing di perekonomian terbesar di dunia ini.

Jika demikian, hal ini sekali lagi dapat memaksa penasihat investasi yang menyukai bitcoin untuk kembali memikirkan bagaimana membingkai aset yang sulit dikategorikan ini sebagai sesuatu yang dapat dipahami dan disimpan oleh pendatang baru dalam portofolio mereka. Saran saya kepada mereka: Jangan repot-repot, bukan karena menurut saya bitcoin tidak berharga, namun karena semua upaya untuk menjelaskannya dalam bahasa dan kerangka logis pasar keuangan tradisional akan terus gagal ketika penjelasan sebenarnya atas nilainya terletak di tempat lain – seperti seperti di jalanan Lagos.

Anda sedang membaca Money Reimagined, ulasan mingguan mengenai peristiwa dan tren teknologi, ekonomi, dan sosial yang mengubah hubungan kita dengan uang dan mentransformasi sistem keuangan global. Berlangganan untuk mendapatkan buletin lengkap di sini.

Pertimbangkan berbagai narasi beli bitcoin yang disebarkan di Wall Street.

• Ada gambaran umum yang menyebutnya sebagai lindung nilai inflasi. Penawaran tersebut terhenti karena jatuhnya pasar bitcoin tahun lalu, tepat ketika harga konsumen sedang melonjak – kebalikan dari apa yang Anda ingin lakukan untuk melakukan lindung nilai.

• Lalu ada kisah emas digital yang terkait namun lebih bernuansa, di mana bitcoin dianggap sebagai aset digital langka yang menyediakan penyimpan nilai jangka panjang dalam menghadapi ketidakpastian politik dan ekonomi. Itu juga belum berjalan dengan baik. Sebagian besar gelombang pendatang baru institusional dan individu yang terlambat mengadopsi pasca tahun 2021 telah mengalami kehancuran kekayaan.

• Yang terakhir, ada gagasan jangka panjang bahwa Anda harus memiliki bitcoin sebagai jaminan atau pilihan atas keruntuhan sistem moneter internasional yang berpusat pada dolar di masa depan, sebuah taruhan bahwa kepercayaan terhadap bank sentral yang mengelola sistem tersebut pada akhirnya akan hilang. Hal ini juga ditantang, setidaknya untuk saat ini, oleh bukti-bukti ekonomi terkini.

Narasi keruntuhan dolar

Mari kita uraikan narasi ketiga itu.

Beberapa orang melihat situasi ekonomi di akhir musim dingin tahun 2022 sebagai badai yang sempurna untuk mengakhiri era hegemoni ekonomi dan moneter AS, dan dengan demikian sebagai ujian terhadap teori bitcoin sebagai opsi untuk mengatasi keruntuhan moneter.

Rusia yang memiliki senjata nuklir sedang berperang dengan Ukraina, rantai pasokan terhambat akibat COVID-19 dan gangguan perang, serta inflasi berada pada level tertinggi dalam 40 tahun. Kekhawatirannya adalah bahwa The Fed, yang telah memulai serangkaian kenaikan suku bunga secara agresif, tidak hanya akan gagal untuk mengatasi inflasi yang sudah mengakar, namun tindakannya juga akan menciptakan kesulitan yang sangat besar sehingga akan terpaksa mundur karena tekanan politik yang sangat besar. Kegagalan tersebut, diyakini oleh sebagian orang, pada akhirnya akan menyebabkan hilangnya kepercayaan terhadap bank sentral paling kuat di dunia dan, lebih jauh lagi, terhadap dolar. Sebaliknya, bitcoin akan bersinar sebagai alternatif berbasis matematika yang andal dan kebal terhadap kegagalan manusia.

Pada tahun 2023, prediksi suram tersebut belum benar-benar terjadi, tidak dalam arti luas. Bahkan dengan adanya ratusan ribu PHK di sektor teknologi dan keuangan, tingkat pengangguran masih sangat rendah – tingkat pengangguran sebesar 3,4% yang tercatat pada hari Jumat untuk bulan Januari adalah yang terendah dalam 53 tahun – dan peningkatan gaji terbaru sebesar 513,000 pada bulan yang sama melampaui perkiraan dalam waktu singkat. 187.000 keuntungan.

Sementara itu, inflasi meski masih tinggi namun mulai mereda. Indeks harga konsumen AS menunjukkan kenaikan tahunan sebesar 6,5% di bulan Januari, turun dari 7,1% di bulan Februari. Dan meskipun survei manajer pembelian yang dilakukan oleh Institute for Supply Management pada bulan Januari menunjukkan kontraksi yang lebih dalam pada sektor manufaktur AS dibandingkan bulan Desember, yang menunjukkan bahwa resesi akan segera terjadi, proyeksi masa depan mulai terlihat lebih optimis.

Minggu ini, Dana Moneter Internasional menaikkan perkiraan ekonomi dunia tahun 2023 menjadi 2,9%, naik 0,2% dari perkiraan bulan Oktober. Selain itu, pasar saham dan obligasi yang pulih dengan cepat nampaknya semakin yakin bahwa skenario terbaik dari kedua dunia sedang terjadi, dengan menurunnya inflasi dan perekonomian melambat ke tingkat pertumbuhan yang terkendali tanpa keruntuhan ekonomi yang parah. Pandangan tersebut diperkuat oleh pandangan yang relatif optimis dari Ketua Fed Jerome Powell mengenai prospek inflasi dan suku bunga selama konferensi pers hari Rabu menyusul keputusan kenaikan suku bunga sebesar seperempat poin yang diperkirakan secara luas oleh The Fed.

Jika proyeksi tersebut terbukti benar, maka Powell dan rekan-rekan pemilihnya di Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan mendapatkan kembali rasa hormat yang hilang pada tahun 2021, ketika mereka dikritik karena menunggu terlalu lama untuk menyadari bahwa kenaikan harga konsumen bukan hanya sebuah masalah. masalah terkait COVID yang bersifat “sementara”. Tentu saja, The Fed masih akan mendapat banyak kritik, namun akan sangat sulit untuk berpendapat bahwa ada hilangnya kepercayaan mendasar terhadap bank sentral atau mata uang yang dikelolanya.

Dengan kata lain, tampaknya semakin tidak mungkin ada orang yang dapat menggunakan opsi bitcoin mereka ketika dolar melemah, setidaknya kali ini. Oleh karena itu, alasan khusus untuk membeli tersebut tampaknya tidak berlaku.

Proposisi nilai Bitcoin yang lebih besar

Lalu, apa yang bisa dilakukan dari bitcoin, yang sempat mencapai $24.000 minggu ini dan mengalami bulan terbaiknya dalam setahun?

Jawaban sederhananya adalah investor di mana pun mulai memulihkan selera risikonya dan seiring dengan membaiknya kondisi keuangan, uang mengalir ke aset-aset berisiko di mana pun, termasuk bitcoin.

Tapi itu jawaban yang kurang memuaskan. Kami baru saja melakukan latihan yang menunjukkan bagaimana berbagai argumen untuk berinvestasi dalam bitcoin telah gagal. Mengapa bitcoin memiliki nilai? Hanya karena orang punya uang untuk dibelanjakan bukan berarti mereka akan membelanjakannya untuk sesuatu yang tidak berharga. Lalu, apa proposisi nilai mendasar yang terus mendorong orang untuk membeli bitcoin?

Saya pikir letaknya sangat jauh dari Wall Street.

Saat ini, bitcoin membuktikan bahwa ia memiliki nilai di negara-negara berkembang di mana kebebasan finansial sedang diserang, seperti:

• Nigeria, dimana pemerintahnya telah mengambil langkah kejam dengan melarang uang tunai untuk memaksa adopsi mata uang digitalnya, masyarakatnya dilaporkan berbondong-bondong menggunakan bitcoin untuk melindungi kekayaan mereka. Salah satu ukuran permintaan tersebut: premi yang sangat besar untuk bitcoin di Nigeria dibandingkan harga dalam dolar di AS – hampir dua kali lipat.

• Lebanon, yang sistem perbankannya hampir runtuh. Di sana, saya diberitahu, harga grosir anggur sering dikutip dalam bitcoin. Selain itu, orang-orang seperti pria yang ditampilkan dalam artikel CNBC ini telah menemukan cara untuk mencari nafkah dengan menggunakan lahan pertambangan darurat yang tersebar di seluruh negeri.

• Vietnam, yang tahun lalu kembali menduduki peringkat teratas Chainalysis untuk adopsi cryptocurrency. Salah satu alasannya: dengan hanya 30% penduduk dewasa Vietnam yang memiliki rekening bank, negara ini merupakan salah satu negara dengan tingkat inklusi keuangan terendah di dunia.

• Semua negara lain dalam 10 indeks adopsi kripto teratas Chainalysis. Selain Amerika Serikat, yang menduduki peringkat kelima, daftar tersebut seluruhnya terdiri dari negara-negara emerging market: Filipina, Ukraina, India, Pakistan, Brasil, Thailand, Rusia, dan Tiongkok.

Jadi, jika Anda sekarang merasa kondisi keuangan memulihkan selera Anda untuk berinvestasi, dan ingin membenarkan penambahan bitcoin ke portofolio Anda, jangan mencoba memetakannya terhadap risiko dan peluang standar di pasar keuangan tradisional Barat. Sebaliknya, lihatlah banyak negara di dunia yang sistem keuangan lokalnya lemah akibat politik, ketidakamanan, atau kegagalan infrastruktur kelembagaan secara umum.

Di tempat-tempat tersebut, bitcoin membuktikan kegunaannya. Dan jika berguna di sana, maka itu harus berharga.