Evgeny Gaevoy memulai karirnya di keuangan tradisional, mengkhususkan diri dalam pembuatan pasar dan perdagangan prop. Namun pada tahun 2016, melihat ketidakefisienan sistem keuangan lama dan potensi untuk disintermediasi, Gaevoy menyadari ada peluang untuk menciptakan sesuatu yang benar-benar baru dan lebih baik.
Dengan pengalaman membangun bisnis ETF Eropa Optiver — salah satu yang terbesar di EU — ia memutuskan untuk meluncurkan perusahaan perdagangan algoritmik yang dirancang untuk era aset digital. Sejak 2017, Wintermute telah tumbuh menjadi salah satu penyedia perdagangan algoritmik dan likuiditas terbesar di crypto, memproses lebih dari $5 miliar dalam volume perdagangan harian dan menyediakan likuiditas yang dalam untuk lebih dari 50 tempat perdagangan di seluruh bursa terpusat dan terdesentralisasi.
Seri ini dibawakan kepada Anda oleh Consensus Hong Kong. Datang dan alami acara paling berpengaruh di Web3 dan Aset Digital, 18-20 Feb. Daftar hari ini dan hemat 15% dengan kode CoinDesk15.
Di sini, Gaevoy, yang akan berbicara di Consensus Hong Kong, membahas bagaimana pasar crypto Asia berbeda dari yang ada di Barat, bagaimana ia memprediksi AI akan digunakan dalam perdagangan dan pembuatan pasar, serta bagaimana Wintermute merespons fragmentasi likuiditas yang semakin meningkat di beberapa blockchain.
Wawancara ini telah diringkas dan diedit sedikit untuk kejelasan.
Apa yang mendorong Anda untuk memulai Wintermute?
Saya mulai melihat ke dalam blockchain sekitar tahun 2016, yang relatif terlambat dibandingkan beberapa pengadopsi awal. Pada saat itu, saya berada di keuangan tradisional dan apa yang benar-benar menarik bagi saya adalah disintermediasi — menghilangkan ketidakefisienan dari kustodian dan broker utama, yang sangat lambat dalam cara mereka beroperasi. Blockchain tampaknya menjadi cara yang bagus untuk mengganggu itu.
Tetapi pada saat itu, semuanya terasa sangat teoretis. Baru pada tahun 2017 saya benar-benar terjun ke crypto. Saya berhenti dari pekerjaan saya, mulai mencari-cari, dan membeli sejumlah kecil bitcoin di Coinbase — hanya untuk mencobanya. Kemudian harganya berlipat ganda dalam satu atau dua minggu, dan saya hampir tidak memperhatikan karena volatilitasnya sangat gila dibandingkan dengan apa yang saya biasa alami di TradFi.
Dalam pembuatan pasar TradFi, mungkin ada 10 hari dalam setahun ketika semuanya menjadi sangat menarik — ketika pasar bergerak 3-4%, dan itu dianggap sebagai hal besar. Tetapi dalam crypto, jenis pergerakan itu terjadi sepanjang waktu. Jadi saya berpikir, saya tahu perdagangan prop, saya tahu pembuatan pasar dan saya suka membangun sesuatu dari awal — jadi mengapa tidak membangun bisnis pembuatan pasar di crypto? Begitulah cara Wintermute terbentuk.
Anda telah aktif terlibat di pasar Barat dan Asia — apa perbedaan terbesar yang Anda amati antara keduanya?
Dari sisi regulasi, semuanya masih terutama dipimpin oleh AS. Bahkan di Asia, kebanyakan perusahaan melihat apa yang dilakukan AS daripada menetapkan jalur independen mereka sendiri.
Ketika datang ke perdagangan OTC dan institusional, China adalah bagian yang paling hilang. Institusi dan perusahaan China masih tidak diizinkan menyentuh crypto, dan sampai Partai Komunis China mengubah sikapnya, kita tidak akan melihat aliran institusional yang tepat dari sana.
Peluang kunci apa yang Anda lihat muncul dari Asia saat ini?
Perkembangan paling menarik saat ini adalah bagaimana negara-negara tertentu membuka diri terhadap crypto dengan cara yang berarti. Jepang menjadi semakin menarik karena kebijakan pajak yang lebih baik untuk crypto. Dengan mengurangi beban pajak pada kepemilikan crypto, negara ini memudahkan baik bisnis maupun individu untuk berpartisipasi di pasar tanpa hukuman finansial yang berlebihan. Ini adalah langkah signifikan yang dapat mendorong likuiditas dan keterlibatan institusional.
Korea Selatan adalah kasus menarik lainnya, terutama karena pasar ritel yang masif. Namun, batasan utama adalah bahwa pembuat pasar asing masih dibatasi untuk berintegrasi dengan bursa lokal. Jika regulator mengizinkan penyedia likuiditas eksternal untuk berpartisipasi, itu bisa membuka potensi likuiditas yang sangat besar. Saat ini, bursa Korea tetap cukup terisolasi, itulah sebabnya kita masih melihat fenomena seperti premium Kimchi — hasil langsung dari hambatan struktural yang mencegah likuiditas global mengalir dengan bebas ke pasar.
Hong Kong, di sisi lain, memainkan peran unik sebagai program percontohan untuk China. Sementara China masih secara resmi melarang crypto, Hong Kong sedang membangun pasar yang diatur dan kerangka institusional yang dapat berfungsi sebagai tempat pengujian bagaimana China mungkin berinteraksi dengan crypto di masa depan. Ini menjadikan Hong Kong sebagai wilayah penting untuk diperhatikan, terutama dalam hal adopsi institusional.
Hal kunci yang perlu diperhatikan adalah bagaimana pasar ini berkembang, karena masing-masing menawarkan titik masuk yang berbeda ke dalam siklus adopsi crypto Asia — Jepang menarik institusi dengan insentif pajak, Korea adalah pasar yang didominasi ritel dengan potensi pembukaan likuiditas, dan Hong Kong adalah eksperimen regulasi yang dapat memiliki implikasi lebih luas untuk China.
Apa saja katalis yang kurang dikenal atau tidak terduga yang mendorong adopsi dan likuiditas crypto di Asia?
Kejutan terbesar bagi saya adalah bahwa banyak narasi yang kita lihat di Crypto Twitter dan dari VC tidak mencerminkan apa yang sebenarnya terjadi di lapangan.
Contoh yang bagus adalah Tron dan Tether. Di Asia dan Amerika Latin, USDT di Tron adalah aset crypto yang paling banyak digunakan untuk pembayaran, terutama bagi mereka yang tidak memiliki bank dan mereka yang ingin melarikan diri dari devaluasi mata uang. Tetapi di Barat, tidak ada yang membicarakannya. Ada juga banyak proyek dan protokol DeFi yang diabaikan di ruang gema Barat tetapi sangat sukses di Asia. Itulah sebabnya saya pikir sangat penting untuk tetap memperhatikan apa yang terjadi di Asia, daripada hanya mengandalkan narasi Barat.
Apakah Anda berpikir AI akan pernah secara otonom menjalankan seluruh operasi pembuatan pasar?
AI sudah banyak digunakan dalam perdagangan, dan sudah cukup lama. Pembelajaran mesin bukanlah hal baru — perusahaan telah menggunakannya dalam perdagangan prop selama bertahun-tahun. Apa yang berbeda sekarang adalah seberapa jauh model AI menjadi lebih maju, dan seberapa banyak daya komputasi mentah yang dikerahkan untuk masalah ini.
Ambil XTX sebagai contoh, (perusahaan perdagangan algoritmik lainnya) — mereka memiliki jumlah GPU yang sangat besar yang didedikasikan untuk pembelajaran mesin. Mereka bahkan sedang membangun pusat data besar di Finlandia hanya untuk menjalankan model AI mereka. Itu bukan sesuatu yang baru dalam perdagangan, tetapi skala di mana hal itu diterapkan meningkat dengan cepat.
Apakah AI akan sepenuhnya menggantikan trader manusia? Saya rasa tidak — setidaknya tidak dalam 5-10 tahun ke depan. Faktor pembatas terbesar adalah seberapa banyak yang bisa Anda otomatisasi.
Saat ini, Anda memiliki berbagai gaya perusahaan pembuatan pasar — beberapa sangat bergantung pada AI, sementara yang lain masih memiliki banyak masukan manusia. Wintermute berada di tengah-tengah. Kami menggunakan AI di tempat yang masuk akal, tetapi masih ada banyak pengambilan keputusan manusia yang terlibat, terutama ketika datang ke dinamika pasar yang belum sepenuhnya dipahami AI.
Tantangan nyata adalah menyesuaikan AI dengan pasar seperti crypto, yang masih sangat tidak dapat diprediksi dan kurang memiliki dataset terstruktur yang diakses oleh perusahaan keuangan tradisional. AI sangat baik dalam pengenalan pola, tetapi masih kesulitan dengan peristiwa angsa hitam dan pasar yang sangat volatil. Sampai AI mencapai tingkat di mana ia dapat sepenuhnya beradaptasi dengan perubahan pasar yang tidak terduga, manusia akan tetap memainkan peran penting.
Bagaimana Wintermute menghadapi tantangan likuiditas yang semakin terfragmentasi di berbagai blockchain?
Di Wintermute, strategi inti kami adalah untuk memfasilitasi dan mempromosikan sebanyak mungkin keragaman dalam hal blockchain, bursa terpusat, dan bursa terdesentralisasi. Kami tidak melihat fragmentasi sebagai hal yang buruk — sebenarnya ini menciptakan lebih banyak peluang bagi kami.
Saat ini, kami terhubung dengan semua bursa terpusat utama, berbagai macam rekan OTC dan puluhan ekosistem DeFi. Keragaman ini adalah keunggulan kompetitif kami. Alih-alih menunggu pasar berkumpul, kami merangkul fragmentasi dan memposisikan diri kami untuk berada di mana pun likuiditas ada.
Apakah keadaan bisa menjadi lebih terpusat seiring waktu? Mungkin, tetapi saya rasa tidak, setidaknya tidak dengan cara TradFi bekerja. Dalam keuangan tradisional, Anda memiliki CME untuk derivatif, beberapa bursa saham dominan dan jumlah pemain kunci yang relatif kecil.
Crypto itu berbeda. Ini secara inheren terdesentralisasi, dan saya pikir itu akan tetap seperti itu. Akan selalu ada blockchain baru, tempat perdagangan baru, dan kolam likuiditas baru. Alih-alih semua hal terpusat pada beberapa pemain besar, saya pikir kita akan melihat perluasan ekosistem yang terus berlanjut — dan perusahaan seperti Wintermute perlu cukup gesit untuk beroperasi di semua ekosistem tersebut.
Apa yang paling Anda antisipasi untuk dibahas di panggung di Consensus Hong Kong?
Salah satu hal yang ingin saya bicarakan adalah struktur pasar dan peran pembuat pasar dalam crypto. Ada begitu banyak kesalahpahaman tentang apa yang kami lakukan. Misalnya, jika Anda pergi ke Crypto Twitter, Anda akan melihat orang menyalahkan pembuat pasar karena menyebabkan jatuhnya harga, yang tidak sesuai dengan kenyataannya. Ada pemahaman yang besar tentang apa yang sebenarnya dilakukan pembuat pasar, bagaimana kami beroperasi, dan bagaimana kami menyediakan likuiditas. Saya ingin mengungkap beberapa mitos itu, menjelaskan bagaimana pasar sebenarnya berfungsi dan mungkin bahkan menantang beberapa narasi palsu yang ada.