Penulis: Akademi Gryphsis, Medium; Penyusun: Songxue, Golden Finance
TL;DR
Didirikan pada tahun 2017, dYdX adalah pertukaran abadi terdesentralisasi yang mengintegrasikan pinjaman, perdagangan margin, dan kontrak abadi. dYdX telah menyelesaikan empat putaran pembiayaan dan menerima investasi dari institusi ternama seperti Paradigm dan A16Z.
Setelah bermigrasi ke Starkware pada tahun 2021, dYdX memecahkan masalah biaya TPS dan Gas, dengan volume transaksi 24 jam lebih dari 800 juta dolar AS, menempati posisi terdepan di pasar Dex yang berkelanjutan.
dYdX menggunakan mekanisme biaya perdagangan berjenjang yang membebankan biaya lebih rendah kepada Pembuat dan pedagang besar untuk mengonversi likuiditas, dan biayanya lebih rendah dibandingkan bursa lainnya. Selain itu, sebagai insentif bagi pengguna awal versi v4 mendatang, mereka memperkenalkan hadiah token $DYDX, yang semakin meningkatkan struktur biaya kompetitif mereka.
Sorotan v4: (a) dYdX v4 bermigrasi ke rantai Layer1 berdasarkan Cosmos SDK. (b) Proses transaksi pencocokan off-chain dan konsensus on-chain. (c) Tidak ada biaya bahan bakar untuk melakukan/membatalkan pesanan, biaya hanya dibebankan setelah selesai. (d)dYdX menerapkan tata kelola yang sepenuhnya terdesentralisasi.
Dibandingkan dengan v3, v4 telah membuat sedikit perbaikan dalam standar token, tata kelola, fungsi diskon dan hadiah pedagang, staking, distribusi bahan bakar dan biaya, sehingga meningkatkan nilai intrinsik token.
Mengapa memilih Cosmos: (a) Cosmos memberikan desentralisasi dan kinerja tinggi. (b) Desentralisasi pada v4 mengurangi risiko pengawasan peraturan. (c) USDC yang tersedia di Cosmos meningkatkan likuiditas dYdX. (d) Cosmos memberi dYdX skalabilitas dan komposisi yang lebih baik.
Dalam evaluasi kami, staking dan distribusi biaya Layer 1 meningkatkan utilitas dan kemampuan menangkap nilai token. Circle meluncurkan USDC asli di Cosmos, yang meningkatkan likuiditas token. Secara kolektif, faktor-faktor ini tentu saja meningkatkan fundamental token $DYDX dan membawa berita positif. Meskipun hal ini merupakan prospek yang menarik, kita juga harus khawatir terhadap potensi implikasi keamanannya.
1. Ikhtisar Perjanjian
dYdX adalah pertukaran kontrak abadi terdistribusi yang saat ini dihosting di blockchain Ethereum Layer 2 yang dibangun oleh StarkWare, mengandalkan keamanan Ethereum dan menggunakan bukti tanpa pengetahuan untuk mempercepat transaksi dan mengurangi biaya transaksi. dYdX menggunakan model buku pesanan dan unggul dalam hal volume perdagangan 24 jam dan pengguna aktif harian (DAU), menjadikannya bursa kontrak abadi terbesar dan paling banyak digunakan di pasar. Volume perdagangan harian melebihi US$800 juta, melebihi volume perdagangan gabungan Kwenta, GMX, gTrade, Vertex, dan protokol lainnya.
Perbandingan volume perdagangan 24 jam
2. Situasi tim dan pendanaan
dYdX didirikan pada tahun 2017 dan memiliki tim dengan pengalaman luas dan keahlian teknis di industri blockchain. Perlu dicatat bahwa dYdX memiliki hubungan dekat dengan bursa terpusat Coinbase. Pertama, beberapa anggota tim inti dYdX pernah bekerja di Coinbase, termasuk pendirinya Antonio Juliano, yang menjabat sebagai insinyur senior di Coinbase. Kedua, Coinbase juga secara aktif berpartisipasi dalam pendanaan putaran awal dYdX dan memberikan dukungan likuiditas untuk produk pinjamannya. Selain itu, CEO dYdX saat ini adalah Charles d’Haussy, yang sebelumnya menjabat sebagai kepala pengembangan bisnis global di ConsenSys dan kepala fintech di Pemerintah SAR Hong Kong (Investasi Hong Kong).
Berdasarkan informasi yang diberikan, tim eksekutif dan anggota dewan dYdX merupakan lulusan universitas ternama dunia dan pernah menduduki posisi di perusahaan ternama, seperti Wharton FinTech, American International Group (AIG), LinkedIn, dll. Hal ini menyoroti keahlian dan pengalaman tim dYdX yang luas di sektor keuangan dan teknologi.
Sejauh ini, dYdX telah menyelesaikan 4 putaran pembiayaan, mengumpulkan total US$87 juta. Jajaran investornya kuat dan berlimpah, termasuk institusi terkenal di industri seperti Paradigm, Polychain Capital, Andreessen Horowitz (A16Z), dan the pembuat pasar crypto terkenal Wintermute.
3. Sejarah dan status perkembangan dYdX
dYdX awalnya dibangun di mainnet Ethereum, tetapi pecahnya DeFi Summer menyebabkan biaya bahan bakar yang sangat tinggi dan masalah kemacetan di jaringan Ethereum. Tantangan-tantangan ini berdampak signifikan terhadap pengalaman perdagangan pengguna. Untuk mengatasi masalah biaya bahan bakar, pada tahun 2021, dYdX bermigrasi ke platform Ethereum Layer 2 yang lebih skalabel yang dikembangkan oleh StarkWare. Langkah ini efektif menyelesaikan permasalahan terkait kecepatan transaksi (TPS) dan biaya bahan bakar.
Setelah migrasi, volume perdagangan dYdX meningkat secara signifikan, dengan total volume perdagangan dYdX v3 mencapai sekitar $1 triliun, mengukuhkan posisinya sebagai bursa desentralisasi kontrak abadi yang terdepan di pasar.
DEX Derivatif Teratas Diberi Peringkat berdasarkan Kapitalisasi Pasar
4. Peningkatan sektor usaha dan biaya transaksi
dYdX menawarkan serangkaian fitur yang komprehensif, termasuk pinjaman, perdagangan leverage, dan kontrak abadi. Perdagangan margin memiliki fungsi pinjaman terintegrasi, dan dana yang disimpan oleh pengguna secara otomatis membentuk kumpulan dana. Jika dana tidak mencukupi selama transaksi, platform akan secara otomatis meminjamkan uang atas nama pengguna dan membayar bunga atas nama pengguna. dYdX meningkatkan likuiditas dengan membebankan biaya lebih rendah kepada Maker. Semakin besar volume perdagangan bulanan, semakin rendah biayanya. Mekanisme ini lebih ramah terhadap institusi dan pedagang profesional. Seperti yang ditunjukkan, biaya perdagangan dYdX yang lebih rendah memberikan keuntungan yang signifikan di antara platform perdagangan mata uang kripto utama.
Biaya perdagangan di dYdX bervariasi berdasarkan tingkat volume perdagangan dalam periode 30 hari. Di dYdX v3, ada enam level, dengan level yang lebih tinggi berarti volume perdagangan yang lebih besar. Struktur ini memungkinkan biaya Pembuat dan Taker menurun seiring dengan peningkatan volume transaksi. Khususnya, biaya Maker turun menjadi nol ketika volume perdagangan melebihi atau sama dengan $50 juta dalam periode 30 hari.
Menurut rencana resmi, dalam 120 hari pertama setelah v4 online, Maker akan dikenakan biaya pemesanan kecuali volume transaksi 30 hari mencapai atau melebihi US$25 juta, yang pada saat itu biaya Maker akan dihapuskan. Selain itu, Maker sekali lagi memenuhi syarat untuk mendapatkan hadiah perdagangan ketika volume perdagangan 30 hari mencapai $125 juta dan melebihi 0,5% pangsa pasar. Perlu dicatat bahwa ini hanyalah situasi saat ini dan besaran biaya dapat disesuaikan oleh komunitas tata kelola berdasarkan kondisi aktual.
Struktur biaya DYDX V3 dan struktur biaya DYDX V4
Pada saat yang sama, menurut proposal terbaru yang disahkan pada tanggal 2 Oktober, komunitas akan mendistribusikan token DYDX senilai $20 juta kepada pengguna awal v4 dalam waktu 6 bulan untuk memberi insentif kepada pengguna agar bertransisi ke v4 dan bermigrasi dengan lancar ke rantai dYdX. Langkah ini diharapkan dapat secara efektif mendorong adopsi v4 dan mendukung pertumbuhan awalnya. Hal ini juga meningkatkan keunggulan biaya dYdX.
5. Ekonomi Token dYdX v4
5.1 Distribusi token dan jadwal penguncian
Sebanyak 1 miliar DYDX telah diterbitkan, yang akan dirilis secara bertahap selama lima tahun mulai tanggal 3 Agustus 2021. Sejak diluncurkannya DYDX, terdapat beberapa usulan tata kelola (DIP 14, DIP 16, DIP 17, DIP 24) yang mengakibatkan perubahan pada alokasi awal. Alokasi saat ini meliputi:
50,0% (500,000,000 DYDX) dialokasikan ke komunitas, dimana 14,5% (144,693,506 DYDX) dialokasikan berdasarkan rumus imbalan transaksi, 5,0% (50,309,197 DYDX) dialokasikan ke pengguna lama yang menyelesaikan tonggak transaksi tertentu di dYdX Layer 2 Protokol (hadiah penambangan retroaktif), 5,2% (52,458,925 DYDX) didasarkan pada formula imbalan pembuat pasar, 24,2% (241,735,862 DYDX) dialokasikan ke harta komunitas dan harta karun, 0,6% (5,753,430 DYDX) dialokasikan ke pengguna yang mempertaruhkan USDC ke kumpulan pembuat pasar, 0,5% (5,049,079 DYDX) ) dialokasikan kepada pengguna yang mempertaruhkan DYDX ke kumpulan taruhan aman.
50,0% lainnya (500.000.000 DYDX) terutama digunakan untuk distribusi kepada investor dan karyawan.
Selama lima tahun setelah peluncuran, tata kelola dapat menerapkan tingkat inflasi hingga 2% per tahun untuk meningkatkan pasokan DYDX, memastikan akses terhadap sumber daya yang diperlukan untuk mempertahankan pengembangan dan perluasan protokol. Tindakan inflasi apa pun perlu disetujui melalui proposal tata kelola dan akan tunduk pada batas tahunan maksimum sebesar 2%.
alokasi saat ini
Perubahan alokasi
rencana kunci
5.2 Utilitas token dan penangkapan nilai
Di v3, tiga kegunaan utama token $DYDX adalah tata kelola, diskon biaya, dan staking. Khususnya, modul security staking dinonaktifkan dalam proposal pada Oktober 2022.
Sebaliknya, v4 memperkenalkan fitur baru staking validator. Dengan v4, dYdX sepenuhnya terdesentralisasi dan diatur sepenuhnya oleh pemegang token. Hal ini memungkinkan pemegang token $DYDX untuk menentukan fungsionalitas token, menambah atau menghapus pasar, dan mengubah parameter dYdX v4. Membangun kesuksesan kontrak abadi, dYdX juga dapat memasuki pasar spot dan berkembang menjadi aplikasi DeFi multi-fungsi dengan tingkat retensi pengguna yang tinggi.
6. Peningkatan kecil di dYdX v4
6.1 Fitur utama versi baru
Versi baru dYdX, v4, akan dirilis di mainnet pada Q4 2023. Berikut adalah fitur utama versi baru ini:
1) Tingkat 2 → Menggantikan Tingkat 1
dYdX v4 tidak lagi bergantung pada mainnet Ethereum, tetapi berjalan dalam ekosistem Cosmos, memanfaatkan mekanisme Cosmos SDK dan CometBFT POS.
v4 menggunakan mekanisme konsensus bukti kepemilikan yang didukung oleh dua jenis node: validator dan node penuh. Validator bertanggung jawab untuk menyimpan pesanan, memproses transaksi, dan menghasilkan blok baru melalui proses konsensus, sedangkan node penuh tidak berpartisipasi dalam mekanisme konsensus, tetapi menangani penyebaran transaksi dan pemrosesan blok.
Arsitektur sistem V4
2) Pembaruan mekanisme pemesanan
Saat melakukan pemesanan di v4, proses berikut akan diikuti: Pengguna memulai transaksi di front end → Transaksi dikirim ke validator → Pesanan dicocokkan dan blok baru dibuat → Proses konsensus: 2/3 node validator mengonfirmasi dengan pemungutan suara → Perbarui data dan kembalikan melalui ujung depan pengindeks.
3) Tidak ada biaya gas transaksi
Di dYdX v4, setiap validator mengelola buku pesanan off-chain. Pengiriman dan pembatalan pesanan pengguna disebarkan secara off-chain melalui jaringan. Hanya ketika pesanan dicocokkan secara real time, hasil transaksi akan dikirimkan ke blockchain. Ini berarti pengiriman dan pembatalan pesanan pengguna dianggap sebagai operasi off-chain dan tidak memerlukan biaya gas transaksi. Protokol hanya membebankan biaya transaksi ketika pesanan diselesaikan secara on-chain.
4) Pemerintahan yang sepenuhnya terdesentralisasi
Berdasarkan proposal DIP 18-Operations SubDAO yang disetujui, dYdX DAO akan menerima otoritas penuh atas protokol, mengalihkan kendali dari dYdX Trading Inc. Ini berarti bahwa operasional dYdX akan sepenuhnya terdesentralisasi, dengan komunitas memainkan peran kunci dalam memfasilitasi transisi dengan membentuk sub-DAO operasional untuk memastikan transformasi kerangka operasional yang lancar.
6.2 Perbandingan antara v3 dan v4
Berdasarkan rekomendasi dari Program Insentif v4 dan Program Adopsi dan Migrasi Token v4, kami mengidentifikasi enam area peningkatan kecil dalam v4 dibandingkan dengan penggunaan token v3, yaitu standar token, tata kelola, diskon, staking, pembayaran biaya bahan bakar, dan distribusi biaya. Silakan merujuk ke tabel di bawah untuk instruksi perbandingan terperinci:
6.3 Mengapa memilih Kosmos
1) Desentralisasi dan kinerja tinggi
Mekanisme implementasi buku pesanan dan mesin pencocokan di dYdX menempatkan persyaratan throughput yang sangat tinggi. Saat ini, jaringan Ethereum menghadapi masalah skalabilitas, dan keamanan, kecepatan, serta skalabilitas jaringan Cosmos dapat membantu dYdX mengatasi tantangan ini. Hal ini pada gilirannya memberi para pedagang kecepatan transaksi yang lebih cepat, biaya yang lebih rendah, dan pengalaman perdagangan yang sepenuhnya terdesentralisasi.
2) Fleksibilitas peraturan
Menurut keputusan terbaru Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) pada bulan September, tiga protokol DeFi, Opyn, Inc., ZeroEx, Inc., dan Deridex, Inc., telah dituduh menyediakan transaksi derivatif aset digital secara ilegal dan menghadapi denda ratusan ribu dolar. CFTC menerapkan peraturan yang lebih ketat terhadap mata uang kripto dibandingkan SEC. Mengingat tren ini, CFTC dapat memperluas cakupan peraturannya ke platform perdagangan kontrak abadi yang lebih terdesentralisasi berdasarkan kontrak pintar dan mengharuskan mereka menerapkan prosedur kenali pelanggan Anda (KYC). Khususnya, ketiga perjanjian yang dituduhkan adalah entitas yang terdaftar di California. Demikian pula, dYdX Trading, Inc., yang terdaftar sebagai entitas tunggal di Amerika Serikat, menghadapi situasi yang sama. Di v3, dYdX Trading, Inc. mengontrol protokol dan menikmati semua pendapatan biaya, membuatnya rentan terhadap pengawasan peraturan karena gaya manajemennya yang terpusat. Meskipun dYdX sangat berhati-hati mengenai masalah peraturan di Amerika Serikat dan tidak memberikan layanan kepada penduduk AS, jelas bahwa transisi menuju desentralisasi penuh merupakan langkah bijaksana dalam menghadapi tren peraturan yang semakin ketat. Di v4, dYdX akan sepenuhnya terdesentralisasi, dengan dYdX Trading, Inc. (operator platform) tidak lagi menjalankan komponen terpusat. dYdX akan dikelola dan dikendalikan oleh komunitas dengan cara yang sepenuhnya terdesentralisasi. Dengan desentralisasi penuh, regulator tidak lagi mengklasifikasikan dYdX sebagai “bursa terpusat”, sehingga memungkinkan dYdX memperluas pasarnya dan menjangkau lebih banyak pengguna.
3) Cosmos meluncurkan USDC
Sebagai Lapisan 1 baru, rantai dYdX memiliki kumpulan validatornya sendiri dan mengharuskan pengguna untuk terhubung melalui jembatan lintas rantai. Seperti yang ditunjukkan oleh salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, keamanan aset mata uang kripto tidak hanya bergantung pada jaringan aslinya, tetapi juga pada rantai lain yang dilewati aset saat dikemas, dikunci, dan ditransfer melalui jembatan lintas rantai. Tidak jarang jembatan lintas rantai diretas, sehingga menimbulkan ancaman besar terhadap aliran uang dalam jumlah besar, dan ketidakmampuan untuk menangani risiko jembatan lintas rantai akan berakibat fatal bagi dYdX, terutama mengingat penggunanya yang sangat besar. basis. Circle baru-baru ini meluncurkan USDC asli di Cosmos, yang membantu meningkatkan likuiditas dYdX dan mengurangi kebutuhan dan risiko terkait transfer aset lintas rantai. Ini adalah salah satu alasan penting mengapa dYdX memilih Cosmos.
4) Skalabilitas dan komposisi
Transaksi dYdX dicatat di blockchain dalam “blok” terpisah. Setiap blok hanya dapat menampung data dalam jumlah terbatas dan diproses secara berkala. Ketika blockchain menarik lebih banyak pengguna, ruang blok yang terbatas menjadi lebih banyak dicari, menyebabkan biaya bahan bakar meningkat. Untuk mengatasi masalah ini, dYdX v4 yang didukung oleh Cosmos memperkenalkan konsep rantai aplikasi.
Tidak seperti kebanyakan Rollup, AppChain adalah blockchain mandiri yang disesuaikan untuk tujuan tertentu. Pembuat rantai aplikasi bebas menyesuaikan setiap aspek, mulai dari protokol dasar hingga antarmuka pengguna. AppChain memiliki protokol konsensus uniknya sendiri dan dapat disesuaikan secara luas. Hal ini membuka fungsionalitas baru dan memberikan kecepatan transaksi sekaligus meningkatkan desentralisasi dan skalabilitas. Saat dYdX v3 ada di Starknet (solusi L2), v4 akan meminta perpindahan ke appchains. Untuk dYdX, model rantai aplikasi memberikan kombinasi desentralisasi, skalabilitas, komposisi, dan kecepatan transaksi yang unggul dibandingkan dengan solusi Rollup saat ini.
7. Pandangan untuk dYdX v4:
Saat ini, untuk dYdX v3, seluruh pendapatan perdagangan disumbangkan ke dYdX Trading, Inc. Efek kekayaan yang relatif kecil dari token $DYDX, selain digunakan untuk tata kelola dan staking untuk mendapatkan diskon biaya dan imbalan platform, telah menjadi hambatan signifikan terhadap pertumbuhan harganya. Di dYdX v4, kekurangan ini diharapkan dapat diperbaiki, karena tidak ada entitas terpusat yang akan menerima pendapatan fee. Selain itu, komunitas dYdX telah mengeluarkan proposal untuk menggunakan token $DYDX untuk mempertaruhkan dan melindungi rantai dYdX, sehingga memberikan utilitas dan tujuan yang lebih besar.
1) Taruhan lapisan 1 meningkatkan permintaan penyimpanan untuk token $dYdX
Security Staking Module (SSM) adalah mekanisme perlindungan protokol dYdX untuk menghadapi situasi kekurangan dana, seperti risiko kontrak pintar. Di masa lalu, penyedia pendanaan (stakeholder) mendapat imbalan dari pasokan genesis karena mengambil risiko ini. Di v3, mempertaruhkan token $DYDX ke modul keamanan adalah fitur utilitas token, namun hal ini tidak secara signifikan mendorong permintaan untuk pembelian token dYdX. Apabila terjadi kekurangan dana dalam protokol, nilai dana yang dijaminkan oleh pemberi gadai dapat berisiko berkurang. Oleh karena itu, efektivitas mekanisme SSM dipertanyakan, karena risiko kontrak cerdas dapat menyebabkan harga token turun dan nilai cadangan modul keamanan berkurang secara signifikan. Oleh karena itu, pada tanggal 28 November 2022, komunitas mengesahkan proposal DIP17 dan menutup modul security staking.
Menurut pengumuman resmi, setelah peluncuran mainnet dYdX v4, dYdX Chain akan menjadi jaringan blockchain bukti kepemilikan. Pada tahap ini, v4 akan memerlukan token protokol L1 untuk dipertaruhkan oleh validator guna memastikan keamanan jaringan, dan mempercayakan pengelolaannya kepada pemangku token L1 ini. Saat ini, komunitas dYdX telah memilih $DYDX sebagai token L1 dari rantai dYdX. Karena dYdX menggunakan mekanisme PoS (Proof of Stake), token L1 digunakan untuk staking validator. Siapa pun yang mempertaruhkan sejumlah token memiliki peluang untuk menjadi validator, yang memastikan keamanan rantai. Meskipun kami belum yakin mengenai jumlah pasti token $DYDX yang diperlukan validator untuk dipertaruhkan, jumlah node yang tersedia, atau detail spesifik dari mekanisme delegasi, diperkirakan model staking baru di v4 ini akan menggantikan SSM sebelumnya. dari v3 Model staking meningkatkan permintaan token $DYDX, berpotensi mendorong harganya lebih tinggi.
2) Distribusi biaya memperkuat basis token
Menurut konsep awal dokumen resmi, setelah setiap transaksi, sebagian dari biaya transaksi akan secara otomatis dikembalikan kepada pengguna melalui kontrak pintar sebagai hadiah transaksi. Setelah setiap transaksi, sebagian komisi akan dikirim langsung dari kontrak pintar ke pengguna sebagai hadiah transaksi. Hadiah transaksi maksimum per transaksi tidak akan melebihi biaya pemrosesan untuk transaksi tersebut. Karena imbalan transaksi dibatasi pada biaya transaksi bersih yang dihasilkan oleh protokol untuk blok tersebut, dan imbalan transaksi yang didistribusikan mungkin berdasarkan per blok, protokol dapat memberi insentif pada aktivitas transaksi tanpa melebihi anggarannya, sehingga menghemat sejumlah besar uang dan mengurangi Inflasi token.
Rencananya, v4 tidak memungut biaya GAS, hanya biaya transaksi. Token $DYDX kemungkinan besar akan digunakan untuk membayar biaya transaksi ini. Hal ini secara signifikan memperluas penggunaan praktis token dan meningkatkan permintaan intrinsiknya. Apalagi, alokasi biaya transaksi sepenuhnya ditentukan oleh masyarakat. Jika komunitas menyetujui proposal tersebut, lebih banyak pendapatan platform akan mengalir ke pemegang token $DYDX. Hal ini memungkinkan token $DYDX untuk mendapatkan lebih banyak nilai dari pengembangan protokol.
3) Memperkenalkan stablecoin asli untuk meningkatkan keamanan aset
Circle baru-baru ini mengumumkan bahwa Cosmos akan mendukung USDC asli. Pengenalan stablecoin asli pada rantai tidak hanya meningkatkan likuiditas token $DYDX, tetapi juga mengurangi kebutuhan transfer aset lintas rantai dan risiko terkait, sehingga memastikan keamanan aset pada rantai dYdX.
Dari sudut pandang obyektif dan rasional, kami percaya bahwa dYdX v4 akan memberdayakan token $DYDX dan membawa serangkaian manfaat. Namun, penting untuk diketahui bahwa keputusan untuk membuat rantai baru daripada membangun Ethereum juga membawa potensi risiko terkait keamanan:
L2 Rollup masih lebih unggul dari Cosmos karena mengandalkan keamanan Ethereum yang unggul tanpa biaya tinggi untuk menjaga keamanannya sendiri. Jika pengguna yakin dengan blockchain Ethereum yang mendasarinya, mereka cenderung yakin pada keamanan transaksi dYdX di L2. Namun, di v4, pengguna harus memercayai sekumpulan validator baru di rantai dYdX. Selain itu, staking memerlukan pembayaran token $DYDX, tetapi konsensus nilai $DYDX tidak sekuat ETH.