Penulis: Michael Nadeau, Riset Terminal Token; Terjemahan: Golden Finance xiaozou
Arbitrum adalah blockchain lapisan 2 yang dibangun di atas Ethereum. Pengembangnya, Offchain Labs, meluncurkan platform ini pada 31 Agustus 2021, dengan tujuan untuk meningkatkan pengalaman pengguna dengan biaya lebih rendah dan hasil lebih cepat. Kami menganggap L2 sebagai “broadband Ethereum.” Sebelum broadband memasuki Internet, bisnis YouTube, streaming game, dan SaaS tidak mungkin dilakukan. Demikian pula, kami percaya bahwa L2 dapat menginspirasi kasus penggunaan Ethereum generasi berikutnya - seiring dengan semakin matangnya ekosistem, hal ini akan mengkatalisasi era baru pembangunan.
Pada artikel ini, kami akan mengajak Anda memahami konten berikut:
- pertanyaan
- Solusi
- Model bisnis
- Aplikasi yang memberikan nilai paling tinggi bagi Arbitrum (dan pesaingnya)
-Pasar potensial
- produk
- Tim, investor, komunitas
- Status keuangan
- Ekonomi Token
- bersaing
- Kenapa sekarang?
- Mempertaruhkan
- sebagai kesimpulan
1. Pertanyaan
Ethereum menjual ruang blok. Inilah yang ditawarkan Ethereum – tetapi hanya sebatas itu. Penawaran tidak elastis terhadap permintaan. Oleh karena itu, ketika permintaan meningkat, Ethereum menjadi lambat dan mahal. Ini bisa menjadi masalah jika Anda seorang pengembang yang mencoba menemukan produk/pasar yang tepat untuk aplikasi baru Anda. Selain itu, kurangnya fleksibilitas dan kemampuan penyesuaian Ethereum membatasi jangkauan kasus penggunaan bagi pengembang aplikasi.
Ambil langkah mundur dan lihat. Dalam banyak hal, perkembangan tumpukan teknologi Ethereum sangat mirip dengan perkembangan Internet. Pada awalnya, jika Anda ingin menghosting situs web, Anda harus menjalankan server fisik Anda sendiri. Kemudian, muncullah Geocities, yang memungkinkan pengembang menggunakan server bersama. Seiring waktu, inovasi menjadi terbatas karena kurangnya fleksibilitas Geocities. Saat AWS lahir, server virtual menjadi jawaban yang tepat. Bersamaan dengan AWS, muncullah e-commerce, bisnis SaaS, dan media sosial—semuanya tidak mungkin dilakukan pada masa-masa awal Internet.
2. Solusi
Arbitrum memperluas pasokan ruang blok yang tersedia bagi pengembang aplikasi sekaligus meningkatkan pengalaman pengguna - menghasilkan throughput yang lebih besar dan biaya 95% lebih rendah dibandingkan dengan L1. Ini adalah win-win solution bagi pengembang dan pengguna. Hal ini dilakukan dengan tetap menjaga interoperabilitas dan keamanan Ethereum sebagai lapisan penyelesaian bersama, berkat Arbitrum.
Sementara itu, solusi seperti Arbitrum Orbit dan Arbitrum AnyTrust memungkinkan pengembang aplikasi membangun blockchain yang dapat disesuaikan untuk melayani kasus penggunaan khusus. Solusi L2 ini, dikombinasikan dengan jaringan ketersediaan data seperti Celestia, sangat mirip dengan transisi dari Geocities (Ethereum) ke AWS pada masa-masa awal internet.
Singkatnya, solusi seperti Arbitrum sedang membangun infrastruktur untuk gelombang berikutnya dari aplikasi berbasis blockchain. "Momen broadband" dari ekosistem Ethereum!
3. Model bisnis
Arbitrum pada dasarnya adalah reseller blockspace Ethereum. Pikirkan tentang terakhir kali Anda mencoba mengirim banyak dokumen berukuran besar melalui email. Karena keterbatasan jumlah data yang dapat ditransfer, Anda mungkin harus memasukkan file ke dalam folder zip - mengemas data terkompresi dalam prosesnya.
Beginilah cara kerja L2 seperti Arbitrum. Arbitrum memproses banyak transaksi dengan biaya rendah, mengemasnya, dan menerbitkan "data panggilan" ke Ethereum dalam satu transaksi.
Berikut perbandingan pendapatan yang dihasilkan (biaya yang dibayarkan oleh pengguna aplikasi menggunakan Arbitrum) dengan biaya “data panggilan” Arbitrum yang dibayarkan ke validator Ethereum:
Biaya “data panggilan” 365 hari yang dibayarkan ke Ethereum: $34,2 juta
Kekayaan bersih untuk Arbitrum: $13,2 juta
Margin laba kotor: 27,8%
4. Aplikasi mana yang memberikan nilai bagi Arbitrum?
Apa kesesuaian pasar produk Arbitrum? Apakah itu DeFi? Apakah itu NFT, game, pembayaran, jembatan? Atau sesuatu yang lain?
Mari kita lihat lebih dalam, dimulai dengan biaya bahan bakar selama 365 hari.
Saat ini, jembatan (Stargate dan LayerZero) memberikan biaya bahan bakar paling banyak ke Arbitrum – yang masuk akal karena pengguna harus terlebih dahulu memindahkan aset mereka dari Ethereum ke Arbitrum. Selain menjembatani aktivitas, DeFi dan pembayaran adalah yang mendorong aktivitas terbanyak di Arbitrum.
Mari kita bandingkan ini dengan tren dalam 30 hari terakhir:
“MEV Bot”, “pedagang frekuensi tinggi” di DEX, telah mendorong sebagian besar aktivitas Arbitrum selama 30 hari terakhir. Nilainya hampir melebihi gabungan Uniswap dan GMX.
Bagaimana situasinya dari perspektif perdagangan 365 hari?
Seperti yang diharapkan, kami melihat banyak nama yang sama.
Perbandingan antara kompetisi Arbitrum dan L2
Mari kita lihat dulu OP Mainnet, TVL L2 terbesar kedua:
Mirip dengan Arbitrum, LayerZero (jembatan) mengkonsumsi gas paling banyak tahun lalu.
Sebagian besar aktivitas di OP Mainnet adalah DeFi dan pembayaran – kecuali Galxe – sebuah protokol yang membantu bisnis memanfaatkan data on-chain untuk membangun program loyalitas pelanggan. Perhatikan bahwa masih banyak kontrak “tidak berlabel” di mainnet – kami berharap dapat mempelajari lebih lanjut tentang kontrak tersebut dalam waktu dekat.
Berikut adalah rilis L2 terbaru Coinbase, Base:
Basis menunjukkan beberapa perbedaan. Hanya 3 bulan setelah peluncuran, proyek yang menunjukkan kesesuaian produk/pasar terkuat telah muncul - friends.tech - platform media sosial web3 baru yang telah menghasilkan biaya bahan bakar lebih dari $1 juta.
[Harap dicatat bahwa "belum terverifikasi" mengacu secara kolektif pada banyak kontrak on-chain yang belum diberi tag, bukan proyek tunggal apa pun. ]
Poligon (rantai samping, bukan "L2 rollup"). Polygon menggunakan tokennya sendiri untuk membayar pengguna):
Senang sekali melihat Chainlink (jaringan oracle data terbesar di web3) tampil kuat di sini. Planet IX adalah permainan kripto. CoinTool adalah "kotak peralatan kriptografi online". Terakhir, sangat menyenangkan melihat Lens Protocol (media sosial) ada dalam daftar. Sangat menyenangkan melihat perbedaannya dengan Polygon.
Terakhir, mari kita lihat pertarungan L1 yang bersaing, Avalanche:
Bagaimana situasi umum Longsor? 10 proyek teratasnya menghasilkan lebih sedikit gas dibandingkan proyek L2 mana pun yang tercantum dalam artikel ini—dan perbedaannya sangat besar.
Arbitrum: Sepuluh proyek teratas menghasilkan biaya gas sebesar $14,8 juta
Polygon: Sepuluh proyek teratas menghasilkan biaya gas sebesar $12,2 juta
OP Mainnet: Sepuluh proyek teratas menghasilkan biaya gas sebesar US$11,9 juta
Dasar: Biaya gas yang dikeluarkan oleh sepuluh proyek teratas adalah US$3,6 juta (disetahunkan US$14,4 juta)
Longsoran salju: 10 proyek teratas menghasilkan biaya bahan bakar sebesar $5,3 juta
5. Pasar potensial
Secara umum, lebih banyak nilai (kapitalisasi pasar dan nilai terkunci) telah diakumulasikan ke jaringan lapisan dasar (L1) sejauh ini. Kami pikir ini akan terus berlanjut. Di masa depan, keuntungan yang lebih tinggi mungkin diperoleh dari protokol dan aplikasi yang dibangun “di atas.” Harap diperhatikan: Potensi keuntungan yang tinggi juga disertai dengan risiko.
Beberapa perhitungan kasar:
Asumsikan bahwa Ethereum akan mencapai kapitalisasi pasar $2 triliun pada siklus berikutnya. Mari kita asumsikan bahwa L2 menyumbang total 10-20% dari nilai pasar Ethereum. Hal ini akan memberikan L2 potensi penilaian sebesar $200 miliar hingga $400 miliar. Mengingat hukum kekuatan yang telah kami amati di ruang kripto sejauh ini, sebagian besar nilai tersebut kemungkinan akan mengalir ke beberapa L2 untuk keperluan umum. Saat ini, Arbitrum memiliki kapitalisasi pasar sebesar $1,4 miliar.
lagi. Nilai L1 lebih tinggi, namun imbalan (dan risiko) dari lapisan di atas L1 mungkin lebih tinggi.
Lihatlah kelipatan pendapatan 365 hari:
Arbitrum (dan OP Mainnet) tampaknya diberi harga yang sempurna dari perspektif pengenceran penuh.
Berikut gambaran dari sudut pandang kapitalisasi pasar yang beredar:
Tiba-tiba, penilaian terlihat jauh lebih masuk akal. Namun, investor harus memperhatikan bahwa 3,3 miliar token ARB akan dibuka selama dua tahun ke depan.
Agar singkatnya, kami hanya melakukan analisis tingkat tinggi di sini. Tentu saja masih banyak nuansa yang belum diketahui dan belum dijelajahi. Kami percaya investor harus menanyakan pertanyaan-pertanyaan kunci berikut:
- Bisakah GM L2 mempertahankan margin keuntungan sebesar 28%? Kami yakin margin akan menurun dalam beberapa tahun ke depan.
- Berapa banyak transaksi yang akan ditransfer dari L1 ke L2 di masa depan? Kami yakin sebagian besar transaksi akan berpindah ke L2, namun nilainya akan tetap di L1 (untuk jaminan keamanan).
- Seberapa serius jaminan penyelesaian nilai pasar (fitur keamanan dan desentralisasi, yaitu Ethereum) dan layanan eksekusi (L2)? Sejauh ini, pasar lebih memilih penyelesaian dibandingkan eksekusi.
- Bagaimana nilai diakumulasikan ke dalam token? Kegunaan ETH sama jelasnya dengan tokenomiknya. Sulit untuk mengatakan tentang token L2 hari ini.
- Dari manakah keuntungan struktural token L2 berasal? ETH diperlukan untuk mengakses layanan di L1 dan L2. Selain itu, pengguna dapat mengunci token untuk mendapatkan penghasilan. Mengapa Anda perlu memegang token L2 hari ini? Hak atau manfaat apa yang dapat diberikannya di masa depan? Masih belum jelas.
6. Produk
Arbitrum One adalah rantai rollup utama. Saat kami mengatakan "rollup", yang kami maksud adalah L2 yang mewarisi keamanan Ethereum (seperti Arbitrum), bukan sidechain seperti Polygon. Di sinilah DeFi dan kasus penggunaan lainnya yang memerlukan keamanan maksimum berperan.
Arbitrum Nova adalah jaringan sekunder yang berfokus pada game, NFT, dan aplikasi sosial, yang semuanya memerlukan fleksibilitas dan throughput yang lebih besar. Karena kasus penggunaan ini kurang bersifat finansial, trade-off ini memerlukan lebih sedikit keamanan. Dirilis pada bulan Agustus 1922, Nova memanfaatkan protokol AnyTrust, yang memperkenalkan asumsi kepercayaan tambahan dalam bentuk Komite Ketersediaan Data (DAC) yang terdiri dari Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node, dan OpenSea, antara lain.
Akhirnya pada bulan Maret tahun ini, Arbitrum merilis Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit adalah produk yang memungkinkan siapa pun dengan mudah membuat blockchain mereka sendiri (rantai aplikasi/L3) dan mengelolanya sendiri, dengan penyelesaian transaksi ke Arbitrum One atau Arbitrum Nova (menerbitkan semua "data panggilan" ke Ethereum).
Ada banyak hal yang terjadi. Kesimpulan utama bagi kami adalah efek jaringan Arbitrum semakin berkembang. Pelanggan mereka adalah pengembang aplikasi. Produk mereka adalah infrastruktur yang memudahkan pengembang untuk membangun sambil mewarisi efek jaringan dan keamanan Ethereum. Semakin banyak pengembang yang dapat mereka tarik, semakin cepat dan besar efek jaringan akan bertumbuh.
7. Tim, investor, komunitas
tim:
Arbitrum lahir di Universitas Princeton, ketika Profesor Ed Felton (yang menjabat sebagai wakil kepala bagian teknologi di Gedung Putih Obama) meyakinkan beberapa mahasiswa PhD-nya - Steven Goldfeder dan Harry Kalodner - untuk memecahkan masalah penskalaan Ethereum. Semuanya dimulai pada tahun 2015, dan Anda dapat menemukan video di YouTube di mana teknologi ini pertama kali dibahas. Pada tahun 2018, sebuah artikel penelitian mengusulkan visi yang lebih dalam, dan Universitas Princeton kemudian memberi wewenang kepada tim tersebut untuk mengembangkan teknologi yang sekarang dikenal sebagai Arbitrum. Saat ini, tim Offchain Labs (pengembang Arbitrum) memiliki 73 karyawan. Arbitrum Foundation saat ini memiliki 62 karyawan dan misinya adalah mendukung pembangunan ekologi.
Investor:
Tim ini mengumpulkan US$120 juta pada 21 Agustus, dengan valuasi US$1,2 miliar. Investor besar termasuk Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital, dan Mark Cuba. Tim ini telah mengumpulkan total $143 juta dalam tiga putaran pendanaan.
Masyarakat:
Twitter: 886.000 anggota
Reddit: 9k anggota
Perselisihan: 21.000 anggota
8. Status keuangan
9. Ekonomi Token
Pasokan yang beredar: 1,275 miliar
Total pasokan: 10 miliar (12,75% beredar)
Ikhtisar singkat tentang distribusi token dan jadwal rilis:
- Offchain Labs (tim pengembangan Arbitrum): Menerima alokasi 26,9%. Token tim belum dirilis. 25% (673,5 juta token) akan dirilis pada 19 Maret 2024, dan setelahnya dalam jadwal linier hingga Maret 2027.
- Arbitrum DAO dan Vault (mendukung pertumbuhan ekologi): Menerima alokasi 42,8%. 105,8 juta token (3%) telah dirilis. Token yang tersisa akan dirilis dengan jadwal linier hingga Maret 2027.
- Investor: menerima alokasi 17,5%. Batch pertama sebesar 25% (438,25 juta token) akan dirilis pada 19 Maret 2024
- Pengguna individu: menerima alokasi 11,6%. Arbitrum mengirimkan pasokan ini ke pengguna pada bulan Maret 2023, dan merupakan sebagian besar pasokan yang beredar saat ini
- DAO dalam ekosistem: 1,1% alokasi telah diperoleh dan telah didistribusikan.
Harap diperhatikan: Arbitrum dirilis pada Agustus 2021. Mengingat tim dan investornya belum sempat melikuidasi posisinya, maka diperkirakan akan terjadi likuidasi pada siklus berikutnya. Lebih dari 1,1 miliar token (11% dari pasokan) akan dibuka pada 19 Maret 2024 (kira-kira 5 bulan kemudian). Token internal yang tersisa akan dibuka secara linear setiap bulan selama 3 tahun ke depan. Secara keseluruhan, lebih dari 30% pasokan token akan dibuka selama dua tahun ke depan.
10. Persaingan
Kami percaya bahwa pesaing utama Arbitrum adalah OP Mainnet dan Base (keduanya merupakan rollup). Demi kesederhanaan, kami mengklasifikasikan Polygon sebagai kelompok L2, meskipun ini adalah "sidechain" yang menggunakan tokennya sendiri untuk membebankan biaya bahan bakar - membuat Polygon kurang konsisten dengan Ethereum.
L2 berkomitmen penuh untuk memecahkan tantangan utama Ethereum L1: biaya dan hasil. Alt L1 juga berupaya memecahkan masalah yang sama - menjadikannya kompetitif dengan L2. Seperti yang bisa kita lihat di data, Arbitrum tidak hanya merupakan L2 terkuat, tetapi juga melampaui Alt L1 dalam banyak indikator penting.
Kami percaya keunggulan kompetitif utama Arbitrum berasal dari penyelarasannya dengan Ethereum dan fleksibilitas kasus penggunaan yang disediakan oleh beragam rangkaian produknya. Namun pasarnya masih muda.
Dalam pandangan kami, L2/Alt L1 yang menang akan mewujudkan parit melalui efek jaringan yang besar, menciptakan efek roda gila dari inovasi tanpa izin di tahun-tahun mendatang.
11. Kenapa sekarang?
- Memperluas efek jaringan (rantai aplikasi dan kasus penggunaan konsumsi baru) melalui Arbitrum Nova dan Arbitrum Orbit.
- EIP4844 (Diperpanjang): Peningkatan besar-besaran Ethereum yang direncanakan untuk Q4 yang akan mengurangi biaya L2 berdasarkan urutan besarnya.
- Mengingat L2 memiliki fundamental yang kuat namun kapitalisasi pasarnya kecil dibandingkan Alt L1, maka L2 berpotensi unggul pada siklus berikutnya.
- Halving Bitcoin akan terjadi pada tanggal 24 April, yang selalu menjadi awal dari pasar bullish.
12. Risiko
- Risiko teknis.
- Risiko penangkapan nilai. Tidak jelas bagaimana nilai akan dikembalikan kepada pemegang token di masa depan dan dari mana keuntungan struktural dari token ARB akan berasal.
- Risiko persaingan. L2 merupakan suplemen dan memiliki potensi untuk dikomersialkan.
- Risiko sentralisasi. Arbitrum sekarang terpusat.
- Berhasil mengikat Ethereum. Arbitrum secara strategis selaras dengan Ethereum. Oleh karena itu, jika Ethereum gagal, Arbitrum juga akan gagal.
13. Kesimpulan
Alasan kami menyukai Arbitrum adalah:
- Selaras dengan Ethereum.
- Tim dan komunitas yang digerakkan oleh misi yang kuat.
- Membangun alat yang mencakup berbagai kasus penggunaan saat ini – yang dapat menghasilkan efek jaringan yang kuat di masa depan.
- Ini menempati urutan pertama di antara L2 dalam banyak indikator penting.
Hal yang belum diketahui adalah memungkinkan token untuk menangkap nilai, dan dari mana keuntungan struktural itu berasal. Jelas bahwa Arbitrum adalah salah satu proyek terpenting di dunia kripto.
Seperti biasa, jika Anda berinvestasi dalam tumpukan teknologi Ethereum, Anda harus memiliki sudut pandang yang jelas mengapa token pilihan Anda akan lebih baik daripada ETH.
Terserah Anda untuk memutuskan. Kami berharap artikel ini akan memberi Anda kerangka untuk membantu Anda membentuk opini Anda sendiri.