Oleh Alex Xu, Mitra Penelitian di Mint Ventures
Pengantar
Jika kita harus menyebutkan blockchain Layer 1 yang telah melihat pertumbuhan bisnis paling signifikan dalam siklus pasar bullish ini, kebanyakan orang kemungkinan akan menjawab: Solana.
Baik itu jumlah alamat aktif atau pendapatan biaya transaksi, pangsa pasar Solana di antara Layer 1 telah berkembang pesat:
Alamat aktif: Pangsa alamat aktif Solana telah tumbuh dari 3,48% menjadi 56,83%, peningkatan tahunan sebesar 1533%.
Pangsa pasar alamat aktif bulanan untuk L1s
Sumber data: Token Terminal
Biaya: Pangsa pendapatan biaya Solana tumbuh dari 0,62% menjadi 28,92%, yang mewakili peningkatan tahunan sebesar 4564%.
Pangsa Pasar Pendapatan Biaya Bulanan untuk L1s
Sumber data: Token Terminal
Pertumbuhan cepat metrik inti Solana selama siklus ini sebagian besar didorong oleh gelombang Meme. Selain Solana, proyek lain seperti Raydium, pertukaran terdesentralisasi (Dex), juga telah mendapatkan manfaat signifikan dari tren ini. Lonjakan aktivitas perdagangan terkait Meme telah berkontribusi pada volume transaksi yang besar dan pendapatan protokol untuk platform-platform ini. Akibatnya, harga token Raydium baru-baru ini mencapai titik tertinggi baru untuk siklus ini.
Dalam artikel ini, saya akan fokus pada proyek lain yang juga sangat diuntungkan dari penerbitan aset masif di Solana: Metaplex.
Tulisan ini akan membahas dan menganalisis empat pertanyaan berikut:
Apa posisi bisnis dan model bisnis Metaplex? Apakah ia memiliki parit kompetitif?
Apa metrik bisnis Metaplex dan bagaimana perkembangannya?
Apa latar belakang tim Metaplex dan situasi pendanaan, dan bagaimana proyek tim dapat dievaluasi?
Apa tingkat valuasi Metaplex saat ini, dan apakah ia menawarkan margin keamanan?
Artikel ini mewakili pemikiran saya pada saat publikasi. Pandangan ini mungkin berubah di masa depan dan bersifat sangat subjektif. Ada juga kemungkinan bahwa terdapat kesalahan dalam fakta, data, atau logika penalaran. Kritik dan diskusi lebih lanjut dari profesional industri dan pembaca sangat diterima. Namun, artikel ini tidak merupakan nasihat investasi.
Di bawah ini adalah tubuh utama artikel.
Posisi Bisnis dan Model Bisnis Metaplex
Protokol Metaplex adalah sistem yang dibangun di atas Solana dan blockchain lain yang mendukung SVM (Solana Virtual Machine), dirancang untuk penciptaan, penjualan, dan manajemen aset digital. Ini menyediakan pengembang, pencipta, dan bisnis dengan alat dan standar yang diperlukan untuk membangun aplikasi terdesentralisasi. Metaplex mendukung berbagai jenis aset kripto, termasuk NFT, FT (token fungible), aset dunia nyata (RWA), aset permainan, dan aset DePIN.
Belakangan ini, Metaplex juga telah memperluas bisnisnya secara horizontal ke area layanan dasar lainnya dalam ekosistem Solana, seperti layanan pengindeksan data (Index) dan ketersediaan data (DA).
Dalam jangka panjang, Metaplex diharapkan menjadi salah satu proyek layanan dasar multi-domain yang paling penting dalam ekosistem Solana.
Matriks Produk Metaplex
Metaplex, sebagai sistem untuk penerbitan, manajemen, dan standardisasi aset, mendukung baik NFT maupun token fungible (FT) sebagai jenis aset targetnya. Produk-produk berikut membentuk matriks komprehensif yang dirancang untuk melayani aset dalam ekosistem Solana.
Inti
Core adalah standar NFT generasi berikutnya di blockchain Solana. Ini menggunakan “desain akun tunggal,” yang secara signifikan mengurangi biaya pencetakan dan kebutuhan daya komputasi. Selain itu, ini mendukung plugin canggih dan menegakkan pembayaran royalti.
Pengetahuan Latar Belakang: Model Akun Solana
Untuk memahami keuntungan dari “desain akun tunggal”, penting untuk terlebih dahulu memahami model akun Solana dan cara NFT tradisional disimpan.
Di blockchain Solana, semua penyimpanan status (misalnya, saldo token, metadata NFT, dll.) terkait dengan akun tertentu. Setiap akun dapat menyimpan jumlah data terbatas karena batasan ukurannya, dan mempertahankan data yang disimpan ini memerlukan pembayaran “sewa.” Oleh karena itu, mengelola akun dan penyimpanan di on-chain secara efisien adalah masalah kritis yang harus diatasi oleh pengembang di Solana.
Desain NFT Tradisional
Dalam desain NFT tradisional, setiap NFT biasanya melibatkan beberapa akun untuk menyimpan berbagai jenis informasi. Misalnya, NFT yang khas mungkin melibatkan akun-akun berikut:
Akun Utama: Menyimpan informasi kepemilikan NFT (misalnya, siapa pemegang saat ini).
Akun Metadata: Menyimpan metadata untuk NFT (misalnya, nama, deskripsi, tautan gambar, dll.).
Akun Royalti: Menyimpan informasi terkait royalti untuk pencipta.
Sementara desain multi-akun ini menawarkan fleksibilitas, hal ini juga membawa beberapa tantangan dalam praktiknya:
Kompleksitas: Mengelola dan berinteraksi dengan beberapa akun meningkatkan kompleksitas, terutama ketika sering diperlukan pengambilan dan pembaruan data.
Biaya: Setiap akun memerlukan “sewa” untuk mempertahankan status penyimpanannya. Lebih banyak akun berarti biaya yang lebih tinggi.
Kinerja: Karena melibatkan beberapa akun, operasi mungkin memerlukan lebih banyak sumber daya blockchain, mempengaruhi kinerja dan kecepatan transaksi.
Keuntungan dari “Desain Akun Tunggal”
Metaplex Core memperkenalkan standar “desain akun tunggal” untuk mengatasi masalah di atas. Pendekatan ini mengkonsolidasikan semua informasi terkait NFT (seperti kepemilikan, metadata, royalti, dll.) ke dalam satu akun. Menyederhanakan struktur akun mengurangi biaya akun, meningkatkan efisiensi interaksi, dan meningkatkan skalabilitas NFT. Desain ini sangat cocok untuk proyek NFT berskala besar (seperti permainan atau aplikasi DePIN) di blockchain berkinerja tinggi dan biaya rendah seperti Solana.
Bubblegum
Bubblegum adalah program yang dikembangkan oleh Metaplex untuk membuat dan mengelola NFT terkompresi (cNFT). Melalui teknologi kompresi, pencipta dapat mencetak sejumlah besar NFT dengan biaya yang sangat rendah—mencetak 100 juta NFT hanya membutuhkan 500 SOL (mengurangi biaya lebih dari 99% dibandingkan dengan metode pencetakan tradisional). Ini memberikan skalabilitas dan fleksibilitas yang belum pernah ada sebelumnya. Berkat pengenalan teknologi Bubblegum, pencetakan NFT besar-besaran dengan biaya rendah menjadi mungkin. Proyek seperti Render dan Helium dalam ekosistem DePIN telah mulai bermigrasi ke Solana, dan platform NFT inovatif seperti DRiP telah muncul sebagai hasilnya. Di bawah ini adalah tabel yang menunjukkan bagaimana ketiga perwakilan ini memanfaatkan teknologi Bubblegum.
Metadata Token
Program Metadata Token memungkinkan melampirkan data tambahan ke aset fungible dan non-fungible di Solana. Sementara Metadata Token secara alami penting untuk NFT yang kaya data, itu juga banyak digunakan oleh proyek token fungible di Solana.
Apa yang tidak diketahui oleh kebanyakan orang adalah ini: Platform penerbitan token meme terbesar di Solana, Pump.fun, menggunakan layanan Metadata Metaplex untuk semua token yang dibuat di platform tersebut. Saat ini, permintaan utama untuk Token Metadata tidak datang dari NFT tetapi dari jumlah besar proyek token meme yang diterbitkan.
Untuk proyek meme, manfaat menggunakan program Metadata Token saat menerbitkan token sangat jelas:
Pertama, ini memastikan standardisasi dan kompatibilitas untuk token yang diterbitkan. Dengan memanfaatkan layanan Metadata Metaplex, token-token ini dapat lebih mudah dikenali oleh dompet arus utama (seperti Phantom dan Solflare). Nama, ikon, dan detail tambahan lainnya juga dapat ditampilkan dengan benar di platform perdagangan dan terintegrasi secara mulus dengan aplikasi Solana lainnya.
Kedua, ini menyediakan penyimpanan on-chain dan transparansi. Layanan Metadata Metaplex menyimpan metadata token di on-chain, membuat informasi dan data token lebih mudah diverifikasi dan melindungi dari manipulasi.
Detail tambahan, seperti gambar dan teks, menawarkan materi multi-dimensi untuk spekulasi meme. Ini mengangkat meme di luar sekadar nama dan kontrak, menyediakan sumber daya yang kaya untuk penyebaran meme, penciptaan sekunder, dan penceritaan.
Token meme baru terus bermunculan di pump.fun Sumber: pump.fun
Seiring dengan kegilaan token meme di Solana terus memanas, lebih dari 90% pendapatan protokol Metaplex telah disumbangkan oleh token fungible (meme). Realitas ini sangat kontras dengan persepsi publik bahwa “Metaplex adalah protokol NFT dasar dalam ekosistem Solana,” mengungkapkan kesenjangan signifikan dalam pemahaman.
Candy Machine
Candy Machine Metaplex adalah program pencetakan dan distribusi NFT yang paling umum digunakan di Solana. Ini memungkinkan peluncuran koleksi NFT yang efisien, adil, dan transparan.
Portofolio Produk Lain
Metaplex juga menawarkan layanan berikut:
MPL-Hybrid: Solusi penyimpanan dan manajemen NFT hibrida yang dirancang untuk menggabungkan keunggulan baik penyimpanan on-chain maupun off-chain. Ini menyediakan cara yang efisien dan hemat biaya untuk menyimpan NFT, terutama untuk file besar (seperti media resolusi tinggi) atau proyek NFT yang memerlukan pembaruan dinamis.
Fusi: Fitur penggabungan NFT yang memungkinkan pengguna untuk menggabungkan beberapa NFT menjadi satu yang baru. Ini dapat meningkatkan interaksi pengguna dan menawarkan lebih banyak kasus penggunaan kreatif untuk proyek NFT. Ini berlaku di area seperti permainan, koleksi, dan proyek seni.
Hydra: Solusi pencetakan NFT besar-besaran yang berkinerja tinggi dan dapat diskalakan, dirancang khusus untuk proyek yang perlu mencetak jumlah besar NFT, seperti permainan, platform sosial, atau program loyalitas.
……
Daftar Produk Metaplex Saat Ini (Layanan Aset):
Sumber Gambar: Dokumentasi Pengembang Metaplex
Aura
Selain itu, pada bulan September, Metaplex Foundation secara resmi mengumumkan peluncuran Metaplex Aura—jaringan pengindeksan dan ketersediaan data terdesentralisasi yang dirancang untuk melayani Solana dan SVM. Dengan layanan pengindeksan dan ketersediaan data yang disediakan oleh Aura, Solana dan proyek blockchain lainnya yang mengadopsi standar SVM dapat membaca data aset dengan lebih efisien dan mendukung operasi batch dengan biaya yang jauh lebih rendah, mengurangi biaya operasional lebih dari 99%. Lihat gambar di bawah untuk referensi:
Setelah mengadopsi Aura, perbandingan biaya untuk operasi aset besar-besaran (sebelum dan sesudah)
Sumber: Twitter resmi Metaplex
Ketika pratinjau produk dirilis, Metaplex juga menguraikan perjanjian kemitraan yang mendukung produk tersebut. Banyak di antaranya adalah proyek terkenal dalam ekosistem Solana, dan mereka kemungkinan akan menjadi pengguna potensial Aura di masa depan.
Sumber: Twitter Resmi Metaplex
Dari sistem layanan aset hingga perjanjian layanan pengindeksan data dan ketersediaan data, saat penawaran layanan horizontalnya berkembang, Metaplex sedang berkembang menjadi platform layanan dasar full-stack untuk ekosistem Solana.
Model Bisnis Metaplex
Model bisnis Metaplex cukup sederhana: ia mengenakan biaya untuk penyediaan layanan terkait aset di on-chain. Beberapa layanan dalam lini produk yang disebutkan di atas gratis, sementara yang lain dikenakan biaya.
Meskipun kolaborator langsung Metaplex adalah proyek lain di Solana—yang pada dasarnya beroperasi sebagai model ekspansi B2B—sebagian besar pendapatannya sebenarnya berasal dari proyek-proyek yang lebih kecil atau pengguna ritel yang memanfaatkan layanan yang diaktifkan oleh proyek B2B yang lebih besar ini. Ini termasuk tim proyek yang membuat berbagai jenis token fungible serta individu yang mencetak NFT.
Menurut pendapat saya, dibandingkan dengan mengenakan biaya pada kolaborator B2B berskala besar (seperti Pump.fun), mengenakan biaya pada pengguna terdesentralisasi adalah model bisnis yang lebih baik karena beberapa alasan:
Tim proyek yang lebih kecil atau pengguna ritel cenderung membuat keputusan lebih berdasarkan emosi dan kurang sensitif terhadap harga dibandingkan klien B2B. Karena biaya layanan Metaplex hanya menyumbang sebagian kecil dari total biaya mereka, jumlah absolut yang dibayarkan oleh satu pengguna kecil tidak tinggi. Namun, ketika dijumlahkan di seluruh pengguna kecil tersebut, total pendapatan dapat menjadi substansial.
Proyek B2B besar dapat berfungsi sebagai saluran distribusi untuk layanan Metaplex, membantu memperluas jangkauan penawarannya ke kumpulan pengguna terdesentralisasi yang lebih luas. Ini memungkinkan Metaplex menghindari pengeluaran tambahan atau upaya dalam pemasaran dan distribusi.
Dengan basis pengguna yang terdistribusi dan terdesentralisasi, sulit bagi pengguna untuk bernegosiasi secara kolektif dengan penyedia layanan dasar seperti Metaplex. Ini memungkinkan Metaplex mempertahankan margin keuntungan, dan mungkin bahkan memberikan kesempatan untuk menaikkan harga jika diperlukan.
Secara khusus, standar harga untuk produk Metaplex di Solana adalah sebagai berikut:
Sumber Gambar: Dokumentasi Pengembang Metaplex
Seperti yang kita lihat, biaya absolut bagi pengguna untuk memanggil layanan produk Metaplex secara individu tidak mahal. Misalnya, biaya bagi seorang pengguna untuk mencetak NFT hanya 0,0015 SOL; jika penerbit token meme ingin menambahkan deskripsi teks dan gambar ke proyek mereka dengan menggunakan Metadata Token, biayanya hanya 0,01 SOL per penggunaan. Biaya semacam itu dapat diabaikan, atau hampir tidak signifikan, dibandingkan dengan pengembalian yang diharapkan bagi pengguna.
Tentu saja, penting untuk menunjukkan bahwa penerbitan besar-besaran token homogen, terutama token meme, memiliki dampak ganda pada Metaplex. Di satu sisi, hal ini menghasilkan pendapatan untuk platform; di sisi lain, keberlanjutan kegilaan meme tetap tidak pasti, yang dapat mempengaruhi stabilitas pendapatan Metaplex dalam jangka panjang. Bahkan ekosistem yang kuat seperti Solana tidak luput dari volatilitas aktivitas token meme. Misalnya, selama minggu “terdingin” di bulan September, jumlah token baru yang terdaftar di DEX hanya sekitar sepertiga dari jumlahnya selama puncak bulan Mei. Pada pertengahan November, jumlah itu meningkat sepuluh kali lipat lagi.
Jumlah Token Baru yang Terdaftar Mingguan di DEX Solana
Sumber: Dune
Parit Metaplex
Di dunia bisnis, “parit” suatu perusahaan atau proyek dapat berasal dari berbagai keuntungan, seperti keuntungan biaya yang didorong oleh skala atau lokasi geografis, akumulasi nilai melalui efek jaringan, daya tarik pengguna yang tinggi dan harga premium yang dimungkinkan oleh pengakuan merek, atau hambatan kompetitif yang ditetapkan oleh lisensi regulasi dan paten.
Proyek dengan parit yang kuat ditandai oleh ketahanan mereka dalam lanskap kompetitif. Ketika pesaing baru memasuki pasar yang sama, mereka menemukan sangat sulit untuk mengejar, atau total biaya untuk mengejar begitu tinggi sehingga jauh melebihi pengembalian yang diharapkan. Akibatnya, jumlah pesaing di bidang itu cenderung tetap relatif rendah. Secara finansial, proyek semacam itu sering menunjukkan profitabilitas yang terus tumbuh dan mempertahankan rasio biaya pemasaran dan pengembangan yang rendah dibandingkan dengan pendapatan mereka.
Di dunia Web3, proyek yang memiliki parit yang kuat relatif sedikit. Contohnya termasuk Tether di ruang stablecoin dan Aave di sektor pinjaman terpusat.
Menurut pandangan saya, Metaplex juga memenuhi syarat sebagai proyek dengan parit yang kuat. Paritnya dibangun di atas dua faktor inti: “biaya switching yang tinggi” dan “menetapkan standar.”
Pertama, ketika pengembang dan pengguna menjadi sangat bergantung pada alat dan protokol Metaplex untuk penerbitan dan manajemen aset, memindahkan aset ini ke protokol lain untuk pengelolaan di masa depan pasti akan melibatkan biaya waktu, teknis, dan ekonomi yang signifikan.
Kedua, ketika format aset Metaplex (termasuk NFT dan FT) menjadi standar de facto dalam ekosistem Solana, membentuk konsensus kompatibilitas umum di antara infrastruktur dan aplikasi dasar ekosistem, ini akan secara alami menjadikan Metaplex pilihan pertama bagi pengembang dan proyek baru saat memilih platform layanan aset, karena format asetnya menawarkan kompatibilitas ekosistem yang superior.
Berkat parit ini, ekosistem Solana saat ini kekurangan proyek yang mampu bersaing dengan Metaplex pada tingkat yang sama, memastikan profitabilitas Metaplex yang kuat—sebuah poin yang akan dianalisis di bagian berikutnya.
Di luar layanan asetnya, Metaplex saat ini sedang menguji layanan pengindeksan data dan ketersediaan data, yang dapat menciptakan kurva pertumbuhan kedua untuk platform di masa depan. Mengingat bahwa audiens target untuk layanan ini sangat tumpang tindih dengan basis pelanggan Metaplex yang ada, ekspansi bisnis baru ini kemungkinan akan lebih mudah diterima dan dialami oleh klien mitra saat ini.
Data Bisnis Metaplex: Kesesuaian Produk-Pasar yang Kuat (PMF) dan Pertumbuhan yang Kuat dalam Metrik Kunci
Bisnis inti Metaplex saat ini berfokus pada penyediaan layanan terkait aset. Kami dapat mengevaluasi kinerjanya dengan menganalisis beberapa metrik kunci, termasuk jumlah pengguna aktif, jumlah proyek yang mencetak aset, dan pendapatan protokol.
Pengguna Aktif Bulanan Metaplex
Pengguna aktif bulanan Metaplex mengacu pada alamat dompet unik yang telah melakukan transaksi dengan protokol Metaplex dalam bulan tertentu.
Alamat Aktif Bulanan Metaplex
Sumber data: Dasbor Publik Metaplex, sama untuk data berikutnya.
Pada saat penulisan artikel ini (30 November 2024), jumlah pengguna aktif bulanan terbaru untuk Metaplex telah mencapai 844.966, menetapkan titik tertinggi sepanjang masa untuk satu bulan dan mewakili pertumbuhan tahun-ke-tahun sebesar 253%.
Jumlah Aset yang Dicetak melalui Protokol
Jumlah aset yang dicetak melalui protokol mengacu pada jenis aset yang dicetak melalui protokol Metaplex.
Jumlah Jenis Pencetakan Aset Bulanan di Metaplex
Pada saat penulisan artikel ini (30 November 2024), Metaplex juga telah mencatat rekor historis baru dalam metrik ini, dengan total jumlah jenis aset yang dicetak pada bulan November melebihi 1,44 juta.
Apa yang lebih mencolok adalah bahwa 94% dari aset ini adalah token fungible (FT), sementara hanya 6% yang merupakan NFT. Pada bulan Januari tahun ini, pembagiannya adalah 18,6% FT versus 81,4% NFT. Ini berarti bahwa, dalam hal volume bisnis, bisnis utama Metaplex sekarang telah bergeser ke layanan token fungible daripada layanan NFT. Selain itu, sebagian besar token fungible ini dicetak sebagai bagian dari tren Meme yang sedang berlangsung.
Proporsi Jenis Pencetakan Aset Bulanan Metaplex
Pendapatan Protokol
Pendapatan protokol mengacu pada biaya yang diperoleh Metaplex melalui penyediaan layanan.
Pendapatan Protokol Bulanan Metaplex
Pada saat penulisan ini (30 November 2024), pendapatan protokol bulanan Metaplex telah mencapai $3,3 juta yang mengesankan, menandai titik tertinggi sepanjang masa yang baru.
Perlu dicatat bahwa, tidak seperti banyak proyek di dunia Web3 yang bergantung pada subsidi token untuk mendorong permintaan produk—pada dasarnya menukar token proyek dengan pendapatan protokol—pendapatan bisnis Metaplex sangat organik. Proyek ini tidak bergantung pada subsidi token langsung dan merupakan contoh tipikal dari pencapaian PMF (Kesesuaian Produk-Pasar).
Dari data di bagian ini, kita dapat mengamati hal berikut:
Sebagai protokol aset dasar, Metaplex mendapat manfaat langsung dari pertumbuhan ekosistem Solana. Metrik inti meningkat seiring dengan indikator kunci Solana, terutama pendapatan protokolnya.
Metaplex mendapatkan manfaat dari aktivitas baik dalam NFT maupun FT, yang berarti ia bukan hanya "protokol layanan aset NFT." Melihat di luar gelombang Meme, jika Solana mendorong lebih banyak vertikal aktif seperti DePIN, permainan, atau RWA, permintaan potensial untuk Metaplex bisa semakin meluas.
Permintaan bisnis Metaplex bersifat organik—pendapatannya tidak bergantung pada subsidi token.
Selanjutnya, mari kita lihat tim di balik proyek Metaplex dan status token proyeknya.
Tim Metaplex: EcosystemOG Dekat dengan Lingkaran Inti Solana
Stephen Hess
Metaplex didirikan oleh Stephen Hess, yang juga menjabat sebagai Ketua Metaplex Foundation. Dia mendirikan Metaplex Studios pada November 2021.
Sebagai lulusan program Sistem Simbolik Universitas Stanford (bidang yang berfokus pada desain sistem interaksi manusia-komputer), Stephen Hess juga merupakan salah satu karyawan awal Solana, bergabung dengan perusahaan hanya setahun setelah peluncurannya. Co-founder Solana, Raj, yang mengundangnya untuk bergabung, di mana dia menjabat sebagai Kepala Produk. Selama masa jabatannya, Hess berpartisipasi dalam inisiatif kunci seperti Solana Stake Pools (sistem staking Solana), sistem tata kelola SPL, dan pengembangan Wormhole. Dia juga merupakan bagian dari tim yang membangun versi pertama dari standar NFT Solana, yang akhirnya berevolusi menjadi Metaplex.
Segera setelah dibentuk pada Januari 2022, Metaplex mengamankan investasi strategis sebesar 46 juta dari perusahaan-perusahaan terkenal seperti Multicoin, Jump, dan Alameda. Berdasarkan 10,2% yang dialokasikan untuk putaran pembiayaan strategis dalam tabel distribusi token, pendanaan 46 juta Metaplex pada saat itu menunjukkan valuasi sekitar 450 juta. Ini adalah valuasi putaran pertama yang sangat tinggi, bahkan selama periode pasar bullish.
Sama seperti Metaplex mendekati ulang tahun pertamanya pada November 2022, FTX runtuh secara dramatis akibat pengelolaan keuangan yang besar. Meskipun kesehatan keuangan Metaplex tidak terpengaruh langsung oleh keruntuhan FTX, Stephen Hess dengan cepat mengumumkan keputusan pemecatan di Twitter, bersiap-siap untuk penurunan yang akan datang di ekosistem Solana. Dalam hindsight, pendekatannya terbukti sangat bijaksana, menunjukkan visi yang jelas tentang masa depan. Tidak seperti banyak tim Web3 yang menghabiskan uang secara berlebihan, Hess menekankan pengendalian biaya.
Menurut profil Linkedin Metaplex saat ini, tim terdiri dari sedikit lebih dari 10 anggota, tetap ramping dan efisien. Namun, berdasarkan laporan kemajuan proyek bulanan yang dirilis oleh perusahaan, tim kompak ini menunjukkan kemampuan eksekusi yang kuat dan pendekatan proaktif terhadap pekerjaan produk. Mereka menunjukkan efisiensi tinggi dalam iterasi produk dan pengembangan produk baru.
Laporan kemajuan proyek bulanan Metaplex
Sumber: Blog Resmi
Melihat kembali latar belakang profesional pendiri Metaplex dan sejarah pengembangan proyek, Metaplex sebagian besar sejalan dengan visi saya tentang elemen kunci yang membentuk tim Web3 yang unggul:
Anggota tim inti memiliki pendidikan, keterampilan, dan pengalaman profesional yang langsung relevan dengan usaha kewirausahaan mereka, tanpa sejarah masalah kredit atau pelanggaran.
Mereka terhubung erat dengan lingkaran inti ekosistem blockchain mereka, menjaga saluran komunikasi yang jelas, dan memiliki filosofi produk yang diakui oleh komunitas blockchain.
Mereka menunjukkan intuisi produk yang kuat (menghindari jalan yang tidak perlu), bekerja dengan rajin, dan memberikan hasil secara konsisten.
Mereka memiliki rasa kontrol biaya yang kuat dan menghindari pengeluaran yang boros.
Mereka telah mengamankan investasi dari VC industri terkemuka dan memiliki sumber daya bisnis yang sangat baik.
Selain itu, pada 9 September 2024, The Block mengungkapkan bahwa lembaga-lembaga terkemuka seperti Pantera Capital dan ParaFi Capital membeli sejumlah besar token Metaplex (MPLX) lebih awal tahun ini dari Wave Digital Assets. Token-token ini awalnya dipegang oleh FTX, dan dikatakan bahwa biaya pembelian agregatnya sekitar 0,2–0,25 per token (dengan ketentuan lock-up tertentu).
MPLX: Utilitas Token dan Tingkat Valuasi
Informasi Dasar Token
Token protokol Metaplex adalah MPLX, dengan total pasokan 1 miliar.
Sumber Gambar: Whitepaper Proyek
Detail Alokasi Token:
Pencipta dan Pendukung Awal (21,9%): 50% didistribusikan melalui airdrop dalam tahun pertama (airdrop awal dimulai pada September 2022). 50% sisanya dirilis bulanan selama tahun berikutnya; sepenuhnya dibuka.
Metaplex DAO (16%): Tidak ada periode lock-up; didistribusikan sesuai proposal DAO.
Metaplex Foundation (20,31%): Tidak ada periode lock-up.
Putaran Strategis (10,2%): 50% dibuka satu tahun setelah airdrop awal (September 2022). 50% sisanya dirilis bulanan selama tahun berikutnya; sepenuhnya dibuka.
Partner Everstake (10%): Terkunci selama dua tahun. Dirilis secara linier selama satu tahun; sepenuhnya dibuka.
Metaplex Studios (9,75%): Terkunci selama satu tahun. Dirilis secara linier selama dua tahun; sepenuhnya dibuka.
Airdrop Komunitas (5,4%): Dirilis segera.
Penasihat Pendiri (3,34%): Terkunci selama satu tahun. Dirilis secara linier selama satu tahun; sepenuhnya dibuka.
Mitra Pendiri (3,1%): Terkunci selama satu tahun. Dirilis secara linier selama satu tahun; sepenuhnya dibuka.
Berdasarkan data sirkulasi saat ini yang diberikan oleh sumber resmi, tingkat sirkulasi MPLX adalah 75,6%, dengan sebagian besar sudah dalam sirkulasi. Saham investor, khususnya, sebagian besar telah dibuka dan sekarang sedang beredar. Akibatnya, tekanan jual terkait pembukaan relatif rendah.
Bagian “tidak beredar” dari total pasokan berasal terutama dari saham yang dikendalikan oleh Metaplex DAO dan Metaplex Foundation, token yang dipegang dalam kas.
Utilitas Token
Saat ini, utilitas utama MPLX adalah pemungutan suara tata kelola. Selain itu, mulai Maret 2024, Metaplex mengumumkan bahwa 50% dari pendapatan protokol (termasuk pendapatan yang terakumulasi secara historis) akan digunakan untuk pembelian kembali token. Token yang dibeli kembali akan dipindahkan ke kas untuk mendukung pengembangan ekosistem protokol.
Protokol secara resmi memulai pembelian kembali token pada bulan Juni 2024, dan sejak saat itu, ia secara konsisten menghabiskan 10.000 SOL per bulan untuk pembelian kembali MPLX. Proses ini telah berlanjut selama 5 bulan hingga saat ini.
Dengan pertumbuhan cepat pendapatan protokol, mulai bulan depan, Metaplex akan meningkatkan jumlah pembelian kembali bulanan dari 10.000 SOL menjadi 12.000 SOL.
Di luar tata kelola dan pembelian kembali, utilitas kunci berikutnya dari MPLX akan terkait dengan fitur Aura yang disebutkan sebelumnya. Setelah fungsionalitas Aura diluncurkan secara resmi, MPLX diharapkan berfungsi sebagai aset staking untuk node Aura, menangkap hasil yang dihasilkan oleh Aura.
Valuasi Protokol
Ketika mengevaluasi valuasi Metaplex, kami masih menggunakan metode valuasi komparatif. Namun, mempertimbangkan bahwa tidak ada proyek yang dapat dibandingkan secara langsung dalam niche yang sama di Solana, penulis akhirnya memilih Raydium—proyek lain dalam ekosistem Solana—sebagai tolok ukur untuk perbandingan. Seperti Metaplex, Raydium telah melihat peningkatan signifikan dalam pendapatan protokol tahun ini, didorong oleh tren Meme, dan juga memiliki mekanisme pembelian kembali, menjadikannya titik referensi yang sesuai untuk valuasi.
Dari perspektif perbandingan pendapatan protokol dan kapitalisasi pasar, valuasi Metaplex relatif lebih tinggi.
Namun, penting untuk menekankan bahwa meskipun kedua proyek memiliki beberapa kesamaan, mereka beroperasi di dua jalur yang sepenuhnya berbeda dalam ekosistem yang sama, dengan fokus bisnis yang sangat berbeda. Oleh karena itu, perbandingan valuasi di atas harus dianggap sebagai referensi kasar.
Penggerak Pertumbuhan Potensial dan Risiko
Secara keseluruhan, Metaplex memiliki beberapa keunggulan yang jelas:
Posisi strategis hulu dalam jalur pelayanan aset, memegang kendali atas penetapan standar aset, dan langsung mendapatkan manfaat dari kemakmuran ekosistem Solana.
Kesesuaian produk-pasar (PMF) telah sepenuhnya divalidasi, memungkinkan proyek untuk mencapai arus kas positif tanpa bergantung pada subsidi token. Ini juga memiliki parit bisnis yang jelas dan dapat dipertahankan.
Berdasarkan bisnisnya saat ini, tim secara aktif mengejar kurva pertumbuhan kedua.
Tim yang kuat dan mampu dengan hubungan dekat ke inti ekosistem. Mereka rajin, berjiwa usaha, dan sadar biaya.
Token memiliki mekanisme pembelian kembali, dan total valuasi proyek relatif rendah (kapitalisasi pasar yang beredar saat ini: 260M+, FDV: 350M+), yang berarti relatif "ringan" dalam skala.
Penggerak potensial untuk pertumbuhan kapitalisasi pasar Metaplex di masa depan meliputi:
Ekspansi ke jalur baru yang dinamis dalam ekosistem Solana di luar tren Meme saat ini, semakin memperbesar pasar untuk penerbitan aset. Ini bisa mencakup DePIN, permainan, RWA, atau bahkan sektor NFT yang telah lama tidur.
Pencatatan di platform perdagangan yang lebih besar, seperti Binance atau Coinbase, yang akan secara signifikan meningkatkan likuiditas dan premi valuasi. Mengingat kualitas proyek dan kapitalisasi pasar yang relatif rendah, penulis percaya Metaplex adalah kandidat kuat untuk pencatatan semacam itu. Proyek dengan permintaan bisnis nyata dan arus kas positif jarang terjadi dan sangat dihargai di pasar.
Secara langsung meningkatkan biaya layanan. Saat ini, basis harga proyek rendah, memberikan ruang yang jelas untuk menaikkan biaya. Bahkan peningkatan harga 100% tidak akan membuat perbedaan besar bagi pengguna, karena biaya pembuatan aset yang dibayarkan kepada Metaplex tetap kecil bagi mereka.
Tentu saja, Metaplex juga menghadapi beberapa risiko dan tantangan potensial:
Penurunan tren Meme Solana dapat menyebabkan penurunan tajam dalam jumlah pencetakan aset dan pendapatan yang berkurang.
Pendapatan Metaplex saat ini didasarkan pada biaya satu kali yang terkait dengan jenis aset yang dibuat. Untuk proyek dengan jenis aset yang lebih tetap, model ini tidak dapat menghasilkan pendapatan berkelanjutan jangka panjang bagi Metaplex.
Kesimpulan
Bertentangan dengan persepsi umum bahwa “Metaplex hanyalah protokol aset NFT,” kenyataannya adalah bahwa Metaplex adalah protokol dasar untuk semua jenis aset dalam ekosistem Solana. Ini juga menjadi penerima manfaat langsung dari tren Meme yang sedang berlangsung yang dimulai lebih awal tahun ini.
Jika Anda tetap optimis tentang masa depan ekosistem Solana, maka Metaplex, yang menempati niche hulu dari “penerbitan dan manajemen aset,” adalah proyek yang patut diperhatikan dalam jangka panjang.